【潜力股分析】 固定收益定期：给定资金稳定 债市如何演进？ 本

【潜力股分析】 固定收益定期：给定资金稳定 债市如何演进？

本周债市震荡走强，各期限利率多有下行。10 年和30 年国债本周分别累计下行1.4bps 和1.9bps 至1.75%和2.23%，3 年和5 年AAA-二级资本债分别下行1.9bps 和4.1bps。短端利率基本稳定，1 年AAA 同业存单微幅上行0.5bps 至1.45%。

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央行增加资金投放，资金宽松的稳定性加强。此前央行持续回笼资金，不仅缩减OMO 投放规模，同时减少MLF 和买断式回购的到期续作，实现资金的持续回笼。同时，央行在货币政策执行报告中表示引导隔夜利率围绕政策利率运行。这使得市场担忧央行持续的操作会带来资金价格中枢的上移。但本周随着税期的临近，资金价格微幅上移，DR001 和DR007 分别小幅上升至1.32%和1.36%，但依然低于政策利率和往年水平。而央行则开始增加资金投放，本周OMO 净投放3015 亿元，同时，同月有5000 亿MLF 到期，而央行投放则是6000 亿，净投放1000 亿。央行这种操作的变化显示了对流动的呵护。因此我们认为虽然过度宽松的流动性不是央行愿意看到的，但政策也无意收紧，目前的资金价格或是合意水平。
资金宽松背后更多是融资需求不足，而储蓄意愿较高的结果。目前资金供求层面，一方面融资需求不足，社融和贷款增速持续下行；另一方面，存款增速持续提升。虽然由于存款利率下调和非银资管产品的分流，居民存款增速持续下行，但需要看到，货基、理财、债基等非银产品规模大幅增加，而这些产品资金最终又以存单、非银存款等方式回流银行。因此需要将大幅增加的非银存款和增速放缓的居民存款合并来看，整体银行存款依然保持高速增长态势。而更基础的来看，这是由于居民面临不确定性增加的情况下，储蓄意愿持续提升。而房地产销售依然同比下跌，因而储蓄更多以金融资产方式体现。只是表现形式可能是存款，也可能是理财、货基、债基等。但总体上都会通过居民存款或非银存款推升整体银行存款，形成存款增速高增的结果。存贷款增速差的拉大会形成银行的资产缺口，使得银行不得不增加资金融出或债券配置。这形成了整体流动性宽松格局以及对债市的保护。
当前债市杠杆压力有限，银行负债稳定，资金尚无明显风险。从质押式回购和债市存量规模比例来看，当前债市杠杆水平并不高，低于往年同期水平。同时银行负债稳定，虽然本周存单净融资有所放量，单周净融资4545亿元，但这主要是到期减少的结果，发行量与上周基本持平，稳定在9000多亿水平。一方面，目前银行负债增速高于贷款债券等资产增速，银行并不缺负债；另一方面，存单成本相对于存款成本来说并不便宜，银行是否会通过相对高成本的存单融资有待继续观察。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

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王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
总体来看，融资不足而储蓄意愿高是资金宽松的基础，而随着央行对资金呵护的增加，我们认为资金宽松的稳定性在加强。宽松的资金会推动由短及长行情的延续，曲线有望逐步向平坦化发展。
而目前来看，中长端相对性价比更高。但目前利率债曲线形态来看，市场对长债依然保持审慎。目前5 年和2 年国债利差已经压缩至20bps，处于2023 年以来40%分位数以内，利差已经压至较低水平。但10 年和5 年利差依然相对较高，目前在29bps，30 年和10 年国债利差相对更高，目前在48bps，10-5 国债利差以及30-10 国债利差依然处于2023 年以来80%分位数以上。显示长端国债更具备性价比。而从信用债来看，整体利差处于更低位置。5 年AAA-二级资本债收益率已经下降至1.9%水平，是2025 年7 月下旬以来最低水平，而与同期限国开债的利差也已经下降至去年7、8 月份低位，同样是也是历史上低位附近。进一步收缩空间有限。
考虑到5 年及以内的国债、10 年以内的国开和地方债，以及5 年及以内的信用债利差已经有较大幅度的压缩，资金宽松情况下获取更高收益，需要向更长久期方向延展。
由短及长行情依然有进一步空间。资金稳定环境下，曲线又较为陡峭，随着时间持续，资金会继续向长端转移，进而推动利率相应下行。在存单等短端利率不变情况下，如果利差回到2021 年以来均值，我们依然预计本轮10 年国债有望下行至1.70%左右，30 年国债有望下行至2.1%左右。
风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期；测算误差风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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