【投资机会】 固收周报：资金需求回升下 或有波动 本周债市回顾

【投资机会】 固收周报：资金需求回升下 或有波动

本周债市回顾：利率震荡回落，收益率曲线走陡本周（5/18-5/22） 债市收益率先下后上、整体下行， 主要受4 月经济数据不及预期、资金面维持宽松等因素影响。截至5/22，30Y、10Y、1Y 国债收益率分别变化-1.85BP、-1.39BP、-3.16BP 收于2.23%、1.75%、1.18%， 30Y-10Y、10Y-1Y 期限利差分别较上周变化-0.46BP、+1.77BP 收于48.26BP、57.69BP。

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下周债市展望：关注资金需求回升情况
基本面来看，生产指标多数回落、房地产成交转负、物价板块表现多数回落。本周生产指标多数回落；需求端全面下行，地产数据由正转负；通胀板块物价指数本周涨跌不一多数下行，其中猪肉回落、原油上涨。
供给方面，5/18-5/24 利率债发行规模回升， 本周发行国债4650 亿元（ 其中850 亿元超长期特别国债）、发行地方债1817.07 亿元，同业存单10193.3 亿元，整体较上周+1447.65 亿元。国债、地方债、存单发行规模较上周分别变化-100 亿元、+357.95 亿元、+1189.7 亿元；2026 年按新增专项债和新增一般债额度分别为4.4 万亿元和0.8 万亿元计算，地方债整体发行进度达到35.1%（ 含已公布的下周将发规模，2021-2025 年同期平均为37%），新增专项债和新增一般债发行进度分别为33.7%、42.5%（ 含已公布的下周将发规模，2021-2025 年同期平均分别为35.4%、45.2%）资金面来看，5/18-5/22 央行通过7 天逆回购净投放3015 亿元， 投放力度有所加大。

【为什么选择吴老师？】

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但本周资金面整体在偏宽松的基础上资金利率小幅回升，DR001/DR007 分别较上周变动+6BP、+4BP 至1.32%、1.36%。同业存单方面， 3M、1Y 商行存单分别变动2BP、1BP 至1.37%、1.45%， 1Y-3M、6M-3M 存单期限利差分别下行1BP、不到1BP 至8BP、3BP。对于后续，资金面整体偏宽、流动性充裕的环境短期或不会改变，但当前央行常规OMO 流动性投放加大但资金利率小幅回升的情况下， 市场短期对资金面波动的敏感度可能提升，密切关注央行调控动态以及资金面波动对债市的扰动情况。

【真实见证 ? 财富传奇】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
债市策略：十债不断试探前低，中性仓位适度止盈下周主要关注点：一是资金面虽仍显偏松但市场资金需求的回升下短期或有波动扰动，重点关注央行调控动态以及资金面波动对债市的扰动情况；二是PMI 数据将公布，关注其保持在扩张区间的可能； 三是继续留意交易盘止盈动作以及市场行情明确向配置盘驱动切换的可能。
其一，当前资金面仍然偏松，1Y 存单收益率近一个月基本在1.44%的历史低位附近小幅波动。且我们注意到今年前四个月我国净结汇规模达到1787 亿美元，已和去年全年1966 亿美元的水平接近， 那么在后续出口仍有韧性的情况下， 出口企业结汇资金沉积银行活期存款，实体信贷需求偏弱，银行间流动性被动充裕，配置资金自发性流向债市的结构趋势仍在。但在此基础之上值得关注的是，本周央行结束了5 月8 日以来连续多日的5 亿元/10 亿元地量7 天逆回购投放，单日投放额度回升至千亿以上，全周净投放额度达到3015 亿元，扭转此前的连续两周的净回笼。而央行加力投放流动性的同时，市场资金利率不降反升，DR007 较上周小幅上行1BP 至1.33%左右。这或许反应当前市场对资金需求的回升， 此前央行操作收敛但资金面仍超预期宽松的环境或出现波动纠偏，因此后续市场短期对资金面波动的敏感度可能提升，密切关注央行调控动态以及资金面波动对债市的扰动情况。
其二，下周5 月PMI 数据将公布， 此前4 月PMI 回落但仍在扩张区间， 分项表现来看产需韧性犹在、价格高位企稳。趋势上，政策托底与产业升级支撑景气延续，5 月PMI仍有在扩张区间运行的概率。而本周基本面偏弱修复的表现支撑债市行情，市场对基本面预期定价已较为充分，后续主要关注PMI 超预期、基本面预期波动对债券市场的扰动可能。
其三，尽管本周5/18-5/21 交易盘公募基金和配置盘保险均净买入规模在400-500 亿元左右，但由于本周十债下破前低，收益率绝对低位下交易盘止盈力量增强，周内盘中出现多空力量博弈，市场在整体做多情绪下已出现震荡转化趋势，当前点位后续下行空间有限的情况下仍需关注交易盘止盈情绪强化的扰动以及市场行情向配置盘驱动的明确切换可能。
利率方面：资金面的边际变化或是短期扰动关注点，但中期流动性宽裕的格局未变；同时，重点关注本周支撑债市行情的基本面数据变化，PMI 数据仍有在扩张区间运行的可能。此外，观察市场情绪变化，当前点位交易盘止盈情绪已出现边际强化，后续市场行情有向配置盘驱动切换的可能。十债当前1.75%左右位置或在央行1.7-1.9%的合意区间偏下限位置，赔率有限，预计延续当前水平窄区间波动，关注新线索出现。短端方面，资金面后续或有短期波动可能，市场对资金面的敏感度或有提升，短端以政策利率（1.4%） 为下限， 目前短端在1.18%附近， 因此短期收益博取赔率有限， 关注回升　　可能；长端方面，当前十债利率（1.75%） 仍处于央行合意区间（ 1.70%-1.90%）内，在十债“ 上有顶下有底”状态演绎和给定区间上下限对于市场定价的边际约束下，进一步下行空间受到估值约束与止盈盘兑现压制，向下赔率有所弱化，性价比收敛。关注行情由交易情绪驱动转向配置盘需求主导。操作上建议维持中性偏稳健仓位，逢利率下探适度兑现浮盈。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"