【投资机会】 金融业周报：月末资金利率仍有调整压力 理财机构间

【投资机会】 金融业周报：月末资金利率仍有调整压力 理财机构间分化加剧

流动性：税期逆回购加码呵护资金面，MLF 超额续作助力机构平稳跨月资金面扰动增多，央行投放再度加码。进入下旬，资金面扰动增多，上周（5 月18日-22 日）受缴税走款、国债发行放量、信贷投放提速等影响，资金面边际转紧。

【震撼发布】

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观察到，① 上周国债、地方债分别净增4659、1187 亿，合计较前周多增3912 亿，政府债发行有所放量；② 票据利率再度下行，上周1M、3M、6M 期票据利率中枢分别为0.29%、0.5%、0.66%，较前周分别下行29bp、10bp、8bp，临近月末机构收票需求再度升温，反映出信贷需求仍偏弱；③ 存单发行增多，上周存单净融资4545 亿，较前周多增4758 亿，周度净增规模创3 月以来新高，机构对于中长期资金需求亦有所提升。
上述因素影响下，短端DR001/007 分别自上周末1.26%、1.32%上行至1.32%、1.36%，DR007-OMO 利差均值自-8bp 收窄至-4bp，倒挂幅度有所收缩。从央行操作看，短端逆回购5 月20 日开始再度加量操作，提前应对税期、月末备款资金需求，上周合计净投放资金3015 亿，适时适量“补水”。同时，5 月22 日提前预告25 日将展开6000 亿MLF 操作，对冲5000 亿到期，超额续作1000 亿，满足机构中长期资金需求，呵护跨月流动性。
下周月末行情，预计资金利率仍有向上调整压力，央行或延续加码“补水”操作。
一是税期扰动延续，5 月22 日为缴税截止日，后2-3 个工作日（5 月25-26 日）集中走款，同时临近月末企业年度所得税集中汇算清缴，对资金面形成进一步扰动。
二是月末一周信贷投放加码，历史数据看，2021-2025 年5 月贷款新增规模均值1.26万亿，较4 月多增5000 亿。考虑到4 月下旬短贷、票据集中冲量，加大5 月中上旬到期压力，下旬贷款投放强度加码，票据利率同步转入下行通道。预计月末一周贷款投放强度有增无减，票据不排除再现“零利率”行情。三是政府债发行扰动延续， 5-6 月是政府债发行的阶段性高峰期，预估5 月净融资规模在1.4-1.5 万亿，截至目前政府债合计净融资9740 亿，最后一周政府债发行强度预计不弱，对资金面“抽水”影响持续。四是下周3045 亿逆回购资金到期，预计央行将延续加码续作模式对冲满足机构跨月资金需求。
总体看，在经济指标波动、实体融资需求较弱背景下，“宽货币”环境延续，短期内央行态度转向概率较低，但随着资金面的自发转紧，央行贷方地位将逐步恢复，推动货币市场利率向政策利率收敛。
银行：LPR 报价连续12 个月未变动，监管呵护银行息差态度鲜明市场表现：A 股银行指数上周（5 月18 日-5 月22 日）下跌1.5%，跑输沪深300指数1.2pct。板块内部国有行相对抗跌，国有行（-1.0%）＞农商行（-1.4%）＞股份行（-1.5%）＞城商行（-1.9%）。个股方面，重庆银行（+4.9%）、建设银行（+2.9%）、华夏银行（+2.3%）领涨，中信银行（-4.3%）、上海银行（-4.3%）、南京银行（-3.4%）领跌。港股银行指数上周上涨1.1%，跑赢恒生指数2.4pct，个股方面中银香港（+4.4%）、汇丰控股（+3.2%）、渣打集团（+3.0%）涨幅领先。
行业跟踪：① 5 月LPR 报价，1Y 为3.0%、5Y 为3.5%，连续12 个月未变动；②金监总局发布《关于做好2026 年小微企业金融服务工作的通知》，取消小微贷款增速不低于各项贷款增速要求，剔除普惠信贷“稳投资、优结构、提质量、可持续”，同时提及将民营企业信贷业务纳入内部绩效考核，强化资产质量相关要求。至26Q1 末，银行业普惠型小微企业贷款余额38.8 万亿，占总贷款的15.8%，同比增长9.9%。

【为什么选择吴老师？】

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
公司资讯：1）中信银行董事会决议聘任吕天贵先生为行长。吕天贵先生曾长期供职于中信银行，历任信用卡中心总裁、零售部总经理、副行长等职，2025 年调任中信信托党委书记、董事长。2）中国平安增持农业银行H 股6,376.7 万股（约人民币3.4 亿元），增持后合计持有农业银行H 股总数的25.17%。3）江阴银行拟实施2025 年度分红，股权登记日为2026/5/28。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
投资建议：继续看多Q2 银行股绝对收益，年内银行业息差向上拐点基本确立，带动营收健康度回升。受美债收益率上行突破阈值、美伊谈判陷入僵局等影响，上周部分交易日科技成长板块回调，避险情绪下银行股录得相对收益；但预期月内彻底切换概率偏低，银行板块或继续受制于科技成长占优的风格压制，个股根据估值比价、短期业绩和投资者结构频繁轮动。全年业绩回暖且预期可持续下，银行板块绝对收益胜率较高，回调为低风险偏好资金提高更优配置窗口。
个股投资，仍建议关注三条主线：一是区域经济韧性高、业绩增速有望提升或保持高位的绩优股，推荐宁波银行、杭州银行、江苏银行和南京银行；二是股息性价比突出的红利标的，建议关注国有大行和渝农商行；三是估值压至低位，经营情况筑底回升的困境反转标的，推荐平安银行。
保险：股票配置比例维持高位，盈利修复预期有望推动估值上修市场表现：A 股保险指数上周下跌3.6%，跑输沪深300 指数3.3pct，个股层面均有不同程度承压。港股保险指数上周下跌1.9%，跑输恒生指数0.6pct，其中仅中国人民保险集团（+0.7%）实现小幅上涨。上周A 股保险成交额406.8 亿元，占全市场比例持平于0.3%。南向资金净流入港股保险39.2 亿港元，较前周提升16.1%，个股方面国寿H、中国财险净买入量领先。
投资建议：负债端来看，今年以来分红险持续热销，存款“搬家”背景下期交新单增长有望延续；同时，随着业务结构持续优化以及负债成本得到有效控制，头部险企NBV 在较高基数下有望维持较好正增态势。资产端来看，1Q 行业资金运用余额稳步提升至39 万亿上方，在市场调整下其股票配置比例依然维持在10.1%的较高水平，2Q 以来权益市场回暖有望提振险企投资收益表现。4 月以来（截至5 月22 日）沪深300 指数累计上涨8.9%（去年同期上涨0.7%），恒生指数累计上涨3.3%（去年同期上涨1.8%）。后续若市场持续向好，险企2Q盈利增速将得到显著修复，进而推动保险股估值回升。
个股推荐：推荐资产端驱动下更为受益的纯寿险标的中国人寿（A+H）、新华保险（A+H），以及长期深耕转型、资负经营整体稳健的中国太保（A+H）。
理财：布局含权成为规模增长重要抓手，理财公司规模增长态势呈现分化随着4 月理财规模再度实现超季节性增长，市场对规模增长持续性关注度提升。
考虑2Q 单月规模增量已“度峰”，我们认为随着理财更加注重通过多资产多策略博收益增强，机构间产品策略、规模增势差异也在逐步拉大，无论是从行业增量预判角度，还是从寻求潜在委外合作机会角度，除了总量变化，更应关注理财机构间分化的加剧：
一是随着理财净值化转型迈向纵深，特别是渐进式增强权益布局拉大产品差异，理财公司规模变化或从“同涨同跌”向“冷热不均”切换。据证券时报披露的管理规模超万亿元的14 家银行理财公司数据，4 月规模合计增长2.33 万亿，环比上月增长9.6%；但其中农银理财增长2700 亿，此外，浦银理财、建信理财、招银理财增量超2000 亿，另外增量超1000 亿的理财公司还有超过7 家，据此还应有3 家机构增量不足千亿；进一步考虑截至4 月末，14 家理财公司固收纯债、现管类产品较年初分别略增800 亿、下降2400 亿，如果叠加含权产品线增势偏弱，部分机构4 月末存续规模很可能较年初仍呈现负增长态势，与14 家整体较年初增加逾1.09 万亿的趋势相背离；
二是从委外需求角度，随着“固收+”成为增量贡献的核心产品线，需求量和结构的分化可能并存。一方面，规模增势较强的理财公司在“资产荒”背景下，为尽快完成对“冗余”增量资金有效配置，委外需求增长会更加明显；另一方面，产品线分化也在加剧，“低波稳健”产品是理财规模的“压舱石”，但随着权益市场稳健发展共识度增强，“固收+”逐步成为规模增量的关键贡献因子。根据银行理财登记中心数据，截至26Q1 末，固定收益类理财（包含“固收+”、纯债固收、现金管理类）在理财总规模占比近97%。具体产品线来看，截至4 月末，14 家理财公司① “固收+”产品较年初增长1.12 万亿，成为规模贡献主力；② 固收纯债较年初略增不到千亿，尽显“疲态”；③ 现管类产品规模下降2400亿，考虑当前现管类7 日年化收益率持续低于1.2%，后续规模可能进一步承压。
随着理财产品线增量贡献结构的切换，产品线规模增量及委外投资需求也会呈现差异化，受益母行财富管理客群基础、投资者教育更加深入等禀赋优势，头部股份行理财子通过公募基金等外部机构增加多资产多策略配置的需求预估更加旺盛。此外，随着理财对二级债基配置力度显著增强，当遇市场调整需进行止盈/止损操作时，或是同向影响股债走势的边际力量。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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