【潜力股分析】 煤炭行业定期报告：供给扰动加大 低位布局当下

【潜力股分析】 煤炭行业定期报告：供给扰动加大 低位布局当下

行业观察：煤价弱稳运行，后市上行可期。本周，煤炭市场受供需双弱的影响整体延续弱稳运行：一方面，主产地优质煤源依然偏紧，叠加铁路运力优先保障长协，市场有效供给有限。同时，进口煤内外贸价格倒挂格局未改，进口煤到港量偏低，叠加印尼煤扰动，对国内市场的补充作用有限；另一方面，终端电煤需求同样偏弱，下游电厂优先长协拉运，市场煤需求有限。当前煤炭市场淡季弱稳运行，但基本面边际改善向好，后市煤价上行可期。供给端：扰动加大，收缩预期强化。一方面、印尼煤炭出口新政，或将导致出口煤炭规模进一步下滑。根据中国煤炭资源网报道，印尼出台最新的煤炭出口管制信息，新的分阶段方案：2026 年6 月1 日起，现有出口商可继续出货但须通过国有实体提交单据；随后进入混合管理模式，出口商最迟可于2026 年12 月31 日前自愿转移至达南塔拉资源公司；自2027 年1 月1 日起，该公司将成为唯一煤炭出口商，国有垄断全面生效。此外，现有出口许可有效期至2026 年8 月31日，过渡期内新签发的许可亦于该日失效。本次延期4 个月虽为印尼出口商及国际买家提供了更长的适应期，但前期政策已积累形成的供应约束难以扭转：因印尼已将2026 年RKAB 生产额度削减至约6 亿吨（2025 年实际产量为8.17 亿吨），自4 月起，印尼能矿部开始冻结未能提交获批年度生产计划的矿企许可证，5 月初宣布的约50 家被暂停企业中，煤炭企业占一半以上。受影响矿商面临90 天整改期，其间禁止生产、销售及出口。与此同时，矿商被要求提前完成国内供应义务（DMO）交付量，进一步压缩了可用于出口的煤炭量。另一方面、主产区安全事故频发，安检趋紧供应有望边际收缩。根据央视新闻报道，5 月22 日19 时29 分，山西省沁源县通洲集团留神峪煤矿发生瓦斯爆炸，井下当班作业人员247 人。截至23 日6 时，平安升井201人，死亡8 人，井下38 人正在全力搜救。事故引发高层高度重视，习近平总书记指示全力搜救、彻查追责并压实安全生产；李总理要求严肃问责、强化隐患排查；张国清副总理已赴现场督导，山西省委省政府主要负责同事已在现场指挥应急处置工作。

【震撼发布】

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根据Mysteel 报道，受安全事故影响，沁源县部分煤矿表示已接到长治市应急管理局口头通知，要求当地煤矿全部停产。现沁源县煤矿总数25 座，合计产能2560 万吨/年。截至5 月23 日10 时，已停产煤矿12 座（包含长期停产1 座、动力煤矿2 座），合计核定产能1870 万吨/年，影响原煤总日产约7.13 万吨，煤种覆盖瘦煤、瘦焦煤及主焦煤。当前区域煤矿库存中低位，短期炼焦煤供应将明显收紧，且停产范围存在进一步扩大预期，主产区安检高压下，煤炭供给边际收紧态势确立。需求端：2026 年夏季用电负荷压力或将增加。根据国家气候中心预测，2026 年夏季全国大部分地区气温较常年同期偏高。高温天气将显著推升空调降温用电需求，干旱天气则可能制约水电出力，而极端天气事件亦不排除引致电力设备故障或停运。根据国家发改委的综合研判，2026 年夏季全国最高用电负荷将达到16 亿千瓦左右，较2025 年增加9000 万千瓦左右（相当于多出一个河南省的用电负荷）。库存端：北港煤炭库存窄幅震荡。
近期，环渤海港煤炭库存窄幅震荡，维持在2700 多万吨的水平。短期来看，考虑到铁路运力向长协发运倾斜、运费上调等因素，贸易商拉运到港量或下降。同时，锚地船舶数有所减少，下游采购需求在减弱，预计短期内北港煤炭库存或变动不大。展望六月，随着迎峰度夏备煤周期开启，电厂补库节奏逐步加快，电煤需求稳步抬升；非电行业在外贸景气度支撑下保持刚性，叠加中东地缘冲突带来的能源替代需求，需求端具有多重支撑。而供给端进口煤性价比偏弱、进口量延续回落，北方港口库存难以累积，供需格局边际收紧，国内煤价有望震荡偏强运行。
煤价阶梯：预期是如何抬升的？①产能核查及预核增产能退出，国内供给收缩，煤价预期上升至700-750 元/吨【持续影响】；②印尼RKAB 计划缩减，进口煤炭规模下降，煤价预期上升至750-800 元/吨【持续影响】；③美伊冲突影响下，大宗价格暴涨，煤价预期上升至800-850 元/吨，高点突破1000 元/吨【持续影响】；④替代需求爆发，煤制油、煤制气、煤化工价格飙涨，煤价预期上升至850+元/吨，高点突破1000元/吨强化【持续影响】。煤价上涨的预期催化有望逐步加强，伴随北半球Q2 电煤及非电煤需求的持续释放，供不应求格局将凸显，煤价料将加速上行。
霍尔木兹海峡若“重开”，煤价还行不行？我们认为受到地缘政治冲突局势变幻影响，霍尔木兹海峡“重开”预期升温，原油价格波动加大，煤价预期亦会受到冲击，但是煤炭基本面格局仍然是主导煤价的核心因素。当下，即便霍尔木兹海峡“重开”，我们强调①兜底保障能源安全大局未变，②煤炭、煤化工替代需求增长未变，③煤炭供给趋紧、需求增长格局未变，因此我们依然看好全年煤价中枢上移。

【为什么选择吴老师？】

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投资思路：迎峰度夏，煤价强势有望超预期，重点推荐弹性标的。地缘冲突催化，大宗涨价+HALO 交易+能源安全等多重因素不断强化，全球能源共振预期向上，持续看好煤炭股投资机会。当前淡季需求触底、Q1 业绩偏弱冲击已过、板块轮动股价回调，叠加科技板块强势吸引流动性，低位配置机遇就在当下，建议积极把握。弹性优先，重点关注煤炭与煤化工共振【兖矿能源A+H（2026 年度金股）】【兖煤澳大利亚】【广汇能源】【中煤能源A+H】【中国神华A+H】，关注自身盈利弹性较大的【华阳股份】【晋控煤业】【山煤国际】【陕西煤业】【力量发展】【中国秦发】以及炼焦煤【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】【上海能源】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【永泰能源】【盘江股份】【中国旭阳集团】有望受益。
动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比持平。供应方面，截至2026 年05 月22 日，462 家样本矿山动力煤日均产量557.20 万吨，周环比增长0.09%，同比下降4.62%。
需求方面，截至2026 年05 月21 日，25 省综合日耗煤488.80 万吨，相比于上周下降45.30 万吨，周环比下降8.48%，同比下降3.93%。港口价格方面，截至2026 年05 月22 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价840 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨224 元/吨，年同比增长36.36%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下跌60 元/吨。供应方面，截至2026 年05 月22 日，523 家样本煤矿精煤日产量和314 家样本洗煤厂精煤日产量分别为82.28万吨和28.66 万吨，周环比分别为+1.18%和+0.74%，同比分别+10.40%和+7.46%。
需求方面，截至2026 年05 月22 日，247 家钢企铁水日产为240.8 万吨，周环比+0.62%，同比下降1.15%。产地价格方面，截至2026 年05 月22 日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1360 和1590 元/吨，相比于上周分别持平和下跌20 元/吨，周环比分别持平和-1.24%，相比于去年同期分别上涨360 元/吨和上涨420 元/吨，年同比分别+36.00%和+35.90%。港口价格方面，截至2026 年05 月22 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1710 元/吨，相比于上周下跌60 元/吨，周环比-3.39%，相比于去年同期增长410 元/吨，年同比增长31.54%。
风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

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