【价值挖掘】 煤炭开采行业周报：不畏波澜 终达所向 行情回顾（

【价值挖掘】 煤炭开采行业周报：不畏波澜 终达所向

行情回顾（2026.6.8~2026.6.12）：

【震撼发布】

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中信煤炭指数4615.89 点，下跌4.73%，跑输沪深300 指数3.91pct，位列中信板块涨跌幅榜第29 位。
本周焦煤现货价格延续强势运行（尤其山西地区骨架煤种，自事故以来已普遍上涨350~400 元/吨左右），但焦煤盘面却出现较大幅度调整，或主因交割品标准问题，本轮事故以来，蒙5#精煤累计上涨幅度不到13%（1240 元/吨→1390 元/吨），远低于山西骨架煤种，其极大的压制了焦煤盘面的上行高度。就交易角度而言，焦煤劣质煤仓单问题短期难以解决，但焦炭在“松绑”（下调保证金比例&放宽交易限额）后，或可用来映射山西骨架煤种的价格趋势。
长期而言，我们始终认为目前市场仍未对本次事故造成的影响正确定价，考虑到此次事故性质极其恶劣，安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝（目前部分复产及在产矿井产量已出现明显下滑），其影响不容忽视，供需缺口持续→山西焦煤价格（尤其骨架煤）大幅上涨→蒙煤价格补涨→现货引领期货。
总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口；? 结构层面而言，山西作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以1/3 焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主焦多通过长协锁量，市场可流转现货资源有限，均难以解决骨架煤短缺问题，因此本轮行情，骨架煤涨幅或将更为显著。
“5.22 沁源煤矿瓦斯爆炸”事故后，整体复产进度偏慢，低于预期。从停产时间来看，前期市场普遍预计停产3~5 天的期限过于乐观，多数煤矿停产时间超过一周，且截至目前，仍有约半数煤矿仍在停产，复产审批验收流程明显延后。
据Mysteel 报道，截至6 月10 日，自5 月23 日起山西停产煤矿累计137 座，合计产能15850 万吨，目前已复产煤矿81 座，产能共计9730 万吨；停产煤矿56 座，产能合计6120 万吨；
据Sxcoal 报道，6 月12 日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计50 座，涉及产能5650 万吨；停产煤矿数量日环比增加2 座，相比5月25 日下降69 座，停产产能相比5 月25 日下降7800 万吨。
但值得注意的是，一方面，近期山西部分地区安全局势加严，部分前期复产煤矿有再次停产现象；一方面，目前产地安全形势严峻，多数煤矿考虑安全、检查以及解聘外包工程队等产量不同程度下滑。本次事故，暴露出隐蔽工作面违规开采、安监数据造假、工程违规分包转包等突出问题，以上问题也将成为后续各矿区安全自查的核心整治方向。目前不少煤矿自查期间已经开始封闭隐蔽工作面、清退转包工队，因此除煤矿停产直接造成的减量外，因安全、检查及前期超产等综合影响，部分复产及在产矿井主动减产或停止夜班生产，产量较前期亦有不同程度下滑。
选股方面：
因事故煤矿所属地长治乃喷吹煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山西省焦煤产量更是占据全国近半，因此对全国焦煤供应影响更为显著，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。
本次事故后，进一步强化了动力煤的上行趋势、进一步提升了煤价破千概率，重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。

【为什么选择吴老师？】

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煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。

【真实见证 ? 财富传奇】

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年初我们推出“海外3 小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。
自3 月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。
重点领域分析：
本周，动力煤价格持稳运行，焦煤价格继续上涨。截至6 月12 日，北港动煤报收863 元/吨，周环比持平；CCI 柳林低硫主焦1950 元/吨，周环比+50 元/吨。
动力煤方面，产地供应仍紧，价格上行趋势明确。供应方面，山西地区煤矿安监趋严，部分煤矿停产减产，也有少数国有煤矿自检迎检后恢复生产，陕西地区少数前期停产煤矿恢复正常产销，整体而言煤矿产能利用率下降，动力煤供应紧张。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率88.3%，周环比下降0.7pct。需求方面，在产地供应仍显紧张背景下，下游冶金、化工等终端维持刚需补库，叠加部分站台、煤场等发运户拉运积极性提升，部分煤矿库存地位，产地价格小幅上涨。但北港表现相对平稳，主因北港库存相对高位，在价格连续上涨后，下游终端观望情绪渐起，部分有疏港压力的贸易商出货意愿加强，但亦有部分贸易商因到港成本较高，且对后市仍看好，也有惜售心态，港口市场整体僵持运行。
产地涨完，港口涨；港口涨完，产地再涨，煤价冲千序幕就此拉开。本周产地煤价走势强于港口（上周产地弱于港口），一方面因为近期安全形势严峻，产地供应相较于北港更为紧张，且短期并无改善迹象；一方面随着旺季临近，电厂补库紧迫性提升，叠加大集团外购价格同步上涨。往后看，国内供给方面，前期重大事故的影响仍在延续，且叠加6 月全国安全生产月影响，无论后期煤价大涨与否，我们均预计煤炭产量短期非但难以提升，或将面临较大幅度下降。进口煤方面，远期货源因印尼煤矿生产配额审批缓慢影响，报价仍在走高，进口贸易商操作难度较大，预计旺季期间进口量同比始终低于去年同期水平。需求方面，目前处于旺季前期，终端用户高价补库意愿相对较低。但随着旺季即将到来，留给终端用户观望时间已然有限（依据往年经验，随着夏季电厂日耗走高，7 月初或开始去库），若厄尔尼诺带来极端高温，火电需求或存在较大增幅，导致去库斜率更为陡峭，考虑到电厂库存本已接近4 年以来同期最低水平，届时电厂补库强度将明显加大，从而带动煤价向千元大关发起冲锋。
焦煤方面，供需紧张格局难改，价格（尤其骨架煤）继续上行，且在下游负反馈未出现前，价格上行趋势难以结束。本周产地煤价延续涨势，山西地区各级检查频繁，煤矿受检查等多重因素影响停复产情况反复，供应紧张格局暂难缓解。现阶段焦钢企业开工处于相对高位，原料需求依旧强劲，供需偏紧局面下煤价不断冲高，坑口煤矿报价继续强势上涨，部分骨架煤种自事故以来累计涨幅达300~400 元/吨左右。
供应方面，山西地区安全检查频繁，煤矿受检查、委外工程及自身安全隐患等多重因素影响复产进程受限，仍不间断有新增停产矿井，另外考虑安全因素煤矿产量多下滑明显，整体供应紧张格局未改。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1036.8 万吨，周环比减少31.7 万吨。需求方面，当前焦炭第六轮提涨已全面落地，本周五主流区域焦企发起第七轮提涨后，部分钢厂已接受，下游对于原料煤继续增库意愿不减。且本周铁水产量继续保持在240 万吨以上高位，整体刚需支撑仍有较强韧性。
综合来看，当前供应偏紧的格局未变，需求端仍有支撑，国内炼焦煤市场仍将维持偏强运行，价格仍有上调空间。
焦煤是反转，并非反弹，蒙煤、澳煤无论““量&质”均难以弥补，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开。如此前所述，我们认为考虑““5.22 沁源煤矿瓦斯爆炸”事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，考虑到山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开，类比21 年““内蒙涉煤腐败倒查20 年”的行情正在演绎中。值得注意的是，部分市场参与者认为通过进口可以弥补国内焦煤缺口，我们认为难度极大：
一方面，总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口；一方面，结构层面而言，山西作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以1/3 焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主焦多通过长协锁量，市场可流转现货资源有限，均难以解决骨架煤短缺问题，因此本轮行情，骨架煤涨幅或将更为显著。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。

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