【行业洞察】 宏观策略联合解读：特朗普再次访华 短期关系或维持

【行业洞察】 宏观策略联合解读：特朗普再次访华 短期关系或维持稳定但分歧仍...

宏观解读：北京时间2026 年5 月13-15 日，美国总统特朗普在其第二任期内首次访问中国。双边的整体论调较为友好，但从细节来看双方分歧仍大。中方更多聚焦于台湾问题和构建中美建设性战略稳定关系，而美方将重点放在伊朗和霍尔木兹海峡开放问题，农产品、能源等方面的贸易购买和中国市场准入问题上。美方的关注话题或与为特朗普所在的共和党希望在11 月中期选举中争取支持有一定关系。根据新华社、美国白宫和其他媒体的报道，我们整理出如下要点。

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1） 中美关系整体定调：国家主席习近平称双方赞同将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位，将为未来3 年乃至更长时间的中美关系提供战略指引。具体地说，“‘建设性战略稳定’应该是合作为主的积极稳定，应该是竞争有度的良性稳定，应该是分歧可控的常态稳定，应该是和平可期的持久稳定”。而美方没有特别对中美关系定调，但称周四（5 月14 日）双方元首的会谈是一次良好的会谈（good meeting）。
2） 贸易关系：中方指出中美经贸关系的本质是互利共赢，面对分歧和摩擦，平等协商是唯一正确选择。13 日的中美经贸磋商达成了总体平衡积极的成果。而美方则提供了更多细节：特朗普称中方已同意购买200 架波音飞机，美方声明还提到习主席表达了中国对购买更多美国石油产品的兴趣。不过，中国外交部在15 日的例行记者会上并没有直接回答未来购买美国石油的问题。此外，据路透社报道，美方官员称双方达成了向中国出售农产品、牛肉和能源的协议。另外，美国财政部长贝森特在周四CNBC 的采访中提出了双方就价值300 亿美元的非敏感领域贸易调低关税的想法。
3） 市场开放和准入问题：中方强调中国开放的大门只会越开越大，美国企业正在深度参与中国改革开放，中方欢迎美国对华加强互利合作。美方则表示双方讨论了扩大美国企业进入中国市场的渠道以及增加中国对美国产业投资的事宜。这或许是双方声明中差异最小的部分。
4） 伊朗和霍尔木兹海峡：中方声明仅表示两国元首就中东局势、乌克兰危机、朝鲜半岛等重大国际和地区问题交换了意见，但并未直接提及霍尔木兹海峡。而美方则表示双方一致认为，伊朗永远不能拥有核武器，霍尔木兹海峡必须保持开放，以保障能源自由流动，中国反对霍尔木兹海峡军事化以及任何征收通行费的企图。美方声明并未提及乌克兰和朝鲜半岛问题。15 日中国外交部发言人就伊朗局势答记者问时表示“中方在伊朗局势上的立场十分明确……这场本不该发生的战事没有任何进行下去的必要，早一点找到解决出路，对美伊双方有利，也对地区各国乃至整个世界有利。”5） 台湾问题：习主席明确表示“台湾问题是中美关系中最重要的问题。处理好了，两国关系就能保持总体稳定。处理不好，两国就会碰撞甚至冲突，将整个中美关系推向十分危险的境地。”而美方声明并未提及台湾问题。
6） 出口管制：目前双方的官方消息并未提及出口管制相关问题。不过，路透社引述消息人士报道，美国商务部已批准阿里巴巴、腾讯、字节跳动和京东在内的约10 家中国公司购买英伟达H200 芯片，每个获批客户最多可购买7.5 万颗芯片。不过目前尚未有实际交易完成。美国贸易代表格里尔（Greer）表示芯片出口管制并非主要议题，并暗示中国将自行决定中国企业是否购买H200 芯片。
他亦提到虽然中国在批准部分稀土出口方面依然进展缓慢，但对美国的稀土出口正在改善。
我们认为中美关系短期不确定性继续缓解，但中期不确定性仍存。今年以来，围绕中美的贸易和科技战似乎有所缓解。一方面，去年10 月中美元首会晤商定了为期一年的“对等关税”和出口管制暂缓期。另一方面，随着中东局势升温，特朗普将更多注意力放在伊朗问题上，亦无暇和包括中国在内的其他国家再惹争端。在特朗普的两个任期内经历了两次关税战、以及中美科技“脱钩”程度不断加深的背景下，市场对此次特朗普访华的谈判成果期望较低。
从当前透露的各种官方和媒体报道来看，尽管整体论调温和，但是双方在地缘政治和出口管制等问题上的分歧依然存在。这其中，对美农产品和能源产品的购买以及中国市场准入或是双方分歧较小且更容易实现共赢的领域。

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从美方贸易代表和财政部长的言论来看，双方似乎正在商定与2020年1 月签署的中美第一阶段经贸协议类似的协议，以进口美国农产品能源等产品来换取降低部分关税。后续还需关注潜在新一轮贸易协议的公布。
我们认为美方希望中国扩大市场准入与中国近些年加大市场开放的呼吁相一致，也较易推进。
鉴于双方在谈论伊朗和霍尔木兹海峡方面的差异，我们预计此次特朗普访华对美伊谈判帮助有限。我们依然认为美伊达成协议和霍尔木兹海峡重新全面开放仍需耐心等待。
此外，在2017 年11 月特朗普首次访华大约半年后，双方就爆发了第一次贸易战。短期内关系的缓和并不保证双方关系可以一直稳定在现有水平，尤其是今年10 月，为期一年的“对等关税”和出口管制措施暂缓期即将结束。我们亦不能排除在美国中期选举更为临近的时刻，美国领导人将对中国采取强硬立场，以此作为在选举中赢得民心手段的可能性。不过，从双方的经济体量以及现阶段的贸易联系来看，双方正常贸易往来长期阻断的可能性依然很低。
策略解读：短期情绪修复与获利盘释放交织，中期投资逻辑将回归基本面。在特朗普访华前，市场已表现出明显的乐观情绪，A 股创业板指数一度创新高，港股恒生科技指数走强，人民币汇率上升。然而，在中美元首会晤期间（5 月14 日-15 日），中美股市表现分化：美股市场三大指数走高，美国多个科技巨头CEO 访华被视为与中国的合作信号，科技板块领涨，但中国市场（A 股、港股和中概股）普遍回调，或由于此前部分乐观预期已被提前定价，正式会晤后获利兑现。
我们认为若中美关系阶段性平稳延续，将有助于市场风险偏好在短期内回升，吸引部分低配中国资产的全球资金回补，但主动型外资趋势性回流或仍需待基本面扭转。从板块上看，在农产品、航空运输、原油、天然气等贸易直接相关领域，短期股价催化或将表现明显。科技板块尤其是半导体、AI 等领域，随着有限度的芯片“松绑”预期，相关行业估值有望提升，但需留意板块内部轮动可能加快，部分估值偏高的中国本土芯片股有一定的回调压力。
然而，中美博弈将在中期持续，不确定性并未消除。目前，双方在产业政策、国家补贴等领域仍存在根本分歧，难以通过单次或数次高层接触得到弥合，中美科技竞争和战略博弈的长期趋势并未改变。贸易摩擦如果重新升级，不排除会对市场造成明显扰动。
中期来看，中国资产全球配置价值来源于基本面改善与全球资金再平衡，中美关系仅是风险变量之一。配置中国市场的根本逻辑在于企业盈利结构性修复、AI 产业趋势的落地，以及全球资金分散化的需求。
当前，以科技引领的成长性板块仍是市场共识的核心交易主线，而在地缘政治风险仍存的背景下，布局防御性板块尤为重要。建议可采用C.A.S.T.策略框架布局结构性机会。我们的C.A.S.T.策略框架符合杠铃策略的核心思路：防御端依托央国企的资源禀赋与政策支持（C：核心资产）以及现金流优势（S：稳定现金流）；成长端受益于AI 算力基建超级周期及国产替代（A：AI 基建 + T：技术壁垒），捕捉成长与弹性。
风险提示：下行风险：中美关系再次突然恶化；关税战战火重燃；科技“脱钩”加剧。上行风险：双方达成显著互减关税协议；双方放松出口管制措施。

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