【价值挖掘】 有色-能源金属行业周报：本周碳酸锂价格环比下跌 预

【价值挖掘】 有色-能源金属行业周报：本周碳酸锂价格环比下跌 预计锂价中长...

供给端偏紧预期持续，对镍矿价格或有支撑

【震撼发布】

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截止到5 月15 日，LME 镍现货结算价报收18390 美元/吨，较5 月8 日下跌2.65%，LME 镍总库存为275778 吨，较5 月8 日增加0.72%；截止到5 月15 日，沪镍报收143797 元/吨，较5 月8 日价格下跌2.09%，沪镍总库存为79889 吨，较5 月8 日增加11.44%。截止到5 月15 日，硫酸镍报收35900元/吨，较5 月8 日价格上涨2.28%。根据SMM，供应端，火法矿供应极度紧张，随着雨季基本结束，预计5 月矿山产量将明显回升。此外，华友钴业4 月28 日公告，印尼子公司华飞镍钴有限公司因生产辅料硫磺价格大幅上涨，且自投产以来长期处于高负荷运行等因素，自2026 年5 月8 日起对部分产线进行临时停产检修。预计将影响华飞镍钴约50%的产量，供给端偏紧预期持续。此外，受 2026 年 RKAB 配额大幅挤压且余量见底影响，WBN 矿山计划于 5 月起转入“维护与保养”（Care and Maintenance）阶段。目前公司正全力推进配额上调申请，以缓解 IWIP 园区的用矿缺口。在此期间，其下游 NPI 工厂将消耗现有战略库存，以维持生产线正常运转。
尽管新版HPM 公式已将铁、钴、铬纳入计价，大幅推高了理论基准价，但市场仍处于“观望”的过渡期。由于政策突然且成本飙升，多数冶炼厂现阶段拒绝接受新溢价，坚持沿用“旧版HPM + 升水”的定价机制。印尼ESDM 表示，2026 年RKAB审批进度已达约90%，据 SMM 统计，印尼镍矿RKAB 已获批额度累计约为2.3-2.4 亿湿吨。纽约5 月11 日消息：印度尼西亚能源与矿产资源部长巴赫利尔·拉哈达利亚周一宣布，原计划提高部分矿企特许权使用费及对煤炭等矿产征收出口税的政策将推迟实施，直至政府找到能够兼顾国家与矿企利益的“理想方案”。市场对印尼镍成本抬升担忧有所缓解。整体来看，受RKAB 进度偏慢影响以及配额减少的预测叠加对镍矿伴生资源额外征税税负，后市镍矿价格或形成底部支撑。
供应阶段性收紧格局延续，看好后市钴价继续上涨截至5 月15 日，电解钴报收42.60 万元/吨，较5 月8 日价格下跌0.12%；氧化钴报收33.50 万元/吨，较5 月8 日价格下跌0.89%持平；硫酸钴报收9.38 万元/吨，较5 月8 日价格下跌0.11%；四氧化三钴报收36.23 万元/吨，较5 月8 日价格持平。根据SMM，刚果（金）钴中间品货源仍滞留在南非港口及陆运途中，4 月仅个别矿企完成小批量订船，预计5~6 月到港；受非洲航运紧张影响，其余货源集中抵达中国仍需至7月，国内原料供需偏紧格局延续。根据USGS 数据，2024 年全球钴矿产量 29.0 万吨，同比增加 21.8%，其中刚果金产量22.0 万吨，全球占比76%。刚果金政府现已明确2025-2027年钴出口基础配额分别为1.81/8.7/8.7 万吨，战略配额分别为0/9600/9600 吨，合计出口配额分别为1.81/9.66/9.66 万吨，且已经明确各家矿企出口配额获取、分配和执行条件。我们假设刚果金2025 年钴产量与2024 年持平，刚果金2025 年2 月22日-10 月15 日暂停出口，约减少16.52 万吨出口供给，占2024年全球钴产量的57%，2026-2027 年按照2024 年标准计算，减少的出口供应量约占2024 年全球钴产量的43%。我们预计未来2 年伴随着社会库存的逐步耗尽，以及当年存在的供需缺口，钴供给将随着时间迁移愈来愈紧张，未来国内钴原料供应或将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。
缅甸端供给不确定仍存，对锑价形成支撑
截止5 月14 日，国内锑精矿平均价格为13.75 万元/吨，较5 月6 日价格下跌1.43%；国内锑锭平均价格为15.75 万元/吨，较5 月6 日价格下跌1.25%。USGS 数据显示，2024 年全球锑矿产量为10 万吨，其中中国产量为6 万吨，占全球矿山产量的 60%，中国在全球锑供给中占主导地位。2024 年9 月15 日，中国商务部开始实施对“部分锑、超硬材料相关物项实施出口管制”。2024 年12 月3 日，中国商务部表示，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。据缅甸国际新闻社（BNI）2026 年5 月4 日报道，缅甸三塔山口（ThreePagoda Pass）附近的（三佛塔）矿场在近期遭遇空袭。根据SMM 新闻，从目前公开渠道来看，战区实时战报消息不足。
但有知情市场人士分析认为，三佛塔地区主要开采铅矿和锑矿，由获得开采许可的私人公司使用大型机械作业。消息称距离三佛塔镇区约20 英里处的Thapyu 村周边有10 个主要矿场在本次空袭中也都受到了轰炸波及。据市场人士估计，在缅甸局势稳定时期，这10 个主要矿场一年的锑矿生产能力可以达到3 万锑金属吨左右。不过从目前的情况来看，就算停战后想要恢复锑矿生产，最快也得半年后。并且目前矿山开采面临的问题不仅在战争波及和即将到来的雨季，还在于缺乏燃油和炸药。加上如果缅甸国内战局进一步扩大，那么在多重因素影响下，整个缅甸境内所有的矿山可能都会受到影响而无法动工。
另外冲突导致的矿山对外交通运输线路的切断和封锁，会使得即使矿山有存货也难以运出。不少市场人士预判认为可能今年年内缅甸锑矿的对外供应将面临大概率泡汤的局面。综合来看，缅甸三塔锑矿遭空袭或影响外供，对锑价或有支撑。
本周碳酸锂价格环比下跌，预计锂价中长期仍将维持在高位区间
截止到5 月15 日，国内碳酸锂期货收盘价为18.88 万元/吨，较5 月8 日下跌8.02%。国内氢氧化锂（56.5%）现货价为17.20 万元/吨，较5 月8 日上涨1.78%。据SMM 数据，库存方面，截至5 月14 日，碳酸锂样本周度库存总计10.14 万吨，较5 月7 日去库1255 吨，碳酸锂有所去库。细分来看，上游冶炼厂累库296 吨至1.91 吨，中下游材料厂去库3,421 吨至3.71 万吨，其他环节累库1870 吨至4.52 万吨。津巴布韦华友宣布硫酸锂顺利发运，短期或缓解部分供应焦虑。需求端，受中东冲突影响，油价持续高位，后市来看，若中东冲突继续，原油有继续冲高风险，对光伏+储能来说或将带来加速替代化石燃料的可能性，这将增加全球对锂的需求，5 月份电池端排产上修就是佐证之一。根据大东时代智库（TD）数据显示，通过对行业Top20 电池厂调研数据显示，2026 年5 月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约249GWh，环比增6.0%。2026 年5 月全球市场动力+储能+消费类电池产量262GWh 左右，环比增5.6%。至此，中国电池排产已连续三个月刷新历史峰值。此外，需重点关注下游对20 万元/吨以上价位的接受度能否进一步打开，以及储能终端对当前锂价的真实反应。当前市场正处于“价格信号向下游传导”的关键验证期，只有当期现价格有效穿透至电芯厂与集成厂的实际采购环节，才能判断下游对当前高价的真实接受度。预计短期内锂价将维持高位震荡态势。截止到5 月15 日，锂辉石精矿（CIF中国）平均价为2495 美元/吨，较5 月8 日下跌4.04%。上游矿山方面，预计短期内锂矿价格将随碳酸锂价格运行。
刚需补库需求凸显，对镨钕价格形成支撑
截止到5 月15 日，氧化镨均价837.5 元/千克，较5 月8日价格下跌1.18%；氧化钕均价832.50 元/千克，较5 月8 日价格下跌1.19%；氧化镨钕均价739.5 元/千克，较5 月8 日价格下跌2.38%；氧化镝均价1330 元/公斤，较5 月8 日价格下跌1.12%；氧化铽均价6095 元/公斤，较5 月8 日价格持平。
根据SMM，2026 年5 月13 日至15 日，特朗普再度访华。在本次特朗普访华的幕后磋商中，稀土无疑是最核心的议题之一。美方必然会带来一长串受限稀土元素的“采购豁免清单”，特别是恳求中方恢复部分氧化铽等中重稀土元素的正常供应，以维持其国防工业的运转；而中方则必然会以此为杠杆，要求美方在高新技术出口限制、关税壁垒等方面做出实质性让步。虽然近期欧美持续强化稀土供应链自主，但由Lynas公告可见海外稀土产业链重建并非易事。根据百川盈孚，2025年中国钕铁硼产量达 40 万吨，叠加其他领域消费，全年氧化镨钕消费量约 11 万吨。受制于国内产量不足，部分需求缺口需通过进口资源补充，市场整体处于紧平衡状态。根据美国地质调查局（USGS），稀土在地壳中储量相对丰富，但可采储量却不如大多数其他矿产品，2025 年全球稀土储量估计为8500 万吨（折稀土氧化物，后同），其中中国储量为4400 万吨，占比为51.76%。从产量看，2025 年全球稀土产量为38 万吨，其中中国产量为27 万吨，占比为71.05%。中游来看，2025 年90%冶炼加工需求由中国承载。下游来看，根据弗若斯特沙利文预测，2025 全球稀土永磁产量31.02 万吨，其中烧结钕铁硼产量29.67 万吨（占比95.65%）；中国稀土永磁产量28.42 万吨（占全球产量的91.62%），其中烧结钕铁硼产量27.18 万吨（占比95.64%）。总体来看，全球稀土资源高度集中，且中国稀土产储均位于全球第一。2025 年11 月7 日，商务部与海关总署联合公告，宣布自即日起至2026 年11 月10日，暂停实施涉及超硬材料、稀土相关物项、锂电池及人造石墨负极材料的6 项出口管制措施，中美关系有所缓和。美国政府积极重建本国稀土产业链，其中美国磁铁制造商eVAC 近日从其南卡罗来纳州Sumter 工厂运送了首批钕铁硼永磁体，但短期看全球稀土永磁体生产仍高度集中于中国，且考虑到海外产能释放仍需时间且我国新增产能规模，我国仍是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家，且美西方稀土产业链的整体规模远低于我国，其产业链均不完整并存在明显短板。展望后市，虽然下游新增订单情况不佳，多以消化现有订单为主，但部分中小企业原料库存临近低位，刚需补库需求凸显。
海外锡供给不确定性仍存叠加新兴领域带来的刚性需求极具韧性，对锡价形成支撑
截止到5 月15 日，LME 锡现货结算价52900 美元/吨，环比5 月8 日下跌1.87%，LME 锡库存8035 吨，环比5 月8日减少4.91%；截止到5 月15 日，沪锡加权平均价40.96 万元/吨，较5 月8 日下跌3.85%，沪锡库存9346 吨，环比5 月8日减少0.72%。根据SMM，锡矿端，缅甸佤邦锡矿复产进度持续低于预期。一季度矿区忙于排水，采矿作业未能有效开展；5 月将进入雨季，露天开采与运输将受限。目前工业炸药审批存在问题，1 月配额基本耗尽，炸药审批进度成为复产提速的关键。此外叠加缅甸传统雨季即将到临，导致矿端几无增量。刚果（金）Bisie 矿山因武装冲突于2025 年3 月停产，导致当年生产目标未达成。虽然目前未有新的消息，但当地天气扰动、运输路段中断等不确定性仍存。锡锭端，本月云南和江西两地锡锭冶炼厂开工率整体持稳。根据印尼贸易部数据，印尼2026 年4 月份精炼锡出口量为4,655 吨，环比增长18.54%，同比减少19.46%，但印度尼西亚锡出口商协会预计2026 年锡生产配额约为6 万公吨，整体水平较往年有所收缩。印尼打击非法采矿行动仍在延续，叠加考虑到印尼2026年RKAB 审批进度与出口政策动向，仍是影响中长期供应预期的关键，若配额发放延迟或收紧，或对全球锡供应链构成进一步影响。需求端看，尽管传统消费电子进入淡季，但AI 服务器封装、光伏及新能源车等新兴领域带来的刚性需求极具韧性。总体来看，缅甸出口进度缓慢，刚果（金）矿山供应担忧仍存叠加印尼政策收紧，锡矿供应不确定性仍存，叠加新兴领域带来的刚性需求极具韧性，对锡价有支撑。
受钨品出口管制政策约束出口放量有限，且行业去库压力对钨价形成压制
截至5 月15 日，白钨精矿（65%）报价48.6 万元/吨，较5 月8 日价格下跌28.11%；黑钨精矿（65%）报价48.6 万元/吨，较5 月8 日价格下跌28.11%；仲钨酸铵（88.5%）报价76 万元/吨，较5 月8 日价格下跌24.75%。根据SMM，2026年3 月自然资源部下达2026 年第一批钨精矿开指标，全国第一批指标开采总量约6 万吨，较2025 年第一批增加2000 吨，增幅3.45%，SMM 认为此次首批指标小增 2000 吨，属结构性宽松、总量仍控。短期情绪冲击大于实际供给增量，长期仍取决于全年总控与需求匹配。考虑到打击盗采及超采的政策加严，国内钨精矿产量即便是开采指标增量小幅增加，也难以带动实际产量增加，这一观点有着充分的支撑逻辑：首先，当前打非治违力度空前，非法供给不可逆出清，2025—2026 年全国严查钨矿盗采、越界、超指标生产，多地非法矿山被关停、相关人员被追究刑责，历史上占比10%—30%的“灰产钨”供给基本消失，且难以复产，指标小幅上调，一定程度上增加了钨精矿合规产量；其次，合规矿山实际产能已接近上限，国内钨矿品位持续下降、开采深度增加、成本上升，叠加环保、安全、能耗约束强化，多数合规矿山已按满负荷或接近满负荷组织生产，弹性增产空间很小；再者，指标分配不等于实际产量，执行端约束极强，指标为产量上限而非保底，矿山需同时满足采矿证、环保、安全、水土保持、能耗等多重合规要求，任一环节不达标即需停产整改，当前督察高压下，企业不敢超产、也难以超产；最后，长期战略仍是“控量提质”，无大规模增产意图，钨作为稀缺战略资源，政策长期导向是保护性开采、控制总量、提升深加工附加值，2026 年全年指标仍大概率维持偏紧格局，第一批小幅加量属于阶段性微调，不改变供给偏紧大趋势。需求端，月初江西两家APT 厂宣布停产检修，预计5 月份国内APT 产量环比小幅下降为主，但行业去库压力仍存。受中国市场持续低迷影响，海外钨下游企业观望情绪浓厚，对高位APT 采购意愿明显下降，市场进入僵持状态，欧洲 APT 价格持稳在2900-3200 美元/吨区间（折合人民币177-195.4 万元/吨）内外价差持续走阔，出口利润有所修复，但受钨品出口管制政策约束，出口放量有限，难以对冲国内现货宽松压力，对国内行情提振作用微弱。
铀供给偏紧预期持续发酵，对铀价形成支撑
根据同花顺数据，3 月全球铀实际市场价格为68.79 美元/磅，虽然较2024 年2 月高位81.32 美元/磅有所回落，但仍处于高位，大幅高于2016 年的低位18.57 美元/磅。需求端看，在降碳与稳供双重约束下，核电因其低碳属性、可提供稳定基荷电力、全生命周期成本可控等优势，进一步被更多经济体纳入中长期能源转型路径。各主要市场一方面通过延寿、加快审批、完善融资与电价机制（如长期购电协议、差价合约等）来提升核电项目的可行性，另一方面也在新堆型（含小型模块化反应堆）示范、燃料供应与产业链本土化等方面加大投入；与此同时，部分此前趋于保守的国家在电力缺口与减排压力下继续调整立场，呈现出更明确的支持核电的政策信号与项目推进节奏。2025 年底，中国大陆并网运行的核电机组59 台，总装机容量62GW，机组数量仅次于美国的94 台，位居世界第二位。中国并网机组总装机容量仅次于美国97GW 和法国63GW，位居世界第三位。供给端看，全球最大的铀矿生产商哈原工表示将于 2026 年将产量削减约 10%，且没有必要恢复满负荷生产。或导致此后全球供应量减少约 5%。Orano 因尼日尔政局动荡失去了对SOMAIR 矿山的运营控制权导致该矿生产中断，以及Cameco 因矿山过渡延迟下调McArthurRiver 产量指引，均对天然铀供需关系及市场情绪产生了扰动。此外受中东冲突影响，油价已上涨至近年高位，若油价持续高位，作为能源替代之一的铀或受益于市场对能源供应稳定性担忧而需求增长。综合来看，在目前硫酸短缺背景下，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势。
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预计将影响华飞镍钴约50%的产量，供给端偏紧预期持续。整体来看，受供给偏紧预期叠加成本推升预期影响，或对后市镍矿价格形成底部支撑。受益标的：【格林美】、华越公司年产6 万吨镍金属量的湿法项目已建成并持续稳产超产、华科公司年产4.5 万吨镍金属量的高冰镍项目已稳定运营、华飞公司投资建设年产镍金属量12 万吨且为全球规模最大的红土镍矿湿法冶炼项目的【华友钴业】。
刚果（金）钴中间品货源仍滞留在南非港口及陆运途中，4 月仅个别矿企完成小批量订船，预计5~6 月到港；受非洲航运紧张影响，其余货源集中抵达中国仍需至7 月，国内原料供需偏紧格局延续。后市来看，我们预计未来2 年伴随着社会库存的逐步耗尽，以及当年存在的供需缺口，钴供给将随着时间迁移愈来愈紧张，未来国内钴原料供应将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。受益标的有：【洛阳钼业】2026-2027 年获得刚果金钴基础出口配额3.19 万吨，占刚果金当年出口配额的36.7%；【华友钴业】在印尼具备18 万吨湿法镍产能， 2025H1 MHP 产量达约12 万吨，同比增长超40%。此外，公司还在建的Pomalaa 湿法项目计划新增12 万吨/年镍金属量，预计2026 年年底建成投产；【力勤资源】拥有湿法镍产能12 万吨，钴产能14250 吨 ；【格林美】在印尼建设的红土镍矿湿法冶炼项目15 万金吨镍/年产能已全部建成，包括公司目前控股的11 万金吨镍/年产能以及参股的4 万金吨镍/年产能，青美邦/美明/格林爱科/ESG项目年产能分别为6.5 万/2.5 万/2 万/4 万吨镍；关注受益标的【腾远钴业】及【寒锐钴业】未来钴出口战略配额获得的可能性。
据SMM 评估，2026 年3 月中国焦锑酸钠一级品产量环比上月将上升23%左右。短期看，可能市场还将继续胶着一番。
不过目前锑矿原料市场偏好，锑矿资源依旧表现抢手，一定程度上也会使得锑锭供应偏紧，之后终端需求和投资需求的逐渐恢复，还将继续对供求平衡的变化造成影响，展望2026 年，据中国光伏行业协会（CPIA）2026 年2 月官方预测，2026 年全球新增光伏装机规模为500-667GW，中国新增装机180-240GW；行业通用测算，每GW 光伏装机对应锑消耗量约80-120 吨，光伏领域2026 年将新增锑需求约2.5-3.5 万吨。在中长期无替代技术突破、无大型新矿投产的情况下，对锑价或有支撑。受益标的：【湖南黄金】、【华锡有色】、【华钰矿业】。
根据大东时代智库，通过对行业Top20 电池厂调研数据显示，2026 年5 月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约249GWh，环比增6.0%。2026 年5 月全球市场动力+储能+消费类电池产量262GWh 左右，环比增5.6%。至此，中国电池排产已连续三个月刷新历史峰值。此外，需重点关注下游对20 万元/吨以上价位的接受度能否进一步打开，以及储能终端对当前锂价的真实反应。当前市场正处于“价格信号向下游传导”的关键验证期，只有当期现价格有效穿透至电芯厂与集成厂的实际采购环节，才能判断下游对当前高价的真实接受度。
预计短期内锂价将维持高位震荡态势。我们推荐关注二线新增锂资源量供给较多的公司，受益标的有【国城矿业】、【大中矿业】、【天华新能】、【盛新锂能】、【中矿资源】、【华友钴业】、【盐湖股份】、【藏格矿业】、【永兴材料】、【江特电机】以及【赣锋锂业】、【天齐锂业】。
从基本面来看，氧化镨钕供应受受总量指标管控、安全检查等因素约束，整体仍存收紧预期；而下游需求比较稳定，有头部磁材厂反应，其订单排产到5 月份依然比较充足。在市场供需基本面未见明显变化。欧美持续强化稀土供应链自主，但短期看，考虑到海外稀土产业链相关产能释放仍需时间及我国新增产能规模，中国仍主导全球稀土供给。此外，我国仍是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家，且美西方稀土产业链的整体规模远低于我国，其产业链均不完整并存在明显短板。2025 年11 月7 日，商务部与海关总署联合发布重磅公告，宣布自即日起至2026 年11 月10 日，暂停实施涉及超硬材料、稀土相关物项、锂电池及人造石墨负极材料的6 项出口管制措施。后续需等待我国政策的进一步指引。受益标的：我国中重龙头【中国稀土】、【广晟有色】及 【北方稀土】、【盛和资源】、【金力永磁】、【正海磁材】、【宁波韵升】、【中科三环】、【天和磁材】、【英洛华】、【大地熊】、【中科磁业】、【银河磁体】。
全球两大主要锡矿来源地均出现阶段性收紧：缅甸锡矿复产进程因抽水作业和物资审批问题而持续缓慢；印尼则正值RKAB 审批期，4 月精锡出口量大幅减少，加剧了原料紧张预期，锡矿供应不确定性仍存，对锡价有支撑。后续需持续关注海外供应情况。对锡价仍有支撑。受益标的：【兴业银锡】、【华锡有色】、【锡业股份】、【新金路】。
2026 年3 月自然资源部下达2026 年第一批钨精矿开指标，全国第一批指标开采总量约6 万吨，较2025 年第一批增加2000 吨，增幅3.45%，SMM 认为此次首批指标小增 2000吨，属结构性宽松、总量仍控。短期情绪冲击大于实际供给增量，长期仍取决于全年总控与需求匹配。月初江西两家APT厂宣布停产检修，预计5 月份国内APT 产量环比小幅下降为主，但行业去库压力仍存。受中国市场持续低迷影响，海外钨下游企业观望情绪浓厚，对高位APT 采购意愿明显下降，市场进入僵持状态，欧洲 APT 价格持稳在2900-3200 美元/吨区间（折合人民币177-195.4 万元/吨）内外价差持续走阔，出口利润有所修复，但受钨品出口管制政策约束，出口放量有限，难以对冲国内现货宽松压力，对国内行情提振作用微弱。受益标的有2025H1 钨精矿（65%）产量为 1849.93 吨的【章源钨业】、通过发行股份及支付现金的方式购买五矿钨业集团有限公司、湖南沃溪矿业投资有限公司合计持有的湖南柿竹园有色金属有限责任公司 100%股权的【中钨高新】、2024 年APT产量为3,724.62 吨的【翔鹭钨业】、2024 年APT 产量为2.53万吨、现有在产钨矿山钨精矿（65%WO3）年产量约 1.2 万吨，博白巨典油麻坡钨钼矿建设项目建成达产后，公司钨精矿（65%WO3）年产量将达到 1.5 万吨以上的【厦门钨业】、2025 年钨产量为7114 吨的【洛阳钼业】。
综合来看，根据目前的供需格局，天然铀需求与一次供应之间的缺口在中长期仍然存在。此外受中东冲突影响，油价已上涨至近年高位，若油价持续高位，作为能源替代之一的铀或受益于市场对能源供应稳定性担忧而需求增长。综合来看，在目前硫酸短缺背景下，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势。受益标的：中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台，且为国内铀业龙头的【中广核矿业】。
风险提示
1）全球锂盐需求量增速不及预期；
2）全球锂盐供给超预期；
3）锡下游焊料等需求不及预期；
4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；5）锡矿在建项目建设进度超预期；
6）印尼镍供给释放超预期；
7）全球锑矿供给超预期；
8）全球钨矿供给超预期；
9）刚果金钴出口管制政策变动超预期；
10）中国出口管控政策超预期变动；
11）地缘政治风险。

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