【潜力股分析】 食品饮料行业动态报告：行业龙头稳健蓄力 大众品

【潜力股分析】 食品饮料行业动态报告：行业龙头稳健蓄力 大众品强推零售变革

2026 年5 月13 日，洋河、茅台披露投关动态。洋河控量稳价、渠道去库存，推进产品迭代，整治市场秩序，控费提效深耕长期发展。茅台不设年度量化目标，创新渠道模式，稳守价格体系，布局免税与国际化，双龙头蓄力行业回暖、筑牢成长底气，推荐贵州茅台。4 月奶牛存栏量环比+1.8 万头，主要系疫病封场导致交易市场停滞，病牛无法淘汰，但去化趋势明确，珍惜牧场板块错杀机会。万辰4 月开店小幅提速，区域格局改善+规模效应集采的逻辑持续验证，继续强推零售连锁变革的投资机会。大众品方面，推荐万辰集团、优然牧业、安井食品、西麦食品、三元股份。

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本周要点：
本周A 股下跌，上证指数收于4135.39 点，周变动-1.07%。食品饮料板块周变动-3.12%，表现弱于大盘2.06 个百分点，位居申万一级行业分类第18 位。
本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：
保健品（ +0.99% ） ， 软饮料（ -0.06% ） ， 乳品（ -0.42%），其他酒类（-0.94%），休闲食品（-1.99%），啤酒（-2.72%） ，调味发酵品（ -3.24%）， 预加工食品（-3.92%），白酒（-3.93%），肉制品（-4.99%）。
观点及投资建议：
白酒：行业龙头稳健蓄力，洋河茅台释放长期成长积极信号。2026 年5 月13 日，洋河股份、贵州茅台先后披露投资者关系交流动态，两大白酒龙头立足行业现状稳健布局，释放长期发展积极信号。
洋河股份顺应行业淡季需求偏弱、动销放缓格局，秉持稳健经营思路，坚持控量稳价、渠道去库存，全力修复全国产品价盘。加速推进第七代海之蓝迭代升级，夯实梦之蓝次高端市场地位，严管市场窜货与价格倒挂问题，深化厂商协同与区域精准投放。同时落实控费提效策略，优化产品结构，维持稳定分红，淡化短期增速，聚焦高质量长远发展。
贵州茅台明确2026 年不设营收利润量化目标，深化市场化改革，落地酱香酒代售新模式，构建多元渠道体系。坚持随行就市定价机制，稳固高端价格生态，一季度经营底盘稳健。公司同步加码低度酒布局免税赛道，提速品牌国际化进程，依托i 茅台规范渠道、强化防伪管控，以稳健经营夯实龙头价值，蓄力后续成长。
大众品：万辰股价历史新高，继续强推线下零售连锁变革等三条主线。1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。万辰26Q1 收入端大超预期，26Q1 店效同比预计提升15%左右。在Q1 开店提速情况下，盈利能力仍保持较高水平，区域格局改善+规模效应集采的逻辑持续验证，26 年开店加速+同店转正+利润率提升的逻辑持续兑现，参考抖音数据，公司4 月净增门店约600 家，较3 月小幅提速，未来盈利预测仍有较大上调空间，当前估值依然低估。安井Q4 经营利润率修复至新高，26Q1收入进一步提速至31%，再超市场预期，行业从Q3 以来的格局趋缓和规模效应显现，持续看好公司26年表现。燕京啤酒26Q1 量价表现超预期，大单品燕京U8 继续保持近30%的高增速。巴比分红超100%且未来可持续，目标26 年底小笼包门店突破600 家。推荐万辰集团、安井食品、巴比食品、燕京啤酒、锅圈。2）健康化赛道与功能化大单品。盐津铺子山姆新品鳕鱼卷表现超预期，关注公司Q2 收入提速。
西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源新品爬坡，26Q1 利润同增82%，再超市场预期，公司反馈4 月业绩仍保持Q1 趋势，需求端向好。无糖茶龙头农夫山泉25 年业绩表现超预期，26 年指引收入端仍保持双位数增长，公司具备充分的信心应对成本压力，会根据市场竞争环境灵活调整营销费用和折扣，同时近期推出电解质水新品，并推出30 周年开盖赢奖活动。推荐西麦食品、盐津铺子、农夫山泉。3）价格周期拐点。三元股份一季报主业利润增量约2 千万，超出市场预期，京外亏损液奶收缩、八喜冰激凌表现亮眼，改革效果初步显现，未来还有望受益奶价企稳，是当下兼具赔率和胜率的国企改革标的。截至2026 年4 月末，奶牛存栏为584.2 万头，环比+1.8 万头，主要系疫病封场导致交易市场停滞，病牛无法淘汰，去化趋势明确，珍惜错杀机会。肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。推荐优然牧业、三元股份、紫燕食品、伊利股份、安琪酵母。
强推零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期，强推万辰、鸣鸣很忙
强推标的：万辰集团：万店龙头高成长，折扣业态启新章核心观点：中国线下零售剧烈变革，零食量贩门店以高效灵活的商业模式成为最先跑通的典范。万辰集团是全国领先的量贩零食零售集团，为消费者提供了一站式采购高性价比的零食的购物方式，公司通过加盟的方式实现快速拓店，门店数量和盈利能力持续超预期。当前量贩零食跑马圈地的初期阶段已过，头部集团已经实现门店数量领先，竞争格局趋于稳定，价格战趋缓，公司已经进入利润释放阶段。展望未来，公司通过精细化运营提升效率，自有产品提升毛利率，规模效应实现更好的盈利水平。公司少数股权收购也有望增厚公司的归母净利润。
营收增长展望：开店加密和下沉，新业态提升单店销售额。我们认为开店空间和平均单店营收都存在超预期的可能。我们测算中性情况下万辰可开门店3 万家，乐观情况下3.5 万家。
利润增长展望：规模效应释放、补贴强度回落、自有品牌占比提升。公司规模效应释放，对上游供应商议价权加强，毛利率逐季提升，收入增长摊薄各项费用率。公司未来战略重点将逐步由开店扩张转向自有品牌建设，中长期推动公司毛利率进一步上行。
白酒板块2025&26Q1 业绩总结：筑底出清，分红亮眼关注点1：白酒标的陆续进入业绩出清向上阶段，出清节奏有先后。2025 年白酒板块营收同比-18%、利润同比-24%，高端/次高端/区域酒/三四线收入同比-19%/-2%/-25%/-18%、利润同比-22%/-8%/-48%/-35%；26Q1 白酒板块营收同比-1%、利润同比-2%，高端/次高端/区域酒/三四线收入同比-12%/-10%/ -21%/-10%、利润同比-16%/-19%/-30%/ -13%。在经历25 年的出清后，26Q1 贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、老白干酒实现收入利润率先转正，大多数酒企的收入利润降幅较25 年下半年显著收窄。我们预计酒企已进入业绩陆续出清阶段，考虑Q2 以及下半年的业绩低基数，酒企有望陆续迎来单季度收入业绩转正。
关注点2：白酒板块毛利率总体稳定，费用增投下净利率有所下行，26Q1 净利率趋稳。2025 年白酒板块毛利率同比+0.39pct 至82.34%，26Q1 板块毛利率-0.51pct 至81.87%，总体保持稳定，或主要系主要单品批价的下降对出厂价的影响相对较小，核心单品毛利率保持稳定。2025 年白酒板块净利率同比-2.75pct 至35% ，销售/管理费用率同比+1.35/+0.62pct，税金及附加比率同比+1.98pct（若剔除五粮液影响则同比+0.54pct）；26Q1 板块净利率-0.41pct 至39.25%，销售/管理费用率同比+0.78/-0.11pct，税金及附加比率同比-0.80pct（若剔除五粮液影响则同比+1.29pct）。
关注点3：26Q1 合同负债降幅显著收窄，渠道信心有所恢复。2025 年白酒板块合同负债同比下降14%，26Q1 合同负债同比下降5%，若剔除贵州茅台影响，26Q1 白酒板块合同负债同比增长9%，渠道信心有所恢复。
关注点4：25 年大多数白酒企业提升分红率，头部酒企股息率高于4%。2025 年共有11 家酒企提升其年度分红率，共有9 家酒企的分红率高于60%、14 家酒企分红率高于40%，目前泸州老窖、五粮液的股息率高于5%，山西汾酒、今世缘、古井贡酒股息率为4-5%，迎驾贡酒、贵州茅台、伊力特股息率为3.5-4%，头部酒企股息率具性价比。此外，以五粮液为代表的酒企推出大额回购方案，五粮液拟回购股份80-100 亿元。

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投资建议：白酒板块筑底出清，26Q1 贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、老白干酒已实现收入业绩正增，叠加众多头部酒企股息率高于4%，坚定看好26 年白酒十年周期大底的投资机会。当前推荐白酒龙头&业绩率先出清反转且股息率较高的标的，推荐贵州茅台，关注古井、今世缘、迎驾、五粮液等。
大众品板块2025&26Q1 业绩总结
【预加工食品】：板块2025 年总营收436.8 亿元，同比+2.12%，板块净利润27.5 亿元，同比-7.91%；26Q1 总营收121.8 亿元、同比+16.36%、板块净利润9.9 亿元、同比+22.61%。2025 年国内餐饮市场需求相对低迷，随着政策纠偏和龙头份额逐步提升，全年收入增速呈现前低后高态势。2026 年春节旺季速冻板块整体表现亮眼，收入、利润均提速明显，主要系春节错期、餐饮需求复苏、龙头份额提升等。2026年，随着餐饮需求逐步企稳，行业竞争格局改善，龙头企业率先复苏与释放利润弹性可期。推荐安井食品、千味央厨等。
【调味品】：2025 年餐饮表现低迷，禁酒令、预制菜舆论等因素影响调味品企业增长，调味品板块2025年总营收1326.9 亿元，同比-2.81%，板块净利润169.2 亿元，同比+1.95%。26Q1 春节旺季错期与低基数、餐饮需求逐步复苏、部分企业经营困境反转，带动收入与利润表现提速，26Q1 总营收323.2 亿元、同比+5.66%、板块净利润45.0 亿元、同比-5.49%、若剔除梅花生物影响、板块利润同增17.1%。基调类，龙头海天引领行业，中炬、恒顺业绩改善。复调天味C 端发力、B 端需求回升，26Q1 收入、利润高速增长，宝立新品驱动BC 齐发力表现稳健。2026 年，经营改善为主线，抓住重点品类表现提速、控制成本盈利稳定的企业。推荐海天味业、天味食品、宝立食品。
【啤酒】：26Q1 啤企业绩普遍好于市场预期、量价均有较好表现，Q1 珠江啤酒和燕京啤酒吨价提速幅度较大，燕京U8、珠江97 纯生等大单品放量增长对整体吨价拉动明显，一方面反映餐饮端有所复苏，另一方面原材料影响较为可控，吨成本仍有一定程度下降。啤酒行业因25 年餐饮基数较低，同时受益CPI 逐步企稳，叠加26 年世界杯带动，餐饮链复苏有望带动啤酒现饮消费。推荐α突出的燕京啤酒以及高股息率、红利属性较强的重啤、青啤H。
【乳品】：行业主要的上市公司（含港股）2025 年实现营业收入2,832.9 亿元，同比变化-3.1%。归母净利润152.1 亿元，同比变化+17.8%。2026Q1 A 股乳制品板块整体营收、归母净利分别为520.5/59.3 亿元、同比变化+4.84%/+11.17%。2025 年乳品行业需求承压，龙头常温奶销售持续走弱，婴配粉企业表现分化，B 端需求快速增长，行业整体销售额仍有小幅下滑。26Q1 伊利、蒙牛、新乳业等头部企业低温奶延续高增长、常温奶企稳回升，行业表现企稳。得益于2025 年以来的原料奶价格低位，且喷粉减值、商誉减值逐步减少，释放利润弹性。2026 年，龙头液奶也表现回升，B 端发力引领增长，部分企业内部治理改革。
推荐三元股份、伊利股份、新乳业
【软饮料】：板块整体26Q1 营收124.8 亿元、同比+22.15%、归母净利润为25.9 亿元、同比+29.9%，较25 年提速明显，主要系春节错期带动，Q1 仍有成本红利，利润表现依然亮眼，但2026-27 年需密切关注油价变化以及传导后对饮料企业的影响，油价中枢较过去几年或有较大幅度提升。以Q4+Q1 视角来看，香飘飘、承德露露、养元饮品营收亦重回正增长，较多饮料企业已完成自身战略的调整与渠道库存的清理，2026 年有望迎来新增长。
【休闲零食】：万辰26Q1 收入端大超预期、26Q1 店效同比预计提升15%左右、大幅超出市场预期。在Q1 开店提速情况下，盈利能力仍保持较高水平，区域格局改善+规模效应集采的逻辑持续验证，26 年开店加速+同店转正+利润率提升的逻辑持续兑现，未来盈利预测仍有较大上调空间，重点推荐万辰集团、鸣鸣很忙。部分公司26Q1 出现边际修复，剔除春节错期影响外，盈利在成本红利和产能利用率贡献下存在弹性，如洽洽、劲仔。
【白酒】：行业龙头稳健蓄力，洋河茅台释放长期成长积极信号洋河股份2026 年5 月13 日披露投资者关系相关交流信息，公司结合当前白酒行业淡季需求偏弱、终端动销放缓的市场环境，坚持控量稳价、渠道去库存、修复全国价盘的经营思路，稳步推进第七代海之蓝产品迭代导入，巩固梦之蓝次高端基本盘，持续整治市场窜货与价格倒挂现象，深化厂商协同与区域精准投放，同时通过控费提效、优化产品结构、坚守稳健分红政策，以长期高质量发展为导向淡化短期业绩增速诉求。
贵州茅台2026 年5 月13 日公开业绩说明会披露，公司明确2026 年不再设定营收、利润量化经营目标，顺应行业市场化发展节奏，落地酱香系列酒代售新模式，完善自营、经销、代售多元渠道体系，坚持随行就市的定价逻辑维持产品价格生态，一季度经营保持稳健，同时加快低度酒布局旅游免税渠道、推进品牌国际化。
2026 年茅台持续推进定价市场化改革，继3 月上调500 毫升装飞天茅台合同价与自营零售价后，5 月再度上调多款核心非标产品价格，其中15 年陈年茅台、精品茅台、丙午马年生肖酒及一升装公斤飞天均完成不同幅度调价，整体调价节奏循序渐进、覆盖主力大单品与高端非标系列，此举彻底摆脱以往固化静态定价模式，依托市场供需实际情况实行动态调价，叠加i 茅台直销渠道占比持续提升，有效收敛价格双轨差距、压缩中间商套利空间，让产品价格充分贴合市场真实消费需求，进一步巩固市场化定价体系，推动企业价格机制全面向市场基本面靠拢。依托i 茅台平台规范购酒渠道、强化市场防伪管控，兼顾企业稳健经营与长期价值提升。
白酒板块筑底出清，26Q1 贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、老白干酒已实现收入业绩正增，叠加众多头部酒企股息率高于4%，坚定看好26 年白酒十年周期大底的投资机会。当前推荐白酒龙头&业绩率先出清反转且股息率较高的标的，推荐贵州茅台，关注古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、五粮液等。
【啤酒】：啤企Q1 业绩超预期，关注啤酒旺季表现Q1 啤企业绩普遍好于市场预期，量价均有较好表现，一方面反映餐饮端有所复苏，另一方面原材料影响较为可控，吨成本仍有一定程度下降。燕京啤酒一季度量价表现超预期，公司各项指标稳步增长，实现啤酒销量103.99 万千升（+4.51%），吨价3940 元/千升（+2.44%），吨成本2115 元/千升（-3.88%），其中大单品燕京U8 继续保持近30%的高增速，核心大单品燕京U8 持续领跑，3 月底高端全麦新品燕京A10上市，产品优势进一步夯实。啤酒行业因25 年餐饮基数较低，同时受益CPI 逐步企稳，叠加26 年世界杯带动，餐饮链复苏有望带动啤酒现饮消费。啤酒行业处于资本开支末期，华润、青啤等分红比例仍有提升空间，重啤、百威（亚太）分红率在100%左右，红利属性突出。燕京啤酒26 年仍具备成长性，股价回调后，配置价值彰显。推荐α 突出的燕京啤酒以及高股息率、红利属性较强的青啤（H）、重庆啤酒。
【乳制品】：龙头业绩平稳向好，关注乳业周期拐点配置机会一季度，龙头乳企表现回升并指引全年常温奶企稳回升，预计4 月以来延续复苏态势。上游牧业，4 月短期受口蹄疫市场交易受限，行业淘牛受到影响，牧场积极完成疫苗接种，持续关注口蹄疫疫情结束，或出现批量淘牛。5 月第1 周原奶价格3.02 元/kg，环比持平，同比-1.6%。2026 年上游有望延续去化态势，社会化牧场赚钱效益弱和高龄奶牛自然淘汰将是核心驱动力，头部牧业集团更倾向于并购机会而非扩建牧场，原奶供需持续趋于平衡，奶价周期拐点仅剩临门一脚。三元股份，2025 年公司组织调整、人员优化、淘汰低效产品、剥离低效子公司等改革动作效果显现。2026 年，国内深加工产能或将密集投产，平抑原奶需求，推进B 端原料国产替代，市场空间巨大。考虑到估值性价比，建议关注：1）伊利、蒙牛，估值处于历史偏低水平，且头部企业具备进一步提升市场份额能力的同时，也通过分红等保证股东利益。2）区域乳企中新乳业，具备较好的利润弹性，低温产品和新零售布局也契合当前消费趋势。3）妙可蓝多，国内奶酪龙头品牌，深耕“两油一酪”高增长赛道，B 端客户开拓与场景挖掘进展顺利，且2026 年原制奶酪新产能有望投产。
【调味品&速冻】：26 年价格内卷或将趋缓，Q1 餐供业绩超预期一季度，餐饮供应链企业表现超预期，环比提速显著，且中式餐供表现强于西式。近期，受国际局势影响大宗原材料价格上涨，一方面龙头企业普遍在年初完成主要原材料的囤货、锁价等，上半年原材料价格波动影响或相对可控，另一方面原料价格上涨使得价格战进一步趋缓，龙头企业通过减少费用支出、甚至时隔5 年再度进入提价周期，带动经营业绩稳健向好。酵母核心原材料价格明显下降，2026 年安琪酵母有望持续释放利润弹性，此外公司加快酵母蛋白、酵母抽提物等产能建设，开辟国内市场第二增长曲线。展望2026 年，价格战趋缓将优化竞争环境，由价格竞争转向质价比竞争，渠道碎片化、新零售逐渐崛起、餐饮连锁化率提升，针对渠道变革积极拥抱优质渠道，提升供应链效率、柔性定制能力。建议重点关注：
1）细分行业的龙头，产品线丰富，完善渠道布局，定制化能力提升，出海预期较强，如海天味业、安琪酵母；2）细分领域价格战趋缓，拥抱新零售与餐饮定制化，以产品创新匹配市场需求，如安井食品、颐海国际、日辰股份、千味央厨、立高食品等；3）困境反转预期，或将释放内部改革势能，如千禾味业、中炬高新。
【软饮料&休闲食品】：万辰西麦业绩大超预期，继续推荐零售连锁变革与健康化方向万辰26Q1 收入端大超预期，26Q1 店效同比预计提升15%左右，大幅超出市场预期。在Q1 开店提速情况下，盈利能力仍保持较高水平，区域格局改善+规模效应集采的逻辑持续验证，26 年开店加速+同店转正+利润率提升的逻辑持续兑现，未来盈利预测仍有较大上调空间。
盐津铺子山姆新品鳕鱼卷表现超预期，关注公司Q2 收入提速。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源新品爬坡，26Q1 利润同增82%，再超市场预期。无糖茶龙头农夫山泉25 年业绩表现超预期，26年指引收入端仍保持双位数增长，公司具备充分的信心应对成本压力，会根据市场竞争环境灵活调整营销费用和折扣，同时近期推出电解质水新品，并推出30 周年开盖赢奖活动。推荐盐津铺子、西麦食品、农夫山泉。
风险提示：需求复苏不及预期，近2 年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

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