【市场热点】 4月通胀数据深度解析：CPI与PPI均延续回升 2026 年

【市场热点】 4月通胀数据深度解析：CPI与PPI均延续回升

2026 年4 月，CPI 同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2 个百分点。环比由上月下降0.7%转为上涨0.3%。同环比均回升，反映居民消费价格运行边际改善。4 月份CPI 回升，首先受到能源价格上涨影响。受国际油价变动等因素带动，国内能源价格环比上涨，对CPI 环比形成拉动。与此同时，清明假期和“五一”假期前出行需求增加，服务价格由降转涨，反映服务消费在假期场景下仍有较强弹性。食品价格仍然是拖累CPI 的重要因素。4 月份，食品价格同比下降1.6%，其中，猪肉价格为主要下拉项，反映生猪供给仍处高位、猪价周期低位运行。鲜果、鲜菜价格同比小幅回落，食品价格走弱，一方面缓解了居民生活成本压力，另一方面也说明居民端价格回升还不够均衡，日常消费品领域仍缺乏持续涨价动力。非食品价格表现相对更强。4 月份，非食品价格同比上涨1.8%，环比上涨0.7%。扣除食品和能源价格后的核心CPI 同比上涨1.2%，走势较为平稳，反映当前物价波动主要集中在食品、原油等周期性、大宗商品类领域。对政策而言，4 月CPI 数据有助于缓解市场对价格持续低迷的担忧，但还不足以构成政策收紧理由，降准降息仍然可期。1-4 月CPI 平均涨幅仅为0.9%，低于全年2%左右的价格目标。比起通胀快速上行，未来政策的主要关注点应该还是落在需求修复的可持续性上，例如围绕居民收入、就业稳定、服务消费扩容和耐用品消费更新发力。
2026 年4 月，PPI 同比上涨2.8%，较前月上升2.3pct。环比上涨1.7%，较3 月的1.0%扩大0.7pct。这次PPI 回升，首先是上游价格拉动。4 月份生产资料价格同比上涨3.8%，相比之下，生活资料价格同比下降1.0%，这种情况或反映价格上涨主要发生在资源品、能源品、基础原材料环节，越往终端消费品走，涨价能力越弱，中下游价格还没有系统性抬升。从行业看，4 月PPI 明显回升，首先反映出国际大宗商品价格上涨对国内工业生产体　　系的传导效应。石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业及化学原料和化学制品制造业价格环比均上涨。同时有色金属价格维持高位，反映能源、化工链条和少数资源是4 月PPI 上行的重要来源。此外，4 月份工业生产者购进价格同比上涨3.5%，高于PPI 同比。在企业经营层面，这意味着原材料、燃料和动力成本上涨速度快于产品出厂价格。若企业处在上游资源行业，可能享受涨价红利。若企业处在中下游制造环节，则面临成本抬升而终端价格难以完全转嫁的压力。尤其在居民消费和地产链需求尚未充分恢复的背景下，部分企业可能会出现收入名义改善、利润率反而受挤压的情况。4 月PPI 主要反映上游行业的价格环境改善较多，前期工业品持续低价对企业收入的压制也逐步缓解。同时，4 月PPI 的回升可以改善企业营收读数，也有助于降低存货跌价压力，对制造业投资和补库存意愿形成一定支撑。
风险提示：政策落地不及预期；有效内需不足；地缘政治冲突加剧。
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