【行业洞察】 新天然气(603393)：潘庄LNG销售业务有望贡献业绩弹

【行业洞察】 新天然气(603393)：潘庄LNG销售业务有望贡献业绩弹性...

核心观点

【震撼发布】

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公司2025 年归母净利润同比减少31.92%，业绩下滑的主要原因系当期大幅计提喀什北资产减值准备等阶段性因素。2026 年一季度公司归母净利润同比下降65.9%。下滑主要系补贴时点差异、退税政策变化及财务费用同比影响约2 亿元。展望2026 年，公司潘庄产销中LNG销售业务占比约一半，在LNG 当前价格高位的情况下有望贡献业绩弹性，中远期看好公司UCG 项目和三塘湖煤矿开发及下游延申，开启新成长曲线。
事件
公司发布2025 年年度报告及2026 年一季报。2025FY 公司实现营业总收入39.24 亿元，同比增长3.89%；归母净利润8.07 亿元，同比减少31.92%；2026Q1 实现营业收入9.13 亿元，同比下降14.20%；归母净利润为1.45 亿元，同比下降61.55%；扣非归母净利润1.47 亿元，同比下降58.96%。
简评
2025FY：产销量稳健增长，资产减值拖累业绩表现。1）产销量层面：2025 年，公司实现并表范围内全口径天然气总产量约24.13 亿立方米，较去年同期约21.94 亿立方米，同比+9.98%。其中马必/潘庄/喀什北区块分别产量为9.51/10.50/4.13 亿方， 同比+9.31%/-5.23%/+118.52%；2）价格层面，公司马必/潘庄分别实现每立方米煤层气平均销售价格2.30 元/2.09 元，同比基本保持稳定；3）2025FY 计提资产减值准备同比大幅增加（2024FY 同期计提资产+信用减值损失仅-0.49 亿元），主要涉及喀什北油气资产计提3.5 亿元，主要是喀什北阿克莫木气田（第一指定区持股为29.84%）因产量下降，销售价格较低，优化增产方案暂未批复等原因导致资产评估价值较低；应收款计提约1.1 亿元，主要涉及应收山西通豫的款项约0.6 亿元和应收政府工程结算款项约0.4亿元；4）分红层面：2025 年度，在合并财务报表层面实现的利润，以及可供分配利润充足的情况下，因单体财务报表未分配利润为负，无法如期进行年度现金分红。
2026Q1：净利润受补贴和退税及财务费用同比影响约2 亿元。1）国家专项补贴：上年同期潘庄较早的收到国家专项补贴1.1 亿元而本期尚未收到；2）上年同期潘庄和马必的增值税退税6800 万元，而本期未发生，原因是自2025 年11 月1 日起，国家对煤层气增值税“先征后返”的政策已取消；3）营业外收入同比减少0. 28 亿元，主要是去年同期潘庄收到邻近煤矿补偿2400 万，全资公司新合收到外商奖补资金300 万，本期未发生；4）财务费用同比上涨约0.2 亿元。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
LNG 销售业务贡献业绩弹性，UCG 项目及三塘湖煤矿奠定远期成长。马必区块主要是管道气销售，影响相对滞后，目前价格尚未有显著提高；但潘庄区块约一半销往周边LNG 工厂，根据Wind 数据，中国山西LN G出厂价格指数2026 年Q2 已环比Q1 增长1361 元/吨。中长期看：1）公司在甘肃庆阳部署深部煤制气项目，目前已完成六个煤炭地下气化区块的竞拍工作，取得合计探矿权面积462 平方公里，预测资源储量约42 亿吨，根据初步预测数据显示，深部煤制气较传统煤制气总投资金额下降30%-40%，单方气成本较常规煤制气成本低2 0%以上；2）公司持续推进开发三塘湖矿区七号煤炭，其资源预估可采量18.6 亿吨，已于2025 年2 月1 8 日正式取得探矿权证，助力公司远期成长。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

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李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
投资建议：我们预计2026-2028 年公司实现归母净利润12.4、15.3、16.3 亿元，对应PE 分别为10.4x、8. 4x、7.9x。考虑到公司UCG 项目以及新疆煤炭资源开发有望贡献中长期成长性，给予2026 年15xPE，目标价43. 8，给予“买入”评级。
风险分析
1. 行业周期性风险
油气、煤炭行业是国民经济运行的基础性行业，其市场需求与国家宏观经济发展密切相关，在经济出现下滑时，能源的需求和价格往往同步下跌。因此，宏观经济的波动和不景气会对公司的盈利能力、流动资金及财务状况造成不利影响。
2. 储量不确定性风险
根据行业特点及国际惯例，公司会计处理上所采纳的天然气储量数据建立在相关地质条件、钻井记录、勘探和生产数据等若干假设的基础上，会受到各种不可控因素的影响，并可能随着时间的推移而出现调整， 进而影响公司天然气资产的折旧，假如未来储量估计减少，将会对公司的利润造成不利影响。
3. 政府补助政策变化风险
国家对煤层气开发项目的政策扶持或者政策约束会影响煤层气开发的经济效益。政府补助方面：国家出台的非常规天然气补贴政策，按照“多增多补”“冬增冬补”原则，改变非常规天然气开发利用定额补贴方式，在国家奖补总额和奖补气量无法准确预计的情况下，公司实际享受补贴的额度存在一定的不确定性。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"