【市场热点】 银行业周报：5月流动性中性向稳 银行保险股绝对收益

【市场热点】 银行业周报：5月流动性中性向稳 银行保险股绝对收益存空间

流动性：月初资金面再度转松，下旬利率或向上调整5 月节后短端利率再度回落，央行逆回购回归“地量”模式。跨月后资金面再度转松，DR001/007 分别自上周末1.32%、1.39%再度下行至1.24%、1.34%，DR-OMO利差从-1bp 降至-6bp。节后4191 亿逆回购到期，央行投放再度回归“地量”模式，6 日3M-MDS 到期8000 亿，缩量续作3000 亿，央行适度回笼中长期资金，通过逐步控量引导市场利率向政策利率回归。

【震撼发布】

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5 月资金面扰动因素多于4 月，或呈现“前松后稳”格局。主要关注以下方面：① 政府债发行再度上量，对资金面形成一定抽水。预计5 月政府债供给规模较4 月进一步放量，一般5-6 月是政府债发行的阶段性高峰期，预估5 月净融资规模在1.4-1.5万亿，对资金面扰动加大。② 下旬贷款集中投放和企业汇算清缴税款窗口期重合。
5 月为季中月份，贷款投放强度将高于4 月，月内投放节奏大概率延续“前低后高”态势，下旬对资金面扰动增多。同时，企业需于5 月末完成上一年度所得税的汇算清缴工作，下旬资金面还将面对集中缴税走款压力。2021-25 年5 月财政存款均值6730 亿，较4 月多增3549 亿，财政多收少支对资金面“抽水”加大。③ 分红购汇等因素影响下5-6 月转入净购汇阶段，推动本币流动性“上收”央行。4 月以来人民币显著升值，预计现汇盘仍在集中结汇，进而加剧资金面宽松。进入5 月，伴随结汇需求逐步转弱、年中分红购汇等因素影响下，市场或从净结汇转入净购汇阶段，从而推动本币流动性的“上收”，对资金面影响或由正转负。
对于4 月金融数据，我们预测：① 总需求不足、贷款利率自律管理强化、融资渠道切换三重因素影响下，4 月人民币贷款新增规模或在千亿以内，延续同比少增态势。
② 4 月社融新增规模在1.2 万亿左右，同比大体持平，月末增速维持7.9%附近。
③ 考虑到去年同期M1 减少4.35 万亿，超季节性负增长形成低基数，今年4 月M1增速预计环比3 月末有所提升；M2 增速或相对稳定，维持在8.5%左右。
银行：1Q 息差企稳带动营收健康度回升，Q2 看多绝对收益市场表现：A 股银行指数上周（5 月6 日-5 月8 日）下跌1.2%，跑输沪深300 指数2.6pct。板块内部国有行相对抗跌，国有行（-0.8%）＞股份行（-1.1%）＞农商行（-1.7%）＞城商行（-1.9%）。个股方面，浙商银行（+1.3%）、郑州银行（+0.5%）、工商银行（+0.1%）获得正收益，青岛银行（-6.1%）、南京银行（-3.7%）、杭州银行（-3.5%）领跌。港股银行指数上周微跌0.03%，跑输恒生指数2.4pct，个股方面渣打集团（+4.3%）、中信银行H（+1.7%）、中银香港（+1.7%）涨幅领先。
投资建议：继续看多Q2 银行股绝对收益，年内银行业息差向上拐点基本确立，带动营收健康度回升。虽然二季度以来提款需求转弱叠加定价自律约束，预计4 月信贷投放同比少增。但一是开门红量增价平，稳定了全年利息净收入基本盘；二是经济转型高质量发展下，信贷增速与经济活动、银行股价表现的相关性已趋弱。宏观层面，结构转型下不同部门融资需求分化、以及对应主流融资渠道切换已渐成共识；中观层面，随着银行营收修复，市场关注重心也将从“短期温饱”逐步转向“长期竞争力”。就周频而言，银行板块或继续受制于科技成长占优的风格压制，个股根据短期业绩、估值比价和投资者结构频繁轮动。但全年业绩回暖且预期可持续下，银行板块绝对收益胜率较高，回调为低风险偏好资金提供更优配置窗口。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

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张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
个股投资，建议关注三条主线：一是区域经济韧性高、业绩增速有望提升或保持高位的绩优股，推荐南京银行、江苏银行、杭州银行和宁波银行；二是股息性价比突出的红利标的，建议关注国有大行和渝农商行；三是估值压至低位，经营情况筑底回升的困境反转标的，推荐平安银行。
保险：随着权益市场回暖，资负共振有望推动估值回升市场表现：A 股保险指数上周上涨0.9%，跑输沪深300 指数0.4pct，其中，中国人保（+1.9%）、中国人寿（+1.7%）、中国平安（+1.2%）领涨。港股保险指数上周上涨3.8%，跑赢恒生指数1.9pct，其中，中国人寿（+7.3%）、中国财险（+6.5%）、中国人民保险集团（+5.3%）领涨。上周A 股保险成交额-17.1%至349.4 亿元，占全市场比例提升0.1pct 至0.5%；个股方面，中国人寿周成交量增幅10%。南向资金净流入港股保险16.9 亿港元，前周为净流入1.6 亿港元；个股方面，平安H、中国财险、国寿H 净买入量领先。
投资建议：负债端来看，1Q 上市险企受益于期交新单快速增长以及负债成本良好管控，NBV 均在较高基数下实现较好增长，且部分险企价值率实现进一步提升。进入二季度，比价效应下分红险相较存款、理财等稳健型资管产品仍具一定竞争优势，存款“搬家”背景下新单增长有望延续，叠加业务结构持续优化，头部险企价值指标有望延续向好态势。资产端来看，1Q 在外部因素影响下，资本市场震荡带来的业绩扰动落地后，4 月以来权益市场回暖有望提振险企投资收益表现。4 月沪深300 指数累计上涨8.0%（去年同期下跌3.0%），恒生指数累计上涨4.0%（去年同期下跌4.3%）。后续若市场持续向好，险企2Q 盈利增速将得到显著修复，进而推动保险股估值提升。
个股推荐：推荐资产端驱动下更为受益的纯寿险标的中国人寿（A+H）、新华保险（A+H），以及长期深耕转型、资负经营整体稳健的中国太保（A+H）。
理财：2Q 单月规模增量料已“度峰”，后续关注理财资产端再配置选择负债端来看，2Q 规模增量通常是全年理财规模增长的重要贡献力量。从近两年（2024-25 年），2Q 理财规模增量分别为1.9、1.5 万亿。其中，4 月是理财规模增长的“主力”，增量分别为2.5、2.2 万亿；5 月作为季中“小月”，规模增量中枢不到3000 亿；6 月受季末资金回表扰动，规模降幅0.9-1 万亿。
资产端来看，进入5 月后，虽然季内理财规模增量相对受限，但从资产端来看，2Q 仍有较多值得关注的潜在配置力量变化。主要体现在三方面：
（1）截至26Q1 末，理财配置的公募基金、存款类资产占比分别较年初提升0.6、0.5pct，其中，公募债基、同业活期存款等均为高流动性资产。对于同业存款来说，随着2Q 同业活期存款再自律、同业定期存款可能进一步纳入自律管理，推动高成本线下同业存款成本向MDS、MLF 利率靠拢，线下同业存款性价比有所降低，部分理财资金或转移至短债、存单等替代性产品；（2）4 月以来，理财规模回升带来较为充裕的可配置资金，但债券市场收益率行至低位，在一定程度上增加了投资难度。在此背景下，委外及公募债基配置需求显著提升。市场调整时理财资金或再度面临“先赎占优”的囚徒困境，而当收益率曲线存在“凸点”时，理财也可能是将价差快速抹平的潜在边际力量；（3）截至26Q1 末，理财配置同业存单3.33 万亿，在总资产中占比9.8%，较年初下降2.4pct，较上年同期下降3.7pct，配置占比为有数据公布以来最低值。
假设后续理财存单配置占比逐步向中枢回归，以26Q1 末理财34.13 万亿的资产规模静态测算，理论上有大几千亿的潜在配置资金。基于此，后续如果NCD 利率面临上行压力，理财资金或是重要潜在定价“稳定器”。
理财收益：“固收+”理财近1 个月/3 个月年化收益率表现再度同步占优。截至5 月6 日，（1）固定收益类理财样本近1 个月/3 个月年化收益率分别为3.15%/1.88%。其中，纯债、“固收+”理财近1 个月年化收益率分别为2.34%、4.55%，“固收+”收益走升主要受益权益市场回暖、前期较低基数；纯债、“固收+”理财近3 个月年化收益率分别为1.83%、1.98%，“固收+”理财也开始恢复相对收益；（2）现管类理财样本自4 月20 日以来，近7 日年化收益率持续位于1.2%以下，与货基利差中枢不足5bp。

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炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

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精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

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二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

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