【价值挖掘】 全球风险偏好经历一轮集中上行：大类资产配置月度展

【价值挖掘】 全球风险偏好经历一轮集中上行：大类资产配置月度展望

报告摘要：

【震撼发布】

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12026 年4 月大类资产表现为科创50＞日经225＞创业板指＞纳指＞标普＞沪深300＞欧股＞CRB 商品＞恒生科技＞全球债券＞中债＞黄金≈0＞美元＞布油＞做多VIX。在地缘线索对资产的影响下降的背景下，大类资产翻越“贝叶斯”模式，重新拥抱风险（Risk on），月中呈现成长风格单边化趋向，中国双创指数领涨全球；月末美股价值股补涨，国内煤炭地产反弹；节后的5 月初存储芯片再度领涨科技。具体而言，（1）流动性修复，全球股债商齐涨。（2）商品延续分化，金油震荡，有色黑色反弹，生猪走出深V 反弹。（3）全球股市盈利驱动，科技含量最高的韩国、日本股市最显弹性，美股其次，欧股反弹温和。（4）G7 国家国债利率继续多数上行，美欧日利率曲线均呈熊平形态，10 年美债利率反复于4.4%一线。（5）避险情绪退潮，美元指数重回98 一线，日元月中疲软，月末触及160 关口后引发当局突袭干预，其余非美货币多数走强。人民币5 月初USDCNH 升至6.81 附近，CFETS 人民币汇率指数破百。（6）国内股债汇“三牛”，万得全A 指数收涨8.7%，10 年期国债下行7BP 至1.74%。债券曲线全面下移，30-10Y 利差明显收窄。（7）A 股结构性强主线自“资源+防御”切回“AI 算力链与电子半导体”，辅线为PPI 周期上行与一季度业绩高景气共振的“涨价链”。光模块（CPO）涨逾40%，机械、地产、化工、煤炭涨超5%，商贸、非银靠后。（8）地产销量继续好转，30 城新房同比时隔6 个月转正至3.0%。百城租金收益高于30 年国债利率18.2BP。
4 月大类资产呈三大特点，一是波动率大幅下降，风险偏好回升，做多VIX 从3 月的最优策略降至最差。二是单边化趋向形成，资产轮动速度先上后下，19 类资产日排名总变动次数自4 月下旬的133 次降至129 次。
2026 年以来的多资产再平衡型策略收益落后于原油、中国科技股，目前与美股科技、期货铜表现相近。三是从风险收益特征来看，原油仍处于“高收益、高回撤”象限，大部分大类资产仍集中于“低收益、高风险”象限，中债夏普优势显现，恒科处于夏普末端，市场对其风险溢价要求最高。
全球商品延续分化，原油震荡，有色黑色均有所反弹。截至5 月2 日，广谱口径的价格指数生意社BPI 环比-2.2%至1079，环比较3 月的17.62%显著收窄。南华工业品指数、南华综合指数上涨0.5%、0.8%。RJ/CRB商品价格指数上涨6.09%，均较3 月环比收敛。
南华有色金属指数、沪铜指数、不锈钢指数分别上涨4.6%、6.0%、9.7%。COMEX 铜期货结算价涨6.5%、LME 铜（3 个月）涨5.5%。螺纹钢期货月涨2.4%、京唐港动力末煤(Q5500,山西产)涨5.8%，焦煤期货结算价先下后上收涨2.4%。南华玻璃与沪铝指数分别收跌8.2%、2.0%。
南华农产品指数小幅收涨1.5%，其中豆粕现货震荡下行7.0%，生猪期货震荡加剧，走出先抑后扬，月跌0.6%。据发改委数据，生猪平均出场价目前降至9.58 元/公斤，逼近历史低点。
贵金属保持震荡，基本收平。4 月伦敦金现上涨0.1%、纽约期金、上海金Au9999 分别回调1.0%、0.5%。伦敦银现收涨1.2%、纽约期银、上海银Ag(T+D) 分别回调2.0%、收涨0.5%。开年至今黄金YTD 已收窄至6.85%以内，白银为5.21%。金银比始终在63~66 区间震荡，徘徊于历史常态区间下沿值附近，处于滚动三年-2.0~-1.8 倍标准差。
美股三大指4 月全面反弹，纳指领涨15.3%，标普站上7200，月涨10.4%，道指涨7.14%。继一季度创下近四年最差季度表现后，4 月美股快速反弹，出现疫情后最强月度走势。截至5 月1 日，纳指YTD 已至8.06%。
VIX 指数降至17.0%以内，而与此同时10 年美债利率站上4.4%。标普500 恐惧贪婪指数快速自“恐慌”升至“极致贪婪”，4 月下旬以来平均为280.57 点，同样为2020 年最积极月份。
风格上，4 月财报成为核心定价要素，科技股中存储芯片板块表现尤为强势，但月末出现一定轮动迹象。4 月至5 月初美股科技七巨头指数（原TAMAMA）收涨16.96%、费城半导体指数收涨39.63%，其中后者创下16连涨，创下历史新高。海外光通信板块同样多数上涨，WIND 美国通信设备III 近一月收涨25%。
标普行业中信息、通信涨幅靠前，分别为17.4%、18.4%，而能源、医药收跌3.5%、0.6%。受到美股AI 板块强势外溢影响，日韩股市3 月跌幅最深，4 月拉升最陡，日经225 4 月收涨16.10%，韩国综指收涨30.6%，两者开年至今YTD 分别创下18.22%、56.59%。相比之下，AI 科技含量最低的欧股反弹最为温和，欧洲STOXX600 月涨6.72%，其中德国DAX 指数收涨7.11%、伦敦富时100 指数收跌1.84%，多数仍未回补3 月缺口。德法市场开年至今仍为负收益。
4 月以来美债利率在3 月基础上继续全线上行，2 年、10 年、30 年均上行9BP，其中10 年期反复站上4.4%。
10-2Y 利差维持在50BP 附近，2026 年年初则维持在72BP。4 月以来日债利率继续上行，但曲线自熊陡转换为熊平，10 年、20 年与30 年期上行15.8BP、11.1BP、0.5BP。
欧债利率同样广谱上行。欧元区30 年公债收益率上行12.3BP，德英法意30 年收益率分别上行11.0BP、16.8BP、2.2BP、4.8BP，其中英国10Y 利率上行14.4BP 至5.0%，创下2008 年最高水平，市场对英国的加息押注较为激进，年内预期加息三次。
4 月美元震荡走弱1.8%至98 一线，日元继续疲弱，但在月末触及160 后迎来自2024 年7 月以来的政策直接干预，即据日本经济新闻报道，政府官员承认外汇干预2。当日日元单日跳升3%至155.6。而由日元短期跳升带来了美元的单日走软，进一步带来了油价下跌与美债利率下行。
人民币稳健升值，全月USDCNH 小幅跌0.8%，5 月初进一步升至6.81 附近。CFETS 人民币汇率指数破百至100.08，年初以来升值1.56%。非美货币中，澳元领涨汇市，全月涨4.4%，年初至今已上涨8.0%。伴随4 月通胀跃升，市场预期澳央行5 月进一步加息至4.35%。其他非美货币中欧元升值1.5%，瑞郎涨3.9%，英镑则更受益于季节性优势，升值2.8%，
4 月国内“股债跷跷板”显著减轻，转为“股债双牛”， 4 月万得全A 全月收涨8.69%，基本回补3 月缺口（3月跌8.73%），10 年期国债收益率全月下行6.98BP 至1.74%，超过3 月上行幅度（3 月利率上行3.84BP）。
股债收益率滚动12 个月相关性自2025 年9 月以来连续九个月上升，自去年9 月的-0.63 升至-0.1。
4 月国债各关键期限利率总体下移，且超长端下行相对显著，30-10Y 利差收窄至47BP，10Y-1Y 维持在59BP。资金面维持宽松，DR001 持续低于政策利率，“资产荒”逻辑有所回归。
4 月A 股量能温和放量，两市成交额日均2.36 万亿元，环比增2.71%。融资买入占比回归至10%附近。节奏上，4 月上旬主要是“风险修复”，风格相对均衡。中旬一季度经济数据良好公布，基本面验证跟随，叠加业绩披露窗口来临，市场聚焦盈利驱动，主线回到“科技成长”，“抱团”程度有所增加。临近月末，随着业绩披　　露趋于尾声，业绩兑现更优质的龙头表现占优。
结构上，（1）宽基角度，中证1000 月涨10.0%，领先全A，并且明显跑赢上证50 的5.6%。（2）防御需求退潮，成长显著跑赢。中信成长收涨15.5%，领先周期的5.2%、金融的2.1%、消费的1.8%以及稳定风格的-0.4%。双创指数中创业板与科创50 接力强势，全月分别上涨15.5%、25.1%。申万TMT 大类风格回升19.7%。中证红利温和上涨2.4%；贵金属板块跟随金银震荡，4 月继续收跌2.2%。（3）更细分地，一则新能源迎来产业叙事与短期业绩的共振。锂电池指数、储能指数全月收涨15.43%、9.5%。（4）二则半导体、光通信赚钱效应明显、抱团深化。4 月中下旬光通信抱团有所深化，光通信指数月涨25.9%，光模块（CPO）指数涨40.65%。相比之下，广谱的万得人工智能指数收涨6.4%。申万一级行业中，电子、通信分别领涨26.8%、22.2%；食饮、交运、银行领跌，分别跌1.1%、0.7%、0.6%。二级行业中，元件、玻璃玻纤、半导体涨幅靠前。（5）三则传统周期股表现分化，PPI 上行、政治局会议定定调“努力稳定房地产市场”，叠加4 月地产数据继续好转，4 月机械设备、地产分别收涨10.9%、7.0%，化工、煤炭分别收涨6.7%、5.5%。（6）2026 年开年以来，约58%的行业录得正收益，通信、综合、电子、煤炭领涨，分别录得29.5%、26.4%、23.7%、23.2%，商贸零售、非银金融、美容护理领跌，分别录得-12.7%、-11.1%、-7.4%。
截至2026 年4 月30 日，30 城商品房成交面积日均同比转正至3.0%。一三线修复明显。另据广发地产数据，二手房销量继续好转，呈“淡季不淡”，4 月前29 日45 城新房同比修复至-3.9%，13 城二手房同比修复至13.0%。房价方面，前期“以价换量”继续改善。统计局城市上涨个数有所回升，3 月70 城新房、二手房指数环比降幅分别为-0.2%、-0.2%（前值为-0.3%、-0.4%）；新房、二手房上涨城市个数重新上升至14 个、13 个（前值为10 个、2 个）。另据4 月前20 日的二手房挂牌价数据，总体二手房挂牌价环比明显收窄，自3 月的-0.55%升至-0.38%。
从租金收益率与国债利率的平衡关系看，当前百城租金收益率小幅升至2.40%（前值为2.38%），30 年国债收益率收于2.21%，两者风险溢价走扩至18.2BP（上月为2.8BP）。
从资产表现背后的宏观交易主线来看，2026 年4 月以来围绕四条核心线索：一是修复主线。受益于地缘缓和、国内一季度经济开门红与流动性宽松、美国就业尚具韧性，大类资产风偏回升，全球股市V 型反弹，黄金美债承压，中国资产股债汇三牛，美股美债黄金原油隐含波动率集体回落。二是AI 算力主线。4 月中旬后大类资产对地缘定价分化，“硬科技”含量更多的日韩股市、纳指、科创50 最显“反攻期权”弹性。除风偏外，AI 算力链还受益于产业趋势与高景气业绩兑现共振，国内出现光通信抱团，美股市场宽度收窄滚动三年的-1.9倍标准差，为2000 年以来极低位。三是新能源主线。在一季报盈利修复、能源转型催化、海外订单需求强劲叠加算电协同叙事逻辑下，国内锂电、储能全面回暖，稀土、钨亦出现反弹，创业板一度创下历史新高。四是低估值主线。月末临近财报披露尾声，前期赔率安全较充足，同时工业企业盈利增速领先的石油石化、煤炭、农林牧渔出现反弹。地产板块在销量持续改善与新一轮政策放松下受到关注。
4 月首周仍处于“地缘反复影响期”，但4 月8 日“停火协议”后，油价大幅度回落，风险资产同步明显修复。
4 月下旬，国内经济实现“开门红”，4 月28 日政治局会议看点聚焦结构，包括投资的“六张网”、消费升级和服务业扩能提质、继续“反内卷”、提高能源资源安全保障、稳定生猪价格等。4 月中国制造业PMI 为50.3%，仍处于扩张区间，景气水平总体稳定。
受益于全球AI 算力需求放量，全球AI 算力关联资产表现强劲，美股市场率先出现市场宽度极致收窄，降至2000 年科网泡沫以来的极低位，处于滚动三年的-1.9 倍标准差。海外光通信板块亦多数上涨。国内方面，一季度半导体等板块业绩兑现超预期，叙事逻辑获得盈利加持验证。叠加4 月28 日中央政治局会议明确“全面实施人工智能+行动”，光通信产业链成为高景气抱团对象，半导体板块集体表现亮眼。
自去年四季度开始碳酸锂价格触底回升，截至4 月30 日，华东市场碳酸锂(电池级)价格已至17.76 万元/吨。
稀土指数全月上涨17.33%，最后一周上涨4.38%。此外，创业板存在一定制度红利释放，4 月10 日，证监会　　发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，其中增设新 的上市标准，重点针对高研发投入的成长型企业开通“绿灯”3。
月末临近财报披露尾声，高位AI 算力关联板块多空分歧增加，出现一定退潮。月末公布一季度工业企业利润数据，上游资源与科技领域利润增速靠前。叠加节前避险情绪升温，前期赔率安全较充足的石油石化、煤炭、地产、农林牧渔在最后一周分别反弹4.37%、3.72%、3.85%、2.65%。
地缘风险的情绪影响退潮，转向基本面与利率实质影响评估，油价多次回到100 美元/桶关键阈值外。而全球通胀受高油价反复而具备高粘性，CME 利率期货显示首次降息已推迟至2027 年，美债利率高位徘徊，黄金白银震荡。港股更受外围流动性驱动，全球高油价压力与美联储降息预期后延约束港股大幅上扬。
当前宏观经济处于什么样的坐标位置？我们搭建的 “硬数据”与“软数据”指数对比显示，4 月以来全球股市同步跑在经济基本面之前，复苏预期先于现实，美欧日尤其明显。从预期差角度看，中美欧日经济意外指数分化延续，排序为中＞美＞日＞欧，其中欧洲4 月单边下滑至-70 中枢，边际下行最为显著。值得注意的是，尽管"欧-美"意外指数差已降至-100，但欧元兑美元4 月持续升值，欧元反弹持续性待验证。按统计局公布值调整后，我们估算4-5 月工增分别预计5.66%、5.72%，有基数支撑；社零分别2.85%、2.67%，服务业生产指数5.00%、4.87%，后两者基数压力边际增加。汽车销量同比降20-30%，整体温和。猪价油价连续两周共振反弹，CPI 同比预计4 月0.94%、5 月1.21%，PPI 同比预计4 月1.16%、5 月1.68%；翘尾因素持续扩大。CPI 与PPI 同步进入1%时代，平减指数5 月或回升至1%上方。最终4-5 月实际GDP 保持4.91%，名义GDP 逐步抬升至6.06%。
从预期差角度来看，中美日欧的花旗经济意外指数仍保持持续分化，维持中＞美＞日＞欧的超预期程度。中美经济超预期程度均超季节性，而边际变化最大的是欧洲意外指数，4 月持续单边下滑至-70 中枢。
4 月欧元兑美元表现升值，但欧洲相对美国的经济基本面明显趋弱，体现为“欧洲-美国”意外指数显著转负至-100。结合市场对美联储降息预期下降，这种“背离”更多源自美元在3 月的避险溢价逻辑松动、以及市场对欧央行的政策预期定价偏鹰。但展望后续，在美欧关税反复与升值对欧洲出口的影响下，欧元反弹的持续性仍待评估，进而对应5 月美元存在偏强支撑。
我们自行搭建的中美日欧“硬数据”与“软数据”指数同样对比显示（编制方式详见报告《重设相关锚，布局下阶段：2025 年中期大类资产展望》），4 月以来全球股市同步强于基本面表现，复苏预期先于现实，尤其是美欧日。
观察周度高频增长、价格双轮模拟：
（1）预计2026 年4 月工增为5.66%， 4 月社零同比2.85%，服务业生产指数为5.00%，三者均有基数优势。
生产开工涨跌互现，地产市场继续回暖、汽车销量延续平淡，出口相对韧性。预计2026 年5 月工增为5.72%，基数优势小幅打开，出口在5 月初表现偏强。预计5 月社零同比2.67%，服务业生产指数为4.87%，两者均基数压力边际增加，4 月1-26 日乘用车厂家零售日均销量为2.5 万辆、3.7 万辆、3.6 万辆、5.4 万辆，四周同比均去年同期下降20~30%，市场仍相对温和、整体观望状态。
（2）预计2026 年4 月CPI 环比在0.04%附近，同比为0.94%。预计4 月PPI 环比为+0.30%，同比为1.16%。
CPI 方面，4 月下旬猪价油价共振反弹，叠加4 月基数仍处于优势期；PPI 方面，4 月PPI 基数优势继续扩大，翘尾自-1.0%升至-0.6%。预计5 月CPI 环比为0.07%，同比继续升至1.21%，PPI 环比为+0.12%，同比为1.68%。5 月以来，猪价油价继续共振反弹，且5 月翘尾进一步扩大（0.5%→0.7%）。
（3）预计4-5 月实际GDP 保持4.91%，名义GDP 逐步抬升至6.06%；油价猪价连续两周共振反弹，CPI、　　PPI巩固上行趋势，或将同步步入 1%时代，进而5月平减指数或回升至 1% 上方。
权益资产下一步的驱动因素可能来自于哪里？我们理解一是固投补短板，推动投资内生均衡性增强。5 月市场步入业绩真空期，迎来经济数据验证、宏观事件与政策密集落地窗口期，关注中美会晤，以及超长期特别国债和政策性金融工具对于“六张网”领域的集中支持，前者有利于提振风偏，后者对于二季度固投、信用扩张的影响将是后续基本面重要的观察线索。二是赔率定价权上升，均衡性特征与行情扩散存在季节性效应。高位AI 中长期胜率较高，但短期内，单边强势可能将面临赔率约束与多空分歧。部分资金对低位滞涨但基本面优质的赛道关注度提升。并且国内5-6 月具有轮动速度加快的季节性，美股具有“sell in May”的日历效应。三是广谱“涨价”线索。DeepSeek V4 五一期间持续发酵，“token 出海”场景下存在顺价优势，半导体领域的涨价仍存在扩散可能；与美伊冲突长期化关联的能化板块存在弹性机会；受益于国内投资修复的部分顺周期板块存在价格扩散线索；受厄尔尼诺与地缘双重影响的农产品链条与猪周期磨底过程中的超跌反弹可能。
4 月经济整体景气度不弱，但广谱性尚待改善，一季度政治局会议指出“要深入挖掘内需潜力。在扩内需的相关部署中，“六张网”相关的阐述占据了相当高的比重。5 月步入业绩真空期，宏观数据与政策密集落地。
我们在《“六张网”背后的政策新思路》中指出过去两年市场习惯于“消费弱、出口强、投资无弹性”的结构，如果今年二季度固定资产投资继续修复，GDP 年内节奏和结构特征大概率会和过去两年有所不同。
五一节前，深圳、广州、天津、武汉、苏州等地从购房补贴、放开核心区限购、提高公积金额度、优化税收政策等方面优化地产调控政策。
光通信、晶圆代工等仍将受益于AI 算力需求逻辑，中长期胜率较高。但短期高估值引发的多空分歧正在加大，5 月科技主线或从极致单边拉升转入高位消化期。
4 月中下旬以来煤炭板块连续上涨，全月收涨超5%，低估值防御板块已有所回升。伴随着地产领域核心城市价量企稳与政策催化，地产板块边际修复仍存在赔率空间与胜率可能性。
5 月初MSCI 中国、恒指、恒科分别反弹1.19%、1.24%、2.16%。其中港股半导体、消费、地产板块涨幅靠前，均衡化特征浮现。在轮动速度回升过程的经验中，具备现金流优势但赔率较充足的红利板块适合作为底仓对冲波动风险。
据国家数据局官网数据，截至2026 年3 月4，我国日均词元（Token）调用量突破140 万亿，对应AI 应用规模与使用热度，算力资源自充裕转为紧缺。
根据我们的高频模拟，4-5 月CPIPPI 同比巩固上行趋势相对确定。除基数优势外，亦与二季度扩内需政策、出口保持强支撑以及猪周期筑底企稳有关。美伊冲突长期化，对市场在信息情绪上的影响边际减弱，但经济影响逐渐落地，资源品供给端物理短缺客观存在。
但由于4 月沃什听证会与美联储4 月议息会议信号略偏鹰，利率期货隐含年内降息预期已明显降低。美债利率对通胀与货币政策定价谨慎，5 月初已再度站上4.45%，赔率处于大类资产顶端。并且，1-2 月资本市场又已经历过“沃什冲击”的压力测试。因此，伴随着5 月中旬沃什上台，降息路径能见度或将有所改善。
我们接下来看下叙事因子的情况。4 月大类资产“羊群效应”进一步消散。尽管股市抱团，但大类市场中，美股美债相关性下降，全球股市聚焦中微观企业盈利，分母端优先定价极端“流动性冲击过峰”后的风险出清阶段，而债券反应再通胀与降息预期后延预期。黄金与原油“跷跷板”反映实际利率框架。因此，4 月CSAD 升至历史93%分位与2025 年5-9 月的叙事单边化显著不同，当下叙事交易集中于权益资产，资产间融合中较强的“复苏、再通胀交易”，大类资产分歧度有所增加。也正如此，4 月底美股ERP，即1/(标普500 P/E)-10 年期美债利率，降至-0.93，提示美股已定价较多乐观预期，指数维度的性价比趋于平庸。
4 月大类资产的“羊群效应”并不极端，伴随着复苏交易强劲与股市内部科技抱团，美股美债原油黄金呈现分歧定价，美股美债相关性下降。4 月CSAD 处于历史93%分位，该指标越低代表大类市场的分散性越低。
择时检验上，该指标属于“反转”指标，即与VIX 指数类似，CSAD 升破一定阈值代表市场对“新叙事”关注度逐渐孕育。因此，结合当前CSAD 升高、海外股债分歧、以及股市抱团现象，我们理解本轮抱团对2025 年5-9 月的叙事单边化不同，目前资产间融合中较强的“复苏、再通胀交易”，大类资产的相关性趋于下降。
截至2026 年4 月30 日，美股ERP，即1/(标普500 P/E)-10 年期美债利率，降至-0.93，为2000 年以来极低位，重新回到1980-1999 年期间的负值水平。
然后是“M1-BCI-PPI 择时体系”，在2026 年4 月BCI 下降、与M1 回升、PPI 突破1%的假设下，三者周期成分总得分在4 月提示中性后，5 月维持中性（0.601→0.604→0.606）。额外增加代表叙事交易强度的“羊群因子”CSAD 后，下一期“M1-BCI-PPI-CSAD”总信号亦维持中性。该策略若基准为沪深300，月胜率78.37%，自2024 年以来，累计收益率为44.56%，超额收益为4.24%。若基准为中证1000，自2009 年以来实现年化收益率16.61%，夏普比率0.72，月胜率78.85%。从2024 年以来，累计收益率为32.98%。
增长周期方面，3-4 月BCI 小幅回踩至51.66、50.84，但因为其兼容环同比，BCI 环比为-0.8 个点，读数较PMI 更温和，对4-5 月择时强度贡献转弱，自+0.007 进一步收敛至-0.035。
货币周期方面，3 月M1 同比5.1%，4 月根据《“六张网”背后的政策新思路》预测，若按照近两年、三年、四年同期增量估算，M1 增速可能在5.4%-6.4%区间。因为M1 面临着较低的基数——2025 年4 月有外部经贸环境变化，微观主体预期波动定存意愿偏强，新增活期存款较少，对4-5 月择时强度贡献自-0.024 扩至+0.002。
价格周期方面，3-4 月PPI 同比均延续积极上行趋势，总得分贡献+0.03、+0.04。4 月据高频模拟提示，预计PPI 环同比为0.3%、1.2%，因此经滤波后的PPI 周期项继续上行。
综合而言，3-4 月各因子数据对4 月中旬-5 月中旬、5 月中旬-6 月中旬的权益信号均为中性。
未加入叙事因子的“M1-BCI-PPI”宏观择时相对中性（0.601→0.604→0.606）；加入叙事因子的“M1-BCI-PPI-CSAD”宏观择时亦保持中性（0.39→0.50→0.50）。
回测上，以沪深300 指数或中证1000 为基准，若宏观择时得分为正，则全仓沪深300 或中证1000 指数；若宏观择时得分为负，则空仓处理，设定调仓日期为每月15 日。
若基准为沪深300，（1）仅考虑“M1-BCI-PPI”，截至2026 年4 月28 日，本策略自2009 年1 月以来实现年化收益率10.5%，夏普比率0.55，月胜率78.37%。从2024 年以来，累计收益率为44.56%，超额收益为4.24%；自2026 年以来YTD 为4.56%，超额收益为1.75%。
（2）若考虑“M1-BCI-PPI-CSAD”，截至2026 年4 月30 日，本策略自2009 年1 月以来实现年化收益率7.62%，夏普比率0.37，月胜率74.04%。从2024 年以来，累计收益率为36.94%，尚不存在超额收益；自2026 年以来YTD 为5.64%，超额收益为1.74%。

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二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
若基准为中证1000，（1）仅考虑“M1-BCI-PPI”，截至2026 年4 月28 日，本策略自2009 年以来实现年化收益率16.61%，夏普比率0.72，月胜率78.85%。从2024 年以来，累计收益率为32.98%，尚不存在超额收益；自2026 年以来YTD 为9%，超额收益为0.64%。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
（2）若考虑“M1-BCI-PPI-CSAD”，截至2026 年4 月30 日，本策略自2009 年以来实现年化收益率13.38%，夏普比率0.56，月胜率76.44%。从2024 年以来，累计收益率为42.52%，超额收益0.57%；自2026 年以来YTD 为10.55%，超额收益为0.64%。
然后是股债性价比择时策略。4 月虽然10 年期国债利率下行，但幅度小于全A 股息率下行幅度，因为债券位置的性价比继续小幅回升。择时信号上，截至2026 年5 月初，经中枢调整后的股债性价比（“10 年期国债利率-股息率”）处于2015 年以来的59%分位（上期为56%分位）、滚动三年+0.77 倍标准差（上期为+0.65 倍）。
结合M1-BCI-PPI-CSAD，国内名义增长好转与全球复苏交易对债市仍偏逆风，相对信号趋于中性。“M1-BCIPPI”+股债性价比策略自2024 年初以来收益率为46.13%，超额收益为16.53%；“M1-BCI-PPI-CSAD”+股债性价比策略自2024 年初以来收益率为35.09%，超额收益为7.72%。
兼顾赔率和胜率的股债性价比择时模型采用了“M1-BCI-PPI”择时与中枢改进后的“10 年期国债利率-万得全A（除金融石油石化）股息率”融合的方式，我们同样额外加入“羊群因子”CSAD 来代表叙事交易作为补充。
胜率看边际，赔率定位置。融合的择时模型将胜率三因子正向变动视为权益资产的积极信号，将赔率指标的历史极低分位（