【潜力股分析】 航发控制(000738)：价税改革导致业绩下滑 不改核

【潜力股分析】 航发控制(000738)：价税改革导致业绩下滑 不改核心配套长期逻辑

公司发布2025 年年度报告，2025 年全年，公司实现营业收入51.72 亿元，同比下降约5.64%，营业收入较上年同期出现较明显下降或仍主要源于军品增值税改革政策影响，受四季度业绩影响，公司本年度未完成53.00 亿元的营收目标；实现归母净利润3.34 亿元，同比下降约55.43%；实现扣非归母净利润3.32 亿元，同比下降约54.30%。整体看来，公司在手订单持续生产，产品分批次回款，但由于公司受到税价改革影响较大，第四季度出现较大计提，导致全年业绩出现明显下降，但公司作为发动机核心配套供应商，长期成长逻辑并无变化，后续业绩回暖值得期待。

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价税改革导致业绩下滑，不改核心配套长期逻辑公司发布2025 年年度报告，2025 年全年，公司实现营业收入51.72 亿元，同比下降约5.64%，营业收入较上年同期出现较明显下降或仍主要源于军品增值税改革政策影响，受四季度业绩影响，公司本年度未完成53.00 亿元的营收目标；实现归母净利润3.34 亿元，同比下降约55.43%；实现扣非归母净利润3.32 亿元，同比下降约54.30%。期间费用方面，2025 年，公司实现销售费用1799.23 万元，较上年同期下降约2.58%；实现管理费用4.77 亿元，同比增长7.78%；自筹研发费用较上年同期下降约5.27%，财务费用较上年同期大幅增长约69.45%，主要源于利息收入下降且汇兑损失增加。报告期内，公司整体毛利率较上一报告期末下降约4.98pct，达23.13%，整体毛利率近两年持续小幅波动，目前处于较低区间。
报告期内，公司货币资金较上期期末增长约2.09%，应收账款出现下降，较上报告期末下降约25.16%，应收票据较上报告期末出现大幅增长，同时合同负债科目较上报告期末出现大幅下降，降幅达24.30%，自年初至今呈逐季度下降趋势，侧面体现公司持续消耗在手订单，产品交付亦较为顺畅，但部分产品验收通过后尚未收到回款。预付账款较上期末降低约14.69%，应付账款较上报告期末增长约2.26%，同时存货较上期末微增3.82%，或说明公司持续接收原材料支持产品生产，备货亦在进行当中，部分原材料已验收入库投入生产。整体看来，公司在手订单持续生产，产品分批次回款，但由于公司受到税价改革影响较大，第四季度出现较大计提，导致全年业绩出现明显下降，但公司作为发动机核心配套供应商，长期成长逻辑并无变化，后续业绩回暖值得期待。
军民航发需求旺盛，核心配套有望受益
我国军用航发正处于加速发展阶段，涡扇发动机方面，WS10“太行”发动机产品已十分成熟，性能与使用寿命较早期均有较大提升，目前已在我国现役战机中大批量采用，订单数量处于持续提升阶段；新型大涵道比涡扇发动机研发持续推进，下游替换需求亦较为强烈。涡轴发动机方面，涡轴发动机用于新型通用直升机，两机专项中航发株洲航空动力产业园已为后续产品放量提供有力产能支撑。国产涡桨发动机现已广泛应用于我国国产运输机，在我国航母舰队逐步成熟的背景下，舰载预警机数量的增长或将为该型号需求带来一定程度提升。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
我们预计未来20 年我国军用航空发动机需求约为20000 台，市场空间约为2500 亿元。我国民用航空市场空间巨大，国内经济持续增长，同时现有城市规模不断扩大，新城市群逐渐产生。近年来国家重视并不断加速民用航空发动机的研制进程，公司作为航发整机核心配套商，未来必将优先受益于国产民用航发产业发展。
盈利预测与投资评级：业绩有望受益于航发整机需求释放，维持买入评级公司作为中国航空发动机集团下游配套类上市平台，将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。
我们强烈看好公司未来发展前景。预计公司2026 年至2028 年的归母净利润分别为4.91 亿元、5.82 亿元、5.32亿元，同比增长分别为46.88%、18.48%、-8.64%，相应26 年至28 年EPS 分别为0.37、0.44、0.40 元，对应当前股价PE 分别为56、47、52 倍，维持买入评级。
风险分析
目前我国军机处于保有量持续上升阶段，新增需求不断提升，老旧替换加速进行。航空发动机产品亦处于更新换代关键阶段，小涵道比大推力、小涵道比中推力、大涵道比新型号均处于小批量或试飞阶段。相关配套整机型号各军种需求较为明确，但上量节奏暂不确定。同时对于已有现役军机航发动力装置替换的整体体量、替换节奏仍未明确，因此整体对于航空发动机需求较强的大趋势虽明确，但结合不同机型进展、公司本身产能分配规划等因素考虑，需求转化为业绩节奏仍有不确定性。
我国民用航空领域相关政策持续推进，但受相关基础建设限制以及部分尚未完全解决的客观飞行要求影响，对于小型民用航发需求在短期内增速存在较大不确定性。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"