【行业洞察】 高频数据下的4月经济：数量篇 报告摘要： 【震撼

【行业洞察】 高频数据下的4月经济：数量篇

报告摘要：

【震撼发布】

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4 月三大软指标中，EPMI 小幅放缓，但表现略超季节性；长江商学院BCI 较3 月小幅回落，显示经济在地缘政治和高油价影响下有所放缓；PMI 相较3 月环比小幅回踩，处于2022 年至今季节性偏上沿区间。
据Wind 数据（若未特殊声明，本文所有数据均来自Wind）：4 月EPMI 为57.4，略低于前值的57.6，2022-2025 年4 月读数分别为45.7、53.1、53.0、49.4。4 月长江商学院BCI 指数为50.84，低于前值的51.66。
4 月制造业PMI 为50.3，略低于前值的50.4，2022-2025 年4 月读数分别为47.4、49.2、50.4、49.0。
中电联口径截至4 月23 日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比1.4%（3 月同比3.1%）。燃煤电厂煤炭库存低于去年同期811.8 万吨，库存可用天数低于上年同期2.7 天。水电处于季节性旺季，截至4月第四周，三峡水库站入库流量均值同比45.1%。
1根据中电联电力行业燃料统计，截至4 月23 日，统计口径燃煤电厂本月累计发电量同比增长1.4%，本年累计发电量同比增长1.5%。燃煤电厂耗煤量本月累计同比增长1.3%，本年累计同比增长0.6%。燃煤电厂煤炭库存低于去年同期811.8 万吨，库存可用天数低于上年同期2.7 天。
另据Wind 数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：截至4 月第四周，三峡水库站（入库）流量均值同比45.1%（前值-2.8%），历史上三峡水电站流量与全国水力发电同比存在高相关性。
工业开工率涨跌互现，暂未出现成本冲击下的供应链压力。其中高炉、苯乙烯、纺织、汽车钢胎等领域同比好于前值，焦化、PVC、地炼开工率同比略低于前值。全国247 家高炉开工率（月均值，下同）同比回落0.5pct（前值同比-1.8pct）；焦化企业开工率同比回升0.4pct（前值同比2.0pct）。PVC 开工率同比回落0.1pct（前值同比0.8pct）；苯乙烯开工率同比回升3.6pct（前值同比-3.4pct）；涤纶长丝江浙织机开工率同比-4.6pct（前值同比-11.6pct）；山东地炼开工率同比6.8pct（前值同比10.7pct）。汽车半钢胎开工率同比回落2.2pct（前值同比-6.0pct），全钢胎开工率同比4.1pct（前值同比0.6pct）。
截至4 月第四周，全国247 家高炉开工率（月均值，下同）录得83.1%，环比、同比分别录得3.9、-0.5pct。
焦化企业开工率录得66.0%，环比、同比分别为0.7、0.4pct。PVC 开工率录得78.1%，环同比为-2.8、-0.1pct，全国苯乙烯开工率录得72.7%，环比、同比为1.1、3.6pct。涤纶长丝江浙织机开工率录得52.8%，环比、同比分别录得2.9、-4.6pct。山东地炼开工率录得60.1%，环比、同比分别录得-2.9、6.8pct。汽车半钢胎、全钢胎开工率分别录得77.1%、69.2%，同比分别录得-2.2、4.1pct，前值同比-6.0、0.6pct。
重点企业粗钢产量环比修复，同比降幅收窄。截至4 月24 日，主要钢厂螺纹钢产量（月均值，下同）环比回升10.5%，同比回落7.8%（前值-14.3%）；主要钢厂热轧卷板产量环比1.2%，同比回落4.1%（前值-6.0%）。
中钢协表示汽车、造船、家电、装备等行业用钢成为钢铁需求的关键支撑2。
截至4 月24 日，全国重点企业螺纹钢产量录得212.7 万吨/日，环比回升10.5%（前值环比9.8%）；同比回落7.8%（前值同比-14.3%）。
全国重点企业热轧卷板产量录得304.1 万吨/日，环比回升1.2%（前值环比-2.7%）；同比回落4.1%（前值同比-6.0%）。
建筑业实物工作量数据环比多数继续好转，但同比变化仍不够显著。4 月1-7 日、8-14 日百年建筑调研基建水泥直供量环比分别上升25.21%、7.38%；12-21 日、22-28 日环比动能有所下降，环比分别上行2.50%、1.22%，四周的同比则一直徘徊在-11%至-14%之间。截至4 月24 日，水泥发运率环比回升12.6pct，同比降幅收窄至-4.6pct（前值-11.8pct）。4 月22 日-4 月28 日，国内506 家混凝土搅拌站产能利用率为6.74%，周环比提升0.25 个百分点，同比下降1.32 个百分点。
截至4 月24 日，全国水泥发运率录得37.0%，环比回升12.6pct（前值4.9pct），同比-4.6pct（前值-11.8pct）。
据百年建筑网，34 月1 日-4 月7 日，基建水泥直供量149 万吨，环比上升25.21%，同比下降11.31%。44 月8 日-4 月14 日，基建水泥直供量160 万吨，环比上升7.38%，同比下降13.98%。54 月15 日至4 月21 日，基建水泥直供量164 万吨，环比上升2.50%，同比下降10.38%。64 月22 日-4 月28 日，基建水泥直供量166万吨，环比上升1.22%，同比下降11.70%。
74 月22 日-4 月28 日，百年建筑调研国内506 家混凝土搅拌站产能利用率为6.74%，周环比提升0.25 个百分点；同比下降1.32 个百分点。506 家混凝土搅拌站发运量为134.97 万方，周环比增加3.80%，同比减少16.36%。
近期各混凝土企业发运量基本回归正常水平，但整体需求不及去年同期，此外临近“五一”，部分混凝土企业开始集中回款，发运量方面增幅有所收窄。截至4 月29 日，石油沥青开工率（月均值，下同）录得17.7%，同环比分别回落10.5、4.1pct，前值同比、环比分别录得-5.3、-0.7pct。
光伏行业经理人指数回落。4 月光伏经理人指数（SMI）均值录得122.4，环比3 月下行15.5pct，下游电站、中上游制造业环比分别录得-4.4、-26.7pct，中上游制造业相对偏弱。我们理解主要背景是4 月1 日光伏产品增值税出口退税取消，前期需求“抢跑”后出现回落。
截至4 月27 日，光伏行业经理人指数（SMI，月均值，下同）录得122.4 点，环比回落15.5ct（前值7.1pct）。
截至4 月27 日，SMI 下游电站分项录得56.4 点，环比回落4.4pct（前值环比5.7pct）；SMI 中上游制造业分项录得188.5 点，环比回落26.7pct（前值环比8.6pct）。

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截至4 月29 日，申万光伏设备指数录得6949.6 点，相较3 月末回落0.4%。
地产销售同比降幅进一步收窄，一线城市明显回暖，二手房成交延续高景气。4 月1 日-4 月28 日，全国30 大中城市商品房日均成交同比-1.4%（3 月同比-5.0%）。其中一、二、三线城市销售同比分别为14.6%、-11.1%、-3.2%。据广发地产组测算，4 月前27 日77 城二手房中介认购同比34.3%，69 城二手房来访同比16.1%。
4 月1 日-4 月28 日，全国30 大中城市商品房日均成交面积录得22.4 万方，相较去年同比回落1.4%，3 月同比-5.0%，2 月同比-28.0%。一二三线城市成交面积同比读数分别为14.6%、-11.1%、-3.2%。
据广发地产组测算，4 月1 日-4 月27 日，77 城二手房中介认购同比34.3%（3 月同比20.5%），69 城二手房来访规模同比16.1%（3 月同比7.7%）。
居民生活出行需求半径弱稳，全国票房同比延续回落。4 月前29 日全国十大城市地铁客运量均值6553 万人次，较去年同期回升1.6%；国内执行航班（不含港澳台）日均值环比-6.4%，同比-2.2%；国际航班日均值环比1.4%，同比1.7%。全国内地主要机场执行率同比-3.9pct（前值同比1.3pct），全国电影票房收入同比-14.9%（前值同比10.2%）。
截至4 月29 日，全国十大城市地铁客运量日均6552.5 万人次，相较去年同期回升1.6%，环比回升1.2%。除四大一线城市外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比区间0.9%~6.3%。地铁客运量为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径变化会影响消费和服务业。
截至4 月29 日，国内执行航班日均值录得12526 架次，（月度）日均值环比、同比分别录得-6.4%、-2.2%。
国际航班日均值录得1784 架次，环比、同比分别录得1.4%、1.7%。全国49 家主要机场执行率均值录得82.9%，同比回落3.9pct（前值同比1.3pct）。历史上航班指标与服务业活动预期指数存在相关性。
截至4 月29 日，全国电影票房收入3396.5 万元，同比回落14.9%（前值同比10.2%）。
乘用车销售同比数据延续弱势。乘联会数据显示，4 月1 日-4 月26 日乘用车零售同比回落24%（前值-21%），批发销量同比回落15%（前值-20%），新能源汽车零售同比回落11%（前值-28%）。乘联会指出国际油价持续高涨推高用车成本，车市终端热度有一定幅度的下降，新能源车好于燃油车表现，但目前尚未弥补燃油车丢量损失。
8乘联会口径显示：4 月1-26 日，全国乘用车市场零售100.4 万辆，同比去年4 月同期下降24%，较上月同期下降19%，今年以来累计零售522.6 万辆，同比下降19%；4 月1-26 日，全国乘用车厂商批发126.8 万辆，同比去年4 月同期下降15%，较上月同期下降24%，今年以来累计批发713.4 万辆，同比下降8%。
4 月1-26 日新能源车市场零售61.4 万辆，同比去年同期下降11%，较上月同期下降6%；今年以来累计零售252.3 万辆，同比去年同期下降19%。
三大白电销售同比仍处于高基数压力之下，5 月排产同比下降-1.4%，降幅较4 月有所收窄。奥维云网口径下的零售数据整体亦处于负增长区间，但降幅略低于3 月。
据奥维云网数据，线上方面，3 月30 日-4 月5 日，空调销额同比-29.7%、冰箱同比-1.6%、洗衣机同比7.2%；4 月6 日-4 月12 日，空调销额同比-18.1%、冰箱同比2.7%、洗衣机同比-6.5%；4 月13 日-4 月19 日，空调销额同比-39.2%、冰箱同比-10.9%、洗衣机同比-11.0%。3 月空调、冰箱、洗衣机销额同比为-34.4%、0.5%、7.7%。
线下方面，3 月30 日-4 月5 日，空调销额同比-11.0%、冰箱同比3.7%、洗衣机同比-4.9%。4 月6 日-4 月12日，空调销额同比0.8%、冰箱同比-10.5%、洗衣机同比-8.5%；4 月13 日-4 月19 日，空调销额同比-14.6%、冰箱同比-4.2%、洗衣机同比3.0%，3 月空调、冰箱、洗衣机销额同比为-10.0%、-20.1%、-19.2%。
9产业在线口径数据显示：2026 年5 月空冰洗排产合计总量共计3611 万台，同比下降1.4%（4 月同比-3.6%）。
分产品来看，5 月份家用空调排产同比回落2.6%，冰箱排产增长1.9%，洗衣机排产同比下滑1.7%。
港口集装箱、货物吞吐量同比读数平稳，韩国前20 日出口显著高增。3 月30 日-4 月26 日，国内港口完成集装箱吞吐量（均值）同比4.7%（前值同比6.3%）。截至4 月26 日，TRVSDCVN 中国对美国集装箱发船数量、船只吨位月均值同比-13.5%、-5.8%，3 月同比分别为-13.8%、-9.8%。4 月前20 日韩国出口同比49.4%，半导体、计算机外围设备、无线通信设备出口同比显著高增。
3 月30 日-4 月26 日，国内港口完成集装箱吞吐量相较去年同期增长4.7%，3 月同比6.3%，2 月同比19.3%；国内港口完成货物吞吐量相较去年同期减少1.9%，3 月同比-2.3%，2 月同比15.1%。
据彭博数据，截至4 月26 日，TRVSDCVN 中国对美集装箱发船数量、对美集装箱船只吨位（均值）同比分别为-13.5%、-5.8%，3 月同比分别录得-13.8%、-9.8%，2 月同比分别录得1.9%、3.1%。
4 月前20 日，韩国出口金额同比增速49.4%，3 月、2 月韩国出口总额增速分别为48.3%、29.0%。其中半导体、计算机外围设备、无线通信设备出口同比分别增长182.5%、399.0%、12.0%。
简单来看，4 月高频数据的主要亮点在出口平稳、地产继续好转、战略新兴行业偏强，短板是建筑业高频数据尚未有显性变化，投资回升的逻辑尚待实物工作量的验证。从最新的政策信号来看，一是政治局会议定调“六张网”，投资在政策端的推动还在继续；二是深圳地产政策进一步放松，两种力量将继续构成二季度经济修复动能。
风险提示：国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；地产下行风险超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；大宗商品波动超预期；全球地缘政治风险影响超预期。

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