【价值挖掘】 康龙化成(300759)：新签订单显著提速 小分子CDMO表

【价值挖掘】 康龙化成(300759)：新签订单显著提速 小分子CDMO表现强劲

核心观点

【震撼发布】

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
康龙化成26Q1 营收实现稳健增长，经调整 Non-IFRS 归母净利润符合预期。一季度前端需求回暖显著，公司整体新签订单同比增长超 30%，其中全球TOP20 药企及中国市场订单强劲复苏，为全年业绩兑现奠定坚实基础。业务端，实验室服务稳中有进，新分子类型项目驱动力持续增强；小分子CDMO 板块规模效应逐步显现，新签订单增长超50%，且毛利率同比持续提升。
我们认为，充沛的新签订单与加速推进的CDMO 中后期及商业化管线有望推动公司基本面持续向好，建议后续重点关注核心产能利用率爬坡、前端高价订单的转化节奏以及临床板块的边际改善。
事件
康龙化成发布2026 年一季报
2026 年一季度康龙化成实现营收35.78 亿元（+15.5%），经调整Non-IFRS 归母净利润4.06 亿元（+16.2%）。实验室服务收入21.22 亿元（+14.3%），小分子CDMO 收入8.66 亿元（+25.0%）。新签订单增长30%+。经营性现金流量净额为6.04 亿元（-29.1%）。公司指引2026 年收入增长12%-18%。
简评
整体业绩：收入稳健增长，新签订单加速
2026 年一季度公司实现营业收入35.78 亿元，同比增长15.5%；归母净利润3.35 亿元，同比增长9.7%；经调整 Non-IFRS 归母净利润4.06 亿元，同比增长16.2%。营收利润符合预期。
新签订单同比增长 30%+，其中实验室服务一季度新签订单金额同比增长超过20%，增速较2025 年进一步加快，CDMO 新签订单增长超50%。公司大客户战略持续推进，全球前20 大制药企业收入同比增长48.0%，占比提升至19%。按区域划分，北美收入21.83 亿元（+9.6%），欧洲收入6.44 亿元（+10.7%），中国收入6.44亿元（+43.4%），中国市场增长尤为亮眼。
业务板块分析：小分子CDMO 表现强劲，临床板块见底企稳
实验室服务：实现收入21.22 亿元，同比增长14.3%，毛利率44.1%（同比-1.4pct），主要受汇率波动影响。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
板块新签订单金额同比增长超过20%。生物科学业务占比持续提升，新分子类型项目目前占实验室服务10%-20%，有望带动实验室服务快速发展。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
小分子CDMO 服务：实现收入8.66 亿元，同比增长25.0%，板块增长动力主要来自“follo w-the-molecu le”模式下中后期项目订单金额的放大。毛利率31.4%（同比+1.0pct），汇率波动带来一定影响，但规模效应驱动毛利率同比有所提升。一季度成功签订大规模生产订单，带动板块新签订单同比增长超过50%，有望驱动板块26 年增速进一步上升。口服 GLP-1 制剂商业化项目目前处于工艺转移与验证阶段，为后续放量做储备。
临床研究服务：实现收入5.00 亿元，同比增长11.8%，毛利率7.1%（同比-4.7pct），毛利率降低主要由于执行订单结构变化及国内市场服务价格竞争激烈所致。目前板块处于见底企稳阶段，SMO 业务价格已现回升迹象，但年内仍需执行部分前期签订的低价订单，毛利率整体仍承压。
大分子和 CGT 服务：实现收入8800 万元，同比下降11.0%，毛利率-92.8%（同比-23.9pct）。收入与毛利下降主因是部分基因治疗CDMO 一体化项目于2025 年底交付完成，目前新项目转化尚在过程中。其中大分子蛋白制备和CDMO 业务仍保持较快增长。
2026 年展望：维持全年收入指引，商业化放量可期公司实验室服务板块MNC 客户拓展顺利，已签约多个战略客户，MNC 新增订单增速高于实验室整体新增订单增速，且新分子种类订单占比持续上升。小分子CDMO 业务近年来逐渐积累起漏斗型管线结构，化学领域市场份额处于全球领先地位，随着管线分子向后推进，临床后期及商业化订单占比有望进一步提高，推动公司CDMO 保持高速增长。基于Q1 的 稳健增长以及出色的新签订单，公司对完成2026 年收入同比增长12%-18%的全年目标充满信心。
财务分析：期间费用率保持稳健，现金流阶段性承压费用方面，公司26Q1 销售、管理（剔除股权激励费用后）、研发及财务（净利息支出）费用率分别为2.2%、12.6%、3.9%以及1.2%，同比变化分别持平、-0.3pp、持平、+0.2pp。销售费用率与研发费用率基本持平，管理费用率有所下降，整体上看，公司期间费用率保持稳健。现金流方面，一季度实现经营活动现金流量净额6.04亿元，同比下降29.1%，主要原因是支持新签订单交付导致采购金额大幅增加，阶段性有所下降。资本开支方面，一季度Capex 为5.79 亿元。全年预期投入约30 亿元，将重点保障绍兴二期及新分子类型产能建设。公司财务状况稳健，预计 2026 年全年将继续实现正向自由现金流。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为163.1 亿元、191 亿元和230 亿元，对应表观增速分别为15.7%、17.1%和20.4%；考虑到人民币兑美元持续升值趋势的汇兑压力及CMC 业务持续向好对利润的正面影响，我们预计经调整Non-IFRS 归母净利润为21.3 亿元、26.4 亿元和33.5 亿元，同比增长17.3%、23.9%和26.9%，对应A 股PE 为23.4X、18.9X 和14.9X，维持买入评级。
风险分析
行业需求复苏不及预期风险：全球生物医药投融资环境仍存在不确定性，若融资持续低迷或大型药企研发预算收缩，可能导致客户订单减少或项目推迟，进而影响公司收入增长。
商业化项目放量不及预期风险：公司首个美国市场API 项目虽已获批，但商业化生产爬坡受客户终端销售情况、供应链稳定性等多重因素影响，若放量节奏慢于预期，将对CDMO 板块收入及毛利率改善产生不利影响。
地缘政治与贸易政策风险：公司海外收入占比超过80%，如果发生以下情形，例如全球业务所在国家和地区的法律法规、产业政策或者政治经济环境发生重大变化、或因国际关系紧张、战争、贸易制裁等无法预知的因素或其他不可抗力而导致境外经营状况受到影响，将可能给公司全球业务的正常开展和持续发展带来潜在不利影响。
汇率波动风险：公司收入以美元、欧元等外币计价为主，而成本以人民币计价为主，人民币升值将对收入和毛利率产生负面影响。2025 年公司已开展远期结售汇等套期保值操作，但仍无法完全规避汇率波动风险。
并购整合及商誉减值风险：公司近年完成海心智惠、佰翱得等多起收购。若被收购标的经营不及预期，可能面临商誉减值风险，进而影响当期利润。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

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投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"