【行业洞察】 格尔软件(603232)：看好抗量子密码带动26年业绩修复

【行业洞察】 格尔软件(603232)：看好抗量子密码带动26年业绩修复

格尔软件25 年实现营收3.58 亿元（yoy-32.45%），归母净利-0.85 亿元（yoy-330.27%），扣非净利-1.05 亿元（yoy-770.36%）。其中Q4 实现营收1.22 亿元（yoy-37.85%），归母净利-1935.34 万元（yoy-125.86%）。

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
公司25 年营收低于预期（此前预测值为5.89 亿元），主要受客户招投标节奏放缓及项目确收滞后等因素拖累。公司25 年归母净利低于预期（此前预测值为0.78 亿元），主要由于人员结构调整导致费用率较高。我们认为，抗量子密码及AI 安全需求逐步释放，有望带动26 年业绩回升，维持“买入”。
25 年归母净利短期承压，看好26 年盈利修复
25 年公司归母净利由盈转亏，主要受收入规模缩窄、毛利率下滑、费用率增长等因素共同影响。25 年公司综合毛利率为49.20%（yoy-2.79pct），毛利率下滑主要受通用安全产品毛利率（25.03%，yoy-4.43pct）下滑影响。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
我们认为，伴随新产品标准化程度提升，公司毛利率有望逐步修复。25 年公司销售/管理/研发费率分别为18.11%、27.64%、24.20%，分别同比+5.07、+8.09、+7.87pct，费用率增长主要由于公司加快人员结构调整导致费用阶段性较高。25 年底公司员工人数为585 人（同比减少94 人），人员规模优化有望带动费用率收窄。看好毛利率及费用率改善带动26 年盈利修复。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
重视新场景应用、新行业拓展、新地区业务三大发展机遇公司以密码技术为根基，努力加快新场景、新行业、新地区的业务拓展。1）新场景：公司积极投身抗量子科研课题试点，逐步构建抗量子密码全套产品体系；公司加速拓展AI 安全业务，推动“玄知大模型”在密码应用安全测评、密码应用安全改造等领域落地；2）新行业：在传统的党政、金融、军工三大行业外，25 年公司加速拓展能源、烟草、运营商等新兴行业；3）新地区：公司拓展海外业务，参与实施非洲某国PKI/CA 建设项目，成为国内首个商用密码体系规模化出海案例；同时与多家境外外资银行达成合作意向。我们认为，公司积极开拓新业务场景，有望带动26 年营收修复。
26Q1 营收同比+44%，归母净利亏损收窄，看好全年业绩放量26Q1 公司营收0.66 亿元（yoy+44.36%），归母净利-0.29 亿元（亏损同比收窄43.12%），扣非归母净利-0.38 亿元（亏损同比收窄26.60%）。26Q1公司营收修复，主要得益于下游需求逐步回暖。26Q1 利润亏损收窄，主要得益于毛利率及费用率同步优化。26Q1 公司综合毛利率为46.72%，同比+11.88pct。 26Q1 公司销售/管理/研发费率为24.27%、46.43%、28.08%，分别同比-6.65、-32.53、-9.61pct。公司新安全场景需求稳步修复，内部人效提升带动费用率持续优化，我们认为，公司26 年业绩有望实现触底回升。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27 年归母净利润至0.63/0.77 亿元（较前值分别调整-48.07%/-53.16%），预计28 年归母净利润为1.04 亿元，对应EPS 为0.27/0.33/0.44 元。下调盈利预测主要考虑到公司传统业务短期仍承压。参考可比公司26E 74.4xPE（Wind），考虑到公司海外业务及抗量子业务拓展持续加速，给予公司26E 80.0xPE，对应目标价21.60 元（前值20.93元，25E 63.4xPE），维持“买入”评级。
风险提示：信息安全政策不及预期，安全业务推进节奏不及预期。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

即日起，加入吴老师股票合作的客户，即可享受首月免费投资咨询服务！我们的专业团队将为您提供一对一的投资指导，帮您制定专属的投资策略。

更有价值10000元的投资课程免费送！课程涵盖基本面分析、技术分析、风险控制、心态管理等核心投资技能，让您从股市小白快速成长为投资高手。

名额有限，每月仅限100位投资者加入。先到先得，错过不再有！

不要让机会从指尖溜走，不要让自己再错过下一个牛市。现在就联系我们：

官方网站：gphztz.cn 或 gphztz.com
电话：18556803540

吴老师投资团队，恭候您的来电！

投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

吴老师投资团队，您值得拥有的财富管家！

现在就加入我们，让我们一起创造财富传奇！

投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"