【行业洞察】 转债双周报：夏天的风 吹往转债 行情回顾——修复

【行业洞察】 转债双周报：夏天的风 吹往转债

行情回顾——修复与扩散，非科技品种表现较好

【震撼发布】

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上周转债整体走出修复行情，科技内部分化，非科技品种表现亦有亮点。值得注意的是：1）本周转债等权指数表现强于转债指数，全周收涨4%，表现上亦强于上证指数；2）低价风格修复显著，全周各风格普遍收涨1.5%以上；3）行业表现上，TMT 板块内部分化，而非科技板块如钢铁有色、汽车等亦有不错表现。整体来看，本周跨季背景下，微盘股修复+科技外品种支撑背景下，转债整体表现强制。
科技板块受信息面影响，高位出现明显震荡，非科技板块出现一定修复。事件层面来看：1）周中多家上市公司公告发布股票交易异常波动公告或股票交易风险提示；2）Meta 正在制定云基础设施业务计划，出售AI 算力，引发市场对于算力闲置及后续算力建设需求的讨论。3）江波龙发布业绩预告，净利润维持极高增速。回顾来看，Meta 出售算力或主要基于自身模型能力及实际需求下的最优选择，目前全行业跟进的概率仍不算太高，后续需进一步关注CSP 厂商资本开支情况。而业绩端的景气或仍未后续科技板块提供交易动能。与之相对应的是，非科技板块如创新药、机器人等板块亦得到修复，市场整体成交热情仍较为高涨。
从“潜在转折”转向“拥抱7 月”——转债在7 月区间或存在指数修复行情
行情的底色——转债仓位起点低，但收益诉求并不低。随着去年转债行情强势，估值性价比逐步透支以来，基金端对转债配置仓位多数自去年年底开始回落，当前固收+策略上多以“加权益，控转债”为主，二季度反馈仓位水平仍待改善。但与之相对应的在于，今年上半年稳健型固收+产品因行情短波段交易，且二季度高/低价进一步分化下，产品端净值分化明显，对于低波/低价风格产品仅能选择降仓应对调整。从最终业绩来看，中性以下固收+产品平均收益率在2%水平，相较中长债基平均收益超额有限。这或意味着，从配置起点来看，Q3 产品端仍有较强收益攫取诉求，而较低的仓位起点能够提供潜在的配置动力。
而科技类转债策略容量的问题，一方面成为科技品种估值的支撑，另一方面，溢出的配置需求亦会在非科技品种中寻求性价比标的。转债当前的问题在于分布与余额上的极端分化。一方面，从价格分布来看，高价转债中多以科技、制造类品种，而中低价中则包含消费、金融等，使得策略上价格风格与行业风格挂钩明显。而分化下科技类转债不到600 亿元的规模却在Q2 行情中承载了机构的主流映射配置。以26Q2 科技转债市值规模（未进解禁期转债以网上发行规模计算），机构持仓按照26Q1 持仓情况，基于价格做简单平移来看，当前公募对科技类转债的持仓占比已在35%以上，若考虑披露变化，非公募机构持仓等因素，机构对于科技转债抱团情况可能更高。在当前新发新券尚在边际改善的过程中，核心品种的稀缺性可能更强。这意味着：
1、产业趋势/条款不变的情况下，科技转债品种价格支撑仍较强；2、科技品种为增量持仓提供的策略容量有限，客观存在配置需求溢出的可能性。
“困了有人递枕头”——7 月业绩新抓手+非科技品种上半年已有显著调整。一方面，相较科技品种在二季度围绕海外映射、产能扩张、涨价函等多重利好催化交易阶段。非科技品种可跟踪的边际利好相对有限，且市场风格在二季度尾声亦呈现为极端分化的情况。回顾来看，转债中价/低价指数年初以来收益基本归零，部分个券逐步进入债性比价区间，具备一定的向下有底特征。而近期随着上市公司开始披露半年业绩预告，部分非科技品种因出现业绩见底，或边际改善信号，亦能给到短期不错的市场反馈，即便在较高的溢价率情况下，部分个券转债亦能提供一定弹性。
展望后续：夏天的风，吹往转债
整体来看，转债品种随着配置情绪回暖均存在配置机会，整体看指数向上修复。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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【真实见证 ? 财富传奇】

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李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
策略建议上，我们维持6 月下旬以来的判断：
高价/科技品种：近期超额收益明确，产业趋势未变，则交易的【更久一点】。做好条款应对，可临近业绩公告再做决断，也可在主题间均衡——如储能、机器人、电力设备等方向。
低价品种：从支撑性+促转股意愿出发，叠加本轮情绪出清，价值"均值回归"动能正在积聚。抓住半年报抓手，择机布局，静待轮动，关注周期、制造板块，如有色、化工、汽零链等。
择券方面，【转债赚钱效应有望修复，看好由平价驱动的交易机会】
再融资新规对转债市场影响如何？7 月3 日，证监会宣布就完善上市公司再融资规则公开征求意见，主要涉及六大方面内容，包括建立再融资定向增发储架发行制度、优化小额快速再融资制度、实行统一的市价发行定价机制、简化上市公司向控股股东定增条件、强化可转债监管要求，以及进一步明确募集资金投向主业等监管要求。重点对转债市场的影响在于查缺补漏，明确沪深可转债与定增，增发、配股适用相同的再融资间隔期要求，加强可转债偿债能力约束要求，避免违约风险。一定程度上向定增的监管标准看齐，发行条件趋严。
权益的风格切换了吗？7 月中报业绩预告披露、海外大厂财报披露、月底政治局会议等政策等窗口期到来，预计权益市场阶段性机会有望增多并带动赚钱效应改善，结构上科技主线内部的扩散与非科技方向的底部修复有望并行。我们认为，科技行情尚未走完，多资产团队在最新报　　告中提到，将主要云厂商资本开支与科技硬件总市值进行拟合，英伟达等美国核心科技股的定价与资本开支依然高度吻合，情绪修复后科技仍是最重要的主线。
具体择券策略上，科技&非科技动态平衡，看好由平价驱动的交易机会。
推荐方向来看：转债整体赚钱效应预计改善，核心仍来自于平价驱动，跟随权益节奏做交易。
建议关注：1）景气行业beta 标的，如锂电、储能、电力设备等；2）核心科技品种调整后的交易机会；3）即将上市的硬科技新券及非临转股期次新品种； 4）中报有望超预期品种。
个券层面，建议关注：金杨转债、长高转债、尚太转债、宙邦转债、伯25 转债、艾为转债、昌红转债、精测转2、珂玛转债、联瑞转债、颀中转债、微导转债、博22 转债、天准转债、正帆转债、晶瑞转2 等。
风险提示：宏观政策超预期、地缘风险超预期、转债条款超预期、信息更新不及时

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"