【市场热点】 银行理财月度观察：3Q理财运行的几个关注点 跨季后

【市场热点】 银行理财月度观察：3Q理财运行的几个关注点

跨季后，除资金回流有助于理财规模正增外，理财资产配置行为还有哪些关注点？《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》行将落地，又将对理财业绩基准产生怎样的影响？

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1.理财规模：跨季资金回流支撑下，3Q 或是年内理财规模增长的第二个高峰期进入3Q，随着理财资金跨季回流，居民端“脱媒”力量再度推升理财规模。从过去三年（2023-25 年）数据看，1-4Q 理财规模季度规模增量均值分别为-1.2 万亿、1.3 万亿、1 万亿、0.8 万亿，3Q 为年内理财规模增长第二高峰期。其中，25Q3 受到“比价效应”推动存款“脱媒”、“浮盈”释放增厚特定时段理财收益等因素提振，规模增量达到1.5 万亿，较25Q2 持平。
3Q 季内各月规模增长节奏与2Q 具有较高相似性。其中，7 月受跨季后资金回流理财提振，通常为季内单月规模增量峰值，过去三年规模增量均值为1.8 万亿，2023-25 年规模增量分别为1.5 万亿、1.5 万亿、2.3 万亿；8 月作为季中小月，规模增量中枢为2000 亿；9 月受季末回表等因素扰动，规模降幅均值为0.9 万亿。
2.资产配置：3Q 规模增长提振配置需求，但配债节奏可能跟规模增长并不同步配债节奏与理财规模增长可能并不同步，主要考虑三方面影响因素：（1）部分资金可能已前置“抢配”。理财往往会选择在临近季末债券收益率较好时点进行“抢配”，而非等待跨季资金利率回落、负债端规模回升之后再进行集中配置。
从CFETs 数据看，2024-25 年6 月下旬，理财子公司及理财类产品净买入债券分别为786 亿、942 亿，包含理财委外在内的其他类净买入分别为1825 亿、1748亿；跨季后的7 月上旬，理财子公司及理财类产品净买入债券分别为1130 亿、1124 亿，包含理财委外在内的其他类净买入分别为1646 亿、684 亿。临近季末理财规模下降阶段，二级市场债券类资产配置力度不弱，甚至偏强；（2）跨季后理财规模回升带来较为充裕的可配置资金，但受债券类资产配置效率、市场利率点位等因素影响，理财可能通过同业存款、公募基金等方式较快完成“冗余”资金配置。例如今年4 月理财规模增量2.5 万亿以上无虞，较高基数下实现同比多增，但受债券市场收益率行至低位、部分托管户“趴账”同业活期仍有1.4%收益率、公募基金“赚钱效应”等因素扰动，理财对债券类资产配置强度并不高。根据CFETs 数据，4 月理财子公司及理财类产品、包含理财委外在内的其他类净买入债券分别为1643 亿、4962 亿，相较上年同期2931 亿、7401亿的净买入量，呈现明显同比少增特征；
（3）理财对存款类资产配置占比可能面临波动，需关注存款和债券类资产的相对“性价比”变化。截至26Q1 末，理财持有现金及银行存款9.81 万亿，规模占比28.7%，考虑到4 月以来同业存款增配意愿较强，当前占比或已在30%附近。

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进入3Q，一方面，随着同业定期存款或进一步纳入自律管理，线下同业存款收益中枢面临下行压力，部分理财资金或转移至短债、存单等替代性产品；另一方面，前期理财配置的相对高息的存款到期后面临潜在“欠配”压力。
此外，9 月尤其是临近季末等时点，受债券市场波动加剧、“股债跷跷板”等扰动，理财净值回撤压力可能增大，甚至可能引发公募基金阶段性赎回等操作。例如2025 年9 月，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布，叠加债市调整加剧，理财等资管产品阶段性增强了纯债基金的赎回力度。
25Q3 末，理财持有公募基金规模较季初减少400 亿；2024 年9 月，信用类债券调整加剧阶段，也有理财资金对债基等委外产品赎回力度阶段性增强。
随着26Q2 以来理财增加对公募基金、同业活期存款等高流动性资产配置，当市场不确定性增强的时候，公募基金和理财之间的预期博弈加剧，可能诱发“先赎占优”被动选择，需予以关注。此外，随着2026 年以来，“固收+”理财成为理财规模增长主力，权益市场调整对理财净值的影响也将有所放大。
3.业绩基准：新规落地后原则上将不可调整，理财需在3Q 完成“换锚”2026 年9 月《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》（简称《信披办法》）将正式实施。《信披办法》明确提出产品管理人原则上不得调整业绩比较基准；确需调整业绩比较基准的，产品管理人应当严格履行内部审批程序，并在定期报告和更新产品说明书时披露业绩比较基准历次调整情况等要求。此外，2026 年3 月金融监管总局发布了《理财公司监管评级暂行办法》。根据此前21世纪经济报道，有不少定量指标体现了一定监管导向，包括强调产品业绩达标率。
2026 年以来，已有多家理财公司发布公告下调业绩比较基准，或适时将原数值型业绩比较基准转换成指数挂钩、市场利率加点等展示方式。根据普益数据，截至2026 年6 月28 日，理财公司存续理财产品（剔除子份额）中，共有3.48 万支披露业绩基准，其中，以区间数值型、指数挂钩型（含基准利率加点等非数值展示方式）、单一数值型进行业绩展示的产品，数量占比分别为68%、23%、9%；区间数值型产品中，封闭式、最小持有期型、定开型产品数量占比最高，分别为56%、23%、15%。
后续看，为了兼顾业绩展示基准客观性、可参照性与达基率考核要求，封闭式产品或对区间数值型展示方式仍有较高依赖度，开放式产品中以指数挂钩、市场利率加点等方式进行业绩展示的数量占比将进一步提升。 考虑到指数挂钩型产品业绩展示可读性可能偏弱，渠道端预估将通过同步展示历史业绩作为“辅助锚”等方式，提升业绩读数可参考性。

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