【行业洞察】 固收视角：地产成交热度略有下行 高频数据核心观点

【行业洞察】 固收视角：地产成交热度略有下行

高频数据核心观点

【震撼发布】

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6 月第四周，地产方面，地产成交热度下行，挂牌量跌价平，高能级城市热度分化，一线冰山指数环比小幅下行，上海量价表现相对领先。生产端来看，工业方面，公路货运量边际下行，行业开工率分化，焦化、高炉环比上行，地炼、化工链开工率整体偏弱；建筑业方面，水泥需求偏弱，供给略强于季节性，黑色供需偏弱，沥青开工环比上行；外需方面，吞吐量延续韧性，运价多数偏强，韩国、越南出口额同比维持韧性。消费方面，出行热度延续，国内航班执行航班数量同比较前值修复，汽车消费偏弱。价格方面，原油价格下行，有色价格下行，黑色价格下行。
1、消费：出行热度有所分化，轻纺城销量同比下降1）出行：城内出行同比较前值下降，航班边际有所分化，同比负增。
2）商品与服务消费：电影票房同比降幅走阔，轻纺城销量同比下降。
2、地产：地产成交热度下行，房价有所反复
1）新房方面：新房成交热度下行，结构上一线城市跌幅居前。
2）二手房成交方面：二手房成交热度下行，高能级城市热度分化。
3）挂牌量价：二手房挂牌量跌价稳。
4）土地：土地成交量低位运行，溢价率有所下行。
3、生产：公路货运量同比较前值下行，行业开工率分化1）综合指数：公路货运量边际回落，行业开工率分化；电力方面，用煤日耗同比较前值下降，水力发电同比较前值下降，煤价微升。
2）中上游：焦化/地炼开工率同比较前值上升，但地炼表现偏弱。
3）下游： PTA/聚酯开工率同比降幅收窄，织机开工率同比较前值修复，半/全钢胎同比较前值走弱。
4、建筑业：建筑业边际修复，黑色供需偏弱
1）资金到位率：建筑业资金到位率环比上升。
2）水泥：水泥需求偏弱，供给略强于季节性，库存同比较前值下降，价格上行。
3）黑色：黑色供需偏弱，需求边际改善，库存同比较前值上升，价格下行。
4）沥青、PVC 与苯乙烯：沥青开工率环比上升，价格下行；PVC/苯乙烯开工率同比较前值修复。
5、外需：吞吐量同比热度延续，运价整体偏强1）运量方面，港口累计完成货物吞吐量环比下行，集装箱吞吐量环比小幅上行。
2）运价方面，①RJ/CRB 同比增幅上行，维持高位；②波罗的海干散货指数（BDI）环比下行；③CCFI 与SCFI环比均上行，CCFI 方面，各航线环比均有所修复。上海港方面，市场运价保持涨势，各远洋航线运价均上涨。
3）韩国、越南出口维持韧性：韩国6 月前二十日出口额同比大幅上行，越南5 月出口额同比维持韧性。
4）海外经济来看：美国方面，6 月25 日公布的5 月PCE 同比+4.1%（前值+3.8%）创2023 年4 月以来新高、连续第三个月走高，核心PCE 同比+3.4%、为2023 年10 月来最高。
5）进口运价方面，国内进口运价（CDFI）环比下行。
6、价格：原油价格下行、有色价格下行、黑色价格下行1）综合指数来看，外盘RJ/CRB 指数下行，内盘南华工业品指数下行。
2）分项来看，原油价格下行，有色价格下行，黑色价格下行，猪肉价格下行、蔬菜价格下行。
出行热度有所分化
城内出行同比较前值下降，航班边际分化，整体负增。①城内出行方面，截至6 月26 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比-2.2%（前值为+2.1%），同比为-0.7%（前值为+3.7%）；截至6 月21 日，拥堵延时指数同比-2.1%（前值为-2.8%）。②城际出行方面，截至6 月26 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比-3.8%/-4.6%（前值为-5.2%/-2.2%），执飞率82.9/78.7（=执行航班数/计划航班数，前值为78.5/77.6，上年同期为88.4/87.3）。
电影票房同比降幅走阔，轻纺城销量同比下降。①服务消费方面，截至6 月27 日当周，电影票房环比-51.3%（前值为+64.1%），电影票房同比上年-53.3%（前值为+15.7%）。②耐用品方面，乘联会口径6 月1 日-21 日乘用车零售/批发同比上年同期-23%/-14%（前值为-18%/-15%）。③非耐用品方面，截至6 月21 日当周，轻纺城销量同比-16.3%（前值为+57.4%）；截至6 月27 日，快递揽收量同比+5.5%（前值+5.8%）。
政策端：近一周促消费扩内需政策密集发力。中央层面，6 月26 日，国家发改委会同财政部向地方下达第三批625 亿元超长期特别国债消费品以旧换新资金，全年安排2500 亿元支持消费品以旧换新；6 月22 日，商务部、发改委、财政部联合印发《利用外资固稳促优行动方案》，明确一视同仁支持外资企业参与消费品以旧换新、离境退税等政策实施。地方层面，四川省商务厅持续推进"公园城市·安逸家园"行动方案，推动家电家居以旧换新和文旅消费促进；浙江省持续推进"服务消费季"系列活动。
地产成交热度下行，房价有所反复
（1）成交数据。
①新房成交热度下行，结构上，三线>二线>一线。截至6 月27 日，30 城商品房成交面积周同比去年同期-16.8%(前值-4.3%)，一二三线成交面积同比去年同期 -27.0%/-23.8%/20.8%(前值为+3.1%/-21.2%/-24.7%)。合并来看，6 月前三周新房成交同比-2.3%（前值+4.7%）。
②二手房成交热度下行，结构上，三线>一线>二线。截至6 月27 日，26 城二手房成交面积周同比去年-11.3%(前值+2.3%)，其中一二三线同比-11.3%/-11.8%/-10.2%(前值+1.3%/-1.0%/+12.4%），6 月前三周二手房成交同比+9.0%（前值+17.8%）。

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③高能级城市热度分化。截至6 月27 日，高能级城市新房成交热度及二手房成交热度有所分化。二手房方面，北京、上海、成都、深圳成交面积均同比上行。新房方面，除成都外，其余高能级城市成交面积均同比上行。
（2）挂牌量跌价平。挂牌方面，截至6 月27 日，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比0.0%/-7.7%，结构上，除二、三线城市二手房出售挂牌价指数环比小幅上行，其他各线城市二手房出售挂牌量/价指数均环比下行。
（3）土地成交量低位运行，溢价率下行。杭州市4 宗地块溢价成交，最高溢价率+79.03%。武汉市6 宗地块底价成交。
长沙市1 宗地块溢价成交，溢价率+38.98%。深圳市1 宗地块溢价成交，溢价率+99.05%。成都市7 宗地块底价成交，1 宗地块溢价成交，溢价率+15.79%。北京市1 宗地块溢价成交，溢价率+20.95%。重庆市1 宗地块底价成交，1 宗地块溢价成交，溢价率+2.03%。广州1 宗地块底价成交。截至6 月27 日，百城土地成交面积周环比-8.20%，同比-24.98%；供应面积周同比-23.86%；土地溢价率同比-1.1pct；土地成交总价周环比-43.87%，同比-77.65%。
（4）政策方面，上周房地产政策在供需两端持续发力。供给端方面，北京西城区首创"双纳入"机制，将央产老旧小区同时纳入央企和属地政府改造计划，破解央企小区改造的立项与资金难题。以华能小区为样板，采用"央企主导出资、政府补贴撬动"模式，形成"央地协同"的"西城模式"，已支持配合央产老旧小区改造272 个，加装电梯完工106 部。需求端方面，国管公积金优化提取使用政策，提取频次由每季度/每年1 次放宽至按月，新增支持购买第三套及以上住房、异地（户籍地所在省）购房提取，且租房提取不减少未来贷款额度，提升资金使用灵活性，降低购租房门槛，激活并稳定购房需求。
建筑业边际修复，工业开工率延续分化
（1）电力方面，用煤日耗同比较前值下降，水力发电同比较前值下降，煤价微升①用煤日耗同比较前值下降。截至6 月25 日，25 省动力煤终端用户日耗同比为-4.6%（前值为-0.5%）。
②水力发电同比较前值下降。截至6 月26 日，三峡水库日均出库流量的周同比为+19.4%（前值为+46.7%）。
③煤价微升。截至6 月26 日，煤价环比+0.5%（前值+0.7%）。
（2）建筑业资金到位率环比上升，黑色供给修复①建筑业资金到位率环比上升。截至6 月23 日，样本建筑工地资金到位率为55.26%，周环比上升0.13 个百分点。
②水泥需求偏弱，供给略强于季节性，库存同比较前值下降，价格上行。需求端，截至6 月26 日，水泥发运率同比+0.7pct（前值为+1.5pct）。供给端，截至6 月26 日，磨机运转率同比+3.6pct（前值为+4.1pct）。库存端，截至6 月26 日，水泥库容比周环比0.0pct（前值为0.0pct）、同比-1.2pct（前值为+1.2pct）。价格方面，6 月26 日当周水泥价格环比+0.2%（前值+0.3%）。
③黑色供需偏弱，库存同比较前值上升，价格下行。需求端，截至6 月26 日，建筑钢材成交量周同比为-7.9%（前值为-18.2%）。供给端，截至6 月24 日，全国高炉开工率同比+0.2pct（前值为-0.4pct），截至6 月26 日，螺纹与线材产量同比-1.4%（前值为+0.2%）。库存方面，截至6 月24 日，螺纹钢库存周同比+32.7%（前值为+16.3%）。价格端，截至6 月26 日，铁矿石价格环比-2.4%（前值-0.6%），螺纹钢价格环比-1.7%（前值为0.0%）。
④沥青开工率环比低位上升，价格下行。截至6 月24 日，沥青开工率周环比+1.8pct（前值为+2.1pct），同比-15.7pct（前值为-53.9pct）。截至6 月26 日，沥青价格周环比-3.7%（前值-6.3%）。
⑤PVC/苯乙烯开工率同比较前值修复。截至6 月25 日，PVC 开工率同比为-5.8pct（前值为-8.6pct），苯乙烯开工率同比为-18.7pct（前值为-19.7pct）。
（3）公路货运量边际回落，行业开工率分化
①铁路货运量同比持平，公路货运量同比转负。截至6 月21 日，铁路货运量同比为+3.8%（前值为+3.8%），高速公路货车通行量同比为-6.4%（前值为+3.2%）。
②焦化/地炼开工率同比较前值上升，但地炼表现偏弱。截至6 月25 日，焦化开工率同比为+3.2pct（前值为0.0pct），地炼开工率同比为-1.4pct（前值为-2.7pct）。
③PTA/聚酯开工率偏弱，江浙织机开工率同比较前值修复。截至6 月26 日，PTA/聚酯开工率同比分别为-12.4pct/-10.3pct（前值-14.8pct/-12.8pct），截至6 月25 日，江浙织机开工率同比为-5.4pct（前值-11.6pct）。
④半/全钢胎开工率同比较前值走弱。截至6 月26 日，半/全钢胎开工率同比分别为-15.3pct/-5.1pct（前值为-11.9pct/-1.4pct）。
吞吐量热度延续，运价整体偏强
（1）运量方面，吞吐热度延续。截至6 月27 日，港口累计完成货物吞吐量与集装箱吞吐量环比-1.5%/+2.5%（前值+2.9%/-0.6%），同比-0.6%/+2.0%（前值+6.5%/+5.3%）。
（2）运价方面，①RJ/CRB 同比+18.5%，前值+16.2%；②截至6 月27 日，波罗的海干散货指数（BDI）周均环比-2.4%（前值-3.9%），同比+61.8%（前值+45.3%），同比有所走阔；③中国出口集装箱运价（CCFI）与上海出口集装箱运价（SCFI）环比+7.0%/+3.8%（前值+8.0%/+4.6%）。具体来看，CCFI 方面，各航线环比均有所修复。上海港方面，市场运价保持涨势，远洋航线运价均上涨。
（3）韩国、越南出口维持韧性，韩国6 月前20 日出口额同比+60.4%（前值为+86.9%），越南5 月出口额同比+18.0%（前值为+21.6%）。
（4）海外经济来看，美国方面，6 月25 日公布的5 月PCE 同比+4.1%（前值+3.8%）创2023 年4 月以来新高、连续第三个月走高，核心PCE 同比+3.4%、为2023 年10 月来最高，为美联储6 月议息后首份通胀数据，强化新主席沃什偏鹰立场。欧元区方面，6 月制造业PMI 初值51.3（前值51.6）连续第五个月扩张但放缓、服务业回升至48.9 仍处荣枯线下，通胀压力自中东冲突以来首现缓和。
（5）进口运价方面，国内进口运价（CDFI）环比前一周-3.4%（前值-5.4%）。截至6 月27 日，煤炭/粮食/铁矿石运价指数周均环比分别为-1.55%/-0.70%/-1.10%（前值-1.15%/-0.14%/-2.23%）。
猪肉价格下行，蔬菜价格下行
猪肉价格下行，蔬菜价格下行。截至6 月26 日，农产品批发价格200 指数周均环比下行1.0%。猪肉/牛肉/羊肉/白条鸡平均批发价周环比-0.4%/-0.4%/+0.3%/+1.1%，蔬菜/水果周环比-1.8%/-1.1%，鸡蛋周环比-5.1%。猪肉价格下行，供应端出栏平稳、猪源相对充足；需求端仍处消费淡季，终端走货偏弱、屠宰端按需采购，供需宽松下价格低位回落。
原油价格下行、黑色价格下行
内盘方面，截至6 月26 日，南华工业品指数周环比-4.1%，铜/铝周环比为-2.0%/-2.2%。铁矿石/焦炭/螺纹钢价格周环比-2.4%/-5.6%/-1.7%，水泥/玻璃价格周环比+0.2%/-1.5%。外盘方面，RJ/CRB 指数周环比-2.4%，布油周环比-6.5%，LME 铜/LME 铝环比为-2.29%/-4.97%。
（1）原油价格下行。供给端偏空，中东地缘风险溢价快速回落，美伊谈判取得阶段性进展、霍尔木兹海峡通航担忧缓和，市场对短期供应中断的定价明显降温；同时OPEC+增产预期仍对远端价格形成压制。需求端偏空，美国夏季出行旺季对成品油消费仍有支撑，但全球需求修复弹性有限，油价反弹后炼厂采购趋谨慎，市场对联储预期解读偏鹰。库存端偏紧，截至6 月24 日美国库存变化-1514.8 万桶（金十数据预期-446.1 万桶）。
（2）黑色价格下行。结构上，焦炭跌幅大于铁矿石和螺纹钢，黑色链条交易主线由前期成本支撑转向需求淡季和利润收缩。螺纹钢方面，南方高温降雨影响施工，地产链需求偏弱，终端成交缺乏改善，价格小幅回落。铁矿石方面，铁水产量仍处相对高位，对矿价形成一定支撑，但钢厂利润走弱、补库意愿不足，叠加海外发运恢复和港口库存压力，矿价震荡下行。焦炭方面，前期提涨后钢厂利润被压缩，焦炭继续上行阻力加大，下游压价意愿增强，供需预期转弱带动价格明显回落。
（3）铜价下行。短期核心交易由关税预期支撑转向宏观压制和高位回调。美国铜关税预期仍扰动贸易流向，COMEX库存升至高位、LME 库存去化，区域库存错配仍对铜价形成结构性支撑；但本周美联储偏鹰预期、美元偏强和风险偏好降温压制有色定价。
风险提示：1)政策推进不及预期：政策落实节奏和落地效果存在不确定性，经济修复速度可能偏缓。2)海外经济和地缘政治风险的不确定性：海外经济数据波动，地缘政治风险加大，外需回落或会对经济造成进一步拖累。

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