【市场热点】 银行业周报：隔夜逆回购官宣 季末流动性平稳 流动

【市场热点】 银行业周报：隔夜逆回购官宣 季末流动性平稳

流动性：隔夜逆回购提早官宣，季末流动性平稳无虞逆回购、MLF 放量续作，资金面边际转松。上周（6 月22 日-26 日）DR001/007分别自周内高点1.46%、1.54%波动收至1.37%、1.47%，DR007-OMO 利差自高点14bp 收窄至7bp，短端资金边际转松，隔夜利率已回归政策利率下方。非银方面，R001/007 分别自周内高点1.71%、1.79%收至1.71%、1.74%，隔夜/7 天期R-DR 利差自前一周末的24bp、15bp 走阔至34bp、27bp，非银资金面亦呈现“先紧后松”格局，流动性分层压力相对可控。从央行操作看，本周逆回购逐步加码，日度净投放额度自22 日-3415 亿放量至26 日的2315 亿；23 日两笔国库定存落地，1M、3M 期发行量分别为1000、1800 亿；25 日3000 亿MLF 到期，续作5000 亿，净投放2000 亿中长期资金；合计看本周净投放资金8097 亿，央行呵护季末资金面态度鲜明，市场情绪较前期明显缓和。

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隔夜逆回购工具提前官宣，操作利率预计在1.3%~1.35%区间。6 月25 日早，央行宣布将于6 月29、30 日两天公开市场操作中增加隔夜逆回购品种，同7 天期一样采用固定利率、数量招标模式。预计现阶段央行对隔夜逆回购工具的定位在于短端流动性管理工具的精细化补充，操作更多集中在月末、季末等流动性偏紧时点。定价层面，本次公告尚未明确，或参考当前7D、14D-OMO 定价，预计隔夜期利率可能在1.3%~1.35%区间。从目前看，隔夜OMO 的作用是进一步熨平短端利率波动、“削峰填谷”，灵活应对月末或特定时点流动性需求。往长期看，目前7D-OMO 作为政策利率，而DR001 更具有市场基准利率地位，随着隔夜OMO 培育一段时期后，可能将逐步取代7D-OMO 政策利率地位，但时间上预估要较长时间。
6 月MLF 中标利率或小幅上行5bp 至1.5%，定价随行就市进一步削弱MLF 政策利率地位。一方面，临近季末银行信贷投放、政府债承接强度均有加码，对中长期资金吸纳需求升温，周内国股行1Y-NCD 报价已触及1.5%关口，央行修复贷方地位，市场化竞标机制下中标利率“水涨船高”，进一步削弱了MLF 的政策利率特征。另一方面，目前央行政策利率曲线已相对平坦，7D-OMO、3M/6M-MDS 价格预计分别为1.4%、1.4%/1.45%，1Y 期MLF 定价隐含部分期限利差，因此中标利率上调至1.5%在情理之中。
往后看，预计机构平稳跨季无虞，7 月流动性或中性偏松。下周季末两天央行将启动逆回购工具为市场及时“补水”，短端资金面预计相对平稳，隔夜及7 天期OMO利率均将发挥一定牵引作用。跨季后，7 月初资金面扰动项较少，贷款投放、政府债发力压力均有限，月内重点关注7 月15 日前后税期扰动。综合考虑，预计7 月资金面或呈现中性偏松状态，短端资金利率大概率绕7D-OMO 中枢运行，难有大幅向下或向上突破。
《同业存单管理办法（征求意见稿）》推出，央行利率调控体系进一步完善。26 日央行发布《同业存单管理办法（征求意见稿）》，是对2013 年《同业存单管理暂行办法》、2017 年相关公告的修订，办法共22 条，涵盖发行人与投资人范围、存单要素、发行准备、发行与交易、登记托管与兑付、信息披露及监督管理等事项。
本次征求意见稿主要修订内容有三点，一是备案额度从此前一次性核定转变为动态调整机制。央行可根据宏观审慎管理要求、发行人货币政策执行情况、金融市场审慎投资交易情况及利率定价自律情况，对发行人的年内备案额度进行动态调整。这一调整给予了金融机构存单发行更大的灵活度，减轻了临时额度不足或者冗余压力。
二是为满足当前存单实际工作需要，对于投资人范围、临时额度机制、外币存单管理等方面在原有规则基础上做出了补充安排及相关调整，对标市场实际情况。
三是对于交易方式、期限、定价机制等方面表述有所调整，为后续新增存单发行方式及期限品种预留空间，同时提及存单可参考Shibor、DR 或其他央行认可利率定价。这一调整强化了DR 的市场基准利率地位，为下一阶段完善市场利率曲线定价机制铺平了道路。
银行：短期受风格偏好和资金面扰动相对收益偏弱，看好中期配置价值行情回顾：A 股银行指数上周（6 月22 日-6 月26 日）受负面消息压制而下跌2.4%，跑输沪深300 指数0.9pct；年初以来累计下跌10.5%，在31 个申万一级行业中排16。板块内部，降幅由高到低依次为：股份行(-3.6%)、农商行(-2.0%)、城商行(-2.0%)、国有行(-1.3%)。个股方面，邮储银行(+1.2%)、宁波银行(+1.1%)、厦门银行(+1.0%)涨幅靠前，苏州银行(-6.1%)、南京银行(-5.6%)、民生银行(-5.5%)领跌。港股银行指数上周下跌2.9%，跑赢恒生指数2.3pct，个股方面渣打集团(-0.1%)、汇丰控股(-0.9%)跌幅相对较小领先。

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
重要事项：（1）6 月LPR 报价保持不变，1 年期3.0%，5 年期3.5%；（2）据财联社报道，部分地区中小银行助贷业务收到窗口指导，严格约束扩张，要求助贷渠道贷款规模增速不得高于自营渠道贷款增速，存量助贷业务贷款余额应环比压降，融担类业务占比不得超过25%等。（3）国务院公布《2025 年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》，围绕重大战略对四家银行进行了专项审计，围绕金融风险和国有资产，对两家银行、一家金融控股集团进行了重点审计，部分涉及业绩不实、风险管控薄弱、利用金融优惠政策不当牟利等问题。
投资建议：至上周五，26Q2 银行板块累计下跌6.5%，跑输沪深300 指数16pct，短期市场风格偏好和资金面波动等因素对银行股的影响较为显著，上周沪深300ETF 再度出现大额净赎回；同时中报预期平淡，板块受间断性风格再平衡驱动的反弹难有持续性，相对收益偏弱。预计资金面大额负向扰动或已接近尾声，中报前后应能消化完毕，巩固股息策略的稳健性和回报率；同时政府债发行节奏加快，有望带动相关配套融资落地提振需求，看好息差企稳带动银行股估值回升。
个股方面，建议关注区位优势加成、业绩稳健高增、攻守兼备的优质城商行，推荐杭州银行、江苏银行、苏州银行、宁波银行等。
保险：5 月人身险保费增速回落，盈利预期修复有望推动估值回升5 月人身险保费增速回落，财产险保费保持平稳。2026 年1-5 月全行业累计保费收入3.2 万亿，同比+4.3%，增速较1-4 月下滑1.0pct。从人身险公司来看，1-5 月保费收入2.4 万亿，同比+5.0%，增速较1-4 月下滑1.4pct；其中，5 月单月保费3228 亿，同比-3.0%，预计主要受“报行合一”监管趋严以及去年同期基数较高影响（去年同期增速为+16.6%）。从财产险公司来看，1-5 月保费收入7979 亿，同比+2.2%，增速与1-4 月基本持平；其中，5 月单月保费1350亿，同比+2.3%，车险/非车险分别同比持平/+5.3%，非车险实现较好增长主要由责任险（同比+15.9%）和健康险（同比+16.8%）推动。
市场表现：A 股保险指数上周下跌3.1%，跑输沪深300 指数1.6pct，个股层面涨跌分化，其中中国人寿（+4.0%）、中国人保（+3.9%）、新华保险（+3.6%）实现上涨。港股保险指数上周下跌4.3%，跑赢恒生指数0.9pct，个股层面均下跌，其中友邦保险（-3.9%）、中国人寿（-3.9%）跌幅相对较小。上周A 股保险成交额746.9 亿元，占全市场比例为0.4%，较前周持平。南向资金净流出港股保险22.5 亿港元（前周为净流出19.7 亿港元），个股方面，中国财险、新华H、人保H 买入量领先。截至2026 年6 月26 日，10 年期国债收益率为1.73%，较前周持平；750 天移动均线为2.07%，较前周-1bp。
投资建议：负债端来看，尽管5 月人身险保费在较高基数下增速有所回落，业务结构优化下上市险企价值指标有望保持较好增长态势；叠加“6.30”演示利率上限由3.9%下调至3.5%后，品牌效应优、投研能力强的头部险企将更具竞争优势。资产端来看，当前行业股票配置比例维持高位，2Q 以来权益市场的整体回暖有望提振险企投资收益表现，盈利预期修复有望推动保险股估值回升。推荐资产端驱动下更为受益的纯寿险标的中国人寿（A+H）、新华保险（A+H），以及长期深耕转型、资负经营整体稳健的中国太保（A+H）。
理财：商业不动产REITs 丰富理财投资选择，理财季节性回表运动进行中理财收益率震荡回落。截至6 月24 日，（1）固定收益类理财样本近1 个月/3个月年化收益率周内均值分别为1.17%/2.07%。其中，纯债、“固收+”理财近1 个月年化收益率分别为1.22%、1.08%；纯债、“固收+”理财近3 个月年化收益率分别为1.79%、2.56%。
进入6 月下旬，理财有序开启季末回表运动，综合6 月信贷投放情况、当前流动性环境及理财资产端流动性备付、杠杆率较低等情况，我们预估平稳跨季无忧。
7 月受跨季后资金回流有力支撑，理财规模通常易于高增，过去三年（2023-25年）7 月理财规模增量均值为1.8 万亿，其中，2025 年规模增量为2.3 万亿。
商业不动产REITs 上市拓宽理财可选投资品种。在低利率环境增大票息收益获取难度背景下，兼具分红稳定性和增值潜力的REITs 成了理财资产配置的重要可选品种。2026 年6 月，随着首批4 只商业不动产REITs 上市，公募REITs 底层资产覆盖范围从基础设施进一步拓展至商业不动产领域。从理财公司披露情况看，工银理财对首批4 只商业不动产REITs 进行了系统性布局；中邮理财通过战略配售和打新，参与了中信建投首农商业REIT、国泰海通砂之船商业REIT 等项目。结合工银理财披露的产品清单来看，封闭式“固收+”产品是重要的承接载体，列示产品为封闭期402 天、PR2 等级的固收增强产品，大类资产配置中，公募REITs 占比为0—5%，业绩比较基准（年化）为2.6%。

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委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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