【市场热点】 2026年5月财政数据解读：政收支持续改善 关注盈利信

【市场热点】 2026年5月财政数据解读：政收支持续改善 关注盈利信号传导

2026 年1-5 月财政收支数据结构性分化依然明显，财政收入逐月提升，财政支出明显放缓。在收入增长有限、支出刚性增加的压力下，财政正从过去的“大包大揽”转向“精准滴灌”。被动收缩的是传统建设领域，背后是土地财政转型的阵痛。主动调整的是一般性事业支出，核心是把有限的资金集中到“人”的身上（社保、医疗）。

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1-5 月全国一般公共预算收入同比增长4%，为近三年同期最高水平。从税收收入项目上看，证券交易印花税，环境保护税，车辆购置税，个人所得税，进口货物增值税、消费税同比增长较快，这与A 股市场成交量放大，绿色发展政策持续推进，新能源车购置税从“全额免征”变为“减半征收”，金税四期扩大对线上自雇人士等高收入群体的税基，进口额同比增幅较大等因素有关。契税、土地增值税、国内消费税下降幅度较大，体现出房地产市场仍未走出低谷，居民消费意愿不足。值得特别关注的是企业所得税实现年内同比增长回正，表明企业盈利仍在恢复过程中。
1-5 月全国一般公共预算支出同比增长0.8%，较1-4 月边际放缓。从支出结构上看，卫生健康支出、社会保障和就业支出同比增长较快，体现出民生保障优先原则。节能环保支出、文化旅游体育与传媒支出、交通运输支出、城乡社区支出下降较多，与财政主动压减和渠道切换有关，更多体现政策优先级的调整和资金投放方式的变化。
1-5 月全国政府性基金预算收入同比下降19.2%，降幅较1-4 月走扩。国有土地使用权出让收入降幅持续走扩，全国政府性基金预算收入低位运行，仍与房地产市场调整密切相关。
1-5 月全国政府性基金预算支出同比下降4.3%，降幅较1-4 月走扩。国有土地使用权出让收入相关支出降幅收窄，说明地方政府在压缩其他支出以保障重点支出。
1-5 月广义财政（全国一般公共预算+政府性基金预算）收入同比增长0.8%，广义财政支出同比下降0.3%，较1-4 月均有边际改善；收支缺口同比下降4.1%，财政收支缺口明显改善。1-5 月广义财政预算收入完成度为40.5%，收入进度与时间进度匹配；支出完成度为34.5%，一般公共预算支出进度基本正常，政府性基金预算支出严重滞后拉低整体广义支出完成度。
我们认为，面对经济形势压力，财政政策选择逻辑为：在“保民生”和“付息”上刚性兜底，在一般性发展和基建支出上有所克制。5 月份财政收支差额继续改善，为后续相机抉择政策留出腾挪空间。未来核心观察点在于，资本市场与企业营利的回暖信号能否在下半年传导至居民消费市场，以及地方财政压力是否会催生更大力度的存量盘活和增量政策工具。
我们再次提示，2026 年广义赤字率（含赤字规模+超长期特别国债+特别国债+专项债）
约为8.1%，相较2025 年有所下降。今年调入资金及使用结转结余与上年较为接近，这部分资金可与用于今年的财政支出持平，结合广义赤字率下降的情况来看，2026 年财政资金发力相对于GDP 总量的强度较2025 年略有放缓。财政政策“更加积极”更体现在提高资金使用效益，政策协同是亮点，财政建机制、出资金，金融提供流动性，工信等部门提出项目清单，形成财政引导、金融放大、市场运作的传导链条。
1.一般公共预算：收入增速持续回升，支出增速明显放缓全国一般公共预算收入增速逐月回升。1-5 月全国一般公共预算收入同比增长4%，较1-4 月边际改善，为近三年同期最高水平。
从收入结构上看，税收收入主体地位加强。1-5 月税收收入同比增长4.4%，占一般公共预算收入82.2%。非税收入同比增长2.2%，增速明显低于税收收入。
从央地结构上看，中央一般公共预算收入增速明显高于地方。1-5 月中央收入同比增长5.7%，较1-4 月边际改善。地方收入同比增长2.7%，较1-4 月持平。
从税收收入项目上看，结构分化显著，新旧动能转换加速。1-5 月证券交易印花税，环境保护税，车辆购置税，个人所得税，进口货物增值税、消费税同比增长较快，增幅分别为88.8%、14.1%、12.6%、12.2%、10.4%。主要原因分别是：A 股市场成交量放大，股市交易活跃度提升；绿色发展政策持续推进，政策执行力度在加强；新能源车购置税从“全额免征”变为“减半征收”，增税效果明显；就业形势总体平稳，金税四期扩大了对线上自雇人士等高收入群体的税基；进口额同比增幅较大，大宗商品价格回升。
1-5 月契税、土地增值税、国内消费税下降较快，降幅分别为14.8%、14.2%、3.1%。
主要原因分别是：房地产市场深度调整，土地和房产交易低迷，房地产市场仍未走出低谷；汽车、家居装潢、文体娱乐等大宗可选消费疲软，居民消费意愿不足。

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值得注意的是，企业所得税同比增长0.2%，首次实现年内正增长，表明企业盈利仍在恢复过程中。

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全国一般公共预算支出节奏放缓。1-5 月全国一般公共预算支出同比增长0.8%，较1-4 月增长边际放缓。
从央地结构上看，中央一般公共预算支出增速明显高于地方。1-5 月中央支出同比增长6.5%，较1-4 月有所增加。地方支出同比下降0.1%，较1-4 月边际减少。
从支出结构上看，民生保障优先，基建投资放缓。1-5 月卫生健康支出、社会保障和就业支出、债务付息支出增长较快，分别同比增长11.3%、6.3%、5.1%。一方面，体现出财政加强公共卫生体系建设和医疗支持，保障养老金按时足额发放和困难群众基本生活；另一方面，也体现出地方政府债务利息负担较重。1-5 月农林水支出、节能环保支出、文化旅游体育与传媒支出、交通运输支出、城乡社区支出下降较快，分别同比下降11.2%、8.8%、7.8%、3.8%、2.5%。
我们认为，以上支出科目的下降是在“全力保民生、刚性付利息”的紧平衡下，财政主动或被动做出的取舍。一是财政总盘子紧，必须“有保有压”。在债务付息（刚性支出）、社保就业和卫生健康（重点保障支出）大幅增长时，其他领域自然被压减。二是资金渠道在切换。传统基建和发展类支出，可能更多依赖专项债、特别国债等工具，一般公共预算的直接投入在减少。部分支出科目的收缩源于地方财力约束和专项债发行节奏切换，随着超长期特别国债资金陆续拨付和新增专项债发行提速，“六网建设”项目逐步落地，相关领域支出有望边际回升。
整体看，财政支出的变化，体现出在收入增长有限、支出刚性增加的压力下，财政正从过去的“大包大揽”转向“精准滴灌”。被动收缩的是传统建设领域，背后是土地财政转型的阵痛。主动调整的是一般性事业支出，核心是把有限的资金集中到“人”的身上（社保、医疗）。
2.政府性基金预算：土地财政压力持续，收支依然矛盾突出全国政府性基金预算收入降幅持续走扩，1-5 月同比下降19.2%。
分中央和地方看，中央政府性基金预算收入明显好于地方。1-5 月中央政府性基金预算收入同比增长10.5%，较1-4 月边际提升4 个百分点；地方政府性基金预算同比下降23.2%，降幅较1-4 月边际扩大1.1 个百分点，其中国有土地使用权出让收入同比下降28.7%，降幅较1-4 月边际扩大1.5 个百分点。土地出让收入大幅下滑是地方政府性基金收入下降的主要原因，直接导致地方政府财力紧张，土地财政依赖度较高的地区面临更大的财政压力。全国政府性基金预算收入低位运行，与房地产市场调整密切相关。具体表现为房企资金链紧张，拿地能力和意愿不足。
全国政府性基金预算支出持续下降，1-5 月同比下降4.3%。
分中央和地方看，中央政府性基金预算支出增幅明显大于地方。中央政府性基金预算本级支出同比增长67.7%，较1-4 月大幅提升53.7 个百分点，主要用于超长期特别国债的利息支出；地方政府性基金预算支出同比下降6.6%，降幅较1-4 月边际走扩3.4 个百分点。其中，国有土地使用权出让收入相关支出同比下降13.9%，降幅较1-4 月有所收窄，支出降幅小于收入降幅，说明地方政府在压缩其他支出以保障重点支出，可能用于征地拆迁补偿、土地出让前期开发、城镇廉租住房保障等支出。
1-5 月广义财政（全国一般公共预算+政府性基金预算）收入同比增长0.8%，较1-4 月边际提升0.4 个百分点；广义财政支出同比下降0.3%，较1-4 月边际下降0.7 个百分点；收支缺口同比下降4.1%，财政收支缺口明显改善。1-5 月广义财政预算收入完成度为40.5%，收入进度与时间进度匹配；支出完成度为34.5%，一般公共预算支出进度基本正常，政府性基金预算支出严重滞后拉低整体广义支出完成度。
3.财政政策的选择与展望
2026 年前5 个月的财政数据，刻画出我国经济“结构性修复与转型阵痛并存”的复杂图景。一是有回暖的一面：企业所得税实现正增长，企业盈利仍在恢复过程中；在外贸相关税收亮点显著，带动财政收入稳步回升。二是有承压的一面：内需不旺，大宗可选消费疲软；房地产等旧动能收缩速度较快，对地方财政体系的冲击在加深。
我们认为，面对形势压力，财政政策选择逻辑为：在“保民生”和“付息”上刚性兜底，在一般性发展和基建支出上有所克制。5 月份财政收支差额继续改善，为后续相机抉择政策留出腾挪空间。未来核心观察点在于，资本市场与企业盈利的回暖信号能否在下半年传导至居民消费市场，以及地方财政压力是否会催生更大力度的存量盘活和增量政策工具。
我们再次提示，2026 年广义赤字率（含赤字规模+超长期特别国债+特别国债+专项债）约为8.1%，相较2025 年有所下降。今年调入资金及使用结转结余与上年较为接近，这部分资金可与用于今年的财政支出持平，结合广义赤字率下降的情况来看，2026 年财政资金发力相对于GDP 总量的强度较2025 年略有放缓。财政政策“更加积极”更体现在提高资金使用效益，政策协同是亮点，财政建机制、出资金，金融提供流动性，工信等部门提出项目清单，形成财政引导、金融放大、市场运作的传导链条。
风险提示
财政政策落地不及预期；隐性债务超预期增加。

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