【价值挖掘】 5月金融数据深度解析：融资需求收缩从居民传导到企

【价值挖掘】 5月金融数据深度解析：融资需求收缩从居民传导到企业 货币政策亟待...

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【震撼发布】

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2026 年6 月12 日，央行公布2026 年5 月金融数据。2026 年5 月新增人民币贷款5200 亿元，同比少增1000 亿元；5 月社会融资增量20293 亿元，同比少增2607 亿元，5 月社融余额同比从4 月的7.8%降至7.7%；5 月M1 同比从4 月的5%升至5.5%，5 月M2 同比持平于4 月的8.6%。
点评
5 月金融数据总体偏弱，尤其是中长期贷款同比继续少增，社融余额同比继续回落，金融数据反映实体需求有待提振。信贷方面，5 月新增贷款5200 亿元，同比少增1000 亿元，其中票据融资5570 亿元，同比多增4824 亿元，5 月信贷环比有所改善，不过主要依靠票据冲量，居民贷款继续减少，企业中长期贷款同比明显少增，私人信贷需求总体不足。社融方面，5 月社会融资增量20293 亿元，同比少增2607 亿元，社融余额同比从4 月的7.8%降至7.7%，5 月私人部门融资延续弱势，加上政府债券融资同比有所少增，社会融资增长总体偏弱。货币方面，5 月新增人民币存款17700 亿元，同比少增4100 亿元，人民币存款余额同比从4 月的8.9%降至8.7%，5 月居民存款同比有所多减，其他存款分项同比变化不大，人民币存款增长总体略有回落；5 月M1 同比从4月的5%升至5.5%，M2 同比持平于4 月的8.6%，尽管信贷投放不足不利于货币派生，但是人民币汇率偏强推动企业结汇需求释放，这持续对广义货币增长形成支撑。
3 月以来实体融资需求不足问题持续显现，3-5 月社会融资增量累计同比少增1.47 万亿元，社融余额同比从2 月的8.2%持续降至5 月的7.7%，社融增长放缓较为明显。我们认为社融增长放缓有三个主要原因：一是企业投资意愿减弱，3 月以来基建投资逐步放缓，加上海外地缘冲突带来不确定性，制造业投资也明显走弱，企业投资放缓对应融资需求下降，3-5 月企业中长期贷款累计同比少增1.24 万亿元；二是居民贷款意愿不足，由于房地产预期尚未恢复，居民消费信心有待提高，居民贷款意愿偏低，3-5 月居民贷款累计同比多减0.95 万亿元；三是政府融资支撑减弱，3-5 月政府债券净融资累计同比少增0.63 万亿元，政府债券余额同比从2 月的16.6%持续降至5 月的15.1%，政府债券融资对社融的支撑持续减弱。就下半年来看，企业信贷需求可能延续弱势，居民贷款或继续逐步减少，而全年广义财政赤字有限意味着政府债券对社融支撑受限，我们预计社融余额同比增速可能继续走弱。为引导融资需求重新上升，我们认为接下来货币政策可能加速放松，例如下调7天逆回购利率以及贷款利率，并且降幅或高于传统规律，而债券收益率有望进一步下行，我们继续建议投资者积极配置。
一、信贷修复疲软，同比层面仅票据融资单项为正5 月人民币贷款增速进一步回落至5.5%（上月5.6%），当月新增5200 亿元，同比少增1000 亿元，同比支撑仅靠票据融资单项（新增5570 亿元，同比多增4824 亿元），其余分项同比均为负。

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其中，居民部门延续去杠杆，居民贷款当月减少1412 亿元，同比多减1952 亿元，其中短贷减少840 亿元，同比多减632 亿元，中长期贷款减少571 亿元，同比多减1317 亿元；不含票据融资的企业贷款增加830 亿元，同比少增3724 亿元，其中短贷增加1000 亿元，同比少增100 亿元，中长期贷款减少200 亿元，同比多减3500 亿元。整体来看，5 月信贷表现延续弱势，居民部门仍在去杠杆，与消费端恢复偏慢具有内在一致性，企业端、尤其是传统行业受居民端修复偏慢影响其加杠杆意愿也并不强烈，叠加政策性工具支撑边际走弱，实体部门有效信贷需求仍处于收缩通道，我们认为或反映经济内生性修复的结构性压力仍在，宏观政策逆周期调节加码的必要性仍在，货币政策可能需要进一步放松以激发实体内生需求和资金活力。
二、私人部门融资需求不足，社融增长继续放缓5 月社会融资增量20293 亿元，同比少增2607 亿元，社融余额同比从4 月的7.8%降至7.7%，5月私人部门融资延续弱势，加上政府债券融资同比有所少增，社会融资增长总体偏弱。具体来看，5 月金融机构对实体信贷5010 亿元，同比少增913 亿元，5 月对实体信贷环比有所改善，不过信贷增长主要依赖票据冲量，实体融资需求总体不足，信贷仍是社融的重要拖累因素；5 月票据继续大量回到银行表内，表外票据规模继续下降；5 月企业债券净融资从4 月的4250 亿元降至1715 亿元，由于更新报表因素5 月企业债券融资季节性下降；5 月政府债券净融资12223 亿元，同比少增2362 亿元，政府债券余额同比从4 月的15.6%降至15.1%，政府债券融资对社融支撑继续下降。
后续来看，居民消费预期有待改善，企业投资意愿相对不足，私人部门融资需求不足或继续拖累社融，加上政府债券融资增长空间受限，我们预计下半年社会融资或延续弱势。
三、人民币汇率偏强支撑结汇，M2 增速有望持续高于社融增速5 月新增人民币存款17700 亿元，同比少增4100 亿元，人民币存款余额同比从4 月的8.9%降至8.7%，5 月居民存款同比有所多减，其他存款分项同比变化不大，人民币存款增长总体略有回落。
具体来看，5 月居民存款减少1100 亿元，同比多减5800 亿元，5 月非银存款增加11400 亿元，同比少增500 亿元，由于存款利率偏低而股市偏强，居民资产配置持续转移；5 月企业存款减少1700亿元，同比少减2476 亿元，当前实体偏弱而货币派生不足，企业存款增长乏力；5 月财政存款增加7100 亿元，同比少增1700 亿元，5 月财政投放加快或对流动性仍有所支撑；5 月M1 同比从4月的5%升至5.5%，M2 同比持平于4 月的8.6%，尽管信贷投放不足不利于货币派生，但是人民币汇率偏强推动企业结汇需求释放，这持续对广义货币增长形成支撑。后续来看，高顺差背景下企业结汇支撑仍在，我们预计下半年广义货币增速有望持续高于社融增速。
风险
宏观政策超预期。

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