【市场热点】 总量“创”辩第129期：强分化与高波动 宏观 张瑜：

【市场热点】 总量“创”辩第129期：强分化与高波动

宏观 张瑜：A 股企业汇兑损失的思考

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
去年4 月以来人民币持续走升，四季度升值明显加速，推动A 股非金融上市企业汇兑损失扩大。去年下半年，样本企业汇兑损失占归母净利润比例达5.2%，对盈利形成阶段性拖累。在人民币偏强仍在延续的背景下，市场开始关注汇兑损失是否会长期压制上市公司盈利。
我们认为，对此或无需过度担忧。历史复盘显示，汇兑损益波动的核心并非汇率波动本身，而是外汇敞口管理。人民币升值初期，企业可能“措手不及”，导致汇兑损失较大；随后伴随企业调整套保和敞口安排，盈利拖累通常边际缓和。
海外成熟市场经验也表明，企业国际化程度提升往往伴随着汇率风险管理体系的逐步完善，其重点不是“赌单边”，而是控制敞口。未来随着中国企业出海深化，汇率管理有望从以外汇衍生品为主的金融套保，进一步走向资产负债币种匹配、收入成本自然对冲等系统化框架。
策略 姚佩：科技背后的买卖盘
买盘：主动偏股基金：增持通信、光纤，减持电子、PCB、液冷，对存储、光模块、IDC、铜连接小幅减持。创业板50 持仓高于科创50。被动型基金：通信、电力设备、计算机ETF 呈现累计净流入，电子、人工智能、机器人呈现净流出。近期通信延续流入，机器人、AI、电力设备及宽基ETF（沪深300、科创50、创业板指）加速流出。被动资金与主动基金在通信方向趋同，与散户在电子上形成筹码交换。保险资金：持续减持通信、IDC、光纤，仅小幅增持PCB，对电子、计算机、机械、电新维持低配。险资与主动基金在光纤、PCB 上分歧显著，与北上、散户在IDC 上背离。北上资金：增持电新、通信、光模块、IDC、光纤、PCB，减持铜连接；明显增配创业板50。北上与险资在光纤、IDC 上反向，与散户在电新上趋同。散户资金：大幅净流入电子、电新、计算机；板块层面光模块、IDC、PCB、存储净流入居前。通信、电新股东户数明显增长。
散户与机构在电子板块上呈现显著筹码交换。两融资金：存储两融余额占流通市值及成交占比均居科技主题首位，光模块成交占比紧随其后。计算机、创业板50 两融余额占比领先。两融与散户、北上在存储、光模块上热度共振。增持回购：科技制造增持未明显增多（基础化工、汽车、医药居前）。回购方面电子领先且近期力度放大，通信、计算机等回购规模未见扩张。
卖盘：IPO&再融资：科技龙头IPO 对同板块形成阶段性虹吸，历史案例显示上市后相关板块（电子、电力设备、半导体、科创50 等）多数出现明显回落，仅少数稀缺标的上市初期获超额收益。再融资方面，电子趋势走弱，通信、电新渐强。产业资本：近期电子净减持占总市值比值在科技板块中相对较高。但电子、通信、计算机、电新及机械整体净减持程度较前几年显著收敛，波动区间变窄，产业资本减持压力整体温和。
固收 周冠南：供需结构边际转向的等待期
基本面：淡季影响，K 型分化延续。现状：二季度经济动能边际放缓，内外分化扩大。结构分化导致融资需求差异，信贷偏弱，支撑存贷差维持高位。展望：
基本面条件依然友好，数据可能继续偏弱。需关注年中政策发力对债市的扰动。
货币条件：宽松或延续。央行态度：央行不急于收紧，对债市非银杠杆等问题关注长期政策，不诉求短期严监管。资金面：二季度信贷偏弱，存贷增量差高位。流动性缺口有限，央行呵护跨半年流动性诉求明确，资金面或延续相对平稳。
机构行为：供需逆转节奏偏慢。供给与需求：政府债净融资到期压力较大，但需求端伴随资金回表，力量略有下降。供需结构：此前银行及理财配债偏快推动了资产荒。后续供需格局或逐步迎来逆转，但因累计净融资追赶较慢，供需逆转节奏整体偏慢。
日历看债：震荡为主，信用利差多走扩。利多：基本面分化延续、信贷偏弱、　　跨半年资金面预计偏宽松、非银偏“钱多”。利空：交易集中度高放大波动、债市赔率较低、供需格局面临转变。其他：关注权益行情对风险偏好的影响，以及陆家嘴论坛央行表态。
债市策略：交易空间不大，轮动挖掘利差。核心逻辑：目前基本面、资金面、供需等利好未出现显著拐点，但债券估值已处在区间下限，利差处于低位。操作建议：10y 国债：已处区间下限，交易空间不大。30y 国债：利差有望压缩，但波动可能放大，建议小波段、短线操作以保持灵活性。综合配置：市场品种轮动加快，无绝对优势品种，主要关注利差空间。重点看政金债和二永债，同时高频关注利差凸点（如特定期限的国开、口行及地方债）。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
多元资产配置 郭忠良：美联储后续加息的可能有多大在高油价和强劲就业数据的影响下，6 月份美联储议息会议之前，利率期货市场，进一步押注其重启加息。
尽管利率期货市场，对于加息的预期不断加强，但是通胀预期却不断走弱，这或意味着投资者的货币政策预期也存在明显分歧。
更重要的是，美联储现在的利率水平远远高于2022 年，实际的中性利率预期也更高。所以预计美联储现在比2022 年有更多的时间，可以观察供给冲击对于通胀的影响，而非短期采取行动。
金工 王小川：择时模型信号继续多空交织 市场后继续中性震荡择时：A 股指数模型：短期：成交量模型仅深100 指数看多。特征龙虎榜机构模型看多。特征成交量模型中性。智能算法沪深300 模型中性，智能算法中证500 模型看多。中期：涨跌停模型中性。上下行收益差模型仅创业板指数看多。月历效应模型中性。长期：长期动量模型中性。综合：A股综合兵器V3 模型看空。A 股综合国证2000 模型中性。港股指数模型：
中期：成交额倒波幅模型看多。恒生指数上下行收益差相似多空模型看空，恒生国企指数上下行收益差相似多空模型看空。
基金仓位：本周股票型基金总仓位为98.24%，相较于上周增加了22 个bps，混合型基金总仓位88.07%，相较于上周增加了11 个bps。本周电子与基础化工获得最大机构加仓，通信与电力设备及新能源获得最大机构减仓。
基金表现：本周偏债混合型基金表现相对较好，平均收益为-0.29%。本周股票型ETF 平均收益为-1.36%。本周新成立公募基金86 只，合计募集252.48 亿元，其中混合型38 只，共募集110.74 亿，股票型34 只，共募集61.69 亿，债券型14 只，共募集80.05 亿。
VIX 指数：本周VIX 有所下降，目前最新值为17.23。
A 股择时观点：上周我们认为大盘中性震荡，最终上证指数本周涨跌幅-1.00%。
本周模型整体情形延续上周少部分信号看多，大多数模型信号中性。因此我们认为，后市情绪或继续中性震荡。港股择时观点：上周我们认为港股指数情绪中性震荡，最终恒生指数本周涨跌幅为-0.88%。本周成交额倒波幅模型继续看多，恒生指数与恒生国企指数上下行收益差相似多空模型继续看空。因此我们认为，后市恒生指数情绪或继续中性震荡。下周推荐行业为：综合、电力及公用事业、综合金融、家电、煤炭。
风险提示：
1. 季度汇兑损益估算存在误差，汇率波动超预期。
2. 宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。
3. 地缘因素不确定性较大，风险偏好回升对债市形成扰动。
4. 原油市场爆发价格战，新兴市场出现系统性金融风险。
5. 本报告中所有统计结果和模型方法均基于历史数据，不代表未来趋势。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"