【行业洞察】 铝行业周报：中报业绩亮眼 去库趋势延续 宏观：本

【行业洞察】 铝行业周报：中报业绩亮眼 去库趋势延续

宏观：本周（7月6日-7月10日，下同）宏观面偏向利多。海外方面，美伊局势快速升级，美国重启对伊朗全面石油制裁，终止相关谅解备忘录，并对伊朗百余处军事设施发动打击；伊朗随即展开反击，中东地缘风险溢价快速抬升。当地时间7月10日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”发文称，伊朗希望与美方继续“谈判”，美国已同意继续谈判。伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊朗从未提出过与美国谈判的诉求，但同意调解方访问伊朗。国内方面，国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，强调以能源绿色低碳转型为关键，实现煤炭石油消费达峰，要求加快特高压外送通道建设，新增西电东送能力8000万千瓦以上。支持新能源就地消纳，发展绿电直连等模式，扩大调节资源规模，推动新型储能规模化发展，发展长时储能等。

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电解铝：
供应：海外电解铝复产及新增产能持续释放，国内生产保持平稳，内外盘比价持续修复，截至7月9日，沪伦比值回升至7.36，较上周7.28明显上行。受铝棒加工费提振，国内企业生产积极性提升，铝水比例稳步上行，市场铸锭量收缩。叠加国内电解铝产能规范化持续推进，预计三季度铝锭实际供应增量空间有限。成本和利润方面，截至7月10日，全国电解铝平均成本为16202元/吨，周环比下降65元/吨，电解铝即时理论利润周环比增加425元/吨至6918元/吨。库存方面，截至7月9日，国内主流消费地电解铝锭库存报107.8万，周环比下降5.2万吨。近一周国内铝锭出库量略有回落至16.30万吨，周环比减少0.79万吨，但仍处于近四年同期高位。
需求：铝棒库存方面，截至7月9日，国内主流消费地铝棒库存降至11.65万吨，周环比下降1.35万吨，库存去化速度明显加快，库存总量已降至近五年同期偏低水平。从出库量角度来看，6月30日至7月6日铝棒出库量录得4.85万吨，环比回升0.32万吨，连续两周出库量企稳回升。本周国内铝加工行业龙头开工率整体呈下降趋势，环比上周微降0.7个百分点至61.9%，淡季效应制约显著。铝板带开工率下滑0.6个百分点至69.4%，受民用普板需求疲软及北美产能恢复挤压出口影响，尽管储能领域带来支撑，仍难抵减产压力。铝线缆开工率显著回落2.4个百分点至66.6%，主因出口窗口关闭且国网订单不及去期年，同内需难以补缺。铝型材开工率下滑0.6个百分点至53.1%，房地产低迷致建筑型材订单萎缩，虽储能工业型材表现亮眼，但难改整体弱势。铝箔开工率微降0.4个百分点至71.4%，受空调排产大幅下滑及包装淡季双重拖累，仅电池箔保持稳定。

【为什么选择吴老师？】

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综合来看，除储能外多数板块承压，预计短期开工率仍将维持下行趋势。

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铝土矿：受山西焦煤相关事件影响，短期内山西、河南等国产铝土矿主产区矿山开采受到一定扰动，矿石供应量出现阶段性变化。在供应收紧预期带动下，国产矿价格中枢小幅上移。进口矿方面，截至7月3日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为340.63万吨，周环比增加2.29万吨，发运量基本稳定。几内亚到国内海运费持稳在30-32美元/吨的区间，虽然海运费较之前的36美元/吨有明显下降，但市场普遍反馈仍然较难锁定船期及适配的价格；配额政策暂未落地，叠加几内亚传统雨季的影响，市场持续观望情绪，几内亚矿山仍然控制铝土矿发运量。澳洲方面，截至7月3日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为106.81万吨，周环比增加6.23万吨，发运量稳定。截至7月3日，我国铝土矿到港量为409.55万吨，周环比减少99.32万吨，需持续关注油价及海运费高位波动对远期到港节奏及到岸成本的影响。价格方面，几内亚7月长协在71美金/吨左右，长协价格相较6月小幅上调。与此同时，国内氧化铝厂铝土矿库存仍处于高位，本周氧化铝厂铝土矿库存相对持稳，库存天数约为96天，对矿价形成一定顶部压力。截至7月9日，几内亚铝土矿FOB报价为38-40美元/吨，周环比持平；几内亚铝土矿CIF价格报70-72美元/吨，周环比持平；后续铝土矿价格仍取决于各家矿山成本情况、几内亚传统雨季及几内亚政府铝土矿出口配额政策对于整体发运量的影响。
氧化铝：海外方面，截至7月9日，西澳FOB氧化铝价格为328美元/吨，海运费31.15美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2,848.31元/吨左右，高于氧化铝指数价格105.34元/吨。本周询得4笔海外氧化铝现货成交：(1) 7月6日，西澳成交氧化铝3万吨，FOB价334.05美元/吨；(2) 7月7日，牙买加成交氧化铝3万吨，FOB价为375美元/吨；(3) 7月8日，西澳成交氧化铝5万吨，FOB价为325美元/吨；(4) 7月9日，东澳成交氧化铝3万吨，FOB价为328美元/吨。国内方面，截至7月9日，氧化铝指数2,642.97元/吨，周环比下跌31.68元/吨。供应端，截至7月9日，全国冶金级氧化铝建成总产能11,842万吨/年，运行总产能8,808万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周上涨0.11个百分点至74.38%。库存方面，全国氧化铝总库存环比增加5.1万吨至706.6万吨。从结构上看，电解铝厂原料库存减少0.6万吨至335.8万吨，仍处于去库阶段，整体波动不大；氧化铝厂内成品库存微增0.2万吨至123.2万吨，主因广西地区部分企业受台风天气影响，发运受阻，厂内库存有所累积，但生产未受实质性影响，后续发运恢复后库存将逐步消化，整体影响有限。港口方面，受一船到港及前期仓单过期流入现货市场影响，在途及站台库存有所增加。展望下周，随着广西地区锅炉问题修复后产能恢以复及，贵州、山西等地部分企业检修结束，产量预计将有所增加，整体库存仍将维持小幅累积态势。
预焙阳极：预焙阳极价格持平，石油焦价格上涨。截至7月10日，预焙阳极均价为6474.8元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为3890.0元/吨，相比于上周上涨35.0元/吨，周环比增加0.9%。
投资建议与行业评级：短期来看，铝企中报预告陆续披露，业绩表现亮眼，提振股价。美伊局势反复，谈判进展并不顺利，中东地缘风险溢价抬升；需求端，出口需求预期较好，6-7月或能维持环比增长，但快速回落的海外铝价或对出口形成压制。铝价下跌带动成交，去库速度保持较高水平。氧化铝方面，国内氧化铝运行产能阶段性有扰动，整体过剩局面暂未根本性转变；阶段性受到几内亚铝土矿政策预期、几内亚雨季影响发运等影响，铝土矿矿价小幅抬升，对氧化铝价格形成一定成本支撑。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不及时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）地缘政治风险；（9）重点关注公司业绩不达预期风险。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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