【潜力股分析】 固定收益定期：震荡行情下 哪些变化可能带来突破

【潜力股分析】 固定收益定期：震荡行情下 哪些变化可能带来突破？

本周债市小幅走强，市场总体呈现震荡。本周10 年和30 年国债分别微幅下行0.6bps 和1.5bps 至1.74%和2.25%，3 年和5 年AAA-二级资本债分别下行2.0bps 和0.1bps。而1 年AAA 同业存单则持平于1.46%。

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近一个多月债市持续维持窄幅震荡态势。5 月下旬以来债市总体维持窄幅震荡，10 年国债基本在1.7%-1.75%区间内运行，30 年国债则基本在2.2%-2.25%附近运行，波动范围非常有限。窄幅震荡背后一方面是资金价格有所上升，而且跨季之后回落幅度有限，叠加央行回笼操作释放信号，利率下行空间受到约束；但另一方面，融资需求边际下降，内需依然有所走弱，这决定了金融机构依然有资产缺口，因而利率一旦有调整，配置型机构则会加大买入，这使得利率也难以明显上行。形成了当前窄幅震荡的市场格局。那么往后看，这种震荡格局是否会发生变化，哪些因素可能导致这种震荡格局突破呢？
从利率向下突破的因素来看，我们认为首先依然需要关注资金的变化，如果后续资金价格能够往下突破，则可能带来整体利率曲线向下突破。跨季之后，资金宽松程度不及预期，截至本周末，DR001 依然在1.36%左右，明显高于今年4、5 月水平，较6 月高点也仅下行10bps 左右。央行过去两周持续大量回笼或是资金未能明显宽松的主要原因，过去两周央行公开市场操作累计回笼2.2 万亿，而去年同期为1.6 万亿。但也需要看到，随着央行的持续回笼，后续公开市场资金到期规模明显下降，下周逆回购到期仅有620 亿，即使央行不续作，资金回笼量也将明显下降。而即使考虑到本月MLF 和买断式回购分别还有4000 亿和9000 亿到期，央行一般会大部分续作，因而回笼量也有限。
因此，需要观察央行资金回笼减少之后，资金价格能否有效下移，特别是7 月下旬税期过后，资金中枢在8 月初能否有效向下突破。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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其次，基本面的变化可能带来政策预期变化也需要关注。今年K 型分化之下，传统经济放缓与内需走弱带动融资需求走弱，这是年初以来延续的趋势。但近期随着油价见顶回落，边际上的变化反映在物价层面。油价见顶回落之后，CPI和PPI 环比都开始回落，6 月CPI 和PPI 环比分别为-0.3%和-0.3%，PPI 更是结束连续8 个月的环比正增长，转入负值区间。而从高频数据来看，食品价格指数和生产资料价格指数近期继续环比下降，显示后续价格会继续承压。叠加高基数抬升，我们预计CPI 和PPI 同比在未来几个月有望持续回落。如果当前趋势延续，物价走势在明年年初面临同比增速再度向零接近的风险。而保持物价在合理水平是货币政策主要目标之一，物价压力上升可能带来货币政策可接受的资金价格和利率水平的下降。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

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再次，关注政策变化。往年7 月下旬召开的政治局会议会对下半年经济工作定调，因而目前这也是市场关注焦点之一，下半年政策方向对债市走势同样有至关重要影响。结合目前基本面情况和科技当行业的蓬勃发展，我们预期政策可能继续大力支持科技发展，并且推动传统行业转型。而在化债接近尾声情况下，会继续巩固化债成果，严格限制新增隐性债务。而转型过程中融资需求下降可能继续对债市形成支撑。
除向下因素之外，市场也存在一定风险，但目前来看短期尚不足以带来利率明显调整。从目前市场结构来看，市场也面临一定风险。首先，非银仓位过高，而配置机构增配力量不足，特别是中小行相对审慎的配置行为，意味着市场结构并不稳定；其次，当前专项债发行缓慢，如果后续加快发行，供给压力也会对市场形成冲击；再次，如果资金出现超预期收紧，也会打破当前震荡格局。
但目前来看，这几个因素短期风险或都有限。交易结构中非银仓位高，配置型机构仓位低，但这也恰恰对市场形成保护。如果债市有调整，配置型机构有足够空间增配。而专项债发行缓慢则更多是由于地方项目约束与财力不足所致，提升发行节奏需要自上而下给予足够政策支持。资金方面，从过去几个月央行操作来看，虽然对资金宽松有所约束，但一旦资金趋紧之后，央行也会增加资金投放，因而资金也难以显著趋紧。因而，短期来看，市场调整风险有限。
短期市场调整风险有限，利率能否向下突破需要观察资金、基本面变化与政策情况，我们依然认为后续利率有望进一步向下。近期市场震荡，曲线向下空间受到资金未能进一步宽松约束，而在融资需求不足情况下，利率调整压力又相对有限。往后看，震荡格局能否打破关键在于资金水平能否下行，物价等基本面变化能否增加降息预期以及政策变化。考虑到公开市场到期资金的边际减少，实体融资的边际走弱，我们认为资金和利率依然有望逐步下行。结合当期那利差状况，长债依然占优，3 季度10 年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下。过程中需要关注机构行为情况。
风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期；测算误差风险。

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【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

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