【投资机会】 简评：银行被接管事件分析 事件 【震撼发布】 您

【投资机会】 简评：银行被接管事件分析

事件

【震撼发布】

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7 月3 日，国家金融监督管理总局和湖北省人民政府联合发布公告1，鉴于武汉众邦银行股份有限公司（“众邦银行”）出现严重信用风险，为保护存款人和其他客户的合法权益，依照《中华人民共和国银行业监督管理法》和《中华人民共和国商业银行法》有关规定，国家金融监督管理总局决定对众邦银行实施接管。接管期自2026 年7 月3 日起至2027 年7 月2 日止，为期1 年。接管组由湖北省地方金融管理局、武汉市人民政府牵头，会同国家金融监督管理总局湖北监管局、中国人民银行湖北省分行、存款保险基金管理有限责任公司等单位组成。接管期间，在国家金融监督管理总局、湖北省人民政府监督下，汉口银行将依法依规承接众邦银行相关资产、负债、业务和人员。
同日，湖北省金融委员会办公室、湖北省委金融工作委员会、湖北省地方金融管理局官网发布《关于武汉众邦银行股份有限公司存款和同业负债保障安排的公告》2，根据《存款保险条例》等法律法规，对众邦银行存款和同业负债作出保障安排。针对接管前发生的存款和同业负债，区分个人和对公业务，个人存款本息全额保障，对公存款和同业负债以5000 万元为分界线，5000 万元（含）以下的本息全额保障，5000 万元以上的逐笔办理登记，其中5000 万元（含）以下部分全额保障，以上部分根据保障方案予以保障，未保障部分债权依法参与后续受偿。同一债权人在众邦银行的债权合并计算。接管后的新增存款和同业负债本息全额保障。
点评
1、众邦银行信用资质分析
众邦银行成立于2017 年4 月，是由卓尔控股有限公司、武汉当代科技产业集团股份有限公司、壹网通科技（武汉）有限公司、武汉法斯克能源科技有限公司、钰龙集团有限公司、奥山投资有限公司6家注册均在武汉市内的民营企业共同发起设立的民营银行，2019 年股东原比例增持，截至2024 年末持股比例分别为30%、20%、20%、10%、10%、10%，无控股股东及实际控制人。
与传统银行业务不同，众邦银行以线上业务模式为主导，仅下辖1 个营业部，为个人及小微企业提供账户、支付结算、信贷、财富管理服务。
负债方面，众邦银行主要依赖线上平台吸收个人储蓄存款，个人存款和对公存款占比约为8:2，个人存款以长期限定期存款为主，存款利率偏高。众邦银行成立初期对股东旗下交易平台相关企业的结算类存款和保证金存款依赖度高，2023 年以来企业资金有限、存款挂牌利率下调等因素影响下，对公存款规模有所下降，2024 年6 月末对公存款占比下降到21%，高点2022 年末达到35%。零售方面，众邦银行主要依赖APP、小程序、微信公众号、视频号、抖音等宣传，并加大自营推广力度，储蓄存款增长比较迅速，截至2024 年6 月末储蓄存款占比接近80%，其中自营存款占比超过70%，定期存款占比超过95%。自营存款期限结构和利率调整效果不明显，众邦银行长期面临较高资金成本压力，截至2023 年末储蓄存款加权平均利率水平为2.58%，处于同业较高水平。
资产方面，主要发放对象是普惠小微对公客户，个人贷款和对公贷款占比约为2:8。众邦银行围绕大商贸、大旅游、大健康、大建材4 个领域开展对公业务，发展初期围绕股东卓尔集团的客户资源。
2022 年逐步转向小额分散的中小微企业贷款，2023 年以来加大对普惠金融领域的信贷投放，2024　　年6 月末对公贷款增速提升到近80%，2021 年时只有55%，其中普惠小微贷款占比超过70%。个贷方面，主要依赖客户平台和发展自营平台发放小额普惠信贷和消费金融业务，其中自营占比仅10%左右。2022 年受个体经营性主体贷款需求弱、房抵贷产品难以投放，2023 年受消费金融信贷风险上升、监管趋严等影响，个贷占比持续走低。
金融投资业务上，信托、资产管理计划规模大、占比高。众邦银行投资业务配置规模较高，资产主要为债券和信托、资产管理计划，其中信托和资产管理计划收益权计入交易性金融资产科目，2023和2024 年末该科目余额高达335.67 亿元和240.56 亿元，公司披露穿透底层资产主要是债券类产品，不过公开资料无法掌握具体持仓对象的信用资质，我们认为也可能蕴藏了不少风险。
资产质量和资本充足性方面，不良和关注类贷款偏高，资本充足率接近监管红线。2021 年起不良贷款率攀升，截至2024 年6 月末不良贷款率1.69%（2021 年为1.1%），主要集中在批发零售、制造业行业，且关注类贷款提升到4.32%（2021 年为1.25%），逾期贷款上升到5.25 亿元（2021 年为1.82 亿元），拨备覆盖率下降到222.9%（2021 年为301.39%）。同期资本充足率指标也有一定下降，2024 年末核心/一级资本充足率、资本充足率分别为9.51%和10.67%，资本充足率指标距离监管要求空间仅剩0.17pct。
此外，不容忽视的股东高额多元化投资效率不达预期、受地产拖累影响下信用资质明显弱化。众邦银行的六个股东中：
第一大股东卓尔控股主营商贸物流、智能制造等领域，正好是众邦银行贷款发放最主要的行业。卓尔控股未有公开信息，其核心经营子公司卓尔智联（2098.HK）主业供应链盈利能力偏弱，历史业绩主要依赖物业评估增值，计入港股报表的“其他非经常性损益-重估投资物业收益/亏损”，该科目2019 年下降13 亿元，2020-2022 年分别为-4.2 亿元、-2.4 亿元、-9.3 亿元，利润开始出现大额亏损；2023 年开始该科目重新转正在5 亿元左右，但主业盈利效率进一步下降，使得利润始终维持在亏损边缘。与此同时，资产科目的“其他流动资产-已抵押银行存款”快速上升，2016 年仅5 亿元，2021 年高点达到90 亿元，意味着公司融资能力和流动性指标的弱化。截至2024 年末，账面上投资性房地产和已抵押银行存款仍然高达260 亿元和70 亿元，占总资产的比例分别约42%和11.3%，此外向供应商垫款131 亿元、占比超过20%，这几项构成企业最主要的资产科目。随着规模的扩张，公司资产负债率也持续上升，从2016 年的59%上升到近80%的高位，面临沉重的负债压力。
第二股东当代科技主营医药生产和销售业务，核心经营实体为人福医药，2015 年起先后并购天风证券、当代明诚、三特索道等企业，涉足资管、金融、文化影视、文旅等业务，债务高企、资产和负债期限匹配差、而投资效率低下导致公司信用资质严重弱化，2022 年以来体系内多期债券违约，2024 年9 月武汉中院正式裁定受理对公司的重整申请，2025 年4 月武汉中院已批准裁定公司的重整计划。
此外，根据2025 年初评级报告，两家股东持股被冻结，合计占比20%，结合相关法院、拍卖网信息，应为第五和第六大股东钰龙集团和奥山投资。
总体而言，众邦银行成立时间晚，初期依靠股东、后期依赖平台招揽客户，存在高息储蓄揽储、个人存款占比高而企业贷款占比高、金融投资占比高且风险偏大、资产质量走弱和资本不足等特点，此外股东大多面临多元化投资效率低下、地产拖累、短贷长投等问题，信用风险暴露，我们认为以上都是众邦信用资质弱化的多层次原因。而众邦银行发布2024 年年报后，再未有公开财务信息披露，反映了在从事信用分析过程中，静态滞后的财务信息存在明显不足。

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2、接管保障方案与包商银行一致

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2019 年5 月24 日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会（“原银保监会”）联合发布公告3，鉴于包商银行股份有限公司出现严重信用风险，原银保监会决定自2019 年5 月24 日起对包商银　　行实行接管，接管期限一年，委托中国建设银行股份有限公司托管包商银行业务。根据后续答记者问4，接管前个人储蓄存款本息由人民银行、银保监会和存款保险基金全额保障，5000 万元（含）以下的对公存款和同业负债本息全额保障，5000 万元（含）以上的由接管组和债权人平等协商、依法保障。由此可知，本次众邦银行接管原因和对接管前的存款、同业负债的安排与包商银行均一致。
3、众邦银行与包商银行的异同
与包商银行类似，众邦也存在与民营股东绑定较深，金融投资占比偏高，不良增加和资本充足性水平偏弱等问题。
首先，根据人民银行公告的《金融稳定报告2021》5，从1998 年开始，“明天系”陆续通过增资扩股和受让股权等方式不断提高其在包商银行的股权占比。截至2019 年5 月，有35 户“明天系”企业合计持有包商银行89.27%的股份。“明天系”曾多次尝试重组包商银行，均以失败告终，而受到“明天系”历史风险事件形成的负面预期影响，外部融资条件不断弱化，只能通过高息揽储等方式，勉强维持流动性。众邦银行成立时间晚，成立初期存贷款业务均依赖股东业务平台，后期虽然有转型迹象，但发放贷款对象仍然高度集中在股东所在行业，存款方面股东自身信用资质弱化，众邦银行依托难度上升，也有高息揽储现象。如2024 年跟踪评级中所述：“众邦银行主要股东综合实力较强且具有丰富的供应链业务资源，股东旗下拥有中农网、卓钢链、化塑汇等产业互联网平台，众邦银行能够更好地切入相关产业链条中，实现业务的协同发展”。
其次，包商和众邦银行金融投资占比都偏高。包商银行金融类投资和同业业务合计占总资产的比例高达50%，其中应收类款项投资截至2017 年6 月末有1379.8 亿元，主要由信托计划理财产品、资产管理产品、其他金融机构债券和收益权理财产品等构成。根据《金融稳定报告2021》，“明天系”通过虚构业务，以应收款项投资、对公贷款、理财产品等多种交易形式，共占用包商银行资金逾1500 亿元，占包商银行资产规模近30%。在众邦银行案例中，信托和资产管理计划收益权2024 年余额也超过240 亿元，占总资产的比例超过45%，与包商银行对比并不意味着这部分资金是被众邦银行股东占用，众邦银行披露收益权底层资产包括各类债券和信贷类资产，债券底层对应债务人的信用资质无法查询，信贷类资产主要投向众邦银行省内授信客户，涉及制造业、建筑业等，我们认为总体上这类资产的回收风险仍然不容小觑。
最后，包商和众邦银行不良率提升、资本充足水平偏弱。如附件图表，包商银行和众邦银行在被接管前五年，都呈现出不良率提升、关注贷款占比提升、资本充足率水平下降的过程，包商银行2017年9 月末各级资本充足率水平都已突破监管红线，众邦银行资本充足率水平也已经接近监管红线。
与包商银行不同的是，众邦银行规模显著小，展业方式不同于传统业务，范围明显小于包商；此外同业业务占比和单笔规模更是远远低于包商银行，不能全额保障的债权规模比较可控。
首先，包商银行规模和展业范围、人员都显著超过众邦银行。截至2019 年5 月，包商银行的资产规模约5500 亿元，在国内银行中排名前50 位；对应众邦银行截至2024 年末资产总额仅1235.3 亿元。展业方式和范围也决定了包商银行的影响力更广，包商银行在内蒙古自治区及北京、成都、深圳、宁波等地共设立18 家一级分行，拥有员工过万人，客户约473.16 万户，其中个人客户466.77万户、企业及金融机构客户6.36 万户；对应的众邦银行仅有1 家营业部，员工仅500 余人，展业方式以线上为主。
更重要的是，包商银行的同业业务占比和单笔规模远远超过众邦银行，大额债权未全额保障、二级资本债实施减记对市场冲击更大。根据评级报告，截至2017 年6 月末，包商银行负债中仅2204 亿元、42.8%是吸收存款所得，较2014 年的58%大幅下降，其中个人存款占比仅约1/4，大部分负债都来自对公客户和同业负债。根据《金融稳定报告2021》，包商银行同业负债规模超3000 亿元，共涉及全国约700 家交易对手，任一笔不能兑付都可能给交易对手造成流动性风险，并引发连锁反应和同业恐慌。后续债权保障与处置过程中，5000 万元以下债权全额保障，5000 万元以上大额债权部　　分保障，全部债权保障水平近90%，并对二级资本债实施了减记。相对应的，众邦银行截至2024 年6 月末同业负债规模143.62 亿元，占负债的比例12.58%，相对有限。负债中84%为客户存款，其中个人储蓄存款占比近八成，这部分是全额保障的，整体客户面临的损失相对有限。从直接融资角度，包商银行当时债券类融资余额有697.8 亿元，其中包含203 支同业存单合计582.8 亿元、小微债1 支50 亿元、和二级资本债1 支65 亿元，其中31 支、12.6 亿元同业存单余额小于（含）5000 万元，其余685.2 亿元都不能全额兑付；目前众邦银行仅有16 支同业存单合计20.7 亿元，其中7 支、3.4 亿元小于（含）5000 万元，属于全额保障范围，剩余17.3 亿元面临超过5000 万元部分不能全额兑付风险。
4、包商银行被接管后的流动性事件和信用分化是否会发生在众邦银行被接管后2019 年包商银行被接管后，因为包商银行同业负债规模庞大而单笔大额负债不能得到全额保障，市场避险情绪快速升温，通过以下几条路径传导使得中小机构流动性和融资难度分化加大，甚至引发回购市场震荡：
一是同业授信收缩，回购市场融资效率大幅下降。包商银行被接管后，机构无法迅速定位哪家中小银行会是“下一个包商”，从而一刀切式全面收缩同业授信，使得高度依赖同业融资的中小城农商行、民营银行融资难度提升，出现流动性缺口。而中小银行作为银行非银回购市场的桥梁，其流动性收紧，致使非银通过银行间质押回购获取流动性的通道大幅收窄。由于交易所融资对于质押券资质要求高，致使部分中低资质信用债也遭到抛售，收益率明显调整。
二是资产踩踏导致变相折价，引发估值和赎回风险。包商银行同业负债量大，持有包商债权的机构出现账面浮亏，市场排查具有股权混乱、股东高负债、股权冻结等类似特征的中小行，加之基金、理财面临赎回压力抛售债券变现，导致债券价格下跌，进一步加剧融资难度。
三是中低信用资质银行次级债融资难度提升，造成后续资本补充难度加大以及二级债不赎回等问题。中低资质银行资本压力本就偏高，在估值收益率大幅抬升，次级债融资难度攀升后，大量中低资质银行退出二级债发行市场，甚至在此前发行债券面临赎回时出现不赎回等风险事件。
如《2019 年第二季度中国货币政策执行报告》6所述，包商银行被接管后，由于市场风险偏好下降，确有少数中小银行的市场融资能力一度受到影响。中国人民银行对此综合采取包括提前投放半年末资金、MLF 到期续做基础上额外对中小银行开展增量投放、增加再贴现额度2000 亿元和SLF 1000亿元并将同业存单纳入SLF 抵押品、农商行定向降准等多种措施支持，从6 月中旬开始，中小银行回购融资利率下降、货币市场融资规模平稳回升、同业存单市场回暖。从回购利率来看，公告包商银行被接管的后两个工作日（2019 年5 月27 日和28 日）R007 分别较5 月24 日上升52.6bp 和109bp。从融资规模来看，2019 年5 月最后一周和6 月第一周同业存单发行大幅减少，净融资量转负。从二级市场看，包商银行被接管后，1M AA+、AA、AA-评级存单利差分别上升约45bp、50bp、56bp。
反观众邦银行被接管后，回购利率、同业存单的发行量和二级利差均未出现明显波动。纠其原因，我们认为主要有影响力和市场环境不同：一是包商银行规模、影响范围、尤其是同业负债体量显著超过众邦银行，单笔大额债权打破刚兑的处置方式下，包商同业负债债权人受波及范围大，而众邦规模小，同业负债规模小。二是包商事件后市场风险偏好下降、金融债券整体信用风险得到控制。
如《2019 年二季度货币执行报告》精神，包商银行事件一定程度上是对过去同业业务不规范发展的纠偏，有助于强化市场风险定价机制，同时也需要避免非理性收缩，并推动中小银行补充资本增强服务实体、防范风险的能力。从市场角度，包商银行事件发生后，市场风险偏好下降，对中低信用资质、存在股权瑕疵的中小银行排查和投资加强，金融类信用债整体资质上移、中小银行发行难度提升使得低资质债券比例降低，这是包商银行事件的深远影响，同时也成就了如今众邦银行事件对市场冲击减小的主要原因，市场存量主体整体信用风险得到控制，类似事件造成的恐慌情绪得以缓解，未造成大面积流动性危机和债券市场调整。不过目前银行次级债发行群体信用资质整体较强，　　仍需关注部分资质较弱的存单或同业存款融资是否出现难度加大的问题。
风险
超预期信用风险事件发生；流动性超预期紧缩。

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