【投资机会】 2026年6月价格数据深度解析：PPI同比迎来年内高点

【投资机会】 2026年6月价格数据深度解析：PPI同比迎来年内高点

事件：

【震撼发布】

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2026 年7 月9 日，统计局发布2026 年6 月国内价格数据。1）CPI 同比+1.0%，前值+1.2%，市场预期+1.2%；CPI 环比-0.3%，前值-0.1%；2）核心CPI 同比+1.0%，前值+1.1%；3）PPI 同比+4.1%，前值+3.9%，市场预期+4.1%；PPI 环比-0.3%，前值+0.5%。
核心观点：
6 月随着外部冲击减弱，输入性因素带来的通胀压力正逐步消退。其中，油价和金价下跌带动CPI 同比涨幅放缓；石化链条价格下跌带动PPI 环比转负，价格传导效应也明显减弱。
向前看，随着油价冲击回落，6 月PPI 同比或为年内高点。尽管当前美伊局势仍存变数，但考虑到特朗普在中期选举压力下仍存在稳油价诉求，预计油价上行空间有限，输入性影响将逐步消退。后续AI 通胀有望接力油价，成为PPI 的主要支撑项。CPI 方面，未来走势更多受内因驱动，下半年猪价反弹高度是主要关注点。但鉴于消费需求偏弱以及生猪供给去化幅度较低，预计下半年上涨动能有限。
一、金价和油价回落，带动CPI 同比涨幅放缓
6 月CPI 及核心CPI 同比涨幅均小幅放缓。6 月CPI 同比增速自上月的+1.2%降至+1.0%，环比增速自上月的-0.1%降至-0.3%，弱于季节性水平-0.2%（采用2021-2025 年同期环比均值，下同）；核心CPI 同比增速自上月的+1.1%降至+1.0%，环比增速持平于上月的-0.1%，弱于季节性水平0%。
结构来看，金价和油价下跌，是带动CPI 环比走低的原因。6 月黄金饰品和汽油价格同比涨幅分别回落至28.1%和17.0%，对CPI 的上拉影响比上月减少约0.23 个百分点，显示输入性因素起到主导作用。
从其他分项来看：
1）食品价格环比增速持平于上月-0.4%，对CPI 拖累延续。但从结构来看，6 月食品价格环比下跌主因夏季果蔬供应充足，鲜菜和鲜果价格下跌影响；蛋类受存栏偏低影响，价格继续环比上涨；而猪肉价格环比跌幅较上月收窄，预计随着前期生猪存栏去化效果显现，下半年生猪价格有望企稳回升，对食品价格修复形成支撑。
2）工业消费品方面，AI 通胀继续显现，但家电、汽车等大宗消费品持续降价。6月通信工具价格环比上涨0.7%，上月为上涨1.5%；衣着价格环比下跌0.1%，与上年同期一致，符合季节性表现；但家用器具和交通工具价格继续下跌，环比增速分别为-1.0%、-0.4%，除受“618”降价促销影响外，“以旧换新”政策退坡后需求端放缓也是促使企业调价的因素。

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3）服务价格环比增速自上月的-0.1%转为持平，内部涨跌分化。一方面，受航空公司下调燃油附加费、淡季出行需求有所回落等因素影响，宾馆住宿、飞机票和旅行社收费价格环比分别下降5.3%、4.0%和0.7%；另一方面，6 月份多地推进医疗服务价格改革，全国医疗服务价格环比上涨0.3%。而居住价格方面，受毕业季影响，租赁房房租价格环比小幅上涨0.1%，符合季节性表现，同比仍延续下跌趋势。

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二、PPI 环比下跌，同比迎来年内高点
6 月份PPI 环比转为下跌，增速由上月的+0.5%降至-0.3%，同比涨幅受基数影响，自上月的+3.9%升至+4.1%，符合市场预期。
国际油价下跌带动石化链条价格回落是导致6 月PPI 环比下降的主因。6 月石油和天然气开采价格环比下降11.8%（上月为下降0.1%）；石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比下降1.9%（上月为0%）；化学原料和化学制品制造业价格环比下降2.0%（上月为上涨2.0%)；化学纤维制造业价格环比下降0.8%（上月为上涨1.5%），上述四个行业合计影响PPI 环比下降0.3 个百分点。
AI 算力需求增长以及煤炭需求增加带来的涨价效应延续。6 月，计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.7%（上月为上涨0.6%）；煤炭开采和洗选业价格环比上涨5.6%（上月为上涨3.2%）。
受中东冲突缓和以及海外流动性预期收紧影响，有色金属板块价格有所调整。6月，有色金属矿采选业价格环比下跌7.3%（上月为下跌1.4%）；有色金属冶炼及压延加工业价格环比下跌0.1%（上月为上涨1.1%)。
建筑业方面，随着上游成本压力缓解，黑色金属冶炼和加工业价格环比涨幅收窄至0.4%（上月为1.2%）；非金属矿物制品业价格环比下跌0.5%，显示建筑业需求仍然偏弱。
从下游表现来看，价格传导效应明显消退。6 月生活资料价格环比转负，自上月的持平转为下降0.3%，其中食品类价格跌幅明显扩大，衣着、日用品、耐用品价格环比增速均有所回落，显示本轮价格传导链条也开始减弱。从价差来看，6 月PPI 生产资料同比增速升至+5.5%，而同期PPI 生活资料同比增速降至-0.9%，二者差值继续扩大，表明下游行业盈利空间依然承压。
三、外部冲击回落，AI 通胀及内需修复成为下一步关注点向前看，随着油价冲击回落，6 月PPI 同比或为年内高点。近期随着海峡通航、中东产油国积极扩产，国际油价自高位回落。尽管当前美伊局势仍存变数，但考虑到特朗普在中期选举压力下仍存在稳油价诉求，预计油价上行空间有限，输入性影响有望逐步消退。后续PPI 的主要关注点在于，一是本轮AI 产业链扩张带来的通胀持续性；二是，若下半年国内投资端发力叠加“反内卷”背景下，内需定价的工业品价格是否迎来修复。
CPI 方面，未来走势更多受内需驱动，下半年猪周期反弹高度是主要关注点。
需求侧来看，消费结构转型背景下，服务需求仍存韧性，但商品消费受“以旧换新”政策退坡以及地产周期调整影响，预计表现偏弱。供给侧来看，下半年价格上涨弹性主要来自于生猪行业去产能的提振。但截至今年3 月份，能繁母猪存栏较去年年中高点下降3.4%。按照10 个月的生产周期推算，预计实物供给下降幅度较为温和，我们预计年内猪价上涨弹性不大，对CPI 托底作用更强。
四、风险提示
国际地缘局势超预期演绎；国内需求恢复不及预期。

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