【行业洞察】 高频半月观：地产销售分化 油价跌回战前 每半月，

【行业洞察】 高频半月观：地产销售分化 油价跌回战前

每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度，跟踪最新高频变化，本期为近半月（6.22-7.5）综述。

【震撼发布】

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核心结论：近半月高频变化有四：一是美伊达成协议，霍尔木兹海峡通航量恢复三成左右，布伦特原油现货价格快速回落至70 美元/桶附近，基本回到战前水平、回落幅度超出市场此前预期。二是新房、二手房销售走势分化，6 月新房销售同比转负至-6.7%（（5 月+0%），二手房销售同比小幅回落至14.1%（（5 月+16.6%）；三是上下游价格普遍下跌，主因油价回落叠加国内供需转弱。四是上游开工率多数回落，钢铁、焦化、PTA、涤纶长丝及汽车开工率环比下降，反映需求偏弱，企业主动减产去库，生产端动能随之趋弱。继续提示：4-5 月大部分经济指标延续放缓、且出现加速下滑迹象，尤其是消费、投资大降，再考虑到高油价的滞后冲击，当前我国经济实际下行压力不小；短期国内政策重心仍是（“用好用足”既定政策，后续增量政策可期、但节奏将（“边走边看”，紧盯7 月底政治局会议定调。
一、热点追踪：霍尔木兹海峡逐步恢复通航，油价快速回落。
美伊达成协议后，目前海峡所有船型通航量恢复至战前水平的31.9%，其中油气船通航量恢复至战前水平的37.7%。6 月22 日美伊达成协议，同意在谈判期间保障海峡开放与商船安全，但此后军事摩擦反复，伊朗袭船、美军空袭、伊军反击接连发生。7 月1 日多哈会谈中，美方力推替代航线并施压伊朗放弃收费，伊方坚持管理“权平、拒行绝航道”；7月 2日安理会紧急公开会上，双方激烈交锋、仍有分歧。
此前市场预期油价短期难以大幅度回落，主因海峡通航、原油生产恢复均需要时间，但6 月美伊达成协议后，油价快速回落至战前水平。
全球原油浮动仓储量环比小幅回升，主因霍尔木兹海峡恢复通航。截至6 月28 日，全球原油浮动储量为0.86 亿桶，环比增9.24%；中东原油浮动仓储量环比增65.53%。
二、供给：上下游开工多数回落。
钢铁：近半月，全国247 家样本高炉开工率均值环比下降0.1 个百分点至84.2%，强于季节规律，相比2025 年同期偏高0.6 个百分点。
煤炭：近半月，焦化企业开工率均值环比降0.2 个百分点至69.8%，强于季节规律，相比2025 年同期偏高1.5 个百分点。
基建：近半月，石油沥青装置开工率均值环比回升2.9 个百分点至15.9%；水泥发运率均值环比下降0.1 个百分点至41.5%。
化工化纤：近半月PTA 开工率均值环比回落3.4 个百分点至62.9%，弱于季节规律，相比2025 年同期偏低16.2 个百分点；江浙地区涤纶长丝开工均值环比下降0.2 个百分点至73.6%，同比偏低17.6 个百分点。
汽车：近半月，汽车半钢胎开工率环比回落5.7 个百分点至64.3%，弱于季节规律，同比偏低9.9 个百分点。
三、需求：地产销售小幅走弱，生产复工多数回落。
生产复工：近半月沿海8 省发电耗煤环比降1.9%，弱于季节规律，相比2025 年、2019 年同期分别偏高1.1%、16.6%；百城土地成交面积均值环比回升65.6%，强于季节规律，相比2025 年同期偏高1.5%，相比2019年同期偏低45.0%；钢材表需均值环比降3.4%，弱于季节规律，其中螺纹钢表需均值环比降32.7%，弱于季节规律，绝对值仍为近年同期最低。
线下消费：新房、二手房销售走势分化。
1）新房：6 月新房销售同比转负。6 月，30 大中城市商品房日均成交面积录得28.7 万?，环比5 月均值增13.7%，弱于季节规律，绝对值为近年同期最低，同比降6.7%（5 月同比增0%）。其中，近半月，30 大中城市新房日均销售环比增34.7%，强于近年同期均值，同比降14.3%。
2）二手房：6 月二手房销售同比增幅收窄。6 月，18 个重点城市二手房日均成交面积录得25.2 万?，环比5 月均值增3.7%，弱于季节规律，同比增14.1%（5 月同比增16.6%）。其中，近半月，18 个重点城市二手房销售环比增6.1%，强于季节规律，同比增8.5%。

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3）乘用车：6 月1 日-6 月21 日，乘用车日均销售4.3 万辆，环比增6.6%，同比降23.5%（5 月同比降19.9%）。

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四、价格：上下游价格普遍回落。
上游资源品：美伊地缘风险溢价快速消退，叠加国内供需转弱，共同压制上游工业品价格。近半月，南华工业品指数均值环比降6.6%，同比涨幅为4.6%。重点大宗商品中：布伦特原油价格中枢环比跌14.1%至73.8美元/桶，同比涨幅收窄至6.7%。黄骅港Q5500 动力煤平仓价均值环比跌3.0%，同比涨幅收窄至35.1%。焦煤期货（连续合约）结算价近半月均值环比下跌6.7%，同比涨幅收窄至54.2%。铁矿石期货（连续合约）结算价近半月均值环比下跌4.0%，同比涨幅收窄至2.9%。LME 铜现货价近半月均值环比下跌2.3%，同比涨幅收窄至32.8%。
中游工业品：近半月，螺纹钢现货价格均值环比下跌2.3%，同比上涨3.0%。水泥价格均值环比下跌0.3%、同比下跌16.0%。
下游消费品：近半月，猪肉、蔬菜价格均下跌。猪肉价格均值环比下跌1.1%至约14.5 元/公斤，同比下跌28.7%。蔬菜价格环比下跌1.9%，弱于季节规律，同比下跌3.4%。
五、库存：美国石油库存再创近22 年来新低。
能源：近半月，沿海8 省电厂存煤环比上升6.3%，同比上升6.8%、相比2019 年同期偏高13.2%。全美原油及石油产品库存环比下降1588.8万桶，绝对值为15.3 亿桶，为近22 年来的最低水平。
金属：近半月，钢材库存环比增4.1%，电解铝库存环比降10.1%。
建材：沥青库存环比降4.8%，同比降25.6%。水泥库容比均值环比下降1.4 个百分点至64.9%，相比2025 年同期偏低1.0 个百分点。
六、交通物流：航班执飞回升，地铁客运人数回落。
人员流动：航班执飞数量回升，地铁客运人数减少。近半月，航班执飞数量环比回升12.0%，强于季节规律，同比偏低3.0%。10 个重点城市地铁客运人数环比下降0.7%，弱于季节规律，同比偏低3.2%。
出口运价：近半月，波罗的海干散货指数环比降5.0%，同比升66.7%。
中国出口集装箱运价指数环比升14.4%，同比升29.8%。
七、流动性：国内资金平稳跨季，美债收益率回落。
货币市场流动性：近半月资金面在央行精准调控下呈现“季末平稳、季初收敛”的反季节性走势。跨季前夕，央行通过MLF 加量续作2000 亿元和首次启用隔夜逆回购工具，有效平抑季末资金波动；跨季后操作切换，近半月OMO 净回笼12573 亿元，资金面阶段性收紧，但央行随即预告7月6 日开展10000 亿元3 个月买断式逆回购、加量续作2000 亿元，释放恢复中期净投放信号。货币市场利率整体围绕政策利率窄幅运行，跨季后资金面出现阶段性收敛，但利率中枢上行幅度有限，资金面整体平稳。近半月，DR007、R007 和Shibor（1 周）中枢分别环比上行2.8bp、6.3bp、3.2bp 至1.392%、1.423%、1.396%，整体围绕政策利率窄幅运行。R007、DR007 利差上行3.6 个bp，仍处于低位，不同机构间流动性分层现象不明显。同业存单到期收益率中枢环比下行，3 月期AAA、AA+同业存单到期收益率环比分别下行0.2bp、1.1bp。
债券市场流动性：近半月，利率债合计发行13692.8 亿元，环比上期多发2204.2 亿元。具体看：国债发行7340.0 亿元，环比多发2134.7 亿元。
地方政府债发行4952.8 亿元，环比多发319.5 亿元，其中：地方专项债发行3970.2 亿元；年初以来累计发行20692.3 亿元，按照44000 亿元的额度计算，发行进度约47.0%，慢于2025 年同期。政策性银行债发行1400.0 亿元，环比少发250.0 亿元。国债利率长端环比持平前值，短端下行。其中：10Y 国债到期收益率中枢环比持平前值，收于1.746%，1Y 国债到期收益率中枢环比下行4.9bp，收于1.139%。
汇率&海外市场：美国6 月非农新增就业远低于市场预期，美债收益率回落。近半月，美元指数中枢环比上行1.1%，收于100.875；离岸人民币汇率一度走贬至6.8 上方，后反弹升值，回落至6.8 以下，收于6.786，中枢上升0.3%。主因6 月非农新增就业骤降及通胀预期回落，市场加息预期降温。截至7 月2 日，10 年期美债收益率中枢环比下行2bp，收于4.49%；意、英、日国债收益率回升，德、法国债收益率回落；中美利差（中国-美国）倒挂幅度扩大1.8bp、收于275bp。
风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化；测算存在偏差。

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