【行业洞察】 固收视角：出口和地产保持韧性 高频数据核心观点

【行业洞察】 固收视角：出口和地产保持韧性

高频数据核心观点

【震撼发布】

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7 月第1 周，地产方面，地产成交热度基本持平，挂牌量价下行，高能级城市热度分化，一线冰山指数环比小幅下行，上海量价表现相对领先，土地成交量低位运行。生产端来看，工业方面，货运、用煤等热度基本延续，行业开工率分化，焦化、高炉环比上行，地炼、化工链开工率边际分化，但整体偏弱；建筑业方面，资金到位率环比小幅回落，水泥和黑色供需走弱，沥青开工率环比低位上升。外需方面，港口吞吐量延续韧性，运价整体偏强，BDI 同比增幅走阔。消费方面，出行热度下降，汽车零售同比降幅收窄，快递量同比较前值下降。价格方面，原油、有色、黑色价格整体偏弱。
1、消费：出行热度略有下降，汽车零售同比降幅收窄1）出行：出行热度下降，城内与城际出行同比均较前值下降。
2）商品消费：汽车零售同比降幅收窄，快递量同比较前值下降，电影票房环比降幅收窄。
2、地产：地产成交热度基本持平，房价微跌
1）新房方面：新房成交热度基本持平，基数扰动读数，结构上三线城市同比领涨。
2）二手房方面：二手房成交热度基本持平，基数扰动读数，三线强于一二线。
3）挂牌量价：挂牌价微跌、挂牌量回落。
4）土地：土地成交量低位运行，溢价率下行，核心城市点状高热。
3、生产：工业开工率延续分化
1）综合指数：铁路货运量同比较前值下降，公路货运量同比较前值转正；用煤日耗同比较前值修复，水力发电同比较前值下降，煤价持平。
2）中上游：焦化开工率同比较前值上升，地炼开工率同比较前值修复。
3）下游：PTA 开工率同比较前值走弱，聚酯和织机开工率同比较前值修复，半/全钢胎同比较前值修复。
4、建筑业：资金到位率环比回落，水泥和黑色供需走弱1）资金到位率：资金到位率环比回落。
2）水泥：水泥供需走弱，库存同比较前值上升，价格下行。
3）黑色：黑色供需走弱，库存同比较前值上升，价格偏弱。
4）沥青、PVC 与苯乙烯：沥青开工率环比上升，价格上行；PVC 开工率同比较前值修复，苯乙烯开工率同比较前值修复。
5、外需：港口吞吐热度延续，运价整体偏强
1）运量方面：港口吞吐量环比回升，同比热度基本延续。
2）运价方面，①RJ/CRB 同比增幅小幅收窄；②波罗的海干散货指数（BDI）环比下行，同比增幅走阔；③CCFI与SCFI 环比均上行，CCFI 多条航线环比走强，东南亚航线小幅回落。
3）进口运价：国内进口运价（CDFI）环比下行。
6、价格：原油价格下行，有色价格走弱，黑色价格偏弱1）综合指数：外盘RJ/CRB 指数下行，内盘南华工业品指数下行。
2）分项：原油价格下行，有色价格走弱，黑色价格偏弱，猪肉价格微升、蔬菜价格下行。
出行热度略有下降
城内出行同比较前值下降，国内航班同比较前值下降。
①城内出行方面，截至7 月2 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比+1.9%（前值为-1.1%），同比为-0.1%（前值为+0.4%）；截至6 月28 日，拥堵延时指数同比-2.8%（前值为-2.1%）。
②城际出行方面，截至7 月3 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比-3.5%/-5.3%（前值为-3.0%/-3.4%），执飞率85.8%/80.8%（=执行航班数/计划航班数，前值为83.6%/79.7%，上年同期为89.2%/87.3%）。
汽车零售同比降幅收窄，快递量同比较前值下降。①服务消费方面，截至7 月4 日当周，电影票房环比-15.2%（前值为-24.8%），电影票房同比上年-55.3%（前值为-27.9%）。②耐用品方面，乘联会口径6 月1-30 日乘用车零售/批发同比上年同期-21%/-4%（前值为6 月1-21 日-23%/-14%）。③非耐用品方面，截至6 月28 日当周，轻纺城销量同比-2.5%（前值为-12.9%）；截至6 月28 日，快递揽收量同比+0.5%（前值+3.9%）。
政策端：近一周促消费扩内需政策密集发力。中央层面，7 月3 日，第三批625 亿元超长期特别国债消费品以旧换新资金正式下达地方，卡位暑期消费旺季，全年2500 亿元换新补贴已累计下达1875 亿元。地方层面，7 月3 日，山东省启动"购在中国·2026 山东活力之夏消费季"，省市联动超350 场活动，企业让利超1.6 亿元，新增扫地机器人、智能马桶等八大品类以旧换新补贴。7 月2 日，辽宁省商务厅启动"山海夏凉 畅游辽宁——东北超级酷"2026 暑期文旅消费季。6 月29 日，云南省发放总额7000 万元"彩云文旅消费券"。
地产成交基本持平，房价微跌
（1）成交热度
①新房成交热度基本持平，基数影响周同比读数，结构上，三线>一线>二线。截至7 月3 日，30 城商品房成交面积周同比去年同期+73.0% （ 前值-14.8% ）， 一二三线成交面积同比去年同期+61.5%/+38.4%/+169.1% （ 前值为-23.3%/-30.7%/+40.3%）。合并来看，7 月至今新房成交同比-12.1%（前值-2.5%）。
②二手房成交热度基本持平，基数影响周同比读数，结构上，三线>二线>一线。截至7 月3 日，26 城二手房成交面积周同比去年+13.9%（前值-4.2%），其中一二三线同比+8.2%/+15.8%/+16.7%（前值-5.7%/-6.2%/+2.9%）。合并来看，7 月至今二手房成交同比+7.9%（前值+37.7%）。
③高能级城市热度分化。截至7 月3 日，二手房方面，上海、成都、北京上升，深圳下降；新房方面，深圳、上海上升，成都、北京、广州下降。

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（2）挂牌量价齐跌。截至6 月28 日，城市二手房出售挂牌价指数周环比-0.1%（前值0.0%），挂牌量指数周环比-0.6%（前值-7.7%）。结构上，各线城市挂牌价普遍回落，一线/二线/三线环比-0.1%/-0.1%/-0.2%；挂牌量普遍回落，一线/二线/三线环比-1.4%/-8.4%/-0.3%。

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（3）土地成交量低位运行，溢价率下行。深圳市宝安区1 宗宅地溢价成交，溢价率+99.05%。杭州市滨江区1 宗宅地溢价成交，溢价率+79.03%。北京市通州区1 宗宅地溢价成交，溢价率+20.95%。上海市静安区1 宗宅地溢价成交，溢价率+29.63%。截至6 月29 日，百城土地成交面积周环比-19.8%，同比-23.4%；供应面积周同比-23.4%；土地溢价率同比-1.4pct；土地成交总价周环比-38.2%，同比-68.9%。
（4）政策方面，上周房地产政策在供需两端持续发力。供给端方面，海南省7 月2 日优化公积金贷款政策，单方缴存家庭最高可贷100 万元、夫妻双缴存最高120 万元，高层次人才给予20%额度上浮。需求端方面，深圳市提高公积金贷款额度至个人最高70 万元、家庭最高130 万元，初婚初育家庭新增50%额度上浮。青岛市提高公积金贷款额度至单人最高160 万元、夫妻240 万元，新增物业费、购房契税、维修资金提取。
建筑业供需偏弱，工业开工率延续分化
（1）电力方面，用煤日耗同比较前值修复，水力发电同比较前值下降，煤价持平
①用煤日耗同比较前值修复。截至7 月2 日，25 省动力煤终端用户日耗同比为-1.7%（前值为-4.6%）。
②水力发电同比较前值下降。截至7 月3 日，三峡水库日均出库流量的周同比为+27.8%（前值为+47.1%）。
③煤价持平。截至7 月3 日，煤价环比0.0%（前值+0.5%）。
（2）建筑业资金到位率环比回落，水泥和黑色供需走弱
①建筑业资金到位率环比回落。截至6 月30 日，样本建筑工地资金到位率为55.01%，周环比下降0.25 个百分点（前值上升0.13 个百分点）。
②水泥供需走弱，库存同比较前值上升，价格下行。需求端，截至7 月3 日，水泥发运率同比+1.6pct（前值为+1.7pct）。
供给端，截至7 月3 日，磨机运转率同比+4.3pct（前值为+9.5pct）。库存端，截至7 月3 日，水泥库容比周环比-0.4pct（前值为0.0pct）、同比-0.6pct（前值为-0.9pct）。价格方面，7 月3 日当周水泥价格环比-0.3%（前值+0.2%）。
③黑色供需走弱，库存同比较前值上升，价格偏弱。需求端，截至7 月3 日，建筑钢材成交量周同比为-15.3%（前值为-6.6%）。供给端，截至7 月1 日，全国高炉开工率同比-0.2pct（前值为+0.6pct），截至7 月3 日，螺纹与线材产量同比-1.2%（前值为+3.7%）。库存方面，截至7 月1 日，螺纹钢库存周同比+34.1%（前值为+21.4%）。价格端，截至7 月3 日，铁矿石价格环比0.0%（前值-2.4%），螺纹钢价格环比-1.0%（前值为-1.7%）。
④沥青开工率环比上升，价格上行。截至7 月1 日，沥青开工率周环比+0.1pct（前值为+1.8pct），同比-15.8pct（前值为-49.8pct）。截至7 月3 日，沥青价格周环比+3.4%（前值-3.7%）。
⑤PVC 开工率同比较前值修复，苯乙烯开工率同比较前值修复。截至7 月2 日，PVC 开工率同比为-5.2pct（前值为-6.6pct），苯乙烯开工率同比为-15.5pct（前值为-18.7pct）。
（3）铁路和公路货运量边际分化，行业开工率分化
①铁路货运量同比较前值下行，公路货运量同比较前值转正。截至6 月28 日，铁路货运量同比为-1.2%（前值为+0.3%），高速公路货车通行量同比为+0.9%（前值为-6.4%）。
②焦化开工率同比较前值上升，地炼开工率同比较前值修复。截至7 月2 日，焦化开工率同比为+3.4pct（前值为+1.2pct），
地炼开工率同比为-2.0pct（前值为-3.2pct）。
③PTA 开工率同比较前值走弱，聚酯和织机开工率同比较前值修复，但整体仍偏弱。截至7 月3 日，PTA/聚酯开工率同比分别为-22.7pct/-8.4pct（前值-16.6pct/-11.6pct），截至7 月2 日，江浙织机开工率同比为-4.9pct（前值-9.1pct）。
④半/全钢胎开工率同比较前值修复。截至7 月3 日，半/全钢胎开工率同比分别为-4.6pct/-0.4pct（前值为-19.6pct/-7.8pct）。
港口吞吐热度延续，运价整体偏强
（1）运量方面，截至6 月28 日，港口累计完成货物吞吐量与集装箱吞吐量环比+3.1%/+5.3%（前值-1.5%/+2.5%），同比-1.5%/+8.1%（前值+4.9%/+8.0%）。
（2）运价方面，①RJ/CRB 同比+18.2%（前值+18.5%）；②截至7 月3 日，波罗的海干散货指数（BDI）周均环比-1.4%（前值-2.4%），同比+78.0%（前值+61.8%），同比增幅走阔；③中国出口集装箱运价（CCFI）与上海出口集装箱运价（SCFI）环比+5.9%/+2.7%（前值+7.0%/+3.8%），涨势延续。具体来看，CCFI 方面，欧洲航线环比+6.3%、美东航线环比+6.5%、美西航线环比+10.8%、东南亚航线环比-2.2%。上海港方面，市场运价保持涨势，远洋航线运价均上涨，东南亚航线小幅回落。
（3）韩国、越南出口维持韧性。韩国6 月全月出口额同比+70.9%（前值6 月1-20 日+60%），半导体出口持续强劲。
越南6 月全月出口额同比+28.1%（前值5 月全月+18.7%），创单月历史新高，加工制造业出口保持高增。
（4）海外经济来看，美国方面，6 月ISM 制造业PMI 为53.3，持续处于扩张区间；5 月核心PCE 同比+3.4%为近三年最高，美联储维持鹰派立场，市场定价9 月加息。欧元区方面，5 月CPI 同比+3.0%创2023 年9 月以来新高，服务业PMI 仍处萎缩区间。
（5）进口运价方面，国内进口运价（CDFI）环比前一周-4.0%（前值-3.4%）。截至7 月3 日，煤炭/粮食/铁矿石运价指数周均环比分别为-0.37%/-0.14%/-0.35%（前值-1.20%/-0.60%/-1.23%）。
猪肉价格微升，蔬菜价格下行
猪肉价格微升，蔬菜价格下行。截至7 月3 日，农产品批发价格200 指数周均环比-0.9%。猪肉/牛肉/羊肉/白条鸡平均批发价周环比+0.4%/-0.2%/-0.3%/+1.8%，蔬菜/水果周环比-0.5%/-1.2%，鸡蛋周环比-5.0%。猪肉价格微升，供应端出栏节奏平稳、猪源相对充足；蔬菜价格下行，需求端仍处消费淡季，终端走货偏弱，供需宽松下价格低位震荡。
原油价格下行，有色价格走弱，黑色价格偏弱
内盘方面，截至7 月3 日，南华工业品指数周环比-2.1%（前值-4.1%），铜/铝周环比为-0.5%/-3.3%。铁矿石/焦炭/螺纹钢价格周环比0.0%/-1.2%/-1.0%，水泥/玻璃价格周环比-0.3%/+1.4%。外盘方面，RJ/CRB 指数周环比-0.5%，布油周环比-3.8%，LME 铜/LME 铝周均环比为-0.5%/-3.9%。
（1）原油价格下行。供给端偏空，地缘风险溢价回落，市场对供应中断的定价降温；OPEC+维持增产路径，远端供给预期偏松。需求端偏空，美国夏季出行旺季对成品油消费形成支撑，但全球需求修复弹性有限，叠加美国加息预期扰动。库存端偏紧，截至6 月26 日美国库存变化-931.1 万桶（金十数据预期-226.2 万桶）。
（2）黑色价格偏弱。结构上，焦炭和螺纹钢小幅下行，铁矿石持平。螺纹钢方面，南方高温降雨持续影响施工节奏，地产链终端需求偏弱，总库存累积，价格小幅回落。铁矿石方面，铁水产量仍处相对高位形成支撑，但钢厂利润压缩、补库意愿不足，海外发运维持高位，矿价持平。焦炭方面，首轮提价落地后钢厂压价意愿仍强，焦企出货压力增加，焦煤成本支撑松动，价格小幅下行。
（3）铜价走弱。宏观层面，美联储鹰派立场与美元偏强近期压制有色定价，但近日联储讲话与非农数据又推动加息预期略有回调。美国铜关税预期仍扰动贸易流向，COMEX 库存高位运行，全球库存错配格局延续。矿端供应偏紧对铜价形成底部支撑，但淡季需求缺乏增量驱动，铜价承压运行。铝方面，霍尔木兹海峡复航后中东产能复产预期持续压制，叠加能源成本下行，铝价跌幅大于铜。
风险提示：1)政策推进不及预期：政策落实节奏和落地效果存在不确定性，经济修复速度可能偏缓。2)海外经济和地缘政治风险的不确定性：海外经济数据波动，地缘政治风险加大，外需回落或会对经济造成进一步拖累。

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