【行业洞察】 固收专题报告：跨季结束后 机构行为可能有哪些变化

【行业洞察】 固收专题报告：跨季结束后 机构行为可能有哪些变化？

6 月机构行为分化加大，其中银行买盘边际弱化，券商维持震荡思路，保险配置超长力度显著加大，基金净买入不及季节性、但对超长持仓坚定，其他类机构则延续全面做多。展望7 月，债市增量第一看中小行，跨半年后监管和业绩考核告一段落，中小行迫切需要回补债券投资头寸，利好7y 以上利率行情，大行配置也会相对积极，利好5-9y 国开-国债压利差；第二看理财资金外溢带来的广义基金增量，逻辑上对信用和中等期限利率最为利好，超长行情也有一定空间。当然，保险的大力增持或告一段落，券商可能保持震荡思路。结合宏观逻辑，我们认为7 月债市利率有望创年内低点，建议积极做多。

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关注1：大行继续超季节性买入10y 以下利率、但买入力度边际弱化，中小行6 月继续兑现超长利润。大行6 月继续超季节性买入10y 以内利率债，但由于信贷冲量、流动性略趋紧、半年末监管等，大行负债端有一定波动，10y以内利率债买盘边际弱化；中小行受季末监管扰动，6 月上旬集中兑现超长利润、之后参与也有限。大行和中小行对CD 的买入均超季节性，体现平衡久期、管理现金需求。预计后续大行对10y 以内国债和政金债的买入将恢复，中小行在监管时点过后、信贷弱化的背景下，对超长头寸也有一定回补需求。
关注2：部分保险“赶进度”配超长，行为或不可持续。6 月长端调整有限，但保险加码配置超长利率，主因是保险上半年对债市偏空、部分保险配债进度慢于季节性，因此在半年末“赶进度”加配。三季度保险加配持续性仍待观察，当前保险对三季度行情看淡，可能倾向于在调整过程中配置超长地方。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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【真实见证 ? 财富传奇】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
关注3：券商回归震荡思路，整体行为略偏谨慎。6 月券商对所有券种的净买入继续低于季节性，具体来看，在地方债和政金债上的抛盘较大，此外跟随资金、超长发行等市场预期博弈超长端震荡行情，对信用票息有一定偏好。
关注4：基金坚定持有超长筹码。6 月基金负债端有一定波动、整体买入规模继续下滑，但久期偏好仍然延续，对超长利率维持净买入。6 月初超长端拥挤度虽然上升，但基金分歧也较大，看好超长端表现的基金仍然坚定，调整过程中没有显著卖出，此外，债基6 月整体仍维持净流入，对超长债的挤压也有限。预计跨季后资金回流理财，基金负债端可能再次改善，5-9y 利率债和各期限信用债依旧受益，超长行情也有一定空间。
关注5：其他类继续全面做多。6 月其他类整体买入放量、强于季节性，仍然体现配置盘特点，兼顾久期策略与票息策略。对超长国债和地方债维持超季节性买入，同时超季节性买入各品种信用债、获取票息补偿。其他类机构以广义基金为主、但其负债端较公募基金更加稳健，6 月负债端没有出现波动。
风险提示：政策理解可能存在偏误，宏观经济超预期，海外风险事件超预期。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

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精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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