【投资机会】 申万宏源交运一周天地汇：油运价格中枢抬升确定 新

【投资机会】 申万宏源交运一周天地汇：油运价格中枢抬升确定 新造船价格上涨...

油运价格中枢抬升确定，TD3C 成交数量较少加剧运价波动。后续关注点（1）伊朗局势反复，风险溢价推升运价（2）海峡有限通行维持一段时间，TD3C 报价平稳后补库驱动中枢抬升。海峡通行方案对运价影响符合预期，继续推荐招商轮船、中远海能，关注招商南油。船舶板块推荐松发股份、中国船舶、苏美达。

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原油运：中东市场进入博弈报价阶段，供需较量下运价波动放大。但中期中枢抬升趋势较为确定。根据克拉克森数据显示，本周最新VLCC 平均运价环比下跌18%，录得159,129 美元/天。上半周市场承接上周余温开盘坚挺，大西洋航线在西非与巴西紧俏运能支撑下继续温和抬升，中东湾内甚至传出个别超高价成交（WS 550）。但周中中东湾内高价租约遭遇“Failed”并低价重签，市场情绪受到明显打击，同时叠加FFA 调整，中东湾-远东航线环比大跌26%至311,844 美元/天；红海-韩国及阿曼-韩国航线均环比回调33%，分别录得166,082 美元/天和165,276 美元/天。相比之下，大西洋美湾-中国航线表现出较强韧性，受西向压载船位相对可控以及巴西持续稳定出口的支撑下，运价环比微涨1%，录得148,218 美元/天。整体太平洋市场短期或面临较大波动：①目前湾内公开成交仍非常稀少，个别租约的大幅波动也带来了运价的波动放大。②伊朗仍在强调其在霍尔木兹海峡的控制力，油轮目前通行恢复进度约40%-50%左右（相较于冲突前），但受到海峡解封信号吸引的船东正在进行明显的运力东移（中东报价或开始谨慎，大西洋运价受到支撑）。③远东国家的炼厂开工正在恢复。需求和供给双双走强的情况下，或出现运价较大波动。中期看，尚未开始的补库需求放量（受限于海峡尚未恢复完全）、伊朗石油制裁豁免的增量、OPEC 国家潜在的增产行动等仍有望在中期维度带来运输需求的持续攀升，运价中枢的抬升方向仍较为确定。本周苏伊士原油轮展现强劲的补涨动能，运价环比大幅飙升36%，录得154,024 美元/天。这主要由于西非（WAF）和巴西市场货盘异常活跃，运力清单在连续消耗后极度收紧；此外，地中海、美湾及西非全线走强使得船东挺价心态坚定，大西洋盆地整体收益被大幅拉高。阿芙拉原油轮本周整体走出分化并艰难筑底，平均运价环比微幅回升2%，录得50,822 美元/天。北海航线受到月末货盘增加以及运力偏紧，运价企稳回升；但地中海市场因缺少新货盘跟进而运价持续承压走弱，美湾表现强劲同时吸引运力转移，对整体市场起到较强支撑。成品油：本周MR 平均运价环比上周五反弹6%至26,889 美元/天。其中，大西洋一揽子运价未能随之企稳，环比继续下跌10%至24,985 美元/天；这主要由于西北欧（UKC）和地中海地区整体运力过剩、可用船舶清单冗长，后半周市场货盘需求略有起色，或能在下周企稳运价。相较之下，太平洋市场相对乐观，虽然本周东南亚新加坡-澳洲航线运价环比持平，录得30,933 美元/天；但中东、印度地区航线受海峡解封支撑而有所上涨。中国计划增加7 月成品油出口，或将改善太平洋市场MR 运价。
干散： Cape 运价大幅回落，淡季悄然开始；中小型运价相对坚挺。BDI 于6 月26 日录得2524 点，环比上周五下跌7.3%，好望角型船运价明显承压，巴拿马型与灵便型散货船相对坚挺。本周Capesize 运价5TC 环比下跌12.3%，TCE录得33014 美元/天。伴随6 月中下旬传统旺季向淡季转换的拐点显现，运价承压回落。太平洋市场主要矿商询盘意愿由强转弱，铁矿石货盘明显缩减，导致市场信心转淡；大西洋市场因远程矿航线新增货盘有限且空放运力持续过剩，致使运价重回下行通道。短期内运价可能继续承压。本周Panamax 运价止跌微涨，5TC 环比上涨0.7%至18990 美元/天。
大西洋市场表现出较强韧性；太平洋市场运价虽在部分区域走软，但已有逐步见底企稳迹象。本周Supramax 运价自高位小幅回调，BSI-11TC 环比下跌2.8%至21115 美元/天。由于国内外贸煤价持续倒挂，我国进口煤炭船运需求依旧疲弱，加之镍矿出货节奏受天气因素影响有所放缓，东南亚及太平洋市场整体表现平稳偏弱。目前相对高位的超灵便运价或也将迎来一定压力。
集运：欧美线继续走强，航司继续宣涨7 月下旬，观察落地情况。6 月26 日SCFI 指数录得3239.64 点，环比上期上涨3.8%。欧线运价保持涨势，北欧航线运价环比上涨5.8%至3342 美元/TEU，地中海线环比上涨9.5%至4666 美元/TEU。最新现货运价方面，目前7 月上旬现货均值约在5400 美金/FEU 左右，市场实际揽货价格约在大柜5100 美金/FEU 左右。此外，马士基宣涨7 月下旬报价，计划自7/13 起提涨至7000 美金/FEU，需观察后续其他船司是否跟进。

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美线方面，运输需求总体平稳，即期市场运价继续上行。本周美西航线环比上涨6.8%至6067 美元/FEU，美东航线环比上涨7.4%至7384 美元/FEU。其他航线中，南美线运输需求缺乏进一步增长的动能，市场运价小幅回落，环比下跌2.9%至7970 美元/TEU；波斯湾线由于中东局势趋于平稳，市场运价延续小幅回落，环比下跌3.4%至4592 美元/TEU。亚洲区域内，本周NCFI 运价全面回落：印巴线环比下跌9.19%；新马线环比下跌4.58%；菲律宾线环比下跌5.43%；泰越线环比下跌2.81%。内贸集运方面，6 月19 日内贸集运运价PDCI 录得985 点，环比上涨1.1%。
船价端：船价环比增长。截至26 年6 月27 日，新造船价收报185.15，周环比+0.15%。
航空机场：当前国际油价大幅上行，航司短期经营承压，但外部阶段性冲击不改行业长期供需格局优化，4?5 月淡季票价仍展现韧性，随着旺季催化临近，行业盈利弹性有望持续释放，航空板块迎来优质布局窗口期，维持重点推荐。关注中国东航、南方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、国泰航空，关注全球飞机租赁公司，关注业绩持续改善的机场板块。
快递：末端权益保障政策有望带动末端派费企稳回升，单票价格进入修复通道，企业盈利弹性逐步释放，看好行业高质量发展下头部企业利润、份额双集中。关注反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，关注申通快递的业绩弹性。极兔速递东南亚及新市场业务量加速增长，看好公司未来的持续领先优势及行业地位。顺丰控股管理结构和业务线调整充分，关注底部配置机遇。
铁路公路：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势。根据交通运输部数据，6 月15 日?6 月21 日国家铁路运输货物8074.2 万吨，环比下降0.46%；全国高速公路货车通行5031.1 万辆，环比下降8.55%。我们认为，高速公路板块两大投资主线有望贯穿全年，传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注。
风险提示：航运景气度下滑；油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险；快递需求下降，全社会物流总量受到影响；快递行业价格竞争程度超预期；物流需求下降。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

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