【投资机会】 固收周报：长短端美债表现分化 美债收益率上周表现

【投资机会】 固收周报：长短端美债表现分化

美债收益率上周表现分化，10 年期和2 年期美债收益率分别下行3 个和上行10个基点至4.45%和4.18%。这主要因为市场预期在美联储更趋鹰派背景下，短期而言美联储加息控通胀将推升短端美债收益率，但将降低长期通胀预期因而长债有望受惠。美联储6 月份议息会议传递出较为鹰派的信号，沃什弱化了就业权重，更加强调控通胀，美联储其他票委也更趋鹰派。沃什打破惯例，减少与市场沟通，同时宣布设立五大工作组，这意味这美联储机制将迎来重大改革，对市场而言，来自美联储沟通的减少可能意味着分歧加大和短期波动增加。尽管当前市场将鹰派的美联储解读为对长债利好，但若沃什主张的资产负债表改革进展顺利，长债或也将受到冲击。在岸市场方面，人行连续两周大额投放短期流动性，银行间流动性重回平稳的背景下，国债收益率终结了连续两周上升的势头。利率债总体仍面临着有利的宏观环境，货币政策仍有一定空间，但市场对此已经提前定价，因而在宽松政策落地前，国债收益率继续下行的空间或有限。

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离岸市场：美联储改革进入议程
上周，离岸市场新发行较为清淡，有三笔超过一亿美元的中资美元债新发行，共计约4.6 亿美元。离岸人民币债新全周新发行约79 亿人民币。美债收益率上周表现分化，10 年期和2 年期美债收益率分别下行3 个和上行10 个基点至4.45%和4.18%。这主要因为市场预期在美联储更趋鹰派背景下，短期而言美联储加息控通胀将推升短端美债收益率，但将降低长期通胀预期因而长债有望受惠。
美联储6 月份议息会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%区间不变，符合预期，但传递出较为鹰派的信号。沃什弱化了就业权重，更加强调控通胀，他称就业市场韧性充足，不存在保就业而容忍通胀的空间，并多次强调2% 通胀目标不可动摇，连续五年通胀超过目标必须纠正，不接受通胀阶段性高于目标。美联储其他票委也更趋鹰派，18 位提交点阵图预测委员中，9 人预测 2026 年内至少加息25bp（有1 位官员预计加息75 个基点，有5 位官员预计加息50 个基点，有3 位官员预计加息25 个基点），而3 月会议时无人预计会加息。

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此外，美联储的潜在改革值得关注。沃什打破惯例，未在6 月议息会议中提交个人点阵预测，并在政策声明删除所有前瞻性表述；在新闻发布会回答提问时也拒绝为市场提供利率路径暗示，强调每一次会议均会独立评估。同时，宣布设立五大工作组，涵盖沟通机制、资产负债表、数据使用、生产率与就业、通胀框架。

【真实见证 ? 财富传奇】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
这意味这美联储机制将迎来重大改革，对市场而言，来自美联储沟通的减少可能意味着分歧加大和短期波动增加。尽管当前市场将鹰派的美联储解读为对长债利好，但若沃什主张的资产负债表改革进展顺利，长债或也将受到冲击。
上周，彭博巴克莱中资美元债总回报指数小幅上涨0.1%，利差收窄3 个基点。其中，高评级指数上涨0.1%，利差收窄1 个基点；高收益指数上涨0.2%，利差收窄7 个基点。
在岸市场：银行间流动性重回平稳
人行上周通过逆回购操作净投放短期流动8238 亿人民币，连续两周大额投放短期流动性。银行间流动性大体平稳，7 天存款类机构质押式回购加权利率和7 天银行间质押式回购加权利率分别持平和上行1 个基点至1.46%和1.47%。银行间流动性重回平稳的背景下，国债收益率终结了连续两周上升的势头，上周3 年期和10 年期中国国债收益率分别下行3 个和1 个基点分别至1.28%和1.73%。
人民币利率债总体仍面临着有利的宏观环境，中国经济二季度有所弱化，通胀压力也不大，在这样的背景下，货币政策仍有一定空间，但市场对此已经提前定价，因而在宽松政策落地前，国债收益率继续下行的空间或有限。

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精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

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