【投资机会】 5月财政数据深度解析：央地收支分化的背后 事件描

【投资机会】 5月财政数据深度解析：央地收支分化的背后

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【震撼发布】

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2026 年6 月22 日，财政部公布2026 年5 月财政数据：1-5 月，全国一般公共预算收入10.0万亿元，同比+4.0%；全国一般公共预算支出11.4 万亿元，同比+0.8%。
事件评论
5 月广义财政收、支当月同比均改善，但支出当月同比仍为负。5 月广义财政收入当月同比+2.4%，第一本账公共财政收入较为坚挺，但第二本账基金收入当月同比仍是双位数下降，拖累较大。5 月广义财政支出当月同比-3.9%，第一本账公共财政支出当月同比-1.6%，第二本账基金支出当月同比降幅收窄至-11.3%。累计来看，1-5 月广义财政收入累计同比+0.8%（全年预算目标+1.8%），广义财政支出累计同比-0.3%（全年预算目标+4.6%）。
今年以来，中央财政、地方财政在收入和支出上均有所分化，具体来看：

【为什么选择吴老师？】

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
第一本账收入端，中央公共财政收入持续好于地方，主要系企业所得税、个人所得税、印花税、车辆购置税等贡献。我们曾在深度报告《从中美日国际比较看财税改革方向》中对中国央地财政收支做了分析和国际对比。从5 月收入来看：1）四大税种中，增值税央地五五分成，企业所得税、个人所得税中央约占60%左右，消费税中央独享，虽然5 月消费税当月同比为负，但个人所得税、企业所得税当月同比+12%、+3%，其中个人所得税除了有收入改善的因素外，还有境外投资收益等规范征收的支撑，1-5 月居民境外收入补税约130 亿（占个人所得税比重约2%），企业所得税则是PPI 上行背景下、企业盈利有支撑。2）证券交易印花税、车辆购置税、进口增值消费税等为中央独享税，5 月当月同比分别为+146%、+10%、+7%，有力支撑中央税收。3）土地和房地产相关税收则为地方独享税，5 月契税、土地增值税、耕地占用税当月同比均为负，拖累地方税收。4）此外，中央的非税收入占比仅有9%，地方非税占比则高达30%（不含转移支付），而今年非税收入增速较低，难以给地方财政带来较大增量。
第一本账支出端，中央与地方公共财政支出当月同比一正一负，二者或均支持科技，地方则压降基建。5 月中央财政支出当月同比+11.4%，地方财政支出当月同比-4.2%。外交、国防领域支出基本由中央负责，债务付息支出中的中央占比也相对较高，其余领域支出责任主要在地方。从5 月支出来看：1）5 月基建支出当月同比降幅有所收窄，但仍然高达-12%，文旅传媒当月同比也高达-20%，外需走强、地方换届、正确政绩观指引下，传统财政基建力度有所放缓，也拖累地方财政支出力度。2）但地方财政持续优化支出结构，社保就业、卫生健康等重点民生领域当月同比均为正。3）此外值得一提的是，5 月科技支出当月同比增加至13%，而科技支出责任央地均有承担，或是二者共同发力所致。
第二本账中，央地收支也明显分化，中央基金支出高增或主要系超长期特别国债加快使用，地方基金支出则被卖地收入下行、专项债放缓拖累。1）5 月中央基金收入、支出当月同比分别为+23%、+252%，今年特别国债发行慢于去年，主要系注资特别国债未按计划发行，而超长期特别国债略快于去年，而中央基金支出增速明显快于收入增速，或主要系超长期特别国债使用节奏快于去年。2）5 月地方基金收入、支出当月同比分别为-28%、-22%，地方基金支出当月同比大幅回落，除了受卖地收入的拖累，也与5 月新增专项债发行放缓有关。6 月至今新增专项债发行依然偏慢，预计或将对6 月基金支出造成拖累。
央地财政分化的背后，是支出结构优化的主动调整，也是财政深化改革、拥抱新旧动能转化的必然选择。一方面，通胀上行带动盈利改善，财税改革，以及资本市场的活跃助力中央税收改善，而控制地产供给、转变土地财政发展模式则拖累地方财政收入；另一方面，提高中央财政事权，适度降低地方财政事权，持续优化财政支出结构是经济新旧动能转换过程中的必然选择，从“投资于物”向“投资于人”、“投资于科技”转型，财政“舍去”低效投资，方能“获得”生产效率和财政乘数的真正优化。当前政府债发行偏慢，但历史上年内额度多数会发完，叠加新型政策性金融工具的落地，下半年财政力度或边际改善。
风险提示
1、地产修复速度不及预期；2、实际执行与年初预算存在差异；3、预算执行数与决算数存在差异；4、关税政策最终落地情况存在不确定性。

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炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

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投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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