【潜力股分析】 三元股份(600429)：聚焦主业、加减改革见效 盈利

【潜力股分析】 三元股份(600429)：聚焦主业、加减改革见效 盈利拐点已现

公司25FY 实现收入63.4 亿元，同比-9.6%；归母净利为-2.26 亿元；扣非归母净利为-2.45 亿元。剔除法国HCo2025 年计提商誉减值影响金额4.97 亿元后，公司归母净利润为2.71 亿元，同比+395%；扣非归母净利润为2.52 亿元，同比+744%。25Q4 营收14.7 亿元，同比-9.0%；归母净利润-4.62 亿元，同比亏损扩大。

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26Q1 实现收入17.21 亿元，同比+4.5%；归母净利润1.0 亿元，同比+14.3%；剔除投资收益 8363 万元后，公司的归母净利润约 0.17 亿元，相比于 25Q1 同期同口径的亏损 0.04 亿元，已实现扭亏为盈。
股东回报方面，25 年度因净利为负不分红，后续拟进行 26 年中期分红，预计金额不超过 26H1 归母净利的 30% 。
分析判断:
线上销售渠道持续拓展，乳品消费复苏明确
分产品，25FY/26Q1 公司液态奶分别实现收入39.11/9.60 亿元，同比 - 11.3%/-6.2%；固态奶分别实现收入9.39/2.66 亿元， 同比-2.6%/+24.9%； 冰淇淋及其他业务分别实现收入 12.43/4.26 亿元， 同比-17.1%/+18.3%。固态奶、冰淇淋 26Q1 显著回暖，乳制品消费复苏态势明确。
分渠道， 25FY/26Q1 公司直营分别实现收入 24.09/6.22 亿元，同比+7.4%/+4.7%；经销商分别实现收入29.27/8.36 亿元，同比-23.8%/+5.4%；其他渠道分别实现收入7.56/1.94 亿元，同比-4.3%/-7.5%。25 年经销渠道下降主因报告期内优化结构、淘汰低效业务，26 年一季度持续向好。公司持续拓展线上渠道， 直播电商、社区团购等新兴业态快速发展，为乳制品行业带来了新的增长引擎。
分区域，京内 25FY/26Q1 收入分别为29.52/8.15 亿元，同比-14.1%/+4.6%；京外 25FY/26Q1 收入分别为31.39/8.37 亿元，同比 -8.7%/+2.3%，“北京全域深耕+全国重点突破”渠道格局初见成效。
降本增效成果显著，主业盈利能力修复

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
毛利端， 25FY/26Q1 公司毛利率分别为22.1%/23.1%，同比-0.8/-1.3pct，25 年毛利率下滑主因是淘汰低效业务，高毛利产品占比下滑，26Q1 环比修复，同比下滑主因成本红利减少及同期高基数。
费用端，25FY/26Q1 公司费用率分别为22.4%/22.1%，同比-1.6/-1.7pct，主因公司实施精准营销、减少营销投入以及外币银行借款利率同比降低分别使得销售费用和财务费用大幅下降。其中25FY 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.1%/4.6%/1.7%/1.0%，同比-2.1/+0.8/-0.02/-0.2pct；26Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为16.6%/3.6%/1.0%/0.9%，同比-1.3/-0.5/+0.3/-0.1pct，费用率下降主因总部精简、低效业务收缩带来规模效应释放。
利润端， 25FY/26Q1 公司归母净利率分别为-3.6%/5.8%，同比-4.3/+0.5pct；25FY/26Q1 公司扣非归母净利润率分别为-3.9%/5.5%，同比- 4.3/+0.2pct，25 年亏损主因法国HCo 商誉减值4.97 亿元， 剔除HCo 减值影响后，25 年主营业务归母净利率为4.3%；同时，26 年开始盈利由负转正，主业盈利能力显著修复。
战略聚焦，深化改革，目标明确
公司作为北京乳品绝对龙头。据凯度数据显示，截至25 年末，公司液奶在北京市场份额稳居第一；低温鲜奶亦在北京市场份额稳居第一，市占率超50%且连续五年稳居首位。25 年新管理层上任后，以“减法换加法”战略改革，聚焦主业成效显著。据经济观察网显示，组织端，精简总部编制、收缩外埠低效业务，25 年销售费用同比下降超 20%。产品端，退市低毛利 SKU，通过建立“销量-毛利-战略契合度”三维评估模型，系　　统筛选优化产品矩阵，打造 “三元北京鲜牛奶” 等战略大单品，低温品类同比增超 30%。生态协同层面，公司与京东达成深度战略合作共识并正式签署26 年战略合作协议。渠道端，深耕北京学生奶市场，拓展定制代工业务，B 端合作持续深化；同时，发力即时零售赛道，实现“30 分钟新鲜直达”的履约体验升级。
公司坚持“有利润的收入、有现金流的利润”，25 年剥离非主业资产、清理低效参股投资，在剔除商誉减值后归母净利润同比大增。26Q1 延续向好态势，营利同比双增。据年报显示，26 年公司目标是营收不低于73 亿元、利润总额目标不低于 2.8 亿元，测算下收入增速约 15%。 我们认为，伴随改革红利持续释放、大单品势能兑现，公司盈利有望稳步抬升。
投资建议
26 年公司将持续深化“聚焦北京、深耕低温”核心战略，通过产品创新与品质升级巩固区域市场引领地位，并拓展健康食品赛道增长空间。参考公司最新财务报告，我们预测26-27 年营收由65.1/68.2 亿元上调至73.2/82.1 亿元，新增28 年营收预测为90.0 亿元；26-27 年归母净利由2.2/2.5 亿元上调至2.9/3.6 亿元，新增28 年归母净利预测为4.3 亿元；26-27 年EPS 由0.15/0.16 元上调至0.19/0.24 元，新增28 年EPS 预测为0.29 元。对应2026 年5 月28 日收盘价4.88 元/股，PE 分别为25/20/17 倍，维持“增持”评级。
风险提示
消费复苏不及预期、原奶价格变动超预期、食品安全问题

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

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我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"