【价值挖掘】 银行-大行业绩驱动因素探讨：国有行业绩较好是可持

【价值挖掘】 银行-大行业绩驱动因素探讨：国有行业绩较好是可持续的吗？

投资要点

【震撼发布】

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国有行有望延续较好的业绩表现，核心驱动力在于：内部随着资产负债结构优化、息差边际企稳及多元化非息收入夯实基础；外部则受央企考核导向质量效能、提高资本收益上缴要求及金融强国战略导向的共同推动。
前言：A 股上市银行2026 年一季报已经披露完毕，六家国有大行均交出了靓丽答卷，营收和利润增速整体显著超出市场预期。具体来说：①与2025 年相比，国有行26Q1 营收同比增长9.0%，增速较2025 年提升6.7pc；归母净利润同比增长3.6%，增速较2025 年提升2.0pc，其中四大行26Q1 营收同比增速均超8%，大超市场预期。②与其他类型银行相比，26Q1 国有行营收增速和归母净利润增速均高于行业平均水平，同时26Q1 国有行营收增速提升幅度是四类银行中最多的。市场关注国有六大行业绩较好是否可持续；我们认为，国有行有望继续维持较好的业绩表现。背后的主要驱动因素如下：
一是资产负债管理优化
（1）资产端：①银行投放不再执着于规模情结，更加注重信贷结构的优化、资产质量的提升以及业务的长期可持续发展。工商银行行长在2025 年度业绩发布会上明确，银行资金配置正从“规模扩张”转向“质效提升”，强调在总量引领的同时，更加注重投放结构和节奏的优化，制造业、战略性新兴产业、绿色、普惠等重点领域保持较快增长。②利率自律机制设定贷款利率底线，避免贷款投放价格过度竞争。2025 年下半年上市行贷款收益率降幅边际放缓，其中国有行2025 年存量贷款收益率首次低于全市场新发贷款加权利率，预计后续贷款新投放对整体收益率的下拉作用有望趋缓。
（2）负债端：①银行积极通过多种方式优化负债端成本，如优化负债端结构和引导资金流向中短期存款、数字化助推揽储成本降低等。②2022 年以来存款挂牌利率持续调降，有利于银行负债成本持续下降。2025 年国有行存款成本率同比下降33bp，后续随着高息存款逐步到期，预计存款付息率仍有较大优化空间。
二是息差企稳信号显现
（1）监管对息差整体是呵护的态度。2023 年8 月央行指出商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平；2026 年1 月，央行副行长邹澜表示2025 年以来银行净息差出现企稳迹象，加之长期存款到期重定价以及下调了各项再贷款利率，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差。
（2）大行对于未来息差表现具有信心。举例来看，多家大行在2025 年度业绩说明会上表态：①工行认为推动净息差改善的有利因素在累积，工行将优化资产布局，管控净息差变动。②农行认为息差企稳趋势明显，利息净收入增速同比转正，有望在一季度迎来拐点，进一步印证了息差积极变动的态势。③建行表示，宏观政策关注银行负债成本，建行有信心收窄息差下降幅度。
（3）国有行26Q1 息差已经环比回升。①我们测算26Q1 国有行单季息差较25Q4上升2bp，其中除中行外的5 家国有行26Q1 单季息差均较25Q4 实现了回升。②息差企稳助力国有行26Q1 利息净收入增速回正，26Q1 国有行利息净收入同比增长7.7%，增速较25A 提升9.1pc。
三是非息收入来源广泛
（1）26Q1 国有行非息收入高增。26Q1 国有行非息收入高增13%，较行业平均高4pc，非息收入增速位居四类型银行第一。拆分非息细项，国有行26Q1 中收同比增长6.3%，交易类收入同比增长20%，交易类收入表现显著好于其他银行。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
（2）国有大行债券浮盈厚。国有行2025 年末OCI&AC 储备/2025 年营收为55.5%，国有行债券浮盈厚，可以支撑较高的非息收入增长。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
（3）全牌照贡献多元利润。国有行具有金融投资（AIC）、理财、保险、租赁等多项牌照，各业务板块交叉赋能，形成多元化收入来源。以近期市场高度关注的长鑫科技IPO 项目为例，四大行+交行通过AIC 子公司、参股的投资基金持有长鑫科技股权，若长鑫科技成功上市，则有望给五家国有银行带来丰厚的投资回报；同时六大行也为长鑫科技提供了固定资产贷款，可以获取相应利息收入。
四是落实央企考核导向
国资委对央企考核从过去的规模驱动转向质量效能驱动；同时，2026 年政府工作报告中指出“加大财政资源和预算统筹力度，提高国有资本收益收取比例”。
（1）国资委加强对国企盈利指标的考核。2026 年1 月，国务院国资委表示要确保国有企业增加值持续增长，力争与国家GDP 增速相匹配；确保“一利五率”经营指标（利润总额、营业收现率、净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、资产负债率）稳中向好，力争总体优化。国资委对于“一利五率”考核的要求，可能进一步强化了国有大行对营收、利润稳健增长的诉求。
（2）政府要提高国有资本收益收取比例。财政部《关于2026 年中央国有资本经营预算的说明》中显示非金融（实体）央企上缴比例同比提升普遍在10-15%，金融企业利润收入预算维持在10 亿元。考虑到政府报告指出要提高国有资本收益收取比例，不排除在实际执行过程中，参考非金融央企上缴比例变化，金融央企利润上缴压力也进一步增大。
五是锚定金融强国目标
（1）“金融强国”首次被写入五年规划建议。①“十五五”规划纲要提出加快建设“金融强国”，优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展，支持国有大型金融机构提升综合服务水平。②在金融高质量发展专题研讨班上，习近平总书记提出了金融强国六大关键核心金融要素，其中明确强大金融机构的内涵：运营效率高、抗风险能力强、门类布局齐全、具备全球经营布局与国际市场竞争力。
（2）国有大行将打造一流银行作为管理重点。在建设金融强国的导向下，国有大行在自身的十五五规划中，根据自身禀赋特点，均提出相应的高质量发展目标。
如工行指出要打造一流银行、领军银行、清廉银行、现代银行；中行指出要打造强大的全球布局能力和国际竞争力；邮储银行指出要建设一流大型零售银行等。
在政策支持和自身努力下，国有大行的经营效益有望随着综合服务水平和国际市场竞争力的提升，实现长期稳健的增长。
投资建议：银行板块内部，推荐兼具股息、成长性的中小行，继续看好国有行防御价值。选股思路：（1）成长价值主线，精选发达区域优质中小行，基本面扎实、成长性强，部分兼有股息优势，推荐南京、渝农、杭州、宁波、青岛、齐鲁等；（2）防御价值主线，聚焦低波稳健的国股行，A 股推荐国有行、招行、兴业；（3）修复价值主线，把握新管理层就任或存量风险出清带来的经营改善机会，推荐浦发、上海、平安、华夏等。
综合来看，我们二季度重点推荐：南京、浦发、渝农及国有行。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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