【潜力股分析】 固收周报：关注央行操作新线索 资金波动或加大

【潜力股分析】 固收周报：关注央行操作新线索 资金波动或加大

本周债市回顾：利率震荡回升，收益率曲线走平本周（6/1-6/5） 债市收益率整体上行但保持低位震荡， 主要受基本面数据表现较弱、央行持续回笼资金等因素影响。截至6/5，30Y、10Y、1Y 国债收益率分别变化-0.10BP、+1.17BP、+1.97BP 收于2.20%、1.72%、1.18%，30Y-10Y、10Y-1Y 期限利差分别较上周变化-1.27BP、-0.80BP 收于48.33BP、54.32BP。

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下周债市展望：关注央行对流动性投放的态度变化基本面来看，生产指标多数回落、房地产表现分化、物价板块表现有限。本周生产指标多数回落；需求端涨跌不一，地产数据表现分化；通胀板块物价指数本周变化有限，其中主要是猪肉回落、原油上涨。
供给方面，6/1-6/7 利率债发行规模回落，本周发行国债3090.7 亿元（ 其中1190 亿元超长期特别国债）、发行地方债2009.66 亿元， 同业存单6686.4 亿元，整体较上周-2478.25 亿元。国债、地方债、存单发行规模较上周分别变化+2190.7 亿元、-2174.65亿元、-2494.3 亿元；2026 年按新增专项债和新增一般债额度分别为4.4 万亿元和0.8万亿元计算，地方债整体发行进度达到37.5%（ 含已公布的下周将发规模，2021-2025年同期平均为41.4%），新增专项债和新增一般债发行进度分别为36.5%、43.2%（含已公布的下周将发规模，2021-2025 年同期平均分别为39.6%、50.2%）。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
资金面来看，6/1-6/5 央行通过7 天逆回购净回笼6827 亿元、买断式逆回购净回笼3000亿元，跨月后资金到期规模加大。但本周资金面整体仍在偏宽松环境，资金利率有小幅回升，DR001/DR007 分别较上周变动+0.6BP、+0.1BP 至1.34%、1.38%。同业存单方面，3M、1Y 商行存单分别变动2BP、1.5BP 至1.37%、1.45%，1Y-3M、6M-3M 存单期限利差分别变动-0.5BP、1BP 至8BP、4BP。对于后续，资金面整体偏宽、流动性充裕的环境短期或不会改变，但当前央行常规OMO 流动性投放出现暂停的情况下，后续进一步的动作和信号值得重点关注，或是扰动债市新线索。
债市策略：十债合意区间下沿震荡， 多空博弈下关注新线索新变化下周主要关注点：其一，下周进出口、社融、通胀数据将依次公布，重点关注出口和通胀的增速表现，预计二者均有韧性，主要观察会否有超预期。近期基本面数据持续偏弱对债市形成一定支撑， 连续三周的收益率低位震荡下市场对基本面预期定价已较为充分，后续主要关注基本面预期波动会否对债券市场形成新线索。
其二，当前资金面仍然偏松，1Y 存单收益率5 月以来持续在1.44%的历史低位附近小幅波动，但6/3-6/4 两天暂停7 天逆回购投放，市场情绪谨慎，关注央行后续操作。今年前四个月我国净结汇规模1787 亿美元（去年全年1966 亿美元） 带动结汇资金沉积银行活期存款，叠加实体信贷需求偏弱，银行间流动性环境始终充裕，配置资金自发性流向债市的结构趋势仍在。但央行在上月多日地量7 天逆回购投放的基础上， 本周于6/3-6/4 两天暂停了7 天逆回购投放，进一步出现收敛动作，目前来看市场资金利率的反应有限、短期宽资金逻辑仍在支撑。此次7 天逆回购投放暂停是时隔22 月首次，我们试图复盘在上一轮货币政策框架改革后2020 年以来过往央行暂停7D OMO 操作的情况，发现暂停主要发生在2020 年和2024 年。2020 年在疫情影响下宏观环境差别较大，且全年接近1/3 的交易日7 天逆回购操作缺位，因此2020 年常态化暂停或不具备参考价值；而2024 年8 月7 日是最近一次7 天逆回购暂停日，一方面当时时点距离逆回购改为数量招标落地不久（2024/7/22） ， 属于政策机制切换窗口期的临时性微调，并非完全由流动性持续过剩驱动的连续收敛操作；另一方面本次仅单日暂停，市场反应相对有限，DR007 与十债收益率分别变动2.9BP、0.8BP，幅度相对有限，参考意义或也相对有限。因此从过往表现来看可参考经验相对有限、仍需进一步信号以确认短期宽资金环境会否改变。需密切关注央行的后续操作对资金持久宽松的纠偏，若进一步收敛动作下资金面波动放大风险在累积。
利率方面：资金面的边际变化或再度成为短期扰动关注点，但目前来看大的流动性宽裕格局未变；同时，重点关注当前支撑债市行情的基本面数据变化，出口、通胀数据仍有增速继续扩张超预期的可能。此外，观察市场情绪变化，4 月底以来交易盘止盈情绪反复，当前点位下后续市场行情仍有向配置盘驱动切换的可能。十债当前1.72%左右位置或在央行1.7-1.9%的合意区间偏下限位置，赔率有限，预计延续当前水平窄区间波动，关注新线索出现以及市场的预期定价。短端方面，资金面后续或有短期波动加大可能，市场对资金面的敏感度或有提升，短端以政策利率（1.4%）为下限，目前短端仍在1.18%附近，因此短期收益博取赔率有限，关注回升可能；长端方面，当前十债利率（ 1.72%）仍处于央行合意区间（ 1.70%-1.90%）内，在十债“上有顶下有底” 状态演绎和给定区间上下限对于市场定价的边际约束下， 进一步下行空间受到估值约束与止盈盘兑现压制，向下赔率有所弱化，性价比收敛。关注行情由交易情绪驱动再度转向配置盘需求主导的情况，操作上建议维持中性偏稳健仓位，逢利率下探适度兑现浮盈。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

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我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

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很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

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严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

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投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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