【市场热点】 科特估系列(4)：科创“硬”时代 科创板“1+6”改革

【市场热点】 科特估系列(4)：科创“硬”时代

科创板“1+6”改革落地近一年，制度改革与产业景气催化行情上行科创板市场生态持续优化，业绩与估值双升打开上行空间。科创板设立以来长期坚守“硬科技”定位，紧扣科技型企业全生命周期发展需求，持续深化基础制度改革创新，不断增强制度的包容性和适应性，精准服务高水平科技自立自强。2025 年6 月18 日，科创板再度推出重要改革举措，证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布推出科创板“1+6”改革方案，以在科创板设置科创成长层为核心，配套六大关键举措1，进一步强化了科创板推动科技创新与产业创新融合的核心功能。截至目前，科创板改革落地已近一年，期间政策红利持续释放，高端科创产业高景气度不断提升，重大原创性、标志性、引领性科技成果持续涌现，板块投融资生态显著改善。从市场表现来看，本轮A股上行行情中，科创相关板块表现占优：科创50 在2025 年全年录得36%涨幅，今年以来上涨近30%，跑赢市场主要宽基指数；其中与AI产业链关联度较高的半导体、通信设备等细分领域，股价表现尤为亮眼。

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科创行情的驱动因素有哪些变化？
政策端顶层设计持续优化，改革红利密集释放。近年来政策层面高度重视科创领域发展，去年科创板改革全面落地并取得良好成效。科创成长层稳步扩容，累计支持8 家未盈利企业上市发展，第五套上市标准适用范围逐步拓展至商业航天等未来产业领域，首发上市预先审阅制度平稳落地，审核的包容性和适应性持续提升。支持性政策持续推出，从多个维度为科创企业发展提供了更多支持。主要包括：
纲领文件层面：年初《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》（以下简称《纲要》）正式发布，为未来五年我国经济社会发展的政策重心、产业趋势与投资机遇指明方向2。
其中重大战略任务方面，《纲要》将“建设构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”、通过“加强原始创新和关键核心技术攻关”以“加快高水平科技自立自强”、“深入推进数字中国建设”等任务置于前列，体现出新阶段对发展壮大战略新兴产业、培育未来产业、推动科技自立自强的重视。
新技术、新产业需要资本市场不断推进制度性改革以实现更高效、更便捷的融资支持。基于此，《纲要》指出要“持续深化资本市场投融资综合改革，增强资本市场制度包容性、适应性，提高直接融资比重。壮大耐心资本，完善支持中长期资金入市政策体系”，未来资本市场发展有望通过优化资本市场基础制度，以加强对重大战略、重点领域和薄弱环节，尤其是科技创新领域的支持。
资本市场层面：近一年来监管层面多次强调科创板“新质生产力核心主阵地”定位，今年5 月上交所表示，科创板历经近7 年发展“已成为服务国家创新驱动发展战略、培育新质生产力的核心载体”3。当前科创板以“科创板八条”及“科创板1+6 改革”为抓手，以多元包容标准支持优质科技企业上市发展，并购重组活跃度显著提升。自“科创板八条”发布以来，科创板累计新增产业并购200 余单，已披露交易金额超1060 亿元，且其中70 余单涉及收购未盈利科技企业，20 余单涉及跨境并购，更加适配新质生产力发展和全球化布局需要。与此同时，今年4 月上交所正式发布新版《科创板股票上市规则》及配套自律监管指引4，强化公司治理、中小投资者保护等多个方面，整体以提高上市公司质量为主线，在增强包容性的同时强化持续监管、公司治理，进一步夯实硬科技监管导向。
产业端科技产业延续高景气，业绩增长动能强劲。科创板作为资本市场服务国家创新发展战略、聚焦“硬科技”企业的核心主阵地，聚焦集成电路、生物医药、人工智能、高端制造等国家战略急需领域，同时前瞻布局未来产业，相关企业合计市值规模占比达82%。当前主要赛道景气度持续上行，连续兑现亮眼业绩。2025 年科创板盈利同比增长24.9%，明显优于主板非金融，一季度盈利增速进一步抬升至203.9%，逐步迈入利润释放周期。同时，科创板研发投入强度持续领先。近三年科创板研发费用率保持在10%以上，2025 年全年研发投入合计1769 亿元，研发费用率11%，从研发端构建中长期成长壁垒和发展空间。主要科创板块产业进展包括：
AI 产业链：持续带动生产力提升，商业模式盈利闭环取得积极进展，景气度全面扩散。当前AI 产业的快速发展带动生产力的提升，一方面助力企业降本增效，另一方面拉动经济增长。从海外借鉴来看，美国2026 年一季度GDP 项下的科技硬件+软件设备（狭义AI 投资）年化规模约为1.2 万亿美元，占名义GDP 的3.7%，贡献了2%实际GDP 增长中的超五成。更重要的是，AI agent 面向企业端的商业化正在加速，Anthropic 的营收呈超指数级增长，2026 年5 月ARR（年化收入）达到470 亿美元（vs.2025 年年底ARR 90 亿美元），不仅让市场看到AI 大模型面向企业端的潜力，未来也有望推动AI 商业模式实现盈利闭环，成为近期拉动全球股市相关领域上行的关键催化剂。与此同时，AI 的高景气度已经从单一大模型公司扩散到全产业链。上游的全球半导体销售额增速创下近40 年新高，各类存储器价格也普遍出现5-10 倍的价格涨幅；下游应用层面，美国各行业运用AI 进行生产和提供服务的公司占比目前已接近20%，而且能够看到2026 年5 月各行业使用比例较2025 年底也普遍明显提升。聚焦国内市场，当前国产AI 芯片攻关取得标志性突破，AI技术与实体经济持续融合，多场景商业化落地成效显著。与此同时，算力基础设施规模化加速落地，持续拉动配套产业需求提升，也为新能源电力消纳开辟稳定应用场景。在上述产业趋势的带动下，科创板相关上市公司录得较好表现，2025 年科创板30 余家人工智能企业营业收入及归母净利润分别同比增长25.7%/200.8%，盈利能力大幅跃升。

【为什么选择吴老师？】

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
集成电路：我国实现高水平科技自立自强的核心基石，产业发展韧性与活力显现。集成电路为保障国家产业链供应链安全核心，是科创板硬科技产业集群的重要组成。目前科创板共有129 家集成电路企业，产业链完整度领跑市场。在AI 算力快速增长、国产替代加速及下游需求复苏等因素共振下，集成电路产业发展韧性及活力凸显，关键核心技术攻关持续推进。业绩层面，2025 年科创板集成电路企业营业收入及归母净利润分别同比增长25.4%/86.3%，其中芯片设计/封测/半导体设备环节净利润增速分别达到344%/116%/14%。

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张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

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赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

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高端制造：供需周期改善领域增多，科技创新注入长期成长动能。高端装备制造与新材料产业为我国实现产业链供应链自主可控的关键领域，科创板高端制造产业持续扩容提质，规模效应持续释放。基本面层面，2023 年以来高端制造领域相关的行业先后开始产能出清，供需失衡问题得到改善，当前供需周期改善领域增多。电池、消费电子、元件、通信设备等处于出清阶段右侧，前期经历出清后，当前在AI 科技革命、绿色能源转型和产业出海等大趋势拉动下，资本开支重回增长且业绩表现较好。2025 年科创板高端装备制造及新材料企业营业收入及归母净利润分别同比增长15.3%/11.4%。与此同时，“十五五”规划《纲要》新增“产业基础能力和竞争力提升”及“新产业新赛道培育发展”专栏并放在重大战略任务的首要位置，突出了对建设现代化产业体系、稳固实体经济根基的重视，其中在培育新产业新赛道方面，新增提及具身智能、商业航天、国产大飞机、低空装备等近年来快速发展的新兴产业，为产业注入长期成长动能。以人形机器人为例，经历多年的技术积累和迭代，产品逐步成熟，且在AI 大模型赋能下，智能化进程加速，2025 年人形机器人进入量产元年，当前商业化和量产节奏持续提速。
创新药：支持性政策加码，企业出海加速，产业迎来多重催化。生物医药产业为夯实健康中国战略、培育新质生产力的重要战略领域，2025 年科创板生物医药企业营业收入及归母净利润分别同比增长15.4%/254%，其中创新药表现亮眼。2025 年政府工作报告提出“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展”，“十五五”规划《纲要》中进一步深化对培育壮大新兴产业和未来产业的要求，并在新兴产业领域提及创新药。2025 年全年国家药审中心受理16130 件技术审评类药品注册申请，其中中药、化学药品、生物制品注册申请受理数量均创近五年新高，表明我国医药研发创新活力不断增强。国际化方面，2025 年我国医药license-out 交易数量超150 笔，总金　　额超1300 亿美元，创历史新高，创新药出海有望进一步加速。业绩层面，创新药整体迎来盈利拐点，2025 年科创板创新药企业合计净利润15.62 亿元。
资金面保持活跃，宏观流动性环境支撑科创风格表现。
市场资金方面，投融资生态持续优化，资金面保持活跃。融资方面，IPO 逆周期调节政策下，A 股IPO 规模自2024 年开始明显回落，2025 年全年/2026 年至今A 股IPO 规模分别为1318/582 亿元，其中科创板占比约30%。从细分行业来看，电子板块IPO 规模明显高于其他板块，募资资源向高技术壁垒龙头集中，从源头优化科创板上市公司的结构。投资方面，科创板统筹平衡长期创新发展与投资者合理回报，稳步提升分红水平，2025 年现金分红总额近400 亿元，同比增长2.8%，且超100 家企业实施中期分红，向市场传递长期发展信心。产品体系方面，科创板相关指数产品持续扩容，目前科创板股票指数达33 条，形成覆盖宽基、主题、策略的完整指数体系，科创板ETF上市数量超110 只，便利投资者布局的同时，也为板块发展注入长期稳定资金。同时，长线资金持续入场，助力平滑板块波动，实现“科技-资本-产业”良性循环，更好服务科技自立自强。
从公募基金配置角度看，截至1Q26 科创板仓位提升0.2 个百分点至16.9%，超配约7.1 个百分点。我们梳理的半导体、消费电子、通信设备、机器人、创新药、电池、军工等热门赛道，通信设备、创新药和新能源车产业链仓位分别上升1.4/0.4/0.4 个百分点；消费电子、军工、机器人和半导体仓位分别下降3.8/0.2/0.2/0.1 个百分点，但仍处于较高水平。市场活跃度方面，年初以来科创风格领涨市场，科创板交易活跃度明显抬升，板块成交额占全A 比重最高超17%，平均换手率达5.4%；行业方面，在AI 领域进展催化下，主要科创板块成交额占比及换手率创近年来新高，TMT板块年初至今平均成交额占比35%，最高超45%，单一电子行业占比近30%。
流动性方面，宏观低利率环境或有利于科创行情演绎。传统观点认为，一方面，低利率环境或有利于债权融资成本降低，促进科创企业加大研发支出；另一方面，低利率或降低估值过程中的折现率，而科技股高成长特性使其现金流集中于远期，利率降低利于科创企业估值提升。且伴随债券收益率走低，兼具发展前景和盈利弹性的科创企业或更受投资者青睐。从A 股历史表现来看，利率走低并非是科创板表现占优的必要条件，产业层面高景气为行情基础，但低利率环境对科创行情起到强化效果。年初以来，我国货币政策整体维持宽松基调，低利率环境延续，尤其是进入 4 月后，银行间资金利率进一步下行，隔夜回购利率（DR001）一度逼近 1.2%低位，10 年期国债收益率亦回落至1.7%附近。政策上，2026 年4 月底召开的中央政治局会议，以及央行发布的一季度货币政策执行报告，均强调要“精准有效实施适度宽松的货币政策”。展望后市，考虑到内需修复尚需巩固，且海外地缘不确定性犹存，我们认为国内货币政策与流动性宽松的基调有望延续，宏观流动性在量价层面有望继续为股市尤其是科创风格活跃带来支撑。
如何看待科创风格后市行情？
积极配置进行时，但需慎“估”择“优”。综上，我们认为当前政策持续支持科创领域发展、全球科技产业创新周期向上以及国内流动性与资金面保持充裕，依然支撑科创成长风格表现，科创板块的中长期配置价值依然突出，但科创成长领域在经历快速持续上涨后，估值和拥挤度也有所抬升，部分高估值领域的后市行情脆弱性与波动风险加大，在行业及公司配置上需要重视结合基本面预期。我们在A股2026 年下半年展望《稳进致远》中延续此前提出的“谋新”延续、“温差”收敛的配置思路，未来科创领域依然是值得关注的重点，在遵循基本面配置逻辑的基础上，同时关注赛道估值、资金流向、情绪变化带来的行业轮动与脉冲效应。我们建议重点关注以下领域：1）科技领域已需“精挑细选”：AI产业链在商业化取得重要突破后，板块空间已随着基本面预期上修，结合估值、供需关系紧张程度，首选光通信、电子元件等海外供应链的基础设施环节，部分领域如算力前期估值抬升速度高于基本面，需更注重业绩预期匹配。2）高端制造：当前我国总需求不足环境仍待继续改善，根据产能周期视角筛选高端制造板块机会仍然是重要思路，一方面关注产能出清带来企业盈利改善的相关板块，另一方面关注在新需求催化下资本开支重新扩张的相关板块，主要包括电池、消费电子、元件、通信设备等。3）创新药：短期来看，创新药板块在估值和资金阶段性扰动下表现偏弱，但从中长期角度我们相对看好创新药产品创新升级、BD出海及国内政策引导可能带来的机会。
A股周度市场回顾（2026 年6 月1 日至6 月5 日）市场表现：指数震荡下跌，成交小幅回落。本周A股市场震荡回调，上证指数下跌1.0%。风格方面，偏大盘蓝筹的上证50 和沪深300 分别下跌1.9%和1.5%，偏中小盘的中证1000 下跌0.8%，偏成长风　　格的创业板指和科创50 分别-2.0%/-4.7%，中证红利上涨1.9%。日均成交额较上周回落至2.9 万亿元，但仍处历史高位。行业层面，煤炭、通信、机械设备领涨市场，电力设备、建筑材料及食品饮料表现偏弱。
近期关注以下进展：1) 就业支持性政策加码。6 月5 日国务院常务会议召开5，会议审议通过《实施就业优先战略“十五五”规划》，提出全面贯彻劳动者自主就业、市场调节就业、政府促进就业和鼓励创业的方针等多项内容。同时会议研究推进新型工业化有关工作，会议指出，要以发展新一代智能制造为主攻方向，加力实施产业基础再造工程、制造业重点产业链高质量发展行动等多项举措。2）资本市场制度持续改革。6 月5 日，《国务院办公厅关于加强监管防范风险 促进私募投资基金高质量发展的指导意见》正式发布6，从强化源头防控、全面加强监管、稳妥处置风险、推动规范发展及保障措施等多个方面做出规划，有望进一步推动私募基金行业扶优限劣，去伪存真，规范发展。3）住建部就修订《住房公积金管理条例》公开征求意见7。征求意见稿明确可以提取公积金用于建造、翻建、大修、装修自住住房或支付自住住房物业费；强化跨地区、跨部门、跨层级的业务协同，推动公积金互认互贷等多项内容，从而加强对住房公积金的管理，促进城镇住房建设，提高城镇居民的居住水平。4）AI产业持续进展。英伟达在GTC大会上集中发布AI Agent定制CPU Vera、全新AI模型Nemotron 3 Ultra以及AI工厂平台DSX等多项新产品与新平台8，宣布新一代AI计算平台Vera Rubin已进入全面量产阶段，Agentic AI时代已经到来。5）海外方面，美国关税扰动增加。美国贸易代表办公室发布公告称，根据301 调查结果，美国贸易代表办公室提议对来自60 个经济体的进口商品加征最高12.5%的额外关税，原因是这些经济体未能禁止使用强迫劳动生产的商品9。经济方面，美国5 月新增非农就业人数为17.2 万，明显高于市场预期的8.5 万，失业率维持4.3%10，显示劳动力市场已基本企稳。同期通胀水平较高背景下，美联储的政策重心或从“防衰退”重新转向“防通胀”。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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