【行业洞察】 债券周报：评级调整的两种识别思路与信用债ETF放量

【行业洞察】 债券周报：评级调整的两种识别思路与信用债ETF放量的机会

信用热点：西咸集团主体评级调降，债券估值明显抬升1、本周西咸集团主体评级由AAA/稳定调整为AA+/负面，引发市场高度关注。

【震撼发布】

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
调降主要考虑为短期偿债压力较大、经营亏损扩大、债务逾期规模增加、负面舆情较多等。西咸集团评估认为可能对公司后续公开市场融资接续、区域融资环境修复及投资人预期管理产生一定阶段性影响，目前正按照省、市及新区部署，推进债务接续、资产盘活、债权处置、统筹支持等方面工作。
2、截至6 月5 日，西咸集团本部存量债券余额152 亿元，1y 以内到期规模分别为82 亿元，短期偿债压力较大。除本部外，西咸集团共有发债子公司6 家，合计存量债券余额122.96 亿元，其中行权剩余期限1y 以内为53.7 亿元。
3、6 月3 日西咸集团主体评级调降后主要影响西咸新区主体的债券估值，对陕西省级及西安市其他主体估值影响较为有限。但从二级成交情况看，陕西省级（陕建集团、陕建控股）、咸阳市、西安市级及各区县主体均有受到影响。
哪些主体需关注评级调整风险？
1、关注存在非标舆情的AAA/AA+主体：梳理2024 年至今有公开披露非标舆情的AAA/AA+主体，AA+主体主要分布在山东青岛李沧、胶州，潍坊市本级、寒亭区，陕西西安曲江新区、延安市，贵州遵义等区域，AAA 主体仅涉及深圳安居集团。目前舆情管控较严，部分舆情信息或没有公开披露，可重点关注相关主体审计报告、外评报告等渠道，已披露舆情主体关注后续处置进展。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
2、关注高利差的AAA 主体：（1）筛选最新中债估值收益率较同期限同等级中债曲线利差超50BP 的AAA 城投主体，涉及6 家，包括珠海华发、水发集团、昆明交投、曲文控、大连金普产控、湖北联投。（2）筛选2025 年以来发行票面利率较发行时同期限同等级中债曲线利差超80BP 的AAA 城投主体，涉及10 家，包括曲文控、珠海华发、西安高新、郑州航空港科创集团、水发集团、昆明轨交、潍坊城建、长春轨交、临沂城投、长春城发。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
信用债ETF 临近半年末再次出现规模放量，后续怎么看？
1、从指数成分券行情特征来看，演绎迅速，交易行情需提前布局、及时止盈，宜以存量持仓券兑现为主。当前信用债ETF 市场以机构投资者参与为主，ETF指数成分券超额利差压缩与回调的节奏均较快。谨慎在超额利差压缩过程后半段加仓追涨超额利差已明显压缩的成分券，赔率较低，需留有一定安全边际。
2、新进配置资金当前可适当博弈超额利差尚未大幅压缩，仍有安全边际的信用债ETF 指数成分券。本周指数成分券超额利差走势有所分化，部分指数成分券超额利差或仍有收窄空间，同时后续超调的风险也相对较低，具有一定安全边际，可关注此类个券的结构性机会。基于以上考虑，我们在科创债与基准做市信用债ETF 指数成分券中合计筛选出162 只债券。
信用策略：ETF 催化信用利差极致收窄，关注中端二永债比价优势1）2y 以内品种：收益率、信用利差处于历史低位，套息空间有限，继续关注2y 凸点价值。2-1yAA+中票期限利差为11BP，全年来看短信用需求格局较好。
2）3-5y 品种：可继续关注曲线平坦化机会，优化持仓结构。一方面，信用债ETF 规模冲量下顺势兑现流动性较差品种收益，切换至流动性更好的个券；另一方面，兑现持仓ETF 成分券资本利得，切换至非成分券或超额利差尚未大幅压缩的成分券。银行二永债对于新进资金有一定性价比，且具有流动性优势。
3）5y 以上长久期品种：负债端稳定性偏弱的机构继续博弈利差压缩的鱼尾行情性价比已较低。收益诉求较高与负债稳定性较强的机构可关注超额利差尚未大幅压缩的信用债ETF 成分券博弈。负债端稳定性偏弱的机构已有成分券仓位可在信用债ETF 放量阶段顺势止盈，新进资金右侧参与的性价比不高。长久期二级资本债超额利差回升但仍处于年内较低水平，性价比偏低。
风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

吴老师投资团队，您值得拥有的财富管家！

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"