【价值挖掘】 石化化工行业跟踪深度解析：地缘冲突缓和 石化化工

【价值挖掘】 石化化工行业跟踪深度解析：地缘冲突缓和 石化化工板块有望迎来修复

事件：

【震撼发布】

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6 月15 日，美国与伊朗达成和平协议。双方预计于6 月19 日在瑞士举行正式签署仪式，随后将展开更为详细的核问题谈判。届时霍尔木兹海峡将恢复开放，美国同步取消针对伊朗港口的海上封锁。
点评：
一、26 年油价仍有望维持高位，能源安全背景下“三桶油”战略价值凸显地缘冲突长期影响仍存，26 年油价有望中高位运行。根据Kpler 测算，若美伊协议落地全程无重大波折，一个月内霍尔木兹海峡通航量有望恢复至战前近五成水平。但是，海峡通行隐患以及地缘冲突的长期影响仍存，使得油价在2026 年仍有望维持中高位运行。（1）美伊双方对和平协议条款解读存在显著分歧，对于霍尔木兹海峡通行费问题难以达成统一诉求，此外航道水雷隐患仍不容忽视，整体航运安全风险较高。（2）中东地区油气基础设施受到破坏，且油田停产后难以快速恢复产量，26 年全球原油供给依然受到大幅冲击，根据IEA 的预测，假设海峡的运输量从6 月起逐步恢复，2026 年全球石油供应量将平均下降390 万桶/日。（3）原油市场仍面临低库存风险，根据EIA 的预测，假设霍尔木兹海峡于26Q3 开放，且海湾国家产量无法快速恢复，至26 年底，OECD 库存天数将降至50 天，为2003 年以来的最低水平。低库存导致原油市场的缓冲能力大幅削弱，国际油价中高位震荡概率随之加大。我们预计26 年油价仍有望中高位运行，上游企业有望受益于高油价。
地缘政治风险强化全球能源安全诉求，“三桶油”战略价值凸显。美伊冲突使中东原油、石脑油及液化天然气等关键原料的运输严重受阻，对我国能源与石化关键原料供应造成严重威胁。IEA 在《世界能源投资报告2026》中指出，当前由霍尔木兹海峡实际关闭引发的能源危机正在改变风险认知，中东冲突的深远影响正促使各国和企业重新思考能源投资策略，以应对日益加剧的能源安全和贸易流动可靠性方面的担忧。“三桶油”自有资源是我国保障自身能源安全的底气所在，增强国内供给能力始终是保障能源安全的战略支撑和可靠途径。此外， “三桶油”作为国有重要骨干企业和全球化经营的跨国公司，积极当好“走出去”的排头兵，深度参与全球能源治理，持续优化资产结构、业务结构和区域布局，增强能源资源利用能力，完善能源运输通道建设，为保障国家能源供应、加快能源革命提供重要支撑，为全球能源发展作出积极贡献。
二、能源安全叠加战后重建需求，油服工程企业有望受益能源安全背景下“三桶油”加强增储上产，下属子公司有望充分受益。2025 年我国原油进口依存度为73%，天然气进口依存度为40%。22 年以来俄乌冲突、美伊冲突及中美战略竞争等外部冲击，凸显我国能源供应自主可控的重要性。国内“十五五”期间油气勘探开发投资有望实现稳步增长，2025 年，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比+2.5%、+1.9%、+6.9%。“三桶油”将继续维持高资本开支，上游资本开支26 年计划值合计同比+4%；加强增储上产，中国石油、中国石化、中国海油26 年油气当量产量计划分别增长0.6%、0.2%、1.6%。海域油气增储上产力度持续加大，刚性投资需求为海上油服业务构筑稳固市场根基，“三桶油”下属油服企业有望充分受益。
中东油气基础设施重建需求广阔，利好中国油服工程企业。据RystadEnergy 估计，中东冲突造成的能源相关基础设施的维修和重建成本可能高达580 亿美元，其中石油和天然气设施的维修和重建成本可能高达500 亿美元。其中，伊朗和卡塔尔战后重建市场最为广阔。伊朗受影响的设施数量最多，资产类型最为广泛，维修成本可能高达190 亿美元，且西方工程总承包商、原始设备制造商和工艺技术的准入仍然受限；卡塔尔受损区域主要集中在拉斯拉凡工业城，影响多条LNG 生产线，同时卡塔尔北部气田扩建项目也受到影响。我们认为国内工程企业凭借成熟的技术体系、完善的服务网络及高性价比优势，有望在海外重建项目中实现突破，提升海外业务比重，驱动业绩持续增长。
三、供应链修复缓解成本和开工压力，大化工基本面向好中东供应链修复，石脑油、甲醇、LPG 等化工原料供应紧张有望缓解。近年来中东地区石化产业凭借低成本原料优势迅速发展，中东地区已成为重要的石化原料供给方，2024 年该地区基础石化产能达到8560 万吨，占全球总产能近11%。2025 年中东地区甲醇产能超过2000 万吨，贸易量超过1000 万吨，占全球甲醇贸易总量的约24%。2025 年中东地区LPG 产量约为7680 万吨，占全球总产量的20%，2025 年中东地区LPG 出口量约为150 万桶/日（折合7500 万吨）。地缘冲突期间，甲醇、LPG、聚乙烯、乙二醇、PX、苯乙烯等产品的供应受到霍尔木兹海峡关闭和中东地区石化产能关停的严重影响。随着霍尔木兹海峡开放，中东地区石化原料供应链紧张有望缓解，下游化工企业的成本压力和开工压力有望缓和。

【为什么选择吴老师？】

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
成本和开工压力缓和，化工龙头企业估值有望修复。此前受地缘冲突影响，中东油气供给中断、物流受阻，导致原油及化工原料价格大幅波动，直接推高石油化工企业的原材料采购成本，压缩盈利空间。根据百川盈孚，2026 年6 月第二周我国乙烯开工率为80.43%，较2 月初下滑8.47pct。随着供应链逐步恢复，龙头企业的原料端压力大幅缓解，开工率与产能有望回升至正常水平，盈利能力将逐步修复，看好龙头企业估值迎来修复。

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四、成本压力边际缓解，磷化工盈利有望修复
地缘扰动下进口收缩，硫磺价格大幅上涨，磷肥环节盈利承压。根据海关总署数据，2025 年我国自波斯湾沿岸八国（沙特、阿曼、阿联酋、卡塔尔、科威特、伊朗、巴林、伊拉克）合计进口硫磺约539 万吨，占当年硫磺进口总量的约56%，为最主要的进口来源。受地缘政治等因素扰动，2026 年1—4 月自上述国家进口量降至约79 万吨，同比下滑约59%，占进口总量比重由2025 年同期的约54%回落至约43%，其中卡塔尔、科威特、阿联酋、伊朗等降幅居前。
受此拖累，同期我国硫磺进口总量降至约185 万吨，同比下降约48%。供给收缩推动硫磺价格大幅上行，根据iFinD 数据，硫磺现货价由年初的约3660 元/吨持续攀升，并于6 月上旬加速上行，截至6 月12 日已升至约9870 元/吨，较年初上涨约170%。成本端压力随之向下游传导，根据百川盈孚数据，截至6 月12 日，磷酸一铵毛利润由2026 年初的约-490 元/吨进一步下探至约-3360 元/吨，同期磷酸二铵毛利润由约-680 元/吨降至约-3870 元/吨，亏损幅度明显扩大。
随着霍尔木兹海峡通航逐步恢复，短期成本压力有望边际缓解，磷石膏副产硫酸项目有望平滑成本扰动。一方面，随着海峡通航与航运逐步恢复，自波斯湾沿岸国家的硫磺进口量有望得到一定修复，国内硫磺供需偏紧格局或边际改善，进而对硫磺价格形成回落压力，缓解磷肥企业的原料成本压力，磷酸一铵、磷酸二铵盈利有望随之修复。另一方面，从中长期看，多家磷肥及磷化工企业已陆续　　启动磷石膏副产硫酸项目建设；考虑到能源结构变化及海运成本高企，即便通航恢复后硫磺价格自高位回落，仍可能在历史相对高位运行，磷石膏副产硫酸项目的经济性有望得到支撑。通过建设磷石膏副产硫酸项目有助于相关企业降低对进口硫磺的依赖、平滑硫磺价格波动带来的成本扰动，对板块构成一定利好。
五、投资建议
1、锚定能源安全及供应链安全，建议关注上游板块的中国石油、中国海油、中国石化；油服板块的中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、中油工程、博迈科；煤化工板块的华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工、诚志股份、中国旭阳集团。
2、美伊达成阶段性停火协议催化重建需求，建议关注油服工程板块的中石化炼化工程、中油工程、海油工程、石化油服、中国化学。
3、供应链逐步恢复，看好化工龙头企业估值修复，建议关注化工龙头白马万华化学、华鲁恒升、扬农化工；大炼化板块的恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；轻烃裂解板块的卫星化学；磷化工板块的湖北宜化、兴发集团、川恒股份、云天化、云图控股、川发龙蟒、川金诺、新洋丰、芭田股份等。
风险提示：地缘政治风险，原油价格大幅波动风险，下游需求修复不及预期。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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