【市场热点】 固收视角：建筑业需求偏弱 高频数据核心观点 【震

【市场热点】 固收视角：建筑业需求偏弱

高频数据核心观点

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6 月第二周，地产方面，地产成交热度降温，端午错位对读数有所影响，二手房挂牌量价齐跌，一线冰山指数环比小幅下行，上海量价表现相对领先，深圳有所下行；生产端来看，工业方面，铁路和公路货运量同比较前值下行，行业开工率分化，焦化、高炉开工率上行，地炼开工率下行，化工链同比降幅收窄，但整体负增；建筑业方面，水泥供需偏弱，黑色需求弱于供给，库存转为上行，沥青开工环比低位下降；外需方面，吞吐量同比热度延续，CCFI 与SCFI环比上行，韩国、越南同比维持韧性；消费方面，出行热度基本延续，汽车消费同比下降，快递揽收同比修复；价格方面，原油价格下行，有色价格下行，黑色价格分化。
1、消费：出行热度基本延续，汽车消费同比下降1）出行：城内出行热度延续，地铁与拥堵指数边际分化，航班执行数量同比较前值上升。
2）商品消费：汽车消费同比下降，快递揽收同比较前值上升。
2、地产：地产成交热度降温，端午错位对读数有所影响，房价有所反复1）新房方面：新房成交同比较前值下行，结构上一线城市相对领先。
2）二手房成交方面：二手房成交同比较前值下行，高能级城市热度有所分化。
3）挂牌量价：二手房挂牌量价齐跌。
4）土地：土地成交量同比回落，溢价率有所下行。
3、生产：铁路和公路货运量同比较前值下行，行业开工率分化1）综合指数：铁路和公路货运量同比较前值下降，行业开工率分化；用煤日耗同比较前值上升，水力发电同比较前值下降，煤价上升。
2）中上游：焦化开工率同比较前值上升，地炼开工率同比较前值下降。
3）下游：PTA/聚酯开工率/江浙织机开工率同比较前值上升，整体延续负增。
4、建筑业：建筑业需求偏弱，水泥供需偏弱，黑色需求弱于供给1）资金到位率：建筑业资金到位率环比上升。
2）水泥：水泥供需偏弱，库存同比较前值下降，价格上升。
3）黑色：黑色供给修复，需求走弱，库存同比较前值上升，价格下降。
4）沥青、PVC 与苯乙烯：沥青开工率环比下降，价格上行；PVC 开工率同比较前值上升，苯乙烯开工率同比较前值下降。
5、外需：吞吐量同比维持高位，运价整体偏强1）运量方面，港口累计完成货物吞吐量环比下行，集装箱吞吐量环比上行。
2）运价方面，①RJ/CRB 同比增幅小降，但仍处高位；②波罗的海干散货指数（BDI）环比下行；③CCFI 与SCFI环比均上行，CCFI 方面，除日韩、南非外，其余各航线环比均有所修复。上海港方面，市场运价保持涨势，除日本港外远洋航线运价均上涨。
3）韩国、越南出口维持韧性：韩国6 月前十日出口额同比大幅上行，越南5 月出口额同比维持韧性。
4）海外经济来看，美国方面， 5 月CPI 同比+4.25%（前值+3.8%），在基数效应与能源价格推动下触及本轮峰值，为三年来最高、连续第三个月上涨。
5）进口运价方面，国内进口运价（CDFI）环比下行。
6、价格：原油价格下行、有色价格下行、黑色价格分化1）综合指数来看，外盘RJ/CRB 指数下行，内盘南华工业品指数下行。
2）分项来看，原油价格下行，有色价格下行，黑色价格分化，猪肉价格下行、蔬菜价格上行。
出行热度基本延续，汽车零售偏弱
城内出行热度基本延续，航班执行数量同比较前值上升。①城内出行方面，截至6 月11 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比-2.3%（前值为+0.9%），同比为+3.4%（前值为+4.3%）；截至6 月7 日，拥堵延时指数同比+1.8%（前值为-2.8%）。②城际出行方面，截至6 月12 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比-7.5%/-6.3%（前值为-12.2%/-8.0%），执飞率75.6%/76.0%（=执行航班数/计划航班数，前值为72.2%/76.7%，上年同期为83.8%/86.6%）。
汽车消费同比较前值下降，快递揽收同比较前值上升。①服务消费方面，截至6 月13 日当周，电影票房环比-41.6%（前值为-27.1%），电影票房同比上年-29.3%（前值为-7.5%）。②耐用品方面，乘联会口径6 月1 日-7 日乘用车零售/批发同比上年同期-23%/-25%（前值为-20%/-4%）。③非耐用品方面，截至6 月7 日当周，轻纺城销量同比+17.3%（前值为+32.6%）；截至6 月7 日，快递揽收量同比+11.7%（前值+5.9%）。
政策端：近一周促消费扩内需政策密集发力。中央层面，6 月9 日，财政部、商务部修订印发《服务业发展资金管理办法》，明确资金重点加快培育消费新增长点，包括促进服务消费提质惠民、激发下沉市场消费活力等，实施期限至2028年。同日，商务部等8 单位联合印发《关于促进铁路与旅游融合发展 扩大服务消费的若干措施》，从5 方面提出15条任务，涵盖铁路设施旅游化改造、丰富旅游产品体系等。地方层面，6 月12 日，山东省委审议《山东省2026 年消费品以旧换新地方自主品类补贴实施方案》，要求细化实化措施，确保政策精准直达、惠民兴企，拓宽本土家电销售渠道。6 月10 日，江苏多部门联合推出“‘夏’一站，‘趣’江苏”主题促消费活动，抢抓端午与暑期节点，围绕购物、旅游、研学三大领域激发夏日消费活力。
地产成交热度波动，房价有所反复
（1）成交数据。
①新房成交热度收窄，结构上，一线>三线>二线。截至6 月13 日，30 城商品房成交面积周同比去年同期+3.3%(前值+35.0%)，一二三线成交面积同比去年同期 +34.7%/-21.2%/+7.2%(前值为+55.2%/+14.1%/+50.4%)。合并来看，6 月至今新房成交同比+10.0%（前值+44.85%），端午错位对读数有所影响。
②二手房成交热度降温，结构上，三线>二线>一线。截至6 月13 日，26 城二手房成交面积周同比去年+5.7%(前值+45.0%)，其中一二三线同比+1.0%/+2.6%/+20.5%(前值+39.4%/+40.0%/+65.8%），6 月前两周二手房成交同比+26.7%（前值+39.89%）。
③高能级城市热度分化。截至6 月13 日，高能城市新房成交热度及二手房成交热度有所分化。二手房方面，北京、上海、成都成交面积均有上行，而深圳略有下行。新房方面，除北京外，其余高能城市均有下行。

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（2）挂牌量价齐跌。挂牌方面，截至6 月13 日，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比-7.7%/-89.6%，结构上，除一线城市二手房出售挂牌价指数环比小幅上行，其他各线城市二手房出售挂牌量/价指数均环比下行。
（3）土地成交量同比回落，溢价率下行。佛山市1 宗地块底价成交。成都市1 宗地块溢价成交，溢价率+12.75%。苏州市1 宗地块底价成交。南京市1 宗地块底价成交。北京市1 宗地块底价成交。截至6 月13 日，百城土地成交面积周环比-24.5%，同比-4.2%；供应面积周同比-12.3%；土地溢价率同比-0.9pct；土地成交总价周环比-58.2%，同比-61.7%。
（4）政策方面，上周房地产政策在供需两端持续发力。供给端方面，《城市更新"十五五"规划》明确2026 年中央预算内投资970 亿元+超长期特别国债1600 亿元，合计超2500 亿，精准支持老旧小区改造、管网建设、"好房子"工程，直接扩大住房供给。需求端方面，住建部启动《住房公积金管理条例》修订，将装修、物业费纳入可提取范围，灵活就业人员可自愿参缴，推动异地互认互贷。超10 万亿存量资金加速盘活，公积金功能从"买房"扩展至覆盖住房全周期，激活多元住房消费需求。
建筑业需求偏弱，工业开工率分化
（1）电力方面，用煤日耗同比较前值上升，水力发电同比较前值下降，煤价上升①用煤日耗同比较前值上升。截至6 月11 日，25 省动力煤终端用户日耗同比为-1.0%（前值为-30.2%）。
②水力发电同比较前值下降。截至6 月12 日，三峡水库日均出库流量的周同比为+6.8%（前值为+56.5%）。
③煤价上升。截至6 月12 日，煤价环比+1.9%（前值+5.6%）。
（2）建筑业施工资金到位率环比上升，黑色供给修复①建筑业资金到位率环比上升。截至6 月9 日，样本建筑工地资金到位率为55.3%，周环比上升0.42 个百分点。
②水泥供需边际回落，库存同比较前值下降，价格上升。需求端，截至6 月12 日，水泥发运率同比+0.3pct（前值为+1.3pct）。供给端，截至6 月12 日，磨机运转率同比+2.1pct（前值为+6.9pct）。库存端，截至6 月12 日，水泥库容比周环比+0.1pct（前值为+0.2pct）、同比-0.5pct（前值为+0.2pct）。价格方面，6 月12 日当周水泥价格环比+0.1%（前值+0.4%）。
③黑色供给修复，需求走弱，库存同比较前值上升，价格下降。需求端，截至6 月12 日，建筑钢材成交量周同比为-7.8%（前值为-6.0%）。供给端，截至6 月10 日，全国高炉开工率同比+0.4pct（前值为-0.6pct），截至6 月12 日，螺纹与线材产量同比+3.1%（前值为-6.9%）。库存方面，截至6 月10 日，螺纹钢库存周同比+25.2%（前值为+7.4%）。
价格端，截至6 月12 日，铁矿石价格环比-1.6%（前值-1.0%），螺纹钢价格环比-0.2%（前值为+0.1%）。
④沥青开工率环比下降，价格上行。截至6 月10 日，沥青开工率周环比-1.4pct（前值为-2.7pct），同比-19.6pct（前值为-57.5pct）。截至6 月12 日，沥青价格周环比+3.7%（前值+3.0%）。
⑤PVC 开工率同比较前值上升，苯乙烯开工率同比较前值下降。截至6 月11 日，PVC 开工率同比为-5.0pct（前值为-8.5pct），苯乙烯开工率同比为-15.2pct（前值为-12.4pct）。
（3）铁路和公路货运量边际回落，行业开工率分化①铁路货运量同比较前值下行，公路货运量同比较前值下降。截至6 月7 日，铁路货运量同比为+3.0%（前值为+3.2%），高速公路货车通行量同比为+4.5%（前值为+6.5%）。
②焦化开工率同比较前值上升，地炼开工率同比较前值下降。截至6 月11 日，焦化开工率同比为+2.5pct（前值为-0.3pct），截至6 月11 日，地炼开工率同比为+3.5pct（前值为+8.1pct）。
③PTA/聚酯开工率/江浙织机开工率同比较前值上升。截至6 月12 日，PTA/聚酯开工率同比分别为-18.0pct/-11.0pct（前值-21.3pct/-11.1pct），截至6 月11 日，江浙织机开工率同比为-9.7pct（前值-16.6pct）。
④半钢胎生产开工率同比较前值下降，全钢胎生产开工率同比保持不变。截至6 月12 日，半/全钢胎开工率同比分别为-7.0pct/+5.1pct（前值为-4.1pct/+5.1pct）。
吞吐量维持高位，运价整体偏强
（1）运量方面，截至6 月13 日，港口累计完成货物吞吐量与集装箱吞吐量环比-3.3%/0.4%（前值+8.0%/+10.0%），同比1.3%/5.3%（前值-4.1%/-3.3%）。
（2）运价方面，①RJ/CRB 同比22.8%，前值+29.3%；②截至6 月12 日，波罗的海干散货指数（BDI）周均环比-10.3%（前值-1.6%），同比55.5%（前值104.9%），同比有所收窄；③中国出口集装箱运价（CCFI）与上海出口集装箱运价（SCFI）环比4.9%/9.5%（前值3.3%/6.0%）。具体来看，CCFI 方面，除日韩、南非外，其余各航线环比均有所修复。
上海港方面，市场运价保持涨势，除日本港外远洋航线运价均上涨。
（3）韩国、越南出口维持韧性，韩国6 月前十日出口额同比+86.9%（前值为+53.2%），越南5 月出口额同比+18.0%（前值为+21.6%）。
（4）海外经济来看，美国方面，5 月CPI 同比+4.25%（前值+3.8%），在基数效应与能源价格推动下触及本轮峰值，为三年来最高、连续第三个月上涨；不过核心CPI 同比+2.85%（预期+2.9%）、核心环比仅+0.21%（预期+0.3%、前值+0.38%），显示油价对通胀的"二轮效应"并不显著。市场聚焦新任美联储主席沃什6 月议息会议的表态。欧元区方面，6 月11 日欧央行宣布重启加息：将存款机制利率、主要再融资利率、边际借贷利率分别上调25 个基点，自6 月17 日起生效，为2023 年7 月以来首次加息，也是年内首家重启加息的主要经济体央行。
（5）进口运价方面，国内进口运价（CDFI） 环比前一周-7.4%（前值-1.0%）。截至6 月13 日，煤炭/粮食/铁矿石运价指数周均环比分别为-0.62%/0.06%/-2.38%（前值-0.15%/-0.05%/-0.92%）。
猪肉价格下行，蔬菜价格上行
猪肉价格下行，蔬菜价格上行。截至6 月13 日，农产品批发价格200 指数周均环比上行0.1%。猪肉/牛肉/羊肉/白条鸡平均批发价周环比-0.6%/-0.1%/-0.1%/+0.5%，蔬菜/水果周环比+1.5%/-2.1%，鸡蛋周环比+2.4%。猪肉价格下行，主因供给端出栏仍较充足，而终端消费恢复有限，屠宰端采购偏谨慎，供需阶段性偏宽松压制价格。
原油价格下行、黑色价格分化
内盘方面，截至6 月13 日，南华工业品指数周环比-1.7%，铜/铝周环比为-1.6%/-1.6%。铁矿石/焦炭/螺纹钢价格周环比-1.6%/+0.1%/-0.2%，水泥/玻璃价格周环比+0.1%/-1.5%。外盘方面，RJ/CRB 指数周环比-3.3%，布油周环比-4.3%，LME 铜/LME 铝环比为-2.82%/-0.3%。
（1）原油价格下行。供给端偏空，特朗普取消对伊朗的新一轮打击，美伊近期可能签署停战谅解备忘录，市场开始交易霍尔木兹海峡恢复通航，地缘风险溢价快速回吐。同时，船运数据表明海湾原油实际损失量低于此前预估，替代航线与隐蔽运输缓解了现货紧张。OPEC+增产路径尚未逆转。需求端偏多，联储紧缩预期略有降温对价格有所支撑，但OPEC 下调2026 年全球原油需求增速预期，美国高油价对汽油消费的抑制开始显现。库存端偏多，截至6 月10 日美国库存变化-1515.4 万桶（金十数据预期-397.4 万桶）。
（2）黑色价格分化。黑色系核心矛盾仍是“成材弱需求”与“炉料成本支撑”并存。螺纹钢方面，地产链偏弱和淡季因素压制终端需求，总库存由去化转为累积，价格维持偏弱震荡。铁矿石方面，铁水产量仍有支撑，但钢厂利润偏弱、补库意愿不足，澳巴发运和到港量偏高，港口库存仍处高位，价格小幅回落。双焦方面，矿难后安全检查与“安全生产月”限制煤矿产量，焦企库存偏低，焦炭第六轮提涨落地；但陕西保供消息一度引发回调。
（3）铜价下行。周初市场受美国利率预期偏紧、能源成本扰动及中国高价进口需求放缓影响，铜价承压；后半周美伊停战预期升温，紧缩预期缓解、风险偏好改善，带动价格修复。美国潜在精炼铜关税推动库存持续向COMEX 集中，区域价差与贸易流向仍是重要交易变量。
风险提示：1)政策推进不及预期：政策落实节奏和落地效果存在不确定性，经济修复速度可能偏缓。2)海外经济和地缘政治风险的不确定性：海外经济数据波动，地缘政治风险加大，外需回落或会对经济造成进一步拖累。

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