【潜力股分析】 煤炭行业定期报告：上行在即 行业观察：供给约束

【潜力股分析】 煤炭行业定期报告：上行在即

行业观察：供给约束仍存，旺季需求可期。总体来看，在库存总量偏高与可流通现货资源有限并存的背景下，港口煤炭价格仍具韧性。本周，煤炭市场价格整体平稳运行，动力煤价格整体持稳，焦煤价格小幅上涨，主要系当前煤炭市场仍呈供需双弱格局：

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一方面，产地供应受安监趋严影响恢复偏缓，煤矿生产弹性受到压制；另一方面，终端需求释放节奏同样偏慢，电厂日耗阶段性回落、采购以刚需为主，港口库存虽有回落但整体仍处相对高位。展望后市，供给恢复偏缓、进口补充偏弱、旺季需求预期渐强以及港口库存阶段性去化，煤价上行在即。供给端：国内供应恢复偏缓，进口补充仍然偏弱。1）国内煤矿安监力度仍较大，产地供应恢复节奏偏缓。近期，山西留神峪煤矿事故影响仍在持续发酵，国家相关部门及多个煤炭主产地陆续召开会议，部署后续矿山安全生产工作，晋、皖、辽、湘等地亦开展下矿督导检查，全国煤矿安监力度仍处高位。根据市场消息，截至目前，山西地区本轮停产自查煤矿中仍有部分煤矿尚未复产；部分在产煤矿亦受到安全检查、前期超产整改、外包工队清退等因素影响，产量较前期明显下降。综合来看，当前正值6 月全国“安全生产月”，产地煤矿安监力度预计维持较高水平，叠加山西部分煤矿仍处于招工恢复过程中，短期内产地煤炭供应恢复节奏或仍偏缓。2）进口煤同比回落，后续补充作用或继续弱化。海关总署数据显示，2026 年1-5 月份，全国累计进口煤炭18262.3 万吨，同比下降3.2%；其中5月份，全国进口煤炭3326.50 万吨，同比下降7.7%，环比增长0.5%，进口煤同比回落趋势仍较明显。后续来看，印尼煤炭出口新政已正式执行，其核心在于推动出口环节国有专营、统一管控。自6 月1 日起，印尼矿商需向印尼达南塔拉资源公司（PTDSI）录入煤炭购销合同与交易明细，并通过海关平台完成出口活动强制报备；9 月1日起，私营矿商将不得直接对外开展煤炭出口业务，仅可将煤炭销售至指定国企，由国企统一负责签约、报关及收汇等流程。考虑到印尼是我国重要进口煤来源国，叠加其产能管控、国内保供及开采监管等政策约束，印尼煤炭出口减量预期仍存，后续进口煤对国内市场的补充作用或继续弱化。需求端：短期降雨扰动电煤释放节奏，“迎峰度夏”窗口临近日耗抬升可期。根据中央气象台报道，6 月中旬，全国多地降雨过程较为频繁，华南、江南、西南及长江中下游部分地区将先后出现较强降雨。受持续降雨影响，水电出力或阶段性增加，但阴雨天气亦可能压制风光出力，火电兜底需求仍具支撑。而进入6 月下旬后，全国高温范围或进一步扩大，“迎峰度夏”进入真正窗口期，居民制冷用电需求有望明显抬升。若后续高温天气持续，电厂刚性补库需求或集中释放。非电需求方面，钢铁端日均铁水产量持续维持在240 万吨左右的较高水平，对炼焦煤需求形成稳定支撑。综合来看，短期降雨或推动水电出力增加进而扰动电煤需求释放节奏，但风光出力同样受天气影响，火电兜底需求仍存，后续随着“迎峰度夏”窗口开启，电煤需求有望边际改善，叠加非电需求保持韧性，需求端整体仍具支撑。库存端：北港库存开始去化。截至6 月12 日，环渤海港煤炭库存为2823.8 万吨，相比于上周下降65.8 万吨，周环比下降2.3%，同比下降2.0%；其中，秦皇岛港煤炭库存为650.0 万吨，相比于上周下降41.0 万吨，周环比下降5.9%。本周北港库存整体回落，其中秦皇岛港去库幅度相对更大，或反映下游拉运需求逐步走强。与此同时，铁路运力长期向长协保供倾斜，也导致港口货源结构发生偏移，长协煤占比较高，市场煤占比偏低，港口优质现货资源或相对有限。总体来看，本周北港库存阶段性回落，叠加可流通现货资源有限，港口煤炭价格仍具韧性。
煤价阶梯：预期是如何抬升的？①产能核查及预核增产能退出，国内供给收缩，煤价预期上升至700-750 元/吨【持续影响】；②印尼RKAB 计划缩减，进口煤炭规模下降，煤价预期上升至750-800 元/吨【持续影响】；③美伊冲突影响下，大宗价格暴涨，煤价预期上升至800-850 元/吨，高点突破1000 元/吨【持续影响】；④替代需求爆发，煤制油、煤制气、煤化工价格飙涨，煤价预期上升至850+元/吨，高点突破1000元/吨强化【持续影响】。煤价上涨的预期催化有望逐步加强，伴随北半球电煤及非电煤需求的持续释放，供不应求格局将凸显，煤价料将加速上行。
多重催化：旺季煤价上行确定性？ ①供给端：矿难引发安监趋紧，供给或持续受限（《煤矿重大事故隐患判定标准》自2026 年7 月1 日起施行）；印尼煤炭出口管制+DMO 政策，或将进一步降低中国煤炭进口预期；②需求端：厄尔尼诺异常高温天气+北半球迎峰度夏需求释放（欧洲天然气库容率和中国25 省电厂库存均处低位），内外共振需求释放可期。此外，替代能源风光发电规模同比或将持续走弱，利好燃煤发电需求。

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投资思路：迎峰度夏，煤价强势有望超预期，重点推荐弹性标的。地缘冲突催化，大宗涨价+HALO 交易+能源安全等多重因素不断强化，持续看好煤炭股投资机会。弹性优先，重点关注矿难对炼焦煤供给带来的冲击，推荐【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】【盘江股份】【上海能源】；迎峰度夏需求确定性，关注煤炭与煤化工共振【兖矿能源A+H（2026 年度金股）】【兖煤澳大利亚】【广汇能源】【中煤能源A+H】【中国神华A+H】，以及自身盈利弹性较大的【晋控煤业】【山煤国际】【陕西煤业】【昊华能源】【华阳股份】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【电投能源】【力量发展】【中国秦发】【中国旭阳集团】有望受益。
动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比持平。供应方面，截至2026 年06 月12 日，462 家样本矿山动力煤日均产量544.00 万吨，周环比下降0.38%，同比下降3.95%。
需求方面，截至2026 年06 月11 日，25 省综合日耗煤501.60 万吨，相比于上周下降37.30 万吨，周环比下降6.92%，同比增长3.66%。港口价格方面，截至2026 年06 月12 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价868 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨255 元/吨，年同比增长41.60%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比上涨90 元/吨。供应方面，截至2026 年06 月12 日，523 家样本煤矿精煤日产量和314 家样本洗煤厂精煤日产量分别为67.42万吨和25.27 万吨，周环比分别为-2.59%和-3.92%，同比分别-8.67%和+9.39%。需求方面，截至2026 年06 月12 日，247 家钢企铁水日产为240.9 万吨，周环比增长0.06%，同比下降0.31%。产地价格方面，截至2026 年06 月12 日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1640 和1950 元/吨，相比于上周分别上涨70 元/吨和上涨50 元/吨，周环比分别+4.46%和+2.63%，相比于去年同期分别上涨730 元/吨和上涨850 元/吨，年同比分别+80.22%和+77.27%。港口价格方面，截至2026 年06 月12日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2160 元/吨，相比于上周上涨90 元/吨，周环比增长4.35%，相比于去年同期增长930 元/吨，年同比增长75.61%。
风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

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