【市场热点】 周期低位下的个券研究：生猪养殖行业可转债梳理 1

【市场热点】 周期低位下的个券研究：生猪养殖行业可转债梳理

1、生猪养殖行业概览

【震撼发布】

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2025 年以来，生猪供给高位运行。2026 年1-3 月，全国生猪出栏量为20,026万头，同比增长2.8%；猪肉产量1,669 万吨，同比增长4.2%。2026 年3 月末，全国生猪存栏42,358 万头，同比增长1.5%。2025 年下半年以来能繁母猪去化提速，2026 年3 月末能繁母猪存栏数3,904 万头，较2025 年末下降57 万头。
2025 年下半年以来猪价走弱，价格低迷。2026 年4 月20 日，全国生猪(外三元)市场价跌至9.00 元/公斤，5 月20 日为9.50 元/公斤。行业价格持续处于低位。
近年生猪养殖规模化和生产效率提升，供给韧性增强，猪肉消费需求侧有所承压，本轮猪价下行周期持续时间较长，行业内企业盈利下滑，多家企业2026 年一季度净利润发生亏损。行业底部周期下政策约束强化，产能调控加码，有利于推动生猪价格保持在合理水平。2026 年5 月14 日农业农村部发布《生猪产能综合调控实施方案（2026 年修订）》，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右。展望后续，我们认为2025 年下半年以来能繁母猪逐步去化，2026年3 月末能繁母猪存栏量相比调整目标仍存进一步去化的空间，当前行业供给仍处于高位，猪肉需求则受到居民肉类消费结构多元化等因素的影响，预计短期内价格仍将承压。随着能繁母猪去化，推动商品猪出栏量下降，产能调控政策效果逐步显现，预计2026 年下半年行业价格有望修复。
2、生猪养殖行业可转债基本情况
截至2026 年5 月20 日，生猪养殖行业存续可转债包括牧原转债、希望转2、温氏转债和巨星转债。生猪养殖行业可转债发行规模普遍较大。2027 年到期转债规模大，四只转债剩余期限集中在1-2 年。未转股比例普遍较高。可转债信用评级较发行时均未发生调整。2026 年初以来，牧原转债和温氏转债成交量居前，均超110 亿元。2026 年初以来生猪养殖转债和其正股价格普遍下跌，正股表现弱于转债。希望转2 在2026 年8 月13 日前不行使转股价格向下修正权利。需关注后续巨星转债和温氏转债修正条款触发情况。

【为什么选择吴老师？】

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【真实见证 ? 财富传奇】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
收入和盈利能力方面，生猪养殖行业转债发行人2025 年和26Q1 营业收入普遍增长，但毛利率和净利润均有所下滑，部分发行人净利润亏损。现金流方面，2025年生猪养殖行业转债发行人经营性净现金流普遍有所下滑，但仍保持较大规模的净流入状态，具有较强的经营获现能力。希望转2 发行人经营活动产生的现金流量净额同比小幅增长。26Q1 四只转债发行人经营性净现金流净流入规模同比均有所下滑或转为净流出。债务负担和偿债能力方面，发行人杠杆水平存在一定差异，26Q1 末牧原转债和温氏转债发行人资产负债率相对较低，牧原转债发行人流动比率居前，其次为温氏转债；四只转债发行人现金短债比均在0.4 倍以下。
3、重点个券梳理
我们对牧原转债、温氏转债和希望转2 分别进行了梳理，供投资者参考。
4、风险提示
（1）可转债发行人基本面变化超预期产生的风险。
（2）产品价格波动的风险。
（3）因数据来源不准确或统计方法不当产生的风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"