【价值挖掘】 激浊扬清 周观军工第170期：SPACEX上市在即 商业航

【价值挖掘】 激浊扬清 周观军工第170期：SPACEX上市在即 商业航天产业化提速

迈向商业运营的全新迭代版本星舰V3首飞完成关键进展

【震撼发布】

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星舰V3首飞完成了关键载荷部署，取得了重要飞行数据，标志着人类现役最强运载火箭在走向重复使用、大规模运载和商业化应用的道路上，迈出了阶段性一步。北京时间2026年5月23日6时30分，SpaceX星舰系统第12次试飞在得克萨斯州星际基地进行。这也是全新版本星舰V3的首次飞行测试。本次任务中，星舰成功完成22颗模拟“星链”卫星载荷部署，验证了新一代星舰的运载、分离和载荷释放能力。不过，任务并非完全顺利：超重型助推器在返回墨西哥湾过程中失控，未能完成预定回收；二级星舰飞船也出现一台发动机提前失效的情况，影响了后续再入测试。最终，飞船上级在印度洋区域溅落后爆炸解体。
SpaceX正式递交招股书，Starlink现金奶牛属性突出
当地时间5月20日，SpaceX正式向美国证券交易委员会（SEC）提交S-1版注册声明（招股书），启动首次公开募股（IPO）进程。
此前消息显示，SpaceX估值可能达1.75万亿至2万亿美元，融资750亿美元，这将使其成为历史上规模最大的IPO。据招股书披露，公司2025年全年合并营收186.74亿美元，营业亏损25.89亿美元，调整后EBITDA为65.84亿美元。分板块来看，? 航天板块聚焦运载火箭研发、发射及相关服务：2025年全年营收40.86亿美元，营业亏损6.57亿美元，研发投入30.04亿美元，主要用于下一代星舰（Starship）运载火箭项目的研发。
连接板块以Starlink星链业务为核心，是唯一实现盈利的板块：2025年全年营收113.87亿美元，同比增长49.8%，营业利润44.23亿美元，同比增长120.4%，调整后EBITDA 71.68亿美元，同比增长86.2%，增长主要得益于用户规模扩大、企业客户采用率提升及网络效率优化。
人工智能板块主要围绕Grok模型研发、算力基础设施建设展开：2025年全年营收32.01亿美元，营业亏损63.55亿美元。公司强调，亏损主要系处于发展初期，需持续投入算力基础设施建设及研发。
国内火箭回收技术突破在即，空间运载成本有望大幅下降
国家航天局在2026年“中国航天日”新闻发布会上宣布，长征十号乙计划于4月28日在文昌航天发射场实施首飞，此前《科创板日报》曾报道中国商火长征十二号乙运载火箭亦计划于2026年上半年在酒泉执行首次发射任务，两大火箭“国家队”可回收型号排队首飞。
CZ-10B火箭为两级串联构型，基于CZ-10A火箭重复使用一子级，配置5.2m直径整流罩，采用“三平”测发模式，一子级采用海上网系回收，LEO运载能力不低于16t(一子级回收状态)，运载能力比肩猎鹰9火箭。CZ-12B运载火箭则是为满足我国低轨星座组网等商业发射需求研制的新一代四米级可重复使用火箭，采用两级构型及全液氧煤油动力方案，具备20吨级近地轨道运载能力。
民营航天企业也在全力攻克回收技术难关。蓝箭航天旗下的朱雀三号遥二火箭计划在2026年二季度发射，将重点攻克着陆段发动机点火可靠性与精准姿态调姿技术。若此次实现一子级全流程垂直软着陆，朱雀三号将成为中国民营企业首款实现轨道级回收的液体火箭。
届时，国有与民营航天力量将在可回收火箭领域形成双轮驱动的发展格局，共同推动技术快速迭代。

【为什么选择吴老师？】

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
海南商业航天重点项目加速建设，建成后将助力发射场年发射能力突破60次
2026年5月1日国际劳动节，在我国首个商业航天发射场——海南商业航天发射场(二期)发射区3号工位项目现场，数百名建设者正在紧张忙碌，加快项目建设。海南商业航天发射场(二期)发射区3号工位项目是海南省重点项目，也是海南商业航天发射场扩容提速、打造国际一流商业航天发射枢纽的重要基础设施。承建方中建五局海南分公司介绍，项目建设内容包括前置设备间、阀门间、避雷塔、导流槽、地下管廊、场坪以及相配套的消防、给排水、配电等工程施工。该项目建成后，将与同期建设的4号工位及一期工位协同，助力整个发射场的年发射能力突破60次，极大提升我国商业航天的快速响应与高密度发射能力。
卫星互联网国内现状：规划卫星多，组网发射压力大
以巨型宽带互联网星座为主的国内商业航天项目计划宏大，2030年前组网卫星需求超1.5万颗。为了避免在太空中恶性“跑马圈地”，霸占宝贵的不可再格的频轨资源，ITU频轨协调规则规定，申请频率和轨位后，7年内必须发射第一颗星，之后的2年内发射总数必须达到10%，5年内发射总数需要达到50%，7年内整个星座必须完成发射，否则将对申报的星座规模进行削减或取消。根据公共数据库Jonathan‘s Space Report的统计，我国主导的已经开建的巨型星座包括GW星座、“千帆”星座和“银河”（Galaxy）星座。其中“千帆”星座计划在2030年完成15000颗的组网建设；GW星座计划在2030年前完成约1300颗（规划的10%）卫星的部署，2030-2035年完成余下约1万颗卫星组网；“银河”星座按ITU规则需要在2030年前发射500颗（规划的50%）卫星，并在2032年前完成全部1千颗卫星组网。按此计算，不考虑补网发射，2030年底前国内待发卫星达1.68万余颗，2030-2035年待发需求约1.05万颗。
海外进展：Starship快速成熟，Starlink建设仍在提速
SpaceX加快“星舰”超重型火箭验证步伐，或将进一步颠覆现有空间运载能力格局。GW星座项目始于2020年前后，同一时间开启Starlink组网的SpaceX已经在2020-2024年的5年间内将7000余颗Starlink卫星送上太空组网，并进一步开启天地存量终端直连建设。
假如星舰投入到Starlink的建设中，其100t+的LEO运力将使Starlink的组网能力将呈指数级提升，将进一步强化其在空间运载能力和轨道占用能力方面的垄断优势。而近地轨道资源和优势通信频段资源都是不可再格且排他的，尽快投入我国各型运载火箭共同参与到GW和“千帆”星座建设中是加快星座组网，尽早实现星座建成运营的重要一步。
商业航天：优先关注空间基础设施建设相关产业投资机会
商业航天产业链主要涉及原材料及零部件制造、卫星制造、火箭制造、发射服务、终端设备制造与卫星星座运营等环节。从各产业环节关系看，上游是卫星、火箭制造所涉及的原材料及零部件；产业链中游包括卫星及火箭制造、火箭发射服务，其中，发射服务还涉及发射场服务及测控通信产业链；产业链下游主要是终端设备制造与星座运营服务。
关注航天基建早期卫星制造、火箭制造、火箭发射及相应的核心配套服务环节，以及即将开启的卫星应用服务链条上的终端设备制造相关企业。目前，我国商业航天产业仍处于快速扩张的建设初期，卫星应用的潜在市场空间及由此牵引的星座部署需求空间广阔，卫星制造、火箭发射产能具有稀缺性。从一级市场投融资维度看，处于产业链两端的火箭及卫星制造、卫星运营及应用服务也是最景气的投资赛道。
随着2025年我国低轨巨型星座正式进入高密度组网期，星座将在部分区域逐步具备初期运营服务能力，对应的地面终端建设、卫星服务运营也将同步打开数倍于卫星制造与火箭发射服务的市场。
风险提示
1、我国国防科技工业体系的体制机制改革进程低于预期，产业组织架构变革的不确定性；2、“十五五”规划是影响未来5年装备建设的核心因素之一，规划的不确定性使得未来装备建设存在显著的结构不稳定性；3、科研型号研制进度不及预期，招标的不确定性；4、国企改革效率提升不及预期，供给侧改革的不确定性。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

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炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

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投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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