【市场热点】 存单周报：资金起变化 “补负债”信号显现 供给方

【市场热点】 存单周报：资金起变化 “补负债”信号显现

供给方面，存单净融资大幅回升，期限结构继续收窄。本周（5 月18 日至5月24 日）存单发行规模为9872.9 亿元，净融资额为4545 亿元（上周为-245.8亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比维持在53%不变；股份行发行占由16%下降至11%。期限方面，存单发行加权期限收窄至6.62 个月（前值为6.79个月）。下周（5 月25 日至5 月31 日）到期规模大幅增加，存单到期规模为9506.9 亿元，周度环比增加4202 亿元，到期主要集中在国有行、股份行和城商行，基于期限视角，1Y、6M 存单到期金额最高，分别为4504.9 亿元和1420.3亿元。

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需求方面，大型银行为二级配置主力，一级市场募集率小幅下行。（1）就二级配置机构而言，银行端中小银行周度净买入由542.22 亿元上升至771.63 亿元；大型银行周度净买入由867.91 亿元上升至1055.03 亿元；货基周度净卖出由1131.15 亿元上升至1573.1 亿元；理财周度净买入从190.04 亿元上升至207.46 亿元；其他类周度净买入139.24 亿元，较上周（222.42 亿元）减少83.18亿元。（2）一级发行方面，全市场募集率（15DMA）降至90%；分机构看，国有行募集率由96%下降至95%，股份行募集率由91%下降至89%，城商行募集率由82%上升至83%，三农行募集率由92%下降至90%。
一级定价方面，1y 股份行存单加权发行利率上升至1.45%。（1）具体来看，股份行3M 存单较上周下降3bp，9M 品种较上周上升1bp，1.44%左右，1y 品种定价延续低位震荡，小幅上升至1.45%。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差为10.64bp，在历史分位数30%的位置。（3）信用利差方面，1Y 期城商行与股份行利差为4.71BP，利差分位数在2%附近；农商行与股份行利差为6.41BP，利差分位数在11%附近。

【为什么选择吴老师？】

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二级收益率方面，AAA 等级品种存单收益率较上周小幅上行。（1）具体来看，1M、3M、9M 品种较上周均上行2bp，6M、1Y 品种较上周均上行1bp， 1Y品种收益率在1.45%左右。（2）期限利差而言，AAA 等级1Y-3M 期限利差为7.75bp，在23%的历史分位数水平。
资产比价方面，存单与国债国开利差小幅上行。具体来看，1yAAA 等级存单收益率与DR007:15DMA 资金价差从10.45BP 走扩至11.46BP；与R007:15DMA资金价差从7.24BP 走扩至8.43BP；存单与国债价差从23.59BP 走扩至27.25BP，分位数上行至14%；存单与国开价差从7.62bp 上行至8.87BP，分位数上升至10%；此外，AAA 中短票与存单价差由4.88BP 收窄至2.03BP，分位数下降至18%附近。
月末资金价格出现波动，银行“补负债”诉求起变化，但配置需求的保护下，预计仍在1.45-1.5%的区间波动。供给方面，本周存单净融资明显放量至4545 亿元，自3 月末以来首度转正，银行体系单日净融出余额自5.4 万亿下降至4.1万亿附近。同时，5 月20 日至22 日，逆回购从“地量”操作的状态退出，单日操作量分别抬升至500 亿元、1000 亿元、1530 亿元，在税期前出现加码。存单供给、融出、逆回购操作均指向银行补负债需求有所放大。需求方面，银行为二级市场配置主力，大、小行二级市场均维持积极买入状态。下周来看，存单到期规模偏大，叠加税期走款扰动（或在1.3-1.4 万亿）以及政府债缴款（6251亿元），资金面或仍有一定压力，DR007 或向1.4%附近的政策利率中枢靠拢，存单定价或易上难下，整体波动区间预计在1.45-1.5%。
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