【潜力股分析】 固定收益专题报告：风起TLAC TLAC 债发行现状简

【潜力股分析】 固定收益专题报告：风起TLAC

TLAC 债发行现状简析

【震撼发布】

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TLAC（总损失吸收能力）非资本债券，是指全球系统重要性银行为满足总损失吸收能力要求而发行的、具有吸收损失功能、不属于商业银行资本的金融债券。2024 年5 月，国内首批TLAC 非资本债券发行落地，2024 年、2025 年分别发行2300 亿元、3100 亿元，年内发行已达2200 亿元。从节奏上来看，2024 年和2025 年下半年是TLAC 债供给高峰期，主要与明确的监管时间节点有关。值得注意的是，交通银行在2025 年发行了首单“固息+浮息”双品种TLAC 债。债券期限上来看，TLAC 非资本债券包括“3+1”、“5+1”、“10+1”三个期限品种，当前主要集中在“3+1”品种，平均票面利率约1.9%。从发行主体来看，TLAC 债发行主体要求为全球系统重要性银行，农业银行发行规模最大，其次是中国银行和交通银行。
2026 年TLAC 债供给压力如何？
截止2025 年报数据，工行、建行、农行、中行、交行资本充足率分别为18.8%、19.7%、17.9%、18.9%、16.0%，扣除缓冲资本后，若不考虑存保基金的豁免，按照2028 年初的要求（交行是2027 年初），工行、建行、农行、中行、交行静态资本缺口分别为9979 亿元、4973 亿元、8601 亿元、5094 亿元、2220 亿元，合计近3.1 万亿元。若是借助存款保险基金实现一定豁免，按第一阶段上限2.5%、第二阶段上限3.5%计算，五大行资本补充压力将明显减轻，建行、农行、中行、交行已满足TLAC 考核要求，工行静态资本缺口降至85 亿元。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
分两种情形来讨论TLAC 债的供给，情形一为存保基金豁免按上限计入，该情形下五大行依靠二永债滚续发行即可填补资本缺口；情形二为不考虑存保基金豁免，该情形下工行、中行、建行、农行、交行2026 年TLAC 债预计发行规模分别约为4256 亿元、1420 亿元、3394 亿元、1230 亿元、2437 亿元。展望后续供给，2026 年TLAC 债新券发行规模预计整体增加，尤其是2027 年初需实现TLAC 第一阶段达标的交行发行节奏或将加快，再考虑实现一定程度的存保基金豁免，2026 年TLAC 债供给或处于3000-5000 亿元的区间内，预计较2025 年有小幅增加。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

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赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
TLAC 债配置价值怎么看？
发行主体同为商业银行，TLAC 债与二级资本债、永续债均带有减记或转股条款，一般商金债则没有，因此，损失吸收的顺序上，依次为永续债→二级资本债→TLAC 债→一般商金债，受偿顺序则相反。流动性方面，TLAC 债有比较明显的“一级半”效应，2024 年8-9 月、2024 年11 月末、2025 年7-8 月是TLAC 债换手率相对较高的节点，其换手率通常低于二永债。不过值得关注的是，去年7 月以来，投资者抢配TLAC 债热情不低。2025 年7 月至8 月是TLAC 债成交最为活跃的时段，单月成交笔数均在1600 笔以上，也是从2025 年7 月至今年3 月，TLAC 债TKN 占比持续高于国有行二永债，维持在60%以上，这与TLAC 债的进可攻、退可守的双重属性有关。
在投资者结构方面，我们认为2030 年资本扣减过渡期结束前TLAC 债可能仍以银行互持为主，但这并不代表其他机构的参与意愿不高，保险同样是配置型资金，对于长期限TLAC 债也能拿得稳，并且没有银行自营的持有限制。对公募基金而言，TLAC 债可以作为二永品种的替代，且基金买盘力度有逐渐加强的趋势。理财同样是TLAC 债的潜在配置机构，开放净值型理财存在配置需求，或更偏好3 年的中短期限品种；封闭型理财配置的前提在于TLAC 债是否能通过SPPI 测试，我们认为损失吸收条款不影响SPPI 测试的判断。在参与窗口的选择上，当前3 年TLAC 债与同期限二级资本债、银行永续债的价差处于历史20%-45%的分位区间，5 年TLAC 债与同期限二级资本债价差则在10%以内的偏低分位水平，5 年TLAC 债与同期限银行永续债价差接近历史最低位，建议耐心等待价差空间打开再布局较为合适。
风险提示
统计数据失真；信用事件冲击债市；政策预期不确定性。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"