【行业洞察】 华源晨会精粹 新消费新消费——社服板块2025 年度

【行业洞察】 华源晨会精粹

新消费新消费——社服板块2025 年度及2026Q1 总结——茶饮业绩增速表现亮眼；出行链、餐饮链平缓复苏：餐饮茶饮板块总结：2025 年茶饮板块业绩增速表现亮眼，餐饮公司业绩具备韧性。2025 年餐饮茶饮板块公司合计实现收入同比增长15%；实现归母净利润同比增长34%。出行板块总结：25 年景区业绩表现分化，酒店业绩具备韧性；2026Q1 景区业绩表现稳健。出行链整体2025 年收入端同比增长2%，归母净利润同比增长1%；2026Q1 出行链整体收入同比增长1%，归母净利润同比增长18%。投资分析意见：餐饮茶饮板块建议关注海底捞、小菜园、古茗、蜜雪集团；出行端，节假日出行人数持续高增长，景区客流表现回暖，持续看好出行端的复苏表现，建议关注免税板块、博彩板块、景区板块等。

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
风险提示：终端消费需求修复不及预期；经营环境修复不及预期；国际政治变动风险。
新消费新消费——零售板块2025 年度及2026Q1 总结——黄金珠宝板块表现分化；潮玩行业景气度持续上行：黄金珠宝板块总结：黄金珠宝板块业绩表现分化。黄金珠宝板块整体2025 年收入端下滑2%，归母净利润同比增长23%，各公司表现相对分化。业绩表现相对较优的为高端古法黄金品牌老铺黄金、年轻化珠宝品牌潮宏基。
展望：黄金饰品行业产品力为核心竞争力，持续看好头部品牌产品创新能力。潮玩板块总结：中国潮玩消费市场规模高速增长，其中潮玩公司2025 年度收入高增。2025年度泡泡玛特、布鲁可、名创优品收入分别同比增长185%/30%/26%。板块整体或受益于潮玩行业景气度上行。建议关注：泡泡玛特、名创优品、布鲁可。投资分析意见：黄金珠宝方面，建议关注有差异化产品力、较高运营能力并能持续赋能品牌的公司如老铺黄金、周大福、潮宏基、曼卡龙；潮玩板块建议关注泡泡玛特、名创优品、布鲁可。
风险提示：终端消费需求修复不及预期；经营环境修复不及预期；国际政治变动风险。
医药三诺生物(300298.SZ)——26Q1 业绩环比改善，CGM 海外销售持续突破：事件：三诺生物发布2025 年报&2026Q1 季报。公司2025 年实现营业收入46.59 亿元，同比增长4.87%；归母净利润9,264.89 万元，同比下降71.61%。净利润大幅下滑，主要是由于1）CGM 业务在欧洲市场遭遇专利诉讼，影响了阶段性推进节奏；2）子公司Trividia 完成与罗氏的专利纠纷和解，同时PTS 相关业务计提商誉减值所致。2026Q1 实现收入12.39 亿元，同比增长18.99%；实现归母净利润9768.58 万元，同比增长35.46%，环比明显改善。盈利预测与评级：我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为3.7 亿元、4.7 亿元、5.5 亿元，当前股价对应的PE 分别为25X、20X、17X。公司为血糖监测行业龙头，新产品CGM 收入正在快速增长中，海外持续拓展，天花板有望打开，维持公司“买入”评级。
风险提示：CGM 销售不及预期；在研产品上市进展不及预期；市场竞争加剧风险。
公用环保福能股份(600483.SH)——风资源影响Q1 业绩兼具红利与成长的稳健标的：事件：公司披露2025 年年报和2026 年一季度报告，2025 年公司实现归母净利润29.57 亿元，同比增长5.9%，2026 年一季度公司实现归母净利润6.5 亿元，同比下滑13.6%。2025 年火电利润高增，风电利润受所得税减免政策到期影响有所下滑。盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为25.8、27.5、32.8 亿元，同比增速分别为-12.9%、6.9%、19.2%，当前股价对应的PE 分别为12、11、9 倍，按照40%的分红率计算，公司2026-2028 年股息率分别为3.5%、3.7%、4.4%，维持“买入”评级。
风险提示。电量存在不确定性，电价存在不确定性，在建项目投产进度存在不确定性

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
传媒阿里巴巴-W(09988.HK)——FY26Q4：AI 云业务持续高增长，淘宝闪购UE改善：财务指标概览：公司FY2026Q4 实现总营收2434 亿元（同比增长3%），经调整EBITA 利润率为2.1%，经调整EBITA 同比下降84%至51 亿元，利润下降主要原因是对科技业务、即时零售以及用户体验的投入。盈利预测与评级：考虑到未来公司在AI 业务上的长期投入规划以及淘宝闪购业务UE 持续改善的可能性，预计公司FY2027-2029 年归母净利润分别为1104/1540/1945 亿元，同比增速分别为7%/40%/26%，当前股价对应的PE 分别为20/14/11 倍。鉴于阿里巴巴聚焦于电商与云两大业务板块，云业务在AI 相关业务带动下有望实现营收增长和利润率提升，电商方向上通过千问APP 打造新C 端入口，淘宝闪购业务在收亏同时保持到店团购等业态的探索尝试，维持“买入”评级。
风险提示：消费环境波动风险，技术投入回报不及预期风险，电商行业竞争加剧风险，关税与地缘政治风险
建筑建材/机械/地产中国巨石(600176.SH)——主业量价齐升，电子布正处大周期上行通道：事件：公司发布2025 年年报，全年实现营业收入188.81 亿元，同比+19.08%，归母净利润32.85 亿元，同比+34.38%，扣非归母净利润34.82 亿元，同比+94.70%。
其中四季度收入49.77 亿元，同比+17.83%，环比+3.79%，归母净利润7.17 亿元，同比-21.32%，环比-18.59%，扣非归母净利润8.69 亿元，同比+37.56%，环比-4.63%。全年盈利能力趋势回升，四季度管理费用率基数扰动掩盖盈利上行斜率。
盈利预测与评级：考虑公司电子布业务正处量价齐升通道，我们上调公司2026-2027 年归母净利润预测至66.75 亿元、101.14 亿元（原为38.84 亿元、42.27亿元)、新增2028 年盈利预测为117.51 亿元，对应EPS 为1.67、2.53、2.94 元，目前股价对应26-28 年PE 分别为21、14、12 倍，考虑中国巨石相对于其他电子布企业的估值优势以及潜在业绩弹性，我们上调公司评级，由“增持”上调至“买入”。
风险提示。高端电子布进度低于预期，GDP 增速低于预期，市场竞争格局恶化。
电子精智达(688627.SH)——存储测试设备布局完善，未来成长可期：专注测试检测设备与系统解决方案，产品矩阵完善。精智达是一家专注于测试检测设备及系统解决方案的创新企业，长期深耕于半导体存储器件和新型显示器件领域。公司聚焦关键技术突破，以推动核心设备自主可控为目标，致力于构建覆盖全站点的系统化服务能力。主要产品涵盖半导体存储器件测试与新型显示器件检测设备，为产业链客户提供整体解决方案，并持续受益于人工智能等新兴应用的广泛拓展。盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.82、4.43、6.83 亿元，同比分别增长330.86%、57.32%、54.11%，对应PE 分别为132、84、55 倍。我们选取长川科技、华峰测控、中科飞测作为可比公司。精智达深耕半导体测试检测设备及系统解决方案，着力构建系统化全站点服务能力，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、技术升级迭代、客户集中度较高
公用环保信德新材(301349.SZ)——负极包覆材料量价齐升，沥青基碳纤维制品放量可期：事件：信德新材发布2025 年年报&2026 年一季报，公司2025 年实现总营业收入11.61 亿元，同比+43.28%，实现归母净利润0.39 亿元，同比扭亏；公司2026年Q1 实现营业收入3.61 亿元，同比+48.70%，实现归母净利润0.31 亿元，同比+330.34%，符合市场此前预期。受益于动力电池+储能超级周期，负极材料满产满销，2025 年量价齐升。盈利预测和与评级：我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为1.21/1.48/1.75 亿元，同比增速分别为214%/22%/18%，当前股价对应的PE 分别为59/48/41 倍。选取璞泰来、尚太科技、中科电气为可比公司，考虑到公司负极包覆材料量价有望维持向好态势，且沥青基碳纤维制品有望放量，看好公司后续业绩弹性。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，下游电池需求波动，沥青基碳纤维客户开拓不及预期

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

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吴老师投资团队，您值得拥有的财富管家！

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"