【价值挖掘】 流动性跟踪与地方债策略专题：历史上输入型通胀的流

【价值挖掘】 流动性跟踪与地方债策略专题：历史上输入型通胀的流动性与货币政...

历史上输入型通胀的流动性与货币政策启示：2026 年一季度货币政策执行报告最为明显的一个特征就是体现了央行对输入型通胀的担忧，全文三次提到输入型通胀，一是在一季度物价归因中，央行认为一季度生产价格连续回升是“国际输入性因素推动”和“市场竞争秩序持续优化、新动能成长壮大和算力需求爆发”的共同影响，即输入型通胀和“反内卷”政策共同发挥作用，二是在当前我国所面临的外部环境中提到“供给冲击和输入型通胀压力有所显现”，三是在未来物价关注中提到“外部输入型通胀对国内经济运行的影响需要密切关注”。

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从2015 年以来的经验来看，我国在2016 年、2021 年都面临过输入型通胀，2016 年大宗商品反弹更多依托美元阶段性走弱、前期商品价格超跌修复叠加国内供给侧去产能带动基建地产边际需求回暖，海外整体通胀压力偏弱，输入型涨价偏温和且以基本面供需修复为主；2021 年输入型通胀对PPI 的拉动力度更大，一方面海外在公共卫生事件后大规模货币财政双宽松释放海量流动性，全球复工复产节奏失衡引发供应链梗阻、海运物流成本飙升，在海外总需求过热的情况下推升能源、工业金属等大宗商品价格大幅上行，另一方面国内能耗双控、双碳政策形成上游供给约束，内外涨价逻辑共振；2026 年是美伊地缘冲突对能源供给端产生冲击，叠加目前国内需求偏弱，如果后续涨价压力集中于上游，未能有效传导，将削弱企业利润，加大经济压力。
从货币政策与流动性配合来看，2016 年央行降准一次提供流动性支持，1-9 月DR007 整体在2.3%-2.4%区间波动，9 月后随着金融杠杆抬升和房价上涨，央行“锁短放长”边际收紧流动性，DR007 多次高于2.7%；2021 年央行降准两次、降息一次，流动性维持合理充裕，资金面表现较为平稳，DR007 整体在2%-2.3%区间波动。参考历史经验，在输入型通胀压力持续性较难判断的情况下，也需要央行维持货币政策适度宽松。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
短期内降准降息必要性下降，输入型通胀变为螺旋上升的可能性偏低，若供强需弱的格局长期存在，那么适度宽松的货币政策也会继续维持，在这种情况下，资金利率大幅收紧通常不是政策取向的目标，但是明显偏低可能会积聚风险，为了减少发生潜在风险的概率，如果后续DR001 依然明显低于政策利率，央行在公开市场上净回笼的行为或将会延续。

【真实见证 ? 财富传奇】

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赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
地方债观点：预 计截至5 月24 日，地方债累计发行43035 亿元，其中超长地方债发行20721 亿元，占比为48%；用于化债的地方债发行14380 亿元，占比33%。5 月累计发行3863 亿元，计划规模为7880 亿元，3 月开始地方债持续在借新还旧，5 月新增债供给明显少于2025 年同期，观察后续投资数据是否会有变化。财政部公布3 月新增地方债投向情况，3 月用于项目建设的新增地方债占比从1-2 月的80%左右下滑至69%，2026 年Q1 用于项目建设的新增地方债为10967 亿元，占比77%（与2024 年全年水平接近）。
从个券估值情况来看，目前10Y 以内凸点均在关键期限附近形成，如2Y、4Y、6Y、8Y，关键期限估值均被压得很低；从隐含税率来看，目前较多地区15Y 新券隐含税率被压缩至3%以内，20Y 隐含税率在5.5%左右，30Y 隐含税率在6%+。从品种利差来看，目前除30Y 外，其余期限品种利差均处于历史较低分位数水平，30Y 品种利差依然有21bp；此外，15Y 经过本周后利差进一步压缩至11bp，已经来到过去几次利差低位。
5 月12 日开始保险加大了对30Y 地方债的单日净买入，目前来到接近100 亿元的水平，5 月15 日30Y 地方债老券估值为2.3187%、30Y 国债老券（如250002.IB）估值为2.3190%，再度出现30Y 国债老券与30Y 地方债老券倒挂现象，参考今年前两次出现该现象，均指向30Y 国债老券有下行机会，并且保险从5 月6 日开始持续买入30Y 国债老券。
风险提示：政府债供给超预期，货币政策超预期，经济增长预期显著变化。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

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每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"