【行业洞察】 2026年5月20日利率债观察：流动性已降至阈值附近

【行业洞察】 2026年5月20日利率债观察：流动性已降至阈值附近

1、流动性已降至阈值附近

【震撼发布】

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我们注意到，在过去一段时间内，央行持续通过买断式逆回购和MLF 等工具对银行体系中的“冗余”流动性进行回笼，且回笼力度在逐步增大。今年3 月和4月，央行使用上述工具分别回笼流动性2500 亿元和6000 亿元，5 月中上旬已回笼了10000 亿元。5 月下旬有5000 亿元MLF 到期，理论上央行最多还可以回笼5000 亿元。事实上，即便不考虑5 月下旬MLF 的回笼量，本月中上旬这10000 亿元也已经创下了自MLF 创设以来单月最大回笼规模记录。
投资者对于前段时间基础货币回笼的感受可能并不强烈。这主要是由于资金利率具有（对于流动性数量的）弹性递减的特性：在资金极为充裕时，流动性的适度收敛对资金利率的影响是隐性的，特别是在货币当局对资金利率进行指导的阶段。随着收敛的持续进行，流动性的变化对于资金利率造成的影响便趋于增强。
通俗地讲，在银行体系流动性高于某个阈值时，流动性的边际变化对于DR001的影响极为有限；一旦低于该阈值后，DR001 便对流动性的变化开始敏感了，且流动性的数量越少DR001 就越敏感。我们判断，当前银行体系流动性已经由极为充裕回落至该阈值附近。
事实上，在政策性和自发性因素的共同影响下，今年4 月最后几日的流动性曾经一度低于该阈值，表现为DR001 稳健上行，7 天期公开市场逆回购操作亦恢复至了常态。今日流动性再次回落至阈值附近，表现为7 天期公开市场逆回购的数量由往常的5 亿元大幅提升至了500 亿元，且DR001 进一步上行至1.29%。

【为什么选择吴老师？】

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
展望5 月下旬，不难发现扰动资金市场的因素仍有不少。一方面，今年5 月的缴税期限是22 日，众所周知税期前后资金利率容易出现波动。另一方面，5 月25 日央行将进行MLF 操作，我们判断其仍会净回笼资金。再一方面，自5 月25 日开始便进入了7D 逆回购的跨月阶段，本阶段市场机构对于央行的基础货币需求亦会明显提升。所以我们判断，在5 月下旬中的多数时间内，DR 利率仍会稳健上行，且7 天期公开市场逆回购的数量也会恢复并保持在正常状态。
值得一提的是，DR007 仍有一定上行空间。我们坚持2026 年5 月17 日报告《逆回购是主动缩量？还是没需求？》中的判断，认为DR007 将稳步回到7D OMO利率以上，恢复至“紧贴且略高于”7D OMO 利率的这一常态。
近一周多以来，虽然DR001 明显抬升，但10Y 国债收益率仍是下行的，部分投资者认为债券收益率已经对资金利率“脱敏”了。对此现象我们在2026 年5 月13 日的报告《DR001 与10Y 国债收益率出现背离》已有过阐释，即上述背离是只是暂时的，是10Y 国债收益率相较于资金利率滞后性的体现。之所以滞后是因为投资者需要时间去确认资金利率从“非常态”到“常态”的变化。
事实上，过往市场中经常出现这种滞后现象。例如，今年4 月上旬10Y 国债收益率的下行也是略滞后于DR 利率的。再如，2025 年一季度10Y 国债收益率的上行同样是滞后于DR 利率的，且在资金面收紧的初期市场中也有类似的“脱敏”的说法，但此后DR 利率的变化便很快传导至10Y 国债收益率。我们认为，本次也不会例外，此时宜降低利率风险暴露。
2、风险提示
经济基本面变化超预期，不理性的预期引发市场快速波动，对当前的货币政策框架理解不到位。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

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严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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