【行业洞察】 以岭药业(002603)：主业实现持续修复 关注创新成果

【行业洞察】 以岭药业(002603)：主业实现持续修复 关注创新成果兑现

核心观点

【震撼发布】

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
公司25 年业绩实现强劲复苏，收入及利润端均实现大幅增长，主要得益于呼吸系统品类在渠道库存出清后恢复增长， 以及心脑血管品类在学术推广深化下稳健增长，业绩符合我们此前预期。26 年Q1，公司业绩延续增长势头，利润端在毛利率改善的驱动下实现快速增长，利润端表现超预期。展望26年： 1）看好心脑血管品类持续恢复；2）呼吸系统品类渠道健康， 持续推广应用场景；3）研发管线成果持续兑现，新品上市贡献新增量。
事件
公司发布2025 年年度报告及2026 年一季度报告4月27日晚，公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告，2025 年公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为78.31 亿元、12.86 亿元和12.22 亿元， 分别同比增长20.24%、277.56%和254.16%，业绩符合我们此前预期；2026 年Q1 公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为24.4亿、4.09 亿元、4.07 亿元，同比增长3.46%、25.43%、25. 19%，利润端增长超预期。
简评
25 年业绩符合预期，26 年Q1 利润超预期
2025 年，公司实现收入78.31 亿元，同比增长20.24%；实现归母净利润12.86 亿元，实现扣非归母净利润12.22 亿元，利润端同比大幅扭亏为盈；业绩的强劲复苏主要源于：1）2024 年同期因对临近效期的呼吸系统产品计提资产减值损失及冲减销售收入，导致业绩基数较低；2）渠道库存逐步回归常规水平，呼吸系统产品销售恢复正常，心脑血管产品稳健增长；25 年业绩符合此前预告预期。
2026 年Q1 公司实现营业收入24.4 亿元，同比增长3.46%，收入端在心脑血管品类带动下实现平稳增长；实现归母净利润4.09 亿元，同比增长25.43%；实现扣非归母净利润4.07 亿元，同比增长25.19%；利润端实现快速增长，主要受益于心脑血管产品销售强劲及原材料价格回落带来的毛利率提升，Q1 利润端增长超预期，公司经营实现持续修复。
心脑血管学术能力持续提升，呼吸系统拓宽产品应用场景2025 年及26 年Q1 分板块来看：

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
1） 心脑血管品类持续恢复，学术影响力进一步提升：2025 年实现收入39.56 亿元，同比增长2.06% ，收入端恢复平稳增长；毛利率为68.60%，同比增加11.47 个百分点，盈利能力大幅提升主要受益于原材料价格回落。公司持续推进通心络、参松养心、芪苈强心三大核心品种的循证医学研究，多项重磅成果发表于《JAMA》、《Nature Medicine》、《European Heart Journal》等国际顶级期刊，学术影响力不断提升。26 年Q1，预计公司心脑血管品类销售在去年 同期低基数下实现较好恢复，全年有望实现持续修复。公司通过循证医学评价和真实世界研究，建立核心品种学术影响力和学术地位， 持续提升产品临床价值，我们看好后续学术优势向市场价值的转化和销售放量。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
2） 呼吸系统品类拓宽应用场景，连花清咳片放量可期：2025年实现收入20.17亿元，同比增长153. 7 1%，渠道库存出清后收入端实现明显修复；毛利率为75.16%，同比增加32.19 个百分点，逐步回归至合理盈利水平。经过前期的渠道库存调整，目前公司连花清瘟等产品库存已处于历史低位，叠加公司持续拓展产品应用场景，连花清瘟预防流感的循证研究文章已投稿，后续销售有望持续恢复。公司连花清咳片作为以中医络病理论为指导，是集合传统经典名方及临床实践研制的用于治疗急性气管、支气管炎的独家专利创新中药，24 年已正式转为非处方药，随着公司逐步增加市场覆盖和渠道布局，同时加强品牌推广工作，在渠道库存压力相对较小且高效止咳治疗优势明显的背景下，26 年连花清咳片有望实现放量。
持续推进新产品研发，看好创新持续赋能发展
截至25 年底，公司拥有专利新药17 个，覆盖临床8 个系统疾病，已形成较为丰富的产品群。公司不断围绕心脑血管、呼吸、神经、内分泌、泌尿、消化等核心治疗领域，持续完善新药筛选、立项、研发、上市后再研究等不同阶段项目管理，探索产品的适用人群及临床应用优势和作用特点，客观评价产品的疗效优势、安全性，推进新产品研发及布局。2025 年1 月，公司芪防鼻通片新药上市注册申请获得正式批准，同年7 月获得澳门特别行政区政府药物监督管理局核准签发的《中成药注册证明书》，成为澳门药监局批准的第一个中成药创新药，12 月该药被纳入国家新版医保目录。公司目前已获临床批件品种涉及风湿免疫系统、消化系统、五官科及儿科等疾病，看好后续创新进展持续赋能公司长期发展。
Q1 盈利能力修复明显，其余财务指标基本正常2025 年全年，公司综合毛利率为64.28%，同比提升14.09 个百分点，主要受益于产品结构优化、高毛利品种占比提升及成本端压力缓解，盈利能力显著修复；销售费用率25.08%，同比下降10.77 个百分点，规模效应显现，费用管控成效显著；管理费用率6.83%，同比下降2.38 个百分点，费用结构持续优化；研发费用率11.67%，同比上升 0.1 个百分点，基本保持稳定。经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长190.75%， 现金流质量显著改善；投资活动现金流净额同比下降162.16%，主要系理财产品赎回减少；筹资活动现金流净额同比上涨77.20%，整体财务状况稳健。
2026 年Q1，公司综合毛利率为60.05%，同比提升6.23 个百分点，主要受益于成本压力缓解、产品结构优化 ，盈利能力持续改善；销售费用率25.94%，同比上涨 2.74 个百分点；管理费用率4.80%，同比下降0.17 个百分点；研发费用率8.96%，同比上升2.00 个百分点，费用效率持续优化。经营活动产生的现金流量净额同比增长79.57%；投资活动现金流净额同比下降368.55%，主因理财净投放增加；其余财务指标基本正常。
展望全年：核心品类逐步企稳回升，研发进展兑现贡献新增量1）心脑血管品类持续恢复。在心脑血管品类方面，预计随着行业秩序逐步恢复，叠加公司持续推进营销体系升级，全年有望保持稳健增长态势；学术推广方面，25 年5 项国家重点计划科研成果的陆续发布推动公司心脑血管产品入选新的诊疗指南和专家共识，2026 年随着公司深化学术推广力度，建立产品的学术影响力和学术地位，进一步提升产品临床价值，心脑血管业务有望实现持续恢复。2）呼吸系统品类拓展应用场景。在呼吸系统品类方面，随着渠存调整结束，销售规模有望逐步实现恢复。公司在呼吸道领域布局上呼吸道/下呼吸道、儿童/成人呼吸系统等多个细分病种，持续拓展流感等产品应用场景，叠加连花清咳片等品种推广放量取得成效，2026 年呼吸品类预计回到正常增长轨道。3）研发进展兑现贡献新增量：公司芪防鼻通片（过敏性鼻炎适应症）已经获批上市并纳入医保；芪桂络痹通片（类风湿性关节炎）、小儿连花清感颗粒（儿童感冒适应症）、柴黄利胆胶囊（慢性胆囊炎适应症）申报新药已获受理，新品种上市将持续赋能公司长期发展。
盈利预测及投资评级
中长期来看，全方位、系统的中药注册管理体系对中医药行业持续规范升级将产生积极推动作用，随着我国中药审评审批制度的不断健全和完善，中药创新药有望逐步迈入正轨，以公司为代表的创新中药龙头有望迎来高质量发展。我们预测2026-2028 年，公司营收分别为85.97、94.23 和103.13 亿元，分别同比增长9 .8 %、9.6%和9.4%；归母净利润分别为15.20、17.68 和20.42 亿元，分别同比增长18.1%、16.4%和15.5%。折合EP S分别为0.91 元/股、1.06 元/股和1.22 元/股，对应PE 为18.2X、15.6X 和13.5X，维持“买入”评级。
风险分析
1）产品推广不达预期：公司加大销售投入，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2）药品降价风险，公司核心产品等竞争市场可能会加剧导致产品价格下降，进而影响公司盈利预期；3） 原材料及动力成本涨价风险：中药种植周期较长，公司所需原料价格波动将会导致成本上升，进而影响公司整体利润；4）中药政策环境不稳定：目前中药相关大环境并未完全稳定，日后若有相关政策出台可能导致市场较为混乱进而影响公司经营状况。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"