【投资机会】 乐普医疗(300003)：器械、仿制药等传统业务企稳 新

【投资机会】 乐普医疗(300003)：器械、仿制药等传统业务企稳 新业务进展顺利

核心观点

【震撼发布】

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
年报业绩符合预期，收入实现稳健增长，利润在低基数下实现高速增长。一季报业绩略低于预期，收入下滑主要受药物球囊、切割球囊、封堵器等产品集采影响，表观利润受可转债到期赎回一次性费用影响。展望2026 年，公司传统器械业务及仿制药业务有望保持平稳，医美板块的新产品有望陆续获批，创新药研发管线预计持续推进，脑机接口产品有望开始贡献收入，未来新业务有望成为公司重要增长点。
事件
公司发布2025 年年报及2026 年一季报
2025 年实现营收64.8 亿元（+6.22%）；归母净利润9.6 亿元（+289.57%）；扣非归母净利润8.4 亿元（+280.48%）。基本每股收益0.52 元/股。拟向全体股东每10 股派发现金红利1.6275 元（含税）。
一季度实现营收16.7 亿元（-3.70%）；实现归母净利润2. 5 亿元（-34.80%）；实现扣非归母净利润2.4 亿元（-28.45%）。基本每股收益0.13 元/股。
简评
25 年业绩符合预期，Q1 利润受可转债到期赎回一次性费用影响2025 年实现营收64.8 亿元（+6.22%）；归母净利润9. 6 亿元（+289.57%）；扣非归母净利润8.4 亿元（+280.48%）。Q4 单季度实现营收15.4 亿元（+17.17%）；归母净利润-2005 万元（上年同期为-5.56 亿元）；扣非归母净利润-9841 万（上年同期为- 5. 13亿元）。业绩符合预期，收入实现稳健增长，利润在低基数下实现高速增长。
2026Q1 公司实现营收16.7 亿元（-3.70%）；实现归母净利润2.5 亿元（-34.80%）；实现扣非归母净利润2.4 亿元（-28.45%）。
剔除可转债到期赎回产生的利息溢价后公司Q1 扣非归母净利润约为3.25 亿元（-3.71%）。业绩略低于预期，收入下滑主要受药物球囊、切割球囊、封堵器等产品集采影响。
2025 年器械板块受外科麻醉、IVD 拖累小幅下滑，药品板块首次通过BD 实现创新药收入分板块来看：2025年公司医疗器械板块实现营收32.5亿元（-2.18%）。其中冠脉业务营收16.4亿元（+1.3 9% ），结构心业务营收5.3 亿元（+12.41%），外科麻醉业务营收4.0 亿元（-25.24%），IVD 业务营收2.8 亿元（-15.6 3% ）。
药品板块实现营收21.7 亿元（+23.18%）。其中公司制剂（仿制药）实现营收16.7 亿元（+18.36%），原料药实现营收2.7 亿元（-22.36%），2025 年公司通过BD（对外授权）首次实现制剂（创新药）营收2.3 亿元。医疗服务及健康管理板块实现营收10.6 亿元（+4.36%）。随着公司聚乳酸面部填充剂、注射用透明质酸钠溶液、注射用交联透明质酸钠凝胶陆续获批上市，2025 年医美（皮肤科）业务实现营收1.2 亿元。
2026Q1 公司医疗器械板块实现营收8.4 亿元（-6.66%）。其中冠脉业务营收4.1 亿元（-8.40%），结构心业务营收1.6 亿元（+4.01%），外科麻醉业务营收9260 万元（-33.93%），IVD 业务营收7391 万元（-16.43%）。药品板块实现营收5.7 亿元（-4.60%）。其中公司制剂（仿制药）实现营收4.8 亿元（-5.61%），原料药实现营收8 44 6万元（+1.62%）。医疗服务及健康管理板块实现营收2.6 亿元（+9.82%），其中皮肤科产品实现收入3694 万元。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
创新药业务进展顺利，积极布局小核酸（siRNA）技术平台控股子公司民为生物在GLP-1 三靶点类药物领域研发进展顺利。MWN109 口服片剂在中国I 期试验中，每日给药连续4 周，体重降低均值在4.18%至7.82%之间，数据优于目前同类在研和已上市口服剂型GLP- 1 类减重药物已公布同期数据。MWN109 注射剂型在中国Ib 期试验中，连续给药14 周，治疗组体重相对基线降低均值最大幅度达16.67%，数据优于目前同类在研和已上市GLP-1 类减重药物已公布同期数据。
民为生物围绕小核酸（siRNA ）技术平台，系统性布局与心血管疾病相关的单、双靶研发管线。其中单靶点MWX203 的I 期临床已完成，目前正开展针对混合型高血脂患者的II 期临床；单靶点MWX401 已进入I 期临床；双靶点MWX205 正在准备开展澳洲临床I 期。此外，公司也积极围绕心血管疾病与减重领域的双靶点小核酸药物进行临床前研发，持续丰富小核酸创新药管线布局。
射频皮肤治疗仪近期获批NMPA 注册证，PDRN 处于注册审评阶段2025 年聚乳酸面部填充剂（童颜针）、注射用透明质酸钠溶液、注射用交联透明质酸钠凝胶等产品获批上市，2025 年皮肤科业务实现收入1.2 亿元。2026 年4 月，乐普医疗下属公司四川兴泰普乐医疗科技有限公司自主研发的“赛乐提”射频皮肤治疗仪（热玛吉）获得NMPA 注册批准，该产品依托单极射频技术，热量可深层抵达人体皮下组织产生热效应，以实现促进胶原蛋白增加，并形成三维结构的胶原纤维，从而达到减轻皱纹、松弛的效果，后续有望为皮肤科业务贡献业绩增量。注射用透明质酸钠复合溶液（PDRN）处于审评阶段，重组A 型肉毒毒素已完成II 期临床，预计下半年启动III 期临床，重组E 型肉毒毒素下半年提交IND 申请。
展望全年，心血管、药品有望平稳增长，看好公司在医美、创新药、脑机接口等新业务领域的成长潜力2025 年公司积极推进医美、创新药、脑机接口等新业务方向布局，传统业务保持平稳，利润端已经出现拐点。展望2026 年，公司传统器械业务及仿制药业务有望保持平稳，医美板块的新产品有望陆续获批，创新药研发管线预计持续推进，脑机接口产品有望开始贡献收入，未来新业务有望成为公司重要增长点。
毛利率有所回升，费用率整体下降明显
2025 年公司销售毛利率64.01%（+3.13pp），主要受益于药品板块毛利率回升。销售费用率18.03%（-5.51pp），管理费用率10.94%（-2.16pp），研发费用率12.22%（-0.39pp），财务费用率2.48%（+1.79pp），降本增效及收　　入提升带来的规模效应导致费用率整体下降。经营活动产生的现金流量净额15.17 亿元（+106%），主要系公司加强资金费用管控，各项支出均有不同程度降低所致。应收账款周转天数97.7 天，基本保持稳定。
2026 年一季度公司销售毛利率62.03%（-2.00pp），预计由于部分产品集采降价所致。销售费用率14.75%（-2.44pp），管理费用率7.72%（-0.29pp），研发费用率14.39%（+2.68pp），财务费用率8.26%（+6.34pp），财务费用金额同比增长315%，主要系可转换债券到期赎回产生的溢价部分计入本期利息支出所致。经营活动产生的现金流量净额2.75 亿元（-34.4%），主要系公司研发投入支出增加所致。
器械及仿制药业务有望保持稳定，看好公司新业务布局带来新增长点短期来看，公司心血管器械及仿制药业务有望平稳增长，医美、创新药、脑机接口等新业务有望带来新的增长点。中长期来看，公司持续加大研发投入，丰富的研发管线有望贡献长期成长动力。公司作为国内心血管平台型企业，在研发、销售、品牌等方面的优势有望持续体现。预计2026-2028 年收入分别为71.85 亿元、78.29亿元、85.60 亿元，增速分别为10.8%、9.0%、9.3%。归母净利润分别为11.15 亿元、12.47 亿元、13.94 亿元，增速分别为15.9%、11.8%、11.8%。维持买入评级。
风险分析
1）集中带量采购降价幅度超预期：未来不排除公司现有商业化产品品类纳入集中带量采购政策中，如果相关产品降价幅度超过市场预期，将影响公司的盈利能力。
2）市场推广不及预期：如果目前商业化的产品扩展市场进度晚于市场预期，则相关公司的业绩增长或受到一定影响。
3）在研管线进度不及预期：公司产品布局广，在创新医疗器械、消费医疗等领域均有产品布局，部分在研产品研发进度有可能不及预期，对公司后续收入及利润增长带来不利影响。
4）医药行业合规要求提升影响超预期：医药行业合规要求提升可能持续对手术量、药品用量、耗材用量等造成影响。
5）部分国内医疗政策及海外汇率或地缘政治等因素有不可预测性，我们的盈利预测存在不达预期的风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

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严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"